Południowokoreańskie Cosmo Robotics i Polled wchodzą na giełdę KOSDAQ w tym tygodniu
Deweloper robotów medycznych Cosmo Robotics i producent artykułów dziecięcych Polled (wydzielony z Hyundai Motor) debiutują na KOSDAQ odpowiednio 11 i 14 maja po wysokim popycie ze strony inwestorów instytucjonalnych.
Według stanu na 10 maja 2026 roku, dwa południowokoreańskie IPO, Cosmo Robotics i Polled, kończą proces oferty z rekordowymi wskaźnikami nadsubskrypcji. Dla zewnętrznego obserwatora wygląda to jak techniczne wydarzenie na lokalnym rynku, ale ja widzę w tym ważny marker dwóch globalnych trendów, które umykają zachodnim mediom.
Istota: co naprawdę się dzieje
Za suchymi liczbami gigantycznej nadsubskrypcji kryje się historia o tym, jak koreański inwestor detaliczny stał się jedną z najbardziej wpływowych sił na rynku IPO w Azji, oraz o tym, jak duży kapitał próbuje wyprzedzić reformę regulacyjną, która wkrótce zmieni zasady gry na KOSDAQ.
Według Yonhap Infomax, obie spółki potwierdziły cenę IPO na górnej granicy przedziału, co jest silnym byczym sygnałem. Cosmo Robotics pozyskała około 188,5 mln USD (250 mld wonów) przy popycie 2013,8:1, a wolumen zamówień przekroczył 47,5 mld USD (6,3 bln wonów). Polled, wydzielona z Hyundai Motor, ustaliła cenę na poziomie 5000 wonów (4,23 USD za akcję) i pozyskała 4,4 mld USD w zamówieniach detalicznych, co było rekordem roku pod względem popytu.
Jednak, jak podaje The Korea Herald, rynek IPO w Korei ogólnie znajduje się w stagnacji: w ciągu pierwszych czterech miesięcy 2026 roku na KOSPI i KOSDAQ weszło tylko 12 spółek w porównaniu z 27 rok wcześniej. W lutym nie było żadnego debiutu. Głównym powodem jest niepewność regulacyjna związana z planami władz zakazania "spin-off listingów" w celu ochrony mniejszościowych akcjonariuszy spółek macierzystych. Dotyczy to bezpośrednio Polled, która jest klasycznym przykładem takiego wydzielenia z Hyundai Motor.
Chronologia i kontekst
Jak podaje Yonhap Infomax, Cosmo Robotics wejdzie na KOSDAQ 11 maja, a Polled – 14 maja. Trzecia spółka – MakinaRocks, deweloper przemysłowego AI – przeprowadzi subskrypcję detaliczną 11-12 maja i zadebiutuje 20 maja.
Cosmo Robotics, założona w 2016 roku, produkuje roboty noszone do rehabilitacji pacjentów po udarze, z porażeniem mózgowym i urazami rdzenia kręgowego, a także egzoszkielety przemysłowe. Według Chosun, spółka planuje wejść na rynki USA, Japonii, Europy i Chin, a także rozszerzyć się z segmentu B2B do B2C.
Polled została utworzona jako wewnętrzny venture Hyundai Motor w 2019 roku i specjalizuje się w artykułach dla dzieci.
Ważne tło – ogłoszona reforma KOSDAQ. Jak podaje Maeil Business Newspaper, władze planują wprowadzić "system podwyższania/obniżania", dzieląc rynek na trzy segmenty: premium, standardowy i zarządzany. Do segmentu premium wejdzie nie więcej niż 100 spółek. Reforma może rozpocząć się w październiku 2026 roku, a spółki, które wchodzą na giełdę teraz, robią to na starych zasadach, mając nadzieję na późniejsze trafienie do poziomu premium.
Kto wygrywa, a kto traci
Wygrywający:
Gwarantujący – NH Investment & Securities i Eugene Investment & Securities (dla Cosmo Robotics), NH Investment & Securities (dla Polled) – otrzymują prowizje powiązane z górną granicą przedziału cenowego.
Wcześni inwestorzy venture capital obu spółek otrzymują możliwość częściowego wyjścia. Szczególnie ważny jest przypadek MakinaRocks, który, jak szczegółowo opisuje Chosunbiz, przeżył niepowodzenie pierwszej próby IPO, został zmuszony do obniżenia wyceny o połowę (do 120 mld wonów / około 90,7 mln USD) w celu pozyskania awaryjnego finansowania, a teraz debiutuje po cenie zbliżonej do tej z rundy 2023 roku. Inwestorzy ustalili krótki lock-up na dwa miesiące, co świadczy o chęci szybkiego wyjścia do gotówki przy pierwszej okazji.
