US-PCE-Inflation dürfte aufgrund der Energiepreise auf 3,8 % Jahresrate ansteigen
Experten prognostizieren, dass der Kern-PCE-Index im April um 0,3 % steigen wird, was die jährliche Inflation auf 3,2 % treibt. Die Gesamt-PCE-Inflation wird jedoch aufgrund eines starken Anstiegs der Benzin- und Lebensmittelpreise im Zuge der Krise in der Straße von Hormus voraussichtlich auf 3,8 % im Jahresvergleich beschleunigen.
PCE bei 3,8 %: Warum die Fed weder die Zinsen erhöhen noch halten kann
[Das Wesentliche]: Was wirklich passiert
Die Prognose von RBC und Oxford Economics, dass die Gesamt-PCE-Inflation im April auf 3,8 % im Jahresvergleich steigen wird, ist nicht nur eine statistische Beobachtung. Es ist ein Moment der Wahrheit für den neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh.
Die Zahlen sehen so aus: Die Kern-PCE-Inflation wird im Monatsvergleich um 0,3 % steigen und die Jahresrate auf 3,2 % treiben. Aber die Gesamt-PCE, die Energie und Lebensmittel umfasst, wird im Monatsvergleich um 0,5 % steigen und 3,8 % im Jahresvergleich erreichen – den höchsten Stand seit Mai 2023.
Zum Vergleich: Im März lag die Gesamt-PCE bei 3,2 %. Ein Anstieg um 0,6 Prozentpunkte in einem Monat ist eine ernsthafte Beschleunigung.
Warum ist das entscheidend? Der PCE ist der bevorzugte Inflationsindikator der Fed. Und wenn er 3,8 % bei einem Ziel von 2 % anzeigt, ist der zinsentscheidende Ausschuss formell verpflichtet, die Geldpolitik zu straffen. Aber gleichzeitig wird erwartet, dass die realen Konsumausgaben im April um 0,1 % schrumpfen. Die Wirtschaft verlangsamt sich, während die Inflation beschleunigt – ein klassisches stagflationäres Dilemma.
Zeitplan und Kontext
- 12. Mai 2026: April-CPI-Daten veröffentlicht. Die Zahlen schocken die Märkte – die Gesamtinflation beschleunigte sich auf 3,8 % im Jahresvergleich, die Kerninflation auf 2,7 %. Benzin und Lebensmittel sind die Haupttreiber.
- 12.-22. Mai: Analysten revidieren PCE-Prognosen. Oxford Economics veröffentlicht seine Nowcast-Prognose – erwartet den heißesten PCE seit Anfang 2023.
- 22. Mai 2026: 10-jährige Treasury-Rendite bei 4,544 %, 30-jährige bei 5,058 %. Korrelation zwischen S&P 500 und Anleiherenditen fällt auf -0,70 – der niedrigste Stand seit 1999. Die Märkte glauben nicht mehr, dass die Fed die Kontrolle hat.
- 23. Mai 2026: RBC bestätigt die Prognose – erwarteter PCE bei 3,8 %, reale Ausgaben um 0,1 % gesunken.
- 28. Mai 2026 (vorläufig): Geplante Veröffentlichung der April-PCE-Daten. Dieses Datum wird der Katalysator für die nächste Marktbewegung sein.
Wichtiger Kontext: Der April-CPI zeigte eine Anomalie aufgrund eines methodischen Fehlers des BLS im Zusammenhang mit der Verarbeitung von Immobiliendaten während des Regierungsstillstands im Oktober. Beim PCE haben Immobilien ein geringeres Gewicht, daher wird die Kern-PCE-Inflation niedriger sein als der CPI. Aber die Gesamt-PCE-Inflation wird aufgrund von Energie und Lebensmitteln immer noch hoch sein.
