70 Billionen Rubel Ersparnisse: Warum Schochins Aussage keine Prognose, sondern eine Anweisung an die Zentralbank ist
Der Präsident des Russischen Verbands der Industriellen und Unternehmer (RSPP), Alexander Schochin, berichtete, dass die Russen 70 Billionen Rubel an Ersparnissen angehäuft haben. Wenn der Leitzins gesenkt wird, könnte ein Teil dieser Gelder von Bankeinlagen in Aktien und Anleihen umgeschichtet werden und so zur Erreichung der Marktkapitalisierungsziele beitragen.
Titel: 70 Billionen Rubel Ersparnisse: Warum Schochins Aussage keine Prognose, sondern eine Anweisung an die Zentralbank ist
Autor: Analyst für den russischen Aktienmarkt und die Geldpolitik
[Das Wesentliche]: Was wirklich passiert
Am 22. Mai 2026 erklärte Alexander Schochin, Leiter des Russischen Verbands der Industriellen und Unternehmer (RSPP), dass die Russen 70 Billionen Rubel an Ersparnissen angehäuft haben und bei einer Senkung des Leitzinses ein Teil dieser Gelder von Bankeinlagen an die Börse fließen könnte.
Die Medien griffen diese Nachricht als positives Signal für den Aktienmarkt auf. Aber die wahre Geschichte, die Schlagzeilen nicht erzählen, ist das öffentliche Taktieren zwischen Wirtschaft und Zentralbank. Schochin macht keine Prognose. Er sendet ein Signal an Elwira Nabiullina und ihren Stellvertreter Alexei Sabotkin: „Senkt den Zins, und wir geben euch den Kapitalzufluss in Aktien, der zur Erfüllung des Präsidialdekrets nötig ist.“
Die Zahl von 70 Billionen Rubel ist kein Scherz. Zum Vergleich: Die gesamte Marktkapitalisierung des russischen Aktienmarktes an der Moskauer Börse beträgt etwa 51,6 Billionen Rubel. Das bedeutet, dass die Ersparnisse der privaten Haushalte die Marktkapitalisierung um 35 % übersteigen. Wenn auch nur 10 % dieses Geldes – 7 Billionen Rubel – an die Börse kämen, würde sich das Handelsvolumen verdoppeln und der MOEX-Index könnte innerhalb eines Jahres um 30–40 % steigen.
Aber es gibt drei „Aber“, die Schochin taktvoll ausgelassen hat.
Zeitplan und Kontext
Mai 2024: Präsident Wladimir Putin unterzeichnet ein Dekret zu den nationalen Entwicklungszielen. Die Marktkapitalisierung der Börse muss bis 2030 66 % des BIP und bis 2036 75 % des BIP erreichen. Damals lag die Kapitalisierung bei etwa 30–35 % des BIP. Ein ehrgeiziges Ziel.
Anfang 2026: Das Gesamtvolumen der privaten Gelder bei russischen Banken erreicht 67 Billionen Rubel, laut dem Bericht der Zentralbank zur Entwicklung des Bankensektors. Davon entfallen 46,2 Billionen auf Termineinlagen und 19,6 Billionen auf Girokonten.
Februar 2026: Die Zentralbank veröffentlicht eine Prognose, in der der durchschnittliche Leitzins für 2026 bei 13,5–14,5 % erwartet wird. Die Wirtschaft ist unzufrieden: Bei solchen Zinsen sind Kredite unerschwinglich, und der Aktienmarkt wächst nicht.
April 2026: Die Zentralbank aktualisiert ihre Prognose in Richtung einer Straffung – der durchschnittliche Zins für 2026 wird auf 14,0–14,5 % angehoben, für 2027 auf 8,0–10,0 % (zuvor 8,0–9,0 %). Das bedeutet, dass die Regulierungsbehörde keine schnelle Senkung plant.
Februar–Mai 2026: Inhaber kleiner Einlagen (bis zu 1 Million Rubel) heben Geld ab. Im ersten Quartal sank das Einlagenvolumen in diesem Segment um 1 Billion Rubel (-7,3 %). Die Leute geben entweder Geld aus oder suchen nach Alternativen – aber bisher nicht an der Börse, sondern in Bargeld oder anderen Instrumenten.
