Inversores se preparan para las actas de la Fed para evaluar la futura senda de tipos en EE. UU.
Los participantes del mercado esperan la publicación de las actas de la última reunión de la Reserva Federal. El documento podría proporcionar información clave sobre cuán firmemente el regulador considera mantener los tipos altos, lo que determinará la dinámica del dólar y los mercados globales.
Titular: El juego silencioso: por qué las actas de la Fed importan más que cualquier subida de tipos y dónde está escondido el dinero real
Opinión interna: cómo Warsh está cambiando las reglas de comunicación y el mercado se prepara para un 'shock de silencio'
[La esencia]: qué está pasando realmente
La publicación de las actas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el 9 de julio a las 19:00 BST será un evento clave, pero no por las razones que transmiten los medios convencionales. El mercado ya sabe que el tipo se mantuvo en 4,25-4,50%, conoce el diagrama de puntos, conoce la previsión mediana: dos recortes de 25 puntos básicos para finales de 2026. Pero el verdadero drama es que las actas revelarán no solo las divisiones dentro de la Fed, sino también una nueva filosofía de comunicación bajo el presidente Kevin Warsh.
La clave que el 99% de los analistas pasa por alto: Warsh, quien asumió el cargo tras la renuncia de Jerome Powell, es un firme opositor de la orientación futura. A diferencia de Powell, a quien le gustaba 'hablar' a los mercados, Warsh prefiere que los mercados interpreten los datos por sí mismos. Por eso su primera reunión en junio transcurrió sin señales tradicionales 'hawkish' o 'dovish', y por eso las actas se convierten en una fuente invaluable de información sobre lo que realmente piensan los miembros del FOMC.
Las actas registrarán que la decisión de mantener los tipos fue unánime. Pero detrás de la unanimidad hay profundas divisiones. En el diagrama de puntos, siete miembros del FOMC pronostican CERO recortes en 2026, dos pronostican un recorte y ocho pronostican dos recortes. Esto significa que hubo tres bandos en la sala: 'hawks' que no quieren recortar tipos en absoluto; 'centristas' que esperan dos recortes; y 'doves' que quieren más. Las actas mostrarán quién ganó la discusión.
Además, las actas revelarán que los miembros del FOMC dedicaron un tiempo significativo a discutir el impacto de la política arancelaria de Donald Trump. 'La mayoría de los participantes' cree que la presión inflacionaria de los aranceles será 'temporal o moderada', pero 'varios' miembros ven el riesgo de que la inflación se afiance como 'más significativo'. Esto importa porque Trump cambió recientemente su retórica, diciendo 'me gusta la inflación' después de que el IPC subiera al 4,2%. Las actas mostrarán qué tan preparada está la Fed para ignorar la presión política y actuar basándose en los datos.
Cronología y contexto: cómo llegamos a las actas
| Fecha | Evento | Importancia para la Fed |
|---|---|---|
| 17-18 de junio de 2026 | Reunión del FOMC, tipo mantenido en 4,25-4,50% | Decisión unánime, pero el diagrama de puntos muestra división |
| 18 de junio de 2026 | Conferencia de prensa del presidente Warsh | Señales mínimas, énfasis en 'esperar datos' |
| 20 de junio de 2026 | Declaración de Trump: 'me gusta la inflación' | Reducción de la presión política sobre la Fed |
| 26 de junio de 2026 | Publicación del PCE de mayo: +0,2% intermensual (por encima del pronóstico +0,1%) | Confirma que la inflación sigue siendo pegajosa |
| 2 de julio de 2026 | Datos del mercado laboral (NFP) | Se espera enfriamiento, pero el mercado sigue fuerte |
| 8 de julio de 2026 | Índice de Precios al Consumidor (IPC) de junio | Último dato importante antes de las actas |
| 9 de julio de 2026, 14:00 EDT | Publicación de las actas del FOMC de junio | Revelación de los debates internos |
| 29-30 de julio de 2026 | Próxima reunión del FOMC | Momento clave: ¿habrá un recorte en septiembre? |
Cifras clave de la reunión de junio:
| Indicador | Valor | Cambio respecto a marzo |
|---|---|---|
| Tasa de fondos federales | 4,25-4,50% | Sin cambios |
| Pronóstico mediano para finales de 2026 | 3,9% (dos recortes de 25 pb) | Sin cambios |
| Número de miembros que esperan CERO recortes | 7 | +3 |
| Número de miembros que esperan UN recorte | 2 | -2 |
| Número de miembros que esperan DOS recortes | 8 | -1 |
| Pronóstico del PIB para 2026 | 1,6% | -0,2 pp |
| Pronóstico de desempleo para 2026 | Elevado | — |
| Pronóstico de inflación PCE para finales de 2026 | 2,4% | +0,2 pp |
Quién gana y quién pierde
Ganadores:
Operadores de opciones sobre volatilidad (estrategias straddle y strangle antes de la publicación): Históricamente, la volatilidad implícita aumenta antes de la publicación de actas. Goldman Sachs advierte que, bajo el nuevo modelo de comunicación de Warsh, el riesgo de volatilidad es especialmente alto. Los vendedores de volatilidad a corto plazo pueden sufrir, mientras que los compradores de volatilidad a largo plazo pueden beneficiarse.
