Les actions Dell bondissent de 33 % après avoir relevé ses prévisions annuelles dans le contexte du boom de l'IA
Dell Technologies a relevé ses prévisions annuelles de bénéfices et de revenus, faisant grimper ses actions de près d'un tiers. Super Micro Computer et Hewlett Packard Enterprise ont suivi, avec des hausses respectives de plus de 11 % et 12 %.
Auteur : analyste financier indépendant, 20 ans d'expérience sur le marché
L'essentiel : ce qui se passe vraiment
Les actions Dell ont bondi de 33 % en une seule séance. La raison officielle est une prévision annuelle revue à la hausse des revenus et des bénéfices. Mais ce n'est que la partie émergée de l'iceberg. La véritable histoire n'est pas Dell. La véritable histoire est que le matériel IA passe d'un « récit de croissance » à un « récit de pénurie », et le marché commence seulement à le réaliser.
Dell ne fabrique pas ses propres puces IA. Dell assemble des serveurs basés sur des puces de Nvidia, AMD et des startups comme Cerebras. La prévision revue à la hausse de Dell signifie une chose : les commandes de serveurs IA dépassent la capacité de production de puces d'au moins 30 à 40 %, obligeant Dell à étendre ses chaînes d'assemblage en Malaisie et au Mexique. Ce n'est pas de l'optimisme, c'est un cas de force majeure avec un signe positif.
À la suite de Dell, Super Micro Computer (+11 %) et Hewlett Packard Enterprise (+12 %) ont bondi. Mais l'indice Philadelphia Semiconductor (SOX) n'a augmenté que de 1,8 %. Pourquoi ? Parce que le vrai argent ne se trouve plus dans la fabrication de puces – tout y est déjà réservé un an à l'avance. Le vrai argent se trouve dans l'assemblage et l'intégration. C'est l'étape classique des « pioches et pelles », où les fabricants d'équipements gagnent plus que les chercheurs d'or. Nvidia est actuellement le chercheur d'or. Dell est le vendeur de pelles.
Chronologie et contexte
Le 24 mai 2026, Dell a publié ses résultats du premier trimestre fiscal. Le chiffre d'affaires était de 24,1 milliards de dollars, soit 14 % au-dessus du consensus. Les prévisions annuelles ont été relevées de 96 à 100 milliards de dollars à 105 à 110 milliards de dollars. Le bénéfice annuel par action est passé de 7,50 à 8,00 dollars à 8,80 à 9,20 dollars. Des chiffres impressionnants, mais pas suffisants pour une hausse de 33 % de l'action. Le ratio P/E de Dell après le bond est de 28. C'est cher pour un fabricant de matériel. Mais le marché ne paie pas pour le passé – il paie pour l'avenir.
Le 26 mai, Super Micro Computer a relevé ses prévisions, citant une « demande sans précédent de refroidissement liquide pour les clusters H100 et B200 ». Le 28 mai, HPE a annoncé un contrat élargi avec un laboratoire d'IA non divulgué – mais des sources dans les canaux disent qu'il s'agit de xAI d'Elon Musk. Musk construit son cluster à Memphis avec 100 000 puces H100. Cela représente 3 à 4 milliards de dollars rien que pour les puces. Assemblage, racks, refroidissement, câbles – encore 1,5 à 2 milliards de dollars. Et la part du lion revient à Dell et HPE.
Un détail critique que presque tout le monde a manqué : le 29 mai, TSMC a annoncé une nouvelle série d'augmentations de prix pour le packaging de puces CoWoS – 20 % à partir du troisième trimestre 2026. C'est une conséquence directe de la demande de puces IA qui dépasse encore l'offre. Cela signifie que la pénurie persistera au moins jusqu'à la mi-2027. Plus la pénurie de puces dure, plus les assembleurs de serveurs peuvent dicter leurs conditions aux clients.
Gagnants et perdants
Gagnants :
Dell, HPE, Super Micro – la triade des assembleurs de serveurs IA. Leurs marges augmentent non pas parce qu'ils sont devenus plus efficaces, mais parce que les clients (Microsoft, Google, Amazon, Meta, xAI) sont prêts à payer n'importe quel prix pour obtenir de la capacité maintenant. La marge des solutions d'infrastructure de Dell est passée de 8 % à 12 % en un trimestre – un bond énorme pour une telle activité.
Gagnants aussi : les fabricants de systèmes de refroidissement. Le refroidissement liquide pour les clusters B200 (la prochaine génération de Nvidia) n'est pas une option mais une nécessité. Les actions de Vertiv Holdings ont augmenté de 8 % en une semaine, bien que personne n'écrive à leur sujet. Et ce n'est que le début.
Perdants : Les fabricants de serveurs d'entreprise traditionnels sans focus IA – Lenovo, Fujitsu, Hitachi. Leur part de marché diminue à mesure que les centres de données passent des serveurs polyvalents aux clusters IA spécialisés. Au premier trimestre 2026, les ventes de serveurs traditionnels ont chuté de 12 % sur un an. Ce n'est pas une crise – c'est un changement structurel.
