L'indice de la Bourse de Moscou grimpe de plus de 1,5 % grâce à l'optimisme géopolitique, le rouble se renforce à 73 pour un dollar
La Bourse russe a ouvert en hausse après des déclarations sur une possible fin imminente du conflit. L'indice de la Bourse de Moscou a dépassé les 2 650 points, et le taux de change du rouble sur le marché interbancaire est tombé sous les 74 roubles pour un dollar pour la première fois depuis 2023, dans un contexte de réduction du volume des achats de devises par la Banque centrale.
L'essentiel : ce qui se passe vraiment
Le marché n'intègre pas un scénario de paix, mais un scénario de « non-aggravation ». Ce sont des risques fondamentalement différents. Le 10 mai, le président de la Russie a déclaré que la fin du conflit en Ukraine était proche, et en Europe, des discussions sur la possibilité de négociations ont commencé. L'indice de la Bourse de Moscou a augmenté de 1,3 % lundi 11 mai, atteignant 2 660 points, se consolidant au-dessus du niveau 2 600-2 700.
Mais le véritable mécanisme de la croissance est différent de ce que décrivent les gros titres. Pendant huit semaines consécutives, l'indice a baissé, comprimant les positions longues jusqu'au point de douleur. Le 8 mai, le marché abordait la séance avec des actifs extrêmement survendus et une part record de positions courtes. Le signal géopolitique n'a pas agi comme une raison d'entrée stratégique – il a agi comme un déclencheur de couverture de shorts. Le volume des échanges lundi s'est élevé à moins de 30 milliards de roubles – une misère pour un marché de cette taille. La majorité des investisseurs institutionnels n'ont tout simplement pas participé au mouvement. Il s'agit d'un rebond technique, pas d'un retournement.
Andrey Zatsepin d'Alor Broker le décrit exactement ainsi : « Les risques ne se sont pas matérialisés ; de plus, le chef de l'État russe a déclaré que le conflit ukrainien est proche de sa fin... C'est le réchauffement du contexte géopolitique qui a conduit au rebond, principalement grâce à la couverture de shorts. »
Parallèlement, le rouble sur le marché interbancaire est tombé sous les 74 roubles pour un dollar – un niveau inédit depuis février 2023. Mais ce renforcement est le produit non pas tant de l'optimisme géopolitique que d'une pause technique : le ministère des Finances a annoncé la reprise des achats de devises dans le cadre de la règle budgétaire, mais le volume s'est avéré trois fois inférieur aux attentes – seulement 110,3 milliards de roubles par mois, soit environ 5,8 milliards de roubles par jour. Compte tenu des ventes parallèles de devises par la Banque centrale à hauteur de 4,62 milliards de roubles par jour, la demande nette de l'État en devises s'est élevée à un peu plus d'un milliard de roubles par jour. Le marché, qui avait anticipé une sortie de roubles bien plus importante, a reçu un signal : la pression sur le rouble est reportée.
Chronologie et contexte
24-27 avril : Le dollar passe de 76 à 74,62 roubles dans un contexte de faible demande de devises et de l'approche de la période fiscale. Les experts préviennent : le renforcement est temporaire, le ministère des Finances se prépare à entrer en scène avec des achats.
2 mai : Le contexte informationnel commence à changer. Sur des plateformes comme Value The Markets, la probabilité d'un cessez-le-feu d'ici fin mai n'est estimée qu'à 6 %. Le marché vit dans l'attente d'une escalade.
6-7 mai : L'indice de la Bourse de Moscou tombe sur le support technique à 2 600 points, dans un contexte de craintes de provocations pendant les fêtes. Les investisseurs réduisent massivement leurs positions avant le long week-end.
8 mai (jeudi) : Le ministère des Finances annonce officiellement les paramètres des interventions monétaires – 110,3 milliards de roubles jusqu'au 4 juin, soit environ 5,8 milliards de roubles par jour. Les analystes attendaient un chiffre trois fois supérieur. Le marché souffle : le rouble ne va pas plonger.
9 mai (vendredi) : Jour de la Victoire. Jour férié, marchés fermés. Les craintes de provocations ne se matérialisent pas.
10 mai (samedi) : Bombe informationnelle. Trump annonce le premier cessez-le-feu significatif entre la Russie et l'Ukraine en quatre ans de guerre. Le président de la Russie déclare que la fin du conflit est proche. L'Europe commence à discuter de la possibilité de négociations avec Moscou.
Cependant, des signaux de refroidissement apparaissent simultanément : l'aide du président russe Ouchakov déclare qu'il n'est pas prévu de prolonger le cessez-le-feu après le 11 mai. Le porte-parole Peskov confirme : un accord de paix est « encore très loin ».