Wer gewinnt und wer verliert
Gewinner:
- Inhaber von Short-Positionen in langfristigen Anleihen (TBT, TMF-Puts). Steigende Inflation und Unsicherheit über die Fed-Politik halten die Renditen hoch. 30-jährige Renditen über 5 % sind ein Niveau, bei dem Shorts auf Anleihen profitabel bleiben.
- Spekulanten auf die CPI-PCE-Divergenz. Oxford Economics stellt klar: CPI und PCE werden 2026 auseinanderdriften. Der CPI übergewichtet Energie, der PCE übergewichtet Software (aufgrund des KI-Booms). Händler, die diese Mechanik verstehen, können Inflationsswaps und TIPS arbitrieren.
- Softwareunternehmen (Microsoft, Oracle, Salesforce). Die Preise für Computersoftware sind aufgrund der Nachfrage nach KI-Lösungen gestiegen, und dieser Anstieg wirkt sich direkt auf den Kern-PCE aus. Für diese Unternehmen ist Inflation kein Problem, sondern ein Spiegelbild ihrer Marktmacht.
Verlierer:
- Die Fed und Kevin Warsh persönlich. Der neue Fed-Vorsitzende tritt sein Amt zum schlechtesten Zeitpunkt seit Jahren an. Die Inflation beschleunigt sich, aber eine Zinserhöhung ist nicht möglich – die realen Ausgaben fallen, und die Sparquote ist im Laufe des Jahres um 1,5 Prozentpunkte auf 3,6 % gesunken. Jede Straffung würde den Verbraucher zermalmen. Jede Lockerung würde die Inflation anheizen.
- Verbraucher mit niedrigem Einkommen. Die Sparquote sinkt, und die Kreditbelastung bleibt hoch. RBC warnt: Wenn die Ersparnisse weiter zurückgehen und die Zinsaufwendungen für Nicht-Hypothekenkredite (Autokredite, Kreditkarten) zu steigen beginnen, wird dies zu einer „roten Flagge für Verbraucherstress“.
- Banken mit großen langfristigen Anleiheportfolios. 30-jährige Renditen über 5 % bedeuten, dass der Wert ihrer Anleiheportfolios weiter fällt. Nicht realisierte Verluste, die wie ein Problem von 2023 schienen, kehren zurück.
- Der Aktienmarkt insgesamt. Die Korrelation zwischen dem S&P 500 und den 10-jährigen Renditen hat -0,70 erreicht – ein seltenes Phänomen seit 1999. Das bedeutet, dass jeder Anstieg der Renditen (Inflationserwartungen) jetzt auf die Aktien drückt. Die klassische 60/40-Verteidigungsstrategie (60 % Aktien, 40 % Anleihen) funktioniert nicht mehr.
Was die Medien nicht sagen
Nicht offensichtliche Erkenntnis: Die Fed kann es sich eigentlich nicht leisten, „kalte“ PCE-Daten zu veröffentlichen. Paradoxerweise profitiert Warsh von einem hohen PCE.
Die Logik ist wie folgt. Wenn der PCE unter den Erwartungen liegt (z. B. 3,5 % statt 3,8 %), werden die Märkte dies als Signal für Zinssenkungen werten. Aber die Zinsen jetzt zu senken, würde bedeuten, eine Rezession der Wirtschaft einzugestehen. Und das ist 5 Monate vor den Zwischenwahlen politisch inakzeptabel.
Wenn der PCE über den Erwartungen liegt (4,0 %+), erhält die Fed eine Rechtfertigung, die Zinsen hoch zu halten oder sogar zu erhöhen. Dies ermöglicht es Warsh zu zeigen, dass er „die Inflation bekämpft“, ohne echte Maßnahmen zu ergreifen, die den Verbraucher töten würden. Hohe Inflation wird zu einem politischen Alibi.