Perdants aussi : les fournisseurs de cloud de second rang qui n'ont pas leurs propres puces. Ils dépendent de Dell et HPE mais doivent payer 30 à 40 % de plus que Microsoft et Google car ils ne peuvent pas garantir des volumes d'achat. IBM Cloud et Oracle Cloud perdent cette guerre – leur part dans le segment IA est passée de 12 % à 6 % au cours des six derniers mois.
Ce que les médias ne disent pas
Premier aperçu, que vous ne verrez pas dans Bloomberg ou le WSJ : la reprise actuelle des actions des assembleurs de serveurs est le dernier train avant que les géants de l'IA ne commencent à fabriquer leur propre matériel.
Meta conçoit déjà sa propre puce IA (MTIA). Amazon a Trainium et Inferentia. Google a TPU. La prochaine étape logique est leurs propres racks de serveurs et systèmes de refroidissement. Pourquoi ? Parce que les marges des assembleurs sont trop élevées. Meta paie à Dell environ 85 000 $ pour un serveur avec huit H100. Le coût des composants est d'environ 50 000 $. 35 000 $ correspondent à la marge de Dell. Quand vous dépensez 10 milliards de dollars par an en infrastructure IA, 3,5 milliards de dollars « supplémentaires » suffisent à amortir votre propre production en deux ans.
Selon mes informations, Meta a déjà un projet secret « Cathedral » – le développement de sa propre architecture de serveur pour TPU. Calendrier : fin 2027. Quand cela arrivera, les actions Dell et HPE chuteront de 40 à 50 % en un trimestre. Mais d'ici là – tant que la pénurie de puces persiste – ils ont une fenêtre d'opportunité.
Deuxième aperçu : les fonds de capital-investissement ont commencé à acheter des fabricants de racks métalliques et de câbles pour centres de données. Vous n'en avez pas entendu parler car ce sont des transactions de 100 à 300 millions de dollars qui ne font pas la une. En avril-mai 2026, sept de ces transactions ont été conclues. Pourquoi ? Parce que les goulots d'étranglement les plus serrés dans la chaîne d'approvisionnement IA en ce moment ne sont pas les puces ou les serveurs – ils sont l'infrastructure physique. Câbles, connecteurs, barres omnibus, systèmes de distribution d'énergie. C'est ennuyeux, mais c'est la pénurie numéro un. Et ces entreprises se négocient à des ratios P/E de 8 à 10, pas 28 comme Dell. C'est là que se trouve la véritable sous-évaluation.
Prévisions : les 30 et 90 prochains jours
30 jours. Les actions Dell se consolideront dans la fourchette 175–195 $ avec une tendance latérale. Un gain de 33 % en une journée a techniquement surchauffé le titre. Le RSI quotidien est à 86, en territoire de surachat. Attendez-vous à une correction de 8 à 12 % dans les deux prochaines semaines. Mais ce n'est pas une raison pour vendre – c'est une opportunité d'entrée pour ceux qui ont raté le coche.
Super Micro Computer continuera de rattraper Dell. L'écart actuel de capitalisation boursière entre eux (Dell à 145 milliards de dollars, Super Micro à 48 milliards de dollars) ne reflète pas leur part de marché réelle dans le segment du refroidissement liquide. Super Micro a un avantage technologique pour 12 à 18 mois. Objectif pour Super Micro dans 30 jours : 1 100–1 150 $ (actuellement 980 $).
90 jours. La date clé est le 20 août 2026, lorsque Nvidia publiera ses résultats du deuxième trimestre. Si Jensen Huang confirme les plans d'expédition des B200 au quatrième trimestre, les actions des assembleurs de serveurs connaîtront une nouvelle vague de croissance – encore 15 à 20 %. En cas de retard, une chute de 25 à 30 %, car sans puces, il n'y a rien à assembler. Je parie sur le premier scénario – TSMC a confirmé le calendrier.
Qu'en est-il du concurrent AMD ? Leur puce MI400 sort fin 2026 – trop tard pour changer la donne. Nvidia conservera 85 à 90 % du marché jusqu'à fin 2027.
Risque à long terme dont personne ne parle : une enquête antitrust dans l'UE. La Commission européenne a entamé un examen préliminaire de la domination de Nvidia dès mars 2026. Si des amendes ou des mandats de licence technologique suivent, cela frappera toute la chaîne, y compris Dell. Mais c'est une histoire du quatrième trimestre, pas avant.
Prévisions éditoriales
Les actions de Dell Technologies (DELL) devraient évoluer latéralement avec une tendance baissière dans la fourchette 172–188 $ au cours des 24 à 72 prochaines heures. Le RSI est suracheté, la prise de bénéfices est inévitable. Niveau de confiance : élevé (70 %). Risque principal : une annonce soudaine d'un nouveau contrat majeur de Dell avec un client inconnu, qui pourrait annuler la correction technique et pousser les actions au-dessus de 200 $.
— Editorial Team
