EZB wird Leitzins fast sicher um 25 Basispunkte anheben, da die Inflation im Euroraum steigt
Die jährliche Inflation im Euroraum stieg im Mai auf 3,2 %, nach 1,9 % im Februar, bedingt durch einen starken Anstieg der Energiepreise. Die Europäische Zentralbank wird voraussichtlich ihre Geldpolitik straffen, während die Schifffahrtsunterbrechungen in der Straße von Hormus anhalten.
Schlagzeile: Wiederholung von 2011 oder ein neuer Zyklus? Warum die EZB die Zinsen erhöht, obwohl sie weiß, dass dies Europas Wirtschaft abwürgen könnte
Autor: Unabhängiger Finanzanalyst
[Das Wesentliche]: Was wirklich passiert
Am 11. Juni 2026 wird die Europäische Zentralbank mit ziemlicher Sicherheit ihren Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 2,25 % anheben. Die Märkte haben dies bereits mit einer Wahrscheinlichkeit von 97 % eingepreist (danke, Overnight-Index-Swaps). Aber die Frage, die jeden Anleger in europäischen Vermögenswerten quält, ist eine andere: Was kommt als Nächstes? Und hier beginnt die große Meinungsverschiedenheit. Das Schicksal des Euro, europäischer Anleihen und Aktien für den Rest des Jahres hängt davon ab.
Der offizielle Grund ist die Inflation im Euroraum, die im Mai im Jahresvergleich auf 3,2 % anstieg, nach 1,9 % im Februar. Der Treiber ist der Energieschock nach der Eskalation in der Straße von Hormus. Aber die Kerninflation stieg nur auf 2,5 %, und der monatliche Preisanstieg betrug magere 0,1 %. Ein schwaches Signal für eine aggressive Straffung, oder? Die monatlichen Daten zeigen keine "Überhitzung", die ein sofortiges Eingreifen erfordern würde.
Warum tut die EZB das also? Die Antwort ist einfach: Es ist ein Signal an die Märkte: "Wir werden nicht zulassen, dass die Inflationserwartungen verankert werden." In den Jahren 2021-2022 wurde der Bank vorgeworfen, zu lange über den Energieschock hinweggesehen zu haben. Die Inflation stieg dann auf 10,6 %. Niemand will diesen Fehler wiederholen. Aber es gibt eine Nuance: 2011 erhöhte Jean-Claude Trichet die Zinsen zweimal vor dem Hintergrund steigender Rohstoffpreise. Dann traf die Schuldenkrise im Euroraum ein, und die EZB musste ihren Kurs stark umkehren. Heute ist die europäische Wirtschaft viel schwächer als Anfang 2022 und weitaus verletzlicher als 2011 (höhere Verschuldung, geringeres Wachstum). Und wissen Sie was? Das stimmt nicht optimistisch.
Zeitplan und Kontext
Der entscheidende Termin ist der 11. Juni 2026, die Sitzung des EZB-Rats in Frankfurt. Der Einlagensatz soll von 2,00 % auf 2,25 % steigen, der Hauptrefinanzierungssatz von 2,15 % auf 2,40 %. Dies wäre die erste Erhöhung seit Juni 2025, als die Zinsen angesichts des schwachen Wachstums eingefroren wurden.
Aber der Kontext ist alarmierender als die Schlagzeilen. Das BIP des Euroraums für das erste Quartal 2026 wurde von +0,1 % auf -0,2 % nach unten korrigiert. Der Schuldige ist der BIP-Rückgang Irlands um 12 % aufgrund statistischer Verzerrungen durch multinationale Unternehmen. Aber selbst ohne Irland beträgt das Wachstum nur 0,2-0,3 %. Das ist keine Erholung, sondern Stagnation. Der Einkaufsmanagerindex des Euroraums fiel auf den niedrigsten Stand seit 2024, wobei Frankreich und Deutschland besonders stark betroffen sind.
