Moscow Exchange Index steigt um über 1,5 % aufgrund geopolitischer Optimismus, Rubel stärkt sich auf 73 pro Dollar
Der russische Aktienmarkt eröffnete höher nach Aussagen über ein mögliches baldiges Ende des Konflikts. Der Moscow Exchange Index stieg über 2.650 Punkte, und der Rubel-Wechselkurs am Interbankenmarkt fiel erstmals seit 2023 unter 74 Rubel pro Dollar, begleitet von einer Reduzierung des Volumens der Währungskäufe durch die Zentralbank.
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Der Markt preist nicht ein Friedensszenario ein, sondern ein „Nicht-Verschlechterungs“-Szenario. Das sind grundlegend unterschiedliche Risiken. Am 10. Mai erklärte der Präsident Russlands, dass das Ende des Konflikts in der Ukraine nahe sei, und in Europa begannen Diskussionen über die Möglichkeit von Verhandlungen. Der Moscow Exchange Index stieg am Montag, dem 11. Mai, um 1,3 % auf 2.660 Punkte und konsolidierte sich oberhalb der Marke von 2.600-2.700.
Aber der eigentliche Mechanismus des Wachstums sieht anders aus, als die Schlagzeilen beschreiben. Acht Wochen in Folge fiel der Index und drückte Long-Positionen bis zur Schmerzgrenze. Bis zum 8. Mai näherte sich der Markt mit extrem überverkauften Vermögenswerten und einem Rekordanteil an Short-Positionen. Das geopolitische Signal wirkte nicht als Grund für einen strategischen Einstieg – es wirkte als Auslöser für Short-Covering. Das Handelsvolumen am Montag betrug weniger als 30 Milliarden Rubel – ein Klacks für einen Markt dieser Größe. Der Großteil der institutionellen Anleger beteiligte sich nicht an der Bewegung. Dies ist ein technischer Bounce, keine Trendwende.
Andrey Zatsepin von Alor Broker beschreibt es genau so: „Risiken haben sich nicht materialisiert; zudem erklärte das russische Staatsoberhaupt, dass der Ukraine-Konflikt kurz vor dem Ende stehe... Es war die Erwärmung des geopolitischen Hintergrunds, die zu dem Bounce führte, hauptsächlich durch Short-Covering.“
Gleichzeitig fiel der Rubel am Interbankenmarkt unter 74 Rubel pro Dollar – ein Niveau, das seit Februar 2023 nicht mehr gesehen wurde. Aber diese Stärkung ist weniger ein Produkt geopolitischen Optimismus als vielmehr einer technischen Pause: Das Finanzministerium kündigte die Wiederaufnahme von Währungskäufen gemäß der Haushaltsregel an, aber das Volumen war dreimal niedriger als erwartet – nur 110,3 Milliarden Rubel pro Monat, also etwa 5,8 Milliarden Rubel pro Tag. Unter Berücksichtigung paralleler Währungsverkäufe der Zentralbank in Höhe von 4,62 Milliarden Rubel pro Tag betrug die Netto-Nachfrage des Staates nach Währung etwas mehr als 1 Milliarde Rubel pro Tag. Der Markt, der einen viel größeren Abfluss von Rubeln eingepreist hatte, erhielt ein Signal: Der Druck auf den Rubel ist aufgeschoben.
Zeitstrahl und Kontext
24.-27. April: Der Dollar fällt von 76 auf 74,62 Rubel aufgrund schwacher Nachfrage nach Währung und des bevorstehenden Steuerzeitraums. Experten warnen: Die Stärkung ist vorübergehend, das Finanzministerium bereitet sich auf Käufe vor.
2. Mai: Die Informationslage beginnt sich zu ändern. Auf Plattformen wie Value The Markets wird die Wahrscheinlichkeit eines Waffenstillstands bis Ende Mai auf nur 6 % geschätzt. Der Markt lebt in Erwartung einer Eskalation.
6.-7. Mai: Der Moscow Exchange Index fällt auf die technische Unterstützung bei 2.600 Punkten aufgrund von Befürchtungen über Provokationen während der Feiertage. Anleger reduzieren massiv Positionen vor dem langen Wochenende.