'Hawks' dentro del FOMC (7 miembros que esperan cero recortes): Las actas mostrarán que sus argumentos fueron escuchados. Señalaron la inflación pegajosa, un mercado laboral fuerte y los riesgos arancelarios. Incluso si no ganaron la votación del diagrama de puntos, sus voces se reflejarán en las actas, confirmando la postura hawkish de parte del Comité.
Analistas de TD Securities y OCBC que revisaron sus pronósticos hacia el lado hawkish: TD Securities espera que la tendencia alcista del dólar continúe hasta la reunión del FOMC, y posiblemente más. OCBC eliminó el último recorte de tipos en 2026 de su pronóstico y ahora no espera un relajamiento hasta 2027. Estos pronósticos parecen proféticos a la luz de las actas.
HSBC (corto plazo): HSBC espera un debilitamiento del dólar a largo plazo, pero advierte que cualquier señal de nuevas subidas de tipos apoyaría al dólar. Es probable que las actas no muestren señales de subidas, pero mostrarán que los halcones están lejos de capitular, lo que apoya al dólar.
Perdedores:
Inversores que esperan recortes rápidos de tipos (3-4 recortes en 2026): El diagrama de puntos ya mostraba una mediana de dos recortes. Las actas confirmarán que incluso estos dos recortes no son consenso: siete miembros quieren cero. Los futuros descuentan 50 puntos básicos de recortes para fin de año, exactamente dos movimientos. Cualquiera que mantenga posiciones que descuenten tres o cuatro recortes se verá obligado a cerrarlas.
Acciones de crecimiento (empresas tecnológicas, especialmente con múltiplos altos): Tipos más altos durante más tiempo = mayor costo de capital = menor valor presente de los flujos de caja futuros. El NASDAQ es sensible a las señales de la Fed. Si las actas son hawkish, el sector tecnológico podría corregir un 3-5%.
Exportadores de mercados emergentes (EM): Un dólar fuerte, apoyado por una Fed hawkish, golpea a las monedas de los EM. HSBC señala que el dólar se mantiene fuerte en medio de la geopolítica y la política de la Fed, presionando a las divisas de los EM.
Operadores de carry trade que apuestan por recortes de tipos en EE. UU.: El diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y los bonos de otros países sigue siendo amplio. Si la Fed no recorta los tipos tan rápido como se espera, el carry trade sigue siendo rentable, pero las posiciones cortas en dólares enfrentan tiempos difíciles.
Lo que los medios no están diciendo
Perspectiva n.º 1: La nueva política de comunicación de Warsh es un endurecimiento monetario encubierto.
Goldman Sachs advierte directamente: Kevin Warsh se opone a la orientación excesiva de la Fed a los mercados. Su enfoque es 'menos palabras, más datos'. ¿Qué significa esto para los mercados? Cuando la Fed da menos puntos de referencia, la incertidumbre aumenta. Y el aumento de la incertidumbre incrementa automáticamente la 'prima de incertidumbre' en los rendimientos de los bonos.
En otras palabras, Warsh puede lograr condiciones financieras más restrictivas sin cambiar el tipo. Simplemente haciendo que los mercados exijan una prima de riesgo más alta debido a la falta de señales claras. Esto es a la vez brillante y peligroso. Las actas serán la primera prueba de esta nueva filosofía: ¿qué tan transparente será la Fed al revelar los debates internos si Warsh cree que 'menos comunicación es mejor'?
Perspectiva n.º 2: El debate sobre la 'tasa neutral': ahí es donde está el dinero real.
Las actas reflejarán que 'varios' miembros del FOMC creen que la tasa actual 'puede no estar muy por encima del nivel neutral'. La tasa neutral es el nivel en el que la economía no se estimula ni se restringe. Si la tasa actual está solo 'no muy por encima' de la neutral, entonces la Fed tiene poco margen para recortar.
Además, si la tasa neutral ha aumentado (debido a factores estructurales: desglobalización, inversión en IA, transición verde, alta deuda pública), entonces incluso el nivel de tasa actual puede no ser suficientemente restrictivo. Este es un debate fundamental que determinará la política durante años. Las actas mostrarán qué argumentos se presentaron para elevar la estimación de la tasa neutral, y eso importará mucho más que la próxima decisión de recorte de 25 pb.
Perspectiva n.º 3: Trump cambió su retórica, dándole a Warsh cobertura política.
La declaración pública de Trump 'me gusta la inflación' y 'los datos son hermosos' después de que el IPC llegara al 4,2% es un giro completo respecto a sus ataques anteriores a la Fed. Solía exigir recortes inmediatos de tipos y amenazar con despedir a Powell. Ahora respalda la inflación y aparentemente le da rienda suelta a Warsh.