11 mai (lundi) : Le marché ouvre en gap haussier. L'indice de la Bourse de Moscou augmente de 1,3 % à 2 660 points. Les actions de SPB Exchange – un indicateur du sentiment géopolitique – grimpent de 5 %. Leaders de la croissance : les valeurs survendues Gazprom (+1,9 %), Severstal (+3,5 %), NLMK (+2,9 %), Positive Technologies (+4,3 %).
12 mai (aujourd'hui) : Le marché évolue de manière neutre, l'indice autour de 2 650 points. Le premier élan d'optimisme géopolitique s'est épuisé.
Qui gagne et qui perd
Les détenteurs d'actions survendues gagnent. Lundi, la plus forte croissance n'a pas concerné les titres fondamentalement solides, mais ceux qui ont le plus souffert les semaines précédentes. La métallurgie ferreuse – TMK (+4,4 %), Severstal (+3,5 %), NLMK (+2,9 %) – un secteur fondamentalement parmi les plus faibles : baisse de la production d'acier due à la baisse de la consommation intérieure, taux élevés, problèmes dans le secteur de la construction, faible rentabilité des exportations avec un rouble fort. Mais ils étaient les plus survendus, et ils ont offert le meilleur rebond. Cela confirme : le mouvement était une couverture mécanique de shorts, pas un achat stratégique.
Les spéculateurs qui ont deviné le moment gagnent. Une hausse de 1,3 % en une journée avec un volume dérisoire est un marché pour les traders intraday et les joueurs à court terme, pas pour les portefeuilles institutionnels.
Les exportateurs gagnent – partiellement. Le renforcement du rouble sous les 74 pour un dollar pénalise lourdement les recettes d'exportation, mais la dynamique actuelle consiste davantage à verrouiller un rouble fort avant le retournement attendu en mai-juin. Alexander Baryshnikov de Record Capital note que « pendant les longues périodes de renforcement de la monnaie russe, les entreprises augmentent la mise en œuvre de programmes d'investissement » – les entreprises utilisent la fenêtre d'un rouble fort pour acheter des équipements et des technologies importés. Tactiquement, c'est bénéfique.
Ceux qui ont cru à un « retournement du marché » perdent. C'est essentiel. Bogdan Zvarich de PSB prévient clairement : « Tant que le marché ne dépasse pas la résistance à 2 720 points, il est prématuré de parler de retournement, et la hausse actuelle doit être considérée comme une correction dans une tendance baissière. » La consolidation sous les 2 680 points laisse le marché en phase baissière.
Les investisseurs à long terme qui ont augmenté leurs positions sur le rebond perdent. Un volume de 30 milliards de roubles n'est pas une entrée institutionnelle. C'est de l'écume spéculative. Quand elle se dissipera, le marché reviendra aux moteurs fondamentaux : un taux de 14,5 %, un ralentissement économique, la pression des sanctions.
Les investisseurs particuliers qui ont raté le renforcement du rouble perdent. Le taux de 73-74 pour un dollar est le meilleur moment pour acheter des devises avant la saison des vacances depuis trois ans. Mais cette fenêtre pourrait se refermer rapidement : d'ici fin mai, les analystes de Finam attendent le dollar à 77-78 roubles, et d'ici fin d'année, 83-85 roubles.
Ce que les médias ne disent pas
La première et la plus importante information : les négociations entre les États-Unis et l'Iran sont bien plus importantes pour le marché russe que les déclarations sur un cessez-le-feu.
C'est difficile à expliquer à un large public, mais les professionnels du marché le comprennent : le pétrole à 108 dollars le baril est le véritable moteur qui a fait grimper l'indice de la Bourse de Moscou avant même les déclarations géopolitiques. Le prix moyen de l'Oural en avril était de 94,87 dollars le baril, bien au-dessus du prix de référence de 59 dollars dans la règle budgétaire. Chaque dollar au-dessus de ce prix est un afflux direct de recettes en devises, une stabilisation budgétaire et une réduction de la pression sur le rouble. Si les négociations entre les États-Unis et l'Iran échouent finalement, le pétrole restera au-dessus de 100 dollars, et cela soutiendra le marché russe plus que toute déclaration politique. Si les négociations reprennent soudainement, le pétrole tombera sous les 90 dollars, et l'optimisme géopolitique s'effondrera plus vite qu'il n'est apparu.
Le deuxième point non évident : les déclarations du 10 mai ont été délibérément dosées.
Comparez deux messages du même jour. Trump parle d'un « cessez-le-feu significatif » et de la nécessité de le prolonger. Peskov déclare simultanément qu'un accord est « très loin », et Ouchakov dit que la prolongation du régime après le 11 mai n'est pas prévue. Ce n'est pas un désaccord – c'est une communication coordonnée qui donne au marché juste assez d'espoir pour déclencher un rebond technique, mais pas assez pour lancer une vague d'entrées stratégiques qui se transformeraient ensuite en chute douloureuse si la trêve s'effondre. Les régulateurs et les communicateurs politiques savent que le marché est survendu et lui donnent un positif dosé. Un travail aussi délicat n'est pas accidentel.