8. Mai (Donnerstag): Das Finanzministerium gibt offiziell die Parameter der Währungsinterventionen bekannt – 110,3 Milliarden Rubel bis zum 4. Juni, also etwa 5,8 Milliarden Rubel pro Tag. Analysten hatten einen dreimal so hohen Wert erwartet. Der Markt atmet auf: Der Rubel wird nicht in den Sturzflug gehen.
9. Mai (Freitag): Tag des Sieges. Feiertag, Handel geschlossen. Befürchtungen von Provokationen bewahrheiten sich nicht.
10. Mai (Samstag): Informationsbombe. Trump kündigt den ersten bedeutenden Waffenstillstand zwischen Russland und der Ukraine in vier Jahren Krieg an. Der Präsident Russlands erklärt, dass das Ende des Konflikts nahe sei. Europa beginnt, über die Möglichkeit von Verhandlungen mit Moskau zu diskutieren.
Allerdings erscheinen gleichzeitig ernüchternde Signale: Der russische Präsidentenberater Uschakow erklärt, dass es keine Pläne gebe, den Waffenstillstand nach dem 11. Mai zu verlängern. Pressesprecher Peskow bestätigt: Ein Friedensabkommen sei „noch sehr weit entfernt“.
11. Mai (Montag): Der Markt eröffnet mit einem Gap nach oben. Der Moscow Exchange Index steigt um 1,3 % auf 2.660 Punkte. Aktien der SPB Exchange – ein Indikator für die geopolitische Stimmung – steigen um 5 %. Wachstumsführer: überverkaufte Gazprom (+1,9 %), Severstal (+3,5 %), NLMK (+2,9 %), Positive Technologies (+4,3 %).
12. Mai (heute): Der Markt handelt neutral, der Index bei etwa 2.650 Punkten. Der erste Impuls des geopolitischen Optimismus ist erschöpft.
Wer gewinnt und wer verliert
Inhaber überverkaufter Aktien gewinnen. Am Montag war das stärkste Wachstum nicht bei fundamental starken Papieren zu verzeichnen, sondern bei denen, die in den Vorwochen am meisten gelitten hatten. Eisenmetallurgie – TMK (+4,4 %), Severstal (+3,5 %), NLMK (+2,9 %) – ein Sektor, der fundamental einer der schwächsten ist: sinkende Stahlproduktion aufgrund fallender Inlandsnachfrage, hohe Zinsen, Probleme in der Bauindustrie, niedrige Exportrentabilität bei starkem Rubel. Aber sie waren am stärksten überverkauft und lieferten den besten Bounce. Dies bestätigt: Die Bewegung war ein mechanisches Short-Covering, kein strategischer Kauf.
Spekulanten, die den Moment erraten haben, gewinnen. Ein Anstieg von 1,3 % an einem Tag mit geringem Umsatz ist ein Markt für Intraday-Händler und kurzfristige Spieler, nicht für institutionelle Portfolios.
Exporteure gewinnen – teilweise. Die Rubel-Stärkung unter 74 pro Dollar trifft die Exporterlöse hart, aber die aktuelle Dynamik zielt eher auf die Fixierung eines starken Rubels vor der erwarteten Umkehr im Mai-Juni ab. Alexander Baryshnikov von Record Capital stellt fest, dass „während langer Phasen der Stärkung der russischen Währung Unternehmen die Umsetzung von Investitionsprogrammen erhöhen“ – Unternehmen nutzen das Fenster eines starken Rubels, um importierte Ausrüstung und Technologien zu kaufen. Taktisch ist das vorteilhaft.
Diejenigen, die an eine „Marktwende“ geglaubt haben, verlieren. Das ist entscheidend. Bogdan Zvarich von der PSB warnt deutlich: „Bis der Markt über den Widerstand bei 2.720 Punkten ausbricht, ist es verfrüht, von einer Trendwende zu sprechen, und der aktuelle Anstieg sollte als Korrektur innerhalb eines Abwärtstrends betrachtet werden.“ Die Konsolidierung unter 2.680 Punkten lässt den Markt in einer bärischen Phase.
Langfristige Anleger, die ihre Positionen auf den Bounce aufgestockt haben, verlieren. Ein Umsatz von 30 Milliarden Rubel ist kein institutioneller Einstieg. Es ist spekulativer Schaum. Wenn er sich legt, wird der Markt zu den fundamentalen Treibern zurückkehren: einem Leitzins von 14,5 %, wirtschaftlicher Verlangsamung, Sanktionsdruck.
