Euronext lance des contrats à terme sur l'indice des entreprises européennes de batteries
Le nouveau dérivé inclut Northvolt, LG Energy Solution et Tesla Berlin, permettant de couvrir les risques sur le marché des batteries de véhicules électriques.
Contrats à terme sur l'indice des batteries Euronext : couverture contre une bulle ou outil de déclin ?
J'analyse les marchés de l'énergie et des technologies depuis 2012, ayant été témoin de l'ascension et de la chute de dizaines d'initiatives « vertes ». La nouvelle selon laquelle Euronext lance des contrats à terme sur un indice d'entreprises européennes de batteries, incluant Northvolt, LG Energy Solution et Tesla Berlin, ressemble à une nouvelle étape vers la « maturation » du secteur. L'objectif officiel est la couverture des risques, et c'est vrai. Mais il y a une idée que la plupart des acteurs du marché négligent, et je vais la révéler ici.
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
En réalité, l'apparition de ces contrats à terme n'est pas tant un outil pour les hedgers qu'un signal que les grands teneurs de marché se préparent à une forte volatilité et à un possible déclin du secteur. Inclure Northvolt dans l'indice est un énorme signal d'alarme. L'entreprise est en faillite. Ses actifs ont récemment été rachetés par la start-up américaine Lyten, et bien que le nouveau propriétaire prévoie de reprendre la production, Northvolt en tant qu'entité juridique n'existe plus. Comment peut-on construire un indice sur des actions d'une entreprise qui n'existe pas ?
Il y a deux explications, toutes deux alarmantes. Premièrement : Euronext utilise un indice élargi qui inclut non seulement des émetteurs mais aussi les obligations de Northvolt, négociées comme des obligations de pacotille. Deuxièmement, plus probable : ce sont des contrats à terme sur la livraison d'actions de sociétés qui pourraient entrer en bourse à l'avenir. Aucune de ces pratiques n'est standard pour les indices boursiers.
Chronologie et contexte
L'histoire du secteur européen des batteries est dramatique. Il y a seulement deux ans, Northvolt était considéré comme « l'espoir de l'Europe » et prévoyait de construire des usines sur tout le continent, après avoir reçu des milliards d'euros d'investissements. Mais une dette accumulée de 5,8 milliards d'euros et des problèmes opérationnels ont conduit à son effondrement. L'entreprise a tenté de produire des matériaux de cathode NMC 811 complexes, qui se sont avérés « ingérables » même pour des ingénieurs expérimentés.
Maintenant, la poussière de la faillite de Northvolt retombe progressivement, et une nouvelle configuration se forme sur le marché. L'Union européenne, réalisant sa dépendance critique vis-à-vis de la Chine (où CATL et BYD détiennent la moitié du marché mondial), met en œuvre des quotas de localisation stricts. LG Energy Solution, Samsung SDI et SK On déplacent leurs usines des lignes de véhicules électriques vers les systèmes de stockage d'énergie (ESS), car la demande de véhicules électriques aux États-Unis a ralenti.
C'est à ce moment d'incertitude qu'Euronext lance les contrats à terme. C'est une tentative de créer un nouveau point d'ancrage de liquidité alors que les anciens points d'ancrage — les constructeurs automobiles achetant des batteries sous contrats à long terme — commencent à s'essouffler.
Qui gagne et qui perd
Gagnants : les traders d'énergie et les hedge funds. Enfin, il existe un moyen civilisé de jouer l'écart entre les prix du lithium (matière première) et les actions des fabricants de batteries (marge). Auparavant, cela n'était possible qu'avec des paniers d'actions complexes. Maintenant, le contrat à terme simplifie l'entrée en position, permettant de vendre le secteur à découvert sans emprunter d'actions.
Gagnant : LG Energy Solution. Le géant coréen, malgré des pertes opérationnelles ces derniers trimestres, augmente activement sa production d'ESS aux États-Unis à 50 GWh. L'inclusion dans l'indice renforce la notoriété de la marque et attire les investissements passifs. LG bénéficie clairement de l'« allergie à la Chine » aux États-Unis et en Europe.
Gagnant : Tesla Berlin. L'expansion de la capacité de production de cellules 4680 de 8 à 18 GWh et un investissement de 250 millions de dollars font de la gigafactory allemande un acteur clé. L'indice des contrats à terme capture la valeur marchande de cet actif.