Le troisième point : la reprise des achats par le ministère des Finances n'est pas tant économique qu'un signal.
Le volume des achats nets de 1,18 milliard de roubles par jour face à des flux de recettes d'exportation de plusieurs milliards de dollars est un bruit statistique. Il est incapable d'inverser le taux de change. Mais il peut envoyer un signal : l'État revient sur le marché des changes et considère le taux actuel comme inférieur à l'équilibre. Mikhail Zeltser de BCS dit directement : « Les niveaux actuels – le dollar sous les 75 et le yuan sous les 11 – semblent intéressants pour acheter en vue de l'avenir. Peut-être que les taux de change ne baisseront pas beaucoup plus, mais le potentiel de hausse est assez significatif – d'ici fin 2026, ils pourraient se renforcer jusqu'à 10 %. » Ce n'est pas seulement une prévision – c'est une invitation à un jeu spéculatif contre le rouble de la part d'une des principales maisons d'investissement.
Prévision : les 30 et 90 prochains jours
30 jours (jusqu'à mi-juin 2026)
Le marché boursier tentera de poursuivre sa croissance corrective vers le niveau de 2 700-2 720 points. Moteurs : pétrole stable, fortes histoires de dividendes (Sberbank, VTB, actions privilégiées de Transneft), clôture des registres avant la saison des dividendes.
Mais la résistance à 2 720 est critique. Sans franchissement de ce niveau, pas de retournement. Le scénario de Bogdan Zvarich de PSB – « la hausse actuelle doit être considérée comme une correction dans une tendance baissière » – reste le scénario de base.
Pour le rouble : consolidation dans la fourchette de 74 à 78 pour un dollar. Le ministère des Finances continuera ses achats de devises, mais leur volume est insuffisant pour un retournement rapide du taux de change. Alexander Potavin de Finam s'attend à une fourchette de 74-78 roubles pour les deux prochains mois. Alfa-Forex élargit le corridor à 72-78 roubles.
Risque clé pour le rouble : le pétrole. Si les négociations avec l'Iran reprennent et que le Brent tombe sous les 90 dollars, les recettes d'exportation diminueront et le rouble pourrait se déplacer vers le haut de la fourchette (78) dès juin.
Pour les investisseurs qui prévoient des voyages à l'étranger en été, les analystes recommandent d'acheter des devises aux niveaux actuels. La fenêtre de 73-74 pour un dollar pourrait être la meilleure pour tout le second semestre.
90 jours (jusqu'à mi-août 2026)
Le facteur clé est le sort du processus géopolitique.
Si le cessez-le-feu est prolongé ou se transforme en un format de consultations régulières, l'indice de la Bourse de Moscou pourrait se consolider au-dessus de 2 700 points d'ici août et viser les 2 800. La saison des dividendes (juin-juillet) apportera un afflux supplémentaire de liquidités. Mais pour un retournement durable, un changement fondamental est nécessaire : soit une réduction du taux directeur sous les 12 %, soit la levée de certaines sanctions, soit une réduction durable de la prime géopolitique dans les actifs russes. Jusqu'à présent, aucune de ces conditions n'est remplie.
Si le cessez-le-feu s'avère être une action ponctuelle, comme le signale le Kremlin, l'indice risque de revenir sur le support à 2 600 points avec un potentiel de test des 2 500 en août. Sans prime géopolitique, le marché russe est valorisé à des multiples P/E de 3-4x – c'est une décote profonde par rapport aux marchés émergents, et elle ne se dissipera pas sans une réduction réelle du risque pays.
Pour le rouble : d'ici la fin de l'été, un affaiblissement à 80-83 pour un dollar est attendu. Mécanisme : en juillet, les limites des achats de devises dans le cadre de la règle budgétaire pourraient être multipliées, créant une demande supplémentaire. Le facteur saisonnier – augmentation des importations et de la demande de devises de la population avant les vacances – accroîtra la pression. L'objectif de Mikhail Zeltser de BCS est « plus proche de 80 pour un dollar à partir du milieu de l'été » ; l'objectif de Finam pour la fin de l'année est de 83-85 roubles.
Le principal risque pour le rouble en août : la levée du moratoire sur la vente des recettes en devises par les exportateurs ou la réduction du taux de vente obligatoire. Si la Banque centrale décide d'assouplir sa politique monétaire au second semestre, le rouble pourrait dépasser les 85 pour un dollar avant même septembre.
Et la prévision finale : le rebond actuel de l'indice de la Bourse de Moscou n'est même pas le début d'un retournement. C'est un moment où le marché reprend son souffle avant de choisir une direction. La direction sera choisie non pas par la géopolitique en soi, mais par le pétrole, la position de la Banque centrale sur le taux, et les changements réels (non déclarés) dans le régime de sanctions. Jusqu'à présent, aucun de ces facteurs ne fournit de base pour un scénario haussier à moyen terme.
— Editorial Team