Die aktualisierten EZB-Mitarbeiterprognosen (die mit der Entscheidung veröffentlicht werden) zeichnen ein düsteres Bild. Nach Schätzungen der Danske Bank:
| Indikator | Bisherige Prognose | Neue Prognose |
|---|---|---|
| Inflation 2026 | 2,6 % | 2,9 % |
| Inflation 2027 | 2,0 % | 2,2 % |
| BIP-Wachstum 2026 | 0,9 % | 0,6 % |
| BIP-Wachstum 2027 | 1,3 % | 1,2 % |
Das ist klassische Stagflation: Inflation über dem Ziel, Wachstum unter dem Potenzial.
Vor diesem Hintergrund sind die Analysten in zwei Lager gespalten. Die "Tauben" (Vanguard, Generali Investments) glauben, dass die Erhöhung einmalig oder bestenfalls auf einen zweiten Schritt im September begrenzt sein wird. Die "Falken" (Franklin Templeton, Danske Bank) erwarten zwei bis drei Erhöhungen bis Jahresende, möglicherweise auf 4 % Einlagensatz. Der Ausgang der Debatte hängt von zwei Dingen ab: den Energiepreisen (sprich: Geopolitik im Persischen Golf) und Lagardes Verhalten auf der Pressekonferenz.
Wer gewinnt und wer verliert
Gewinner Nummer eins: Europäische Banken. Für Privatanleger nicht offensichtlich, aber eine Tatsache. Barclays hat berechnet, dass eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte den Nettozinsertrag einer durchschnittlichen europäischen Bank im ersten Jahr um etwa 2 % und den steuerpflichtigen Gewinn um 3 % erhöht. Irische Banken, ING und Commerzbank profitieren am meisten. Französische Banken und die Deutsche Bank reagieren aufgrund unterschiedlicher Aktiv- und Passivstrukturen weniger stark.
Zweiter Gewinner: Energie- und Bergbauunternehmen. In einem Umfeld steigender Zinsen und hoher Inflation schneiden Rohstoffsektoren traditionell besser ab als der Markt. Barclays empfiehlt eine Übergewichtung von Energie und Bergbau: Diese Unternehmen generieren einen an die Inflation gekoppelten freien Cashflow. TotalEnergies, Shell, Rio Tinto sind die Nutznießer.
Verlierer Nummer eins: Periphere Länder des Euroraums: Italien, Griechenland, Spanien. Der Spread zwischen italienischen BTP-Renditen und deutschen Bundesanleihen ist seit Anfang Mai von 145 auf 198 Basispunkte gestiegen. Jede weitere Erhöhung wird ihn weiter in die Höhe treiben. Franklin Templeton hält einen fairen Spread für Frankreich von 100 Basispunkten (nicht den aktuellen 65-70). Für Italien könnte der faire Spread 250 Basispunkte übersteigen – dann wird der Schuldendienst von 2,9 Billionen US-Dollar kritisch belastend.
Zweiter Verlierer: Konsumgüterunternehmen und Anleiheproxy-Aktien (Aktien, die sich wie Anleihen verhalten): Versorger, REITs, langlebige Güter. Barclays warnt: Wenn der Straffungszyklus anhält, werden diese Sektoren weiter fallen, und die Anleger werden in Value-Aktien rotieren.
Dritter Verlierer: Europäische Haushalte mit variablen Hypothekenzinsen. In Spanien, Irland und Portugal ist ein erheblicher Teil der Hypotheken an den Euribor gebunden. Eine Zinserhöhung um 25-50 Basispunkte würde die monatliche Rate für ein Darlehen von 200.000 Euro um 40-80 Euro erhöhen. Vor dem Hintergrund um 20-25 % höherer Energiepreise könnte dies eine Welle von Zahlungsausfällen auslösen. Der italienische Verbraucherverband schlägt bereits Alarm. Und das zu Recht.
Was die Medien Ihnen nicht sagen
Erste Erkenntnis, die Sie bei Reuters oder Bloomberg nicht finden werden: Die EZB-Zinserhöhung wird fast keine Auswirkungen auf die Inflation durch den Energieschock haben. Selbst EZB-Volkswirte räumen dies in ihrem internen Blog ein: Die Geldpolitik ist gegen Angebotsschocks machtlos. Zinserhöhungen reduzieren die Nachfrage, senken aber nicht den Ölpreis aus dem Persischen Golf. Der einzige Kanal ist der Euro-Wechselkurs (ein stärkerer Euro macht Importe billiger). Aber historisch gesehen haben EZB-Zinserhöhungen bei Angebotsschocks den Euro selten gestärkt. Häufiger schwächten sie ihn aufgrund sich verschlechternder Wachstumsaussichten. Paradox? Allerdings.