22. Mai 2026: Schochin macht seine Aussage. 70 Billionen Rubel sind 3 Billionen mehr als die offiziellen Daten der Zentralbank zu Jahresbeginn. Woher kommt der Unterschied? Wahrscheinlich hat Schochin nicht nur Bankeinlagen, sondern auch Bargeldersparnisse „unterm Kopfkissen“ sowie Gelder auf Brokerkonten und in nichtstaatlichen Pensionsfonds einbezogen.
Wer gewinnt und wer verliert
Gewinner (nicht offensichtlich):
- Große Unternehmen, die Börsengänge planen. Wenn die Ersparnisse tatsächlich an den Markt fließen, steigt die Nachfrage nach neuen Aktienemissionen. Unternehmen, die bereits Anträge gestellt haben oder sich vorbereiten – von Einzelhändlern bis zu Technologiefirmen – profitieren zuerst.
- Broker und Vermögensverwaltungsgesellschaften. Tinkoff Investments, BCS, VTB Investments – sie verdienen Provisionen an jedem Rubel, der von Einlagen an die Börse wechselt. Ihre Aktien (falls börsennotiert) könnten Auftrieb erhalten.
- NPFs. Nichtstaatliche Pensionsfonds warten seit langem auf „langes Geld“ von der Bevölkerung. Wenn die Menschen beginnen, aktiv in Pensionsprogramme zu investieren, erhalten die NPFs einen stabilen Zufluss.
Verlierer:
- Banken mit Retail-Modell. Die Sberbank, VTB, Alfa-Bank verdienen an der Spanne zwischen Einlagen- und Kreditzinsen. Wenn Kunden massiv Geld von Einlagen in Aktien abziehen, wird die Refinanzierung der Banken teurer. Die Margen schrumpfen.
- DIA-Einlagensicherung. Die Einlagensicherungsagentur erhält Beiträge von Banken proportional zum Volumen der versicherten Einlagen. Ein Rückgang der Einlagen bedeutet einen Rückgang der Einnahmen.
- Konservative Sparer. Diejenigen, die nach einer Zinssenkung Geld auf Einlagen lassen, erzielen immer niedrigere reale Renditen. Bei einem Zins von 10–12 % und einer Inflation von 6–7 % beträgt das reale Einkommen 3–5 %. An der Börse sind die potenziellen Renditen höher, aber die Risiken sind unvergleichlich.
Was die Medien nicht sagen
Erkenntnis Nummer eins: Schochins Aussage ist politischer Druck auf die Zentralbank vor der Leitzinssitzung im Juni. Die nächste FOMC-Sitzung in den USA ist am 16.–17. Juni, und die russische Zentralbank wird wahrscheinlich auf die Entscheidung der Fed reagieren. Schochin veröffentlicht seine Zahl einen Monat vorher, um öffentliche Erwartungen an eine Senkung zu schüren. Wenn die Zentralbank nicht senkt, wird die Wirtschaft sagen: „Wir haben Sie gewarnt, Sie bremsen die Wirtschaft.“
Aber die Realität ist, dass die Zentralbank den Zins nicht stark senken kann. Die Prognose der Regulierungsbehörde für 2026 liegt bei 14,0–14,5 %. Selbst in einem Disinflationsszenario (dem günstigsten für den Markt) wird der durchschnittliche Zins 2026 bei 10,5–11,5 % liegen und erst gegen Jahresende unter 10 % fallen. Es wird keinen schnellen Zufluss von 70 Billionen geben.
Erkenntnis Nummer zwei: 70 Billionen Rubel sind eine Illusion von Liquidität. Ja, formal hat die Bevölkerung solche Ersparnisse. Aber 70 % davon (etwa 50 Billionen) gehören 6 % der Bevölkerung – denen mit Konten von 3 Millionen Rubel und mehr. Diese Menschen haben bereits Zugang zur Börse, und ihr Geld ist längst auf Einlagen, Aktien, Immobilien und Devisen verteilt.
Die restlichen 20 Billionen sind Ersparnisse der Mittelschicht, und diese sind extrem risikoscheu. Nach 2022 hat sich die Psychologie des russischen Anlegers verändert: Die Menschen fürchten Vermögenssperren, Kontoblockaden und Volatilität. Um sie dazu zu bringen, Geld an den Markt zu bringen, braucht es nicht nur einen Zins von 10 %, sondern Jahre der Stabilität und des Vertrauens. Das gibt es derzeit nicht.