Koreańscy inwestorzy detaliczni w krótkim terminie: Maeil Business Newspaper podaje, że średnia stopa zwrotu na otwarciu w kwietniu wyniosła 79,9%, a od początku roku – 174,8%, co jest historycznym maksimum.
Przegrywający:
Inwestorzy, którzy postawią na długoterminową dynamikę. Według Samsung Securities, około 80% spółek, które weszły na giełdę po 2025 roku, po miesiącu notowanych jest poniżej ceny otwarcia. W maju 2026 roku nastąpi odblokowanie akcji 25 spółek, w tym Inventera, Nota, Organoid Science i Aromatica, co wywoła presję sprzedających na rynek.
Duże konglomeraty, takie jak SK i Hanwha, które odłożyły IPO swoich "córek" (SK Eco Plant, Hanwha Energy) z powodu zaostrzeń regulacyjnych dotyczących spin-offów.
Czego media nie dopowiadają
O reformie KOSDAQ informują, ale nie podkreślają, że faktycznie tworzy ona dwupoziomowy system, w którym papiery poza segmentem premium staną się "toksyczne" dla instytucji. Maeil Business Newspaper podaje, że do premium wejdzie nie więcej niż 100 spółek z 1820 notowanych. Firmy zarządzające będą mogły tworzyć ETF-y oparte na segmencie premium, co przyciągnie pasywny pieniądz funduszy emerytalnych. Wszystkie pozostałe ryzykują utratę płynności, podobnie jak umierają setki małych tokenów na giełdach kryptowalut.
Drugi nieoczywisty moment – tło makroekonomiczne. KOSPI wzrósł o około 70-75% od początku roku dzięki rajdu Samsung Electronics i SK hynix na fali AI. To bycze tło, ale wcale nie gwarantujące stabilności małych IPO. Raczej przypomina mi to bańkę internetową, gdzie płynność od gigantów przelewa się do spekulacyjnych historii.
Trzeci moment dotyczy Cosmo Robotics. Rynek skupia się na liczbach nadsubskrypcji, ale prawie nikt nie analizuje, czy spółka będzie w stanie realnie konkurować na globalnym rynku z Ekso Bionics (USA, kapitalizacja rynkowa około 45 mln USD) i Cyberdyne (Japonia, kapitalizacja rynkowa około 280 mln USD), które już zajęły nisze i posiadają portfele patentowe. Cosmo Robotics stawia na segment pediatryczny i technologię Natural Gate, ale realny wolumen docelowego rynku robotyki rehabilitacyjnej w USA wynosi około 640 mln USD rocznie – to niszowa historia, która powinna być wyceniana na 3-5x rocznych przychodów, nie więcej.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
Najbliższe 30 dni (do 10 czerwca 2026):
Cosmo Robotics (11 maja) i Polled (14 maja) pokażą silny pierwszy dzień handlu – prawdopodobnie wzrost o 50-100% od ceny oferty. MakinaRocks (20 maja) również ma szanse na pozytywny debiut dzięki hype'owi wokół AI. Jednak już po 2-4 tygodniach rozpocznie się korekta, jak to ma miejsce w przypadku 80% nowych notowań. Radzę ostrożnie podchodzić do zakupów na otwarciu.
Horyzont 90 dni (do sierpnia 2026):
Kluczowym czynnikiem będzie zatwierdzenie reformy KOSDAQ pod koniec lipca. Gdy tylko lista segmentu premium zostanie opublikowana, nastąpi ostre rozgraniczenie: papiery, które trafią do premium, przyciągną napływ pasywnego kapitału, a pozostałe spotkają się z odpływem. Cosmo Robotics z rocznym przychodem 66,5 mln USD (około 88 mld wonów za 2025 rok) i międzynarodowymi certyfikatami FDA/CE ma niezłe szanse na włączenie. Polled z rekordowym popytem detalicznym może być przewartościowana na starcie i skorygować się silniej, jeśli nie trafi do premium.
MakinaRocks to najbardziej ryzykowny przypadek. Jak szczegółowo podaje Chosunbiz, spółka wyceniana jest na około 198,7 mln USD (263,1 mld wonów), co jest blisko jej własnej wyceny z 2023 roku, mimo dwóch lat "wzmacniania fundamentów", ale jednocześnie obiecuje zysk dopiero w 2027 roku i przychód 75,5 mln USD (100 mld wonów) do 2030 roku. Jeśli rynek nie zobaczy wzrostu sprzedaży w ciągu najbliższych dwóch kwartałów, spodziewam się spadku o 40-50% od ceny otwarcia po wygaśnięciu dwumiesięcznego lock-upu.
— Editorial Team