Zweitens: Die Rolle der bevorstehenden Wahlen in Frankreich, Italien und Spanien. Franklin Templeton sagt direkt: "Das Fenster für einen aggressiven Zinserhöhungszyklus ist auf das zweite Halbjahr dieses Jahres begrenzt" aufgrund der Wahlen. Politische Instabilität in einem dieser Länder könnte zu einer starken Ausweitung der Spreads führen und die EZB zwingen, ihren Kurs umzukehren. Lagarde kann dies nicht öffentlich sagen, aber es ist jedem Mitglied des EZB-Rats bewusst.
Drittens: Vergleich mit 2011: Warum es jetzt noch schlimmer sein könnte. Damals hatte Europa einen "fiskalischen Anker" – strengere Regeln (Six Pack, Fiskalpakt). Jetzt sind die Fiskalregeln ausgesetzt oder gelockert, und die Schulden Italiens und Frankreichs haben mit 140 % bzw. 115 % des BIP Rekordhöhen erreicht. 2011 hatte die EZB das SMP-Instrument für Anleihekäufe. Jetzt hat sie PEPP und TPI, aber diese sind politisch sensibel. Jeder Versuch, sie zur Eindämmung der Spreads einzusetzen, würde als "Geldschöpfung" angesehen werden und den Zorn Deutschlands und der Niederlande hervorrufen.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis 10. Juli 2026): Die EZB wird die Zinsen am 11. Juni um 25 Basispunkte anheben. Lagarde wird auf der Pressekonferenz eine "datenabhängige" Rhetorik beibehalten und klare Signale vermeiden. Die Märkte werden eine Wahrscheinlichkeit von 60-70 % für eine zweite Erhöhung im September einpreisen. Der Euro wird sich in der Spanne von 1,07-1,10 gegenüber dem Dollar stabilisieren – eine schwache Wirtschaft begrenzt das Aufwärtspotenzial. Die Spreads peripherer Anleihen werden sich um weitere 10-15 Basispunkte ausweiten. Europäische Bankaktien werden kurzfristig um 3-5 % steigen.
90 Tage (bis 10. September 2026): Bleiben die Ölpreise über 90 USD pro Barrel, wird die EZB im September eine zweite Erhöhung um 25 Basispunkte vornehmen und den Einlagensatz auf 2,50 % anheben. Dies wird der Moment der Wahrheit sein. Die Wirtschaft des Euroraums wird in der zweiten Jahreshälfte wahrscheinlich in eine technische Rezession geraten (zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem Wachstum). Die italienischen BTP-Spreads könnten 250 Basispunkte übersteigen, was die EZB zwingen würde, das TPI für Anleihekäufe zu aktivieren. Die Märkte würden dies als Zeichen von Schwäche und Panik werten. Der Euro könnte auf 1,03-1,05 fallen.
Redaktionelle Prognose
Anlage: EUR/USD-Paar. Richtung: Seitwärts mit leichter Abwärtstendenz in den 24-72 Stunden nach der EZB-Entscheidung – der Markt hat die Erhöhung bereits eingepreist, und das schwache Wachstum begrenzt das Aufwärtspotenzial. Wichtige Niveaus: aktueller Wert – 1,1520-1,1570; Widerstand – 1,1650; Unterstützung – 1,1450. Konfidenzniveau: mittel (60 %), da die Reaktion von Lagardes Rhetorik (hawkish vs. dovish) abhängt. Hauptrisiko: Wenn Lagarde auf eine Pause oder eine "vorsorgliche Erhöhung" hindeutet, könnte der Euro um 100-150 Pips auf 1,14 fallen. Wenn das Signal aggressiv ist (Hinweis auf eine zweite Erhöhung), könnte der Euro auf 1,17 steigen. Was wird Lagarde wählen? Wir werden sehen. Dies ist die redaktionelle Meinung, keine Anlageberatung.
— Editorial Team