Erkenntnis Nummer drei: Schochins Aussage enthält ein verstecktes Manöver – er sagt nicht, wann die Umschichtung erfolgen wird. „Mit der allmählichen Senkung des Leitzinses“ – dieser Satz erlaubt es ihm, auch nach 3–5 Jahren Erfolg zu beanspruchen. Wenn der Markt nicht wächst, wird er sagen: „Der Zins ist immer noch nicht niedrig genug.“ Wenn er wächst: „Ich habe es Ihnen ja gesagt.“
Für Anleger ist jedoch etwas anderes wichtig: Die Szenarien der Zentralbank sehen eine Rückkehr zu einem neutralen Zins von 7,5–8,5 % erst im Jahr 2028 vor. Das bedeutet, der Horizont für die Umschichtung der Ersparnisse ist nicht 2026 oder 2027, sondern 2028–2030. Schochin präzisiert dies nicht, weil es die Dramatik zerstört.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis Ende Juni 2026):
Das Schlüsselereignis ist die Zinssitzung der Bank von Russland am 20.–21. Juni. Ich erwarte, dass der Zins unverändert bei 14,0–14,5 % bleibt. Die Zentralbank wird vor der Sommersaison, wenn die Verbraucheraktivität und der Inflationsdruck traditionell steigen, nicht senken.
Der Aktienmarkt wird neutral-negativ reagieren. Der MOEX-Index wird wahrscheinlich in der Spanne von 3200–3400 Punkten bleiben. Einzelne Geschichten – Unternehmen in Staatsnähe (Sberbank, Gazprom, Rosneft) – könnten Unterstützung erhalten, da sie die Ziele eines „Volks-IPO“ wären, falls es dazu kommt.
90 Tage (bis Mitte August 2026):
Bis August wird die Zinstrajektorie für das zweite Halbjahr klar. Mein Basisszenario (65 % Wahrscheinlichkeit): Die Zentralbank beginnt ab September 2026 mit einem Zinssenkungszyklus, aber in langsamen Schritten von 0,5–1 % pro Quartal. Bis Ende 2026 wird der Zins bei etwa 12–13 % liegen.
In diesem Szenario erhält der Aktienmarkt einen moderaten Zufluss von großen Anlegern, die bereits vor der offiziellen Senkung aus Einlagen aussteigen. Aber es wird keinen Massenzustrom von privaten Einlegern geben – sie kommen erst, wenn der Zins unter 10 % fällt, also frühestens Mitte 2027.
Alternativszenario (30 %): Die Zentralbank senkt den Zins im Juni unerwartet um 1–2 % unter Druck des Kremls und der Wirtschaft. In diesem Fall steigt der Aktienmarkt innerhalb eines Monats um 10–15 %, aber dann folgt eine Korrektur, da die Inflation anzieht und die Zentralbank gezwungen ist, den Zins wieder anzuheben. Ich halte dieses Szenario für unwahrscheinlich.
Optimistisches Szenario (5 %): Die Zentralbank und die Regierung starten ein „Volks-IPO“-Programm mit Steueranreizen für langfristige Anleger. Dies könnte bereits 2026 5–10 Billionen Rubel an den Markt bringen. Aber bisher gibt es keine Anzeichen für die Vorbereitung eines solchen Programms.
Redaktionsprognose
Asset: MOEX Index (IMOEX) — seitwärts in den nächsten 24–72 Stunden. Schochins Aussage ist bereits eingepreist, aber der Markt wartet auf konkrete Schritte der Zentralbank. Erwartete Spanne: 3300–3380 Punkte. Wichtiges Widerstandsniveau: 3400 Punkte (Mai-Hoch), Unterstützung: 3250 Punkte. Vertrauensniveau: mittel (60 %), da ein kurzfristiger Rallye aufgrund der Erwartung einer baldigen Zinssenkung möglich ist. Hauptrisiko: Veröffentlichung der Inflationsdaten für Mai – wenn diese im Jahresvergleich 7 % übersteigen, könnte der Markt innerhalb von 1–2 Tagen auf 3200 Punkte fallen. Redaktionsmeinung, keine Anlageberatung.
— Editorial Team