Esto es críticamente importante. Es probable que las actas no contengan discusión sobre presión política porque ya no existe. Y sin presión política, la Fed puede centrarse únicamente en argumentos económicos. Esto hace que el escenario hawkish sea más probable.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
Reacción a las actas (9-10 de julio de 2026):
Dólar (DXY): Fortalecimiento moderado del 0,3-0,6%. Los mercados ya han descontado parcialmente un escenario hawkish, pero las actas que confirmen que siete miembros del FOMC quieren cero recortes sorprenderán a quienes esperaban más consenso sobre los recortes. El DXY podría probar 106,50-107,00.
EUR/USD: Presión a la baja hacia 1,0750-1,0800. La brecha entre una Fed hawkish y el BCE (que también está subiendo tipos pero tiene una economía más débil) persiste. Los analistas de FxPro esperan que la reacción del EUR/USD a las actas esté impulsada por la divergencia en la retórica.
Acciones (S&P 500): Corrección del 1-2% en 2-3 días después de la publicación. El sector tecnológico (NASDAQ) bajo mayor presión. Sin embargo, si las actas no traen sorpresas, el mercado podría recuperarse rápidamente.
Rendimiento del bono del Tesoro a 10 años: Subida de 5-10 puntos básicos, hasta 4,55-4,65%. OCBC elevó su pronóstico de rendimiento al 4,55% para finales de 2026.
Próximos 30 días (hasta el 9 de agosto de 2026, después de la publicación de las actas):
Dólar (DXY): Rango 105,50 – 108,00. Principal impulsor: datos de inflación de julio (IPC del 14 de julio) y mercado laboral. Si el IPC se mantiene por encima del 4,0%, el dólar se fortalece hacia el extremo superior del rango.
Reunión del FOMC de septiembre (probabilidad de recorte): Los mercados descuentan una probabilidad del 50-60% del primer recorte en septiembre. Las actas podrían confirmar esta probabilidad (si los 'doves' dominaron las discusiones) o reducirla (si los 'hawks' fueron más persuasivos).
Mejor estrategia a 30 días: Las posiciones cortas en dólar frente al yen (USD/JPY) pueden ser arriesgadas debido a las intervenciones del BOJ. Una apuesta más segura es corto en EUR/USD con objetivo 1,0650-1,0700, stop por encima de 1,1000.
Próximos 90 días (hasta el 9 de octubre de 2026):
Escenario base (65% de probabilidad): La Fed mantiene el tipo en la reunión de septiembre, primer recorte en diciembre de 2026 (un recorte en el año, no dos). El dólar se mantiene fuerte, DXY en el rango 105-108. Rendimiento a 10 años 4,50-4,75%.
Escenario hawkish (25% de probabilidad): La Fed no recorta los tipos en 2026 en absoluto. Los siete miembros del FOMC que actualmente pronostican cero recortes resultan tener razón. El DXY supera los 110, el rendimiento a 10 años supera el 5,0%, las acciones caen un 5-8%.
Escenario dovish (10% de probabilidad): La economía de EE. UU. se desacelera bruscamente (recesión en el segundo semestre), lo que obliga a la Fed a recortar agresivamente: dos o tres recortes para fin de año. El DXY cae a 100-102.
Principal riesgo a 90 días: Escalada en Oriente Medio que eleve los precios del petróleo por encima de los 100 dólares. Esto avivaría la inflación y obligaría a la Fed a endurecer incluso si la economía se debilita (shock estanflacionario). En este escenario, el dólar sube, pero las acciones caen y el oro se dispara.
Pronóstico editorial
Activo: USD (DXY) frente a una cesta de divisas, especialmente EUR/USD
Dirección: Fortalecimiento moderado del dólar después de la publicación de las actas, luego consolidación antes de los datos del IPC y del mercado laboral de julio
Niveles clave: DXY — soporte 105,20, resistencia 106,80 (inmediata), 107,50 (siguiente). EUR/USD — soporte 1,0750, resistencia 1,0920.
Nivel de confianza: Medio (60%). Las actas pueden no contener sorpresas si Warsh suavizó deliberadamente las divisiones. En ese caso, la reacción del mercado será mínima. Sin embargo, Goldman Sachs advierte de un riesgo elevado de volatilidad, lo que indica que el mercado espera incertidumbre.
Principal riesgo para el pronóstico: Si las actas muestran que incluso los 'doves' dentro del FOMC están de acuerdo en la necesidad de mantener los tipos más altos durante más tiempo (debido a la inflación pegajosa de servicios y los altos precios de la energía), el dólar podría fortalecerse significativamente más, un 1-1,5% en un solo día, con el DXY superando los 108. Esto es poco probable (15-20% de probabilidad), pero los riesgos son demasiado altos para ignorarlos. En ese caso, el EUR/USD podría caer a 1,0600-1,0650 en una semana.
La opinión editorial no es una recomendación de inversión. Todas las decisiones de trading son tomadas por usted.
— Editorial Team