Zweiter Punkt: Oxford Economics stellt direkt fest, dass Energie und Lebensmittel die Haupttreiber des PCE-Wachstums sind. Aber die FAO und andere Organisationen haben bereits gewarnt: Die Blockade der Straße von Hormus wird die Düngemittelversorgung beeinträchtigen, was in den nächsten 6-12 Monaten zu höheren Lebensmittelpreisen führen wird. Ein Drittel des globalen maritimen Düngemittelhandels passiert die Straße. Das bedeutet, dass der aktuelle Inflationsschub nicht vorübergehend, sondern langfristig ist. Die Märkte haben dies noch nicht eingepreist.
Drittens: Bloomberg Economics und andere Quellen warnten bereits Anfang Mai, dass der April-CPI aufgrund methodischer Probleme bei den Immobiliendaten „trügerisch heiß“ sein würde. Aber der PCE, der weniger von Immobilien abhängig ist, wird ein genaueres Bild zeigen. Und dieses Bild wird immer noch heiß sein – 3,8 % – ohne Ausreden von „methodischen Artefakten“.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis Ende Juni 2026)
- 28. Mai (vorläufig) – PCE-Veröffentlichung. Ich erwarte eine Bestätigung der Prognose: Gesamt-PCE 3,8 %, Kern-PCE 3,2 %.
- Marktreaktion: sofort. Der S&P 500 könnte am Tag der Veröffentlichung um 1-2 % fallen, da die Anleger erkennen, dass die Zinsen 2026 nicht gesenkt werden. Die 10-jährigen Renditen werden auf 4,7-4,8 % steigen.
- FOMC-Sitzung im Juni (11.-12. Juni): Warsh wird die Zinsen bei 3,50-3,75 % halten, aber die Rhetorik wird hawkisch. Das Wort „Geduld“ wird aus den Stellungnahmen verschwinden.
90 Tage (bis Ende August 2026)
- Optimistisches Szenario (25 %): Die Ölpreise fallen aufgrund eines Waffenstillstands mit dem Iran. Benzin wird billiger, der PCE verlangsamt sich im Mai und Juni auf 3,0-3,2 %. Warsh bekommt Spielraum. Die Märkte erholen sich.
- Basisszenario (55 %): Status quo im Persischen Golf. Brent-Öl bei 95-105 USD. Der PCE bleibt im Sommer im Bereich von 3,5-3,8 %. Die Fed hält die Zinsen. Die Märkte sind flach mit bärischer Tendenz.
- Pessimistisches Szenario (20 %): Eskalation im Persischen Golf. Brent-Öl bei 120-130 USD. Der PCE beschleunigt sich bis August auf 4,2-4,5 %. Die Fed gezwungen, die Zinsen um 0,25 % zu erhöhen, während die Wirtschaft fällt – klassische Stagflation. Der S&P 500 fällt um 10-15 % gegenüber dem aktuellen Niveau.
Redaktionelle Prognose
Anlage: 10-jährige US-Staatsanleihen (TLT – langfristiger Treasury-ETF). Richtung: Abwärts (Renditen steigen) in den nächsten 48-72 Stunden, da die Märkte einen heißen PCE von 3,8 % vor der offiziellen Veröffentlichung am 28. Mai einpreisen. Schlüsselniveaus: Aktuelle Rendite 4,544 % wird bis Ende der Woche auf 4,65-4,70 % durchbrechen; Unterstützung für TLT bei 85 USD pro Aktie. Vertrauensniveau: Hoch (75 %). Hauptrisiko: Wenn die Trump-Administration vor der PCE-Veröffentlichung einen Durchbruch bei den Gesprächen mit dem Iran bekannt gibt, wird das Öl fallen, die Inflationserwartungen sinken und die Renditen könnten innerhalb von 24 Stunden um 20-30 Basispunkte korrigieren – aber das wäre eine vorübergehende Bewegung vor einem nachhaltigeren Trend.
Die redaktionelle Meinung ist analytischer Natur und stellt keine individuelle Anlageberatung dar.
— Editorial Team