Privatanleger, die die Rubel-Stärkung verpasst haben, verlieren. Der Kurs von 73-74 pro Dollar ist der beste Moment, um Währung vor der Urlaubssaison der letzten drei Jahre zu kaufen. Aber dieses Fenster könnte sich schnell schließen: Bis Ende Mai erwarten Finam-Analysten den Dollar bei 77-78 Rubel, bis Jahresende bei 83-85 Rubel.
Was die Medien nicht sagen
Die erste und wichtigste Erkenntnis: Die US-iranischen Verhandlungen sind für den russischen Markt deutlich wichtiger als Aussagen über einen Waffenstillstand.
Dies ist einem breiten Publikum schwer zu erklären, aber Marktprofis verstehen es: Öl bei 108 Dollar pro Barrel ist der eigentliche Treiber, der den Moscow Exchange Index bereits vor den geopolitischen Aussagen nach oben getrieben hat. Der durchschnittliche Urals-Preis im April betrug 94,87 Dollar pro Barrel, deutlich über dem Cut-off-Preis von 59 Dollar in der Haushaltsregel. Jeder Dollar über diesem Preis bedeutet einen direkten Zufluss von Deviseneinnahmen, Haushaltsstabilisierung und reduzierten Druck auf den Rubel. Wenn die US-iranischen Verhandlungen endgültig scheitern, bleibt Öl über 100 Dollar, und das wird den russischen Markt mehr unterstützen als alle politischen Aussagen. Wenn die Verhandlungen plötzlich wieder aufgenommen werden, fällt Öl unter 90 Dollar, und der geopolitische Optimismus wird schneller zerbröckeln, als er erschienen ist.
Der zweite nicht offensichtliche Punkt: Die Aussagen vom 10. Mai waren bewusst dosiert.
Vergleichen Sie zwei Botschaften desselben Tages. Trump spricht von einem „bedeutenden Waffenstillstand“ und der Notwendigkeit, ihn zu verlängern. Peskow erklärt gleichzeitig, dass eine Einigung „sehr weit entfernt“ sei, und Uschakow sagt, dass eine Verlängerung des Regimes nach dem 11. Mai nicht geplant sei. Dies ist keine Meinungsverschiedenheit – es ist eine koordinierte Kommunikation, die dem Markt gerade genug Hoffnung gibt, um einen technischen Bounce auszulösen, aber nicht so viel, dass eine Welle strategischer Einstiege ausgelöst wird, die dann in einen schmerzhaften Fall umschlagen würde, wenn der Waffenstillstand scheitert. Regulierungsbehörden und politische Kommunikatoren wissen, dass der Markt überverkauft ist, und geben ihm eine dosierte positive Nachricht. Eine solche feine Arbeit ist kein Zufall.
Die dritte Erkenntnis: Die Wiederaufnahme der Käufe durch das Finanzministerium ist weniger Ökonomie als vielmehr ein Signal.
Das Volumen der Netto-Käufe von 1,18 Milliarden Rubel pro Tag vor dem Hintergrund milliardenschwerer Exporteinnahmen ist statistisches Rauschen. Es kann den Wechselkurs nicht umkehren. Aber es kann ein Signal senden: Der Staat kehrt zum Devisenmarkt zurück und hält den aktuellen Kurs für unter dem Gleichgewicht. Mikhail Zeltser von der BCS sagt direkt: „Aktuelle Niveaus – der Dollar unter 75 und der Yuan unter 11 – sehen interessant für Käufe mit Blick auf die Zukunft aus. Vielleicht werden die Wechselkurse nicht viel tiefer gehen, aber das Aufwärtspotenzial ist recht bedeutend – bis Ende 2026 könnten sie um bis zu 10 % zulegen.“ Dies ist nicht nur eine Prognose – es ist eine Einladung zu einem spekulativen Spiel gegen den Rubel von einem der führenden Investmenthäuser.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis Mitte Juni 2026)
Der Aktienmarkt wird versuchen, das korrektive Wachstum in Richtung des Niveaus von 2.700-2.720 Punkten fortzusetzen. Treiber: stabiles Öl, starke Dividendengeschichten (Sberbank, VTB, Transneft-Vorzugsaktien), Schließung der Register vor der Dividendensaison.