Perdants : les investisseurs particuliers qui ne comprennent pas la structure de l'indice. Si l'indice inclut effectivement des dérivés sur Northvolt en faillite, la volatilité pourrait être pathologique. Les nouvelles selon lesquelles Lyten commencera les livraisons de batteries en 2026 créent l'illusion que « tout va bien », bien que les risques juridiques liés aux anciennes dettes de Northvolt subsistent.
Perdants : LG Chem et les fournisseurs coréens de matériaux de cathode. Les contrats à terme rendront le marché plus transparent, éliminant l'asymétrie d'information qui permettait de vendre des composants coûteux pour véhicules électriques. La concurrence exercera une pression sur les marges.
Ce que les médias ne disent pas
Premièrement et surtout. Personne ne parle de l'« indice mort ». Si Euronext a inclus Northvolt, cela signifie que l'indice comprend principalement des fabricants américains (via des ADR) ou des règlements sur les futures introductions en bourse des géants chinois. Ce n'est pas un indice purement « européen ». C'est un instrument spéculatif global sur le thème de la pénurie de nickel et de cobalt.
Deuxièmement. D'un point de vue macroéconomique, le lancement des contrats à terme confirme la thèse d'une pénurie de matières premières. Les prix du lithium ont augmenté de 50 % depuis le début de l'année. Les analystes de Global X préviennent : si les investissements miniers ne s'accélèrent pas, nous faisons face à un déficit structurel de lithium d'ici la fin de la décennie. Les contrats à terme sur l'indice des batteries sont essentiellement des contrats à terme sur le lithium, simplement présentés différemment.
Troisièmement. Les grandes banques impliquées dans le placement préparent probablement un short squeeze. La mécanique : l'indice augmentera au début en raison du battage médiatique et de la couverture, puis les teneurs de marché ouvriront des positions courtes, et quand tout le monde se calmera, une baisse progressive commencera. Si vous ne couvrez pas un véritable portefeuille d'actions mais que vous spéculez simplement, vous risquez d'acheter au sommet.
Prévisions : 30 et 90 prochains jours
30 jours :
- L'indice lui-même (provisoirement EUBAT) — je m'attends à une volatilité accrue avec une fourchette de 10 à 12 % sur le mois. Premiers jours : hausse due aux nouvelles et à l'afflux de liquidités (prophétie auto-réalisatrice). Puis une correction lorsque les traders réaliseront que Northvolt dans l'indice est un « actif zombie ».
- Action LG Energy Solution — tendance haussière. L'indice leur donne une demande supplémentaire. Objectif : hausse de 5 à 7 % par rapport aux niveaux actuels.
- Métaux de base — le nickel et le lithium pourraient bénéficier d'un coup de pouce supplémentaire car l'indice capitalise indirectement la demande pour eux.
90 jours :
- Je m'attends à ce que l'intérêt ouvert sur ces contrats à terme atteigne 1 à 2 milliards de dollars au cours du trimestre. C'est suffisant pour qu'Euronext lance des instruments supplémentaires, éventuellement des options sur cet indice.
- Les fabricants européens d'équipements d'électrolyseurs et de batteries (par exemple Siemens Energy) pourraient réaliser des SPO, utilisant le battage médiatique autour de l'indice comme opportunité marketing.
- Risque principal : s'il s'avère que les entreprises incluses dans l'indice (par exemple Northvolt) ne peuvent pas fournir de rapports transparents, Euronext sera contraint de réviser la composition de l'indice, provoquant une forte réévaluation.
Prévisions éditoriales
L'actif principal dans les 24 à 72 prochaines heures est les contrats à terme sur l'indice des batteries Euronext eux-mêmes (ticker, probablement ELITH ou similaire). Une tendance latérale avec une légère augmentation de +0,5 à 1,5 % est attendue dans les premiers jours de cotation en raison de la demande mécanique des algorithmes et des ETF suivant le nouvel indice. Le niveau de confiance est faible, car la liquidité du nouvel instrument est imprévisible et la structure de l'indice (en particulier la présence de Northvolt) soulève des questions parmi les investisseurs institutionnels. Le principal risque est une défaillance technique de la plateforme Euronext dans les premières heures de négociation, créant du chaos et une demande différée.
L'opinion éditoriale n'est pas une recommandation d'investissement.
— Editorial Team