Aber der Widerstand bei 2.720 ist kritisch. Ohne einen Ausbruch über dieses Niveau gibt es keine Trendwende. Bogdan Zvarichs Szenario von der PSB – „der aktuelle Anstieg sollte als Korrektur innerhalb eines Abwärtstrends betrachtet werden“ – bleibt der Basisfall.
Für den Rubel: Konsolidierung in der Spanne von 74-78 pro Dollar. Das Finanzministerium wird die Währungskäufe fortsetzen, aber ihr Volumen reicht für eine schnelle Umkehr des Wechselkurses nicht aus. Alexander Potavin von Finam erwartet eine Spanne von 74-78 Rubel für die nächsten zwei Monate. Alfa-Forex erweitert den Korridor auf 72-78 Rubel.
Schlüsselrisiko für den Rubel: Öl. Wenn die Verhandlungen mit Iran wieder aufgenommen werden und Brent unter 90 Dollar fällt, schrumpfen die Exporteinnahmen, und der Rubel könnte bereits im Juni an das obere Ende der Spanne (78) wandern.
Für Anleger, die Sommerreisen ins Ausland planen, empfehlen Analysten, Währung zu aktuellen Kursen zu kaufen. Das Fenster von 73-74 pro Dollar könnte das beste für die gesamte zweite Jahreshälfte sein.
90 Tage (bis Mitte August 2026)
Der Schlüsselfaktor ist das Schicksal des geopolitischen Prozesses.
Wenn der Waffenstillstand verlängert wird oder in ein Format regelmäßiger Konsultationen übergeht, könnte der Moscow Exchange Index bis August über 2.700 Punkten konsolidieren und auf 2.800 zielen. Die Dividendensaison (Juni-Juli) wird einen zusätzlichen Liquiditätszufluss bringen. Aber für eine nachhaltige Trendwende ist eine grundlegende Veränderung nötig: entweder eine Senkung des Leitzinses unter 12 %, oder die Aufhebung einiger Sanktionen, oder eine dauerhafte Reduzierung der geopolitischen Prämie in russischen Vermögenswerten. Bisher ist keine dieser Bedingungen erfüllt.
Wenn der Waffenstillstand eine einmalige Aktion ist, wie der Kreml signalisiert, riskiert der Index, auf die Unterstützung bei 2.600 Punkten zurückzufallen, mit dem Potenzial, im August 2.500 zu testen. Ohne eine geopolitische Prämie wird der russische Markt mit KGV-Multiplikatoren von 3-4x bewertet – das ist ein tiefer Abschlag gegenüber Schwellenländern, und er wird sich ohne eine echte Reduzierung des Länderrisikos nicht auflösen.
Für den Rubel: Bis zum Sommerende wird eine Abschwächung auf 80-83 pro Dollar erwartet. Mechanismus: Im Juli könnten die Grenzen für Währungskäufe gemäß der Haushaltsregel mehrfach erhöht werden, was zusätzliche Nachfrage schafft. Der saisonale Faktor – steigende Importe und Nachfrage nach Währung durch die Bevölkerung vor den Ferien – wird den Druck erhöhen. Mikhail Zeltsers Ziel von der BCS ist „ab Hochsommer näher an 80 pro Dollar“; Finams Ziel für das Jahresende sind 83-85 Rubel.
Das Hauptrisiko für den Rubel im August: Aufhebung des Moratoriums für den Verkauf von Deviseneinnahmen durch Exporteure oder Reduzierung der Pflichtverkaufsquote. Wenn die Zentralbank in der zweiten Jahreshälfte eine Lockerung der Geldpolitik beschließt, könnte der Rubel bereits vor September über 85 pro Dollar steigen.
Und die abschließende Prognose: Der aktuelle Bounce des Moscow Exchange Index ist nicht einmal der Beginn einer Trendwende. Es ist ein Moment, in dem der Markt Luft holt, bevor er eine Richtung wählt. Die Richtung wird nicht von der Geopolitik an sich gewählt, sondern von Öl, der Position der Zentralbank zum Leitzins und echten (nicht erklärten) Veränderungen im Sanktionsregime. Bisher liefert keiner dieser Faktoren eine Grundlage für ein mittelfristig bullisches Szenario.
— Editorial Team
