油价下跌但仍高于100美元，伊朗危机持续
布伦特原油在连续三天上涨后跌至106.3美元，但由于霍尔木兹海峡封锁持续且美伊谈判破裂，油价仍高于100美元。
分析笔记
主题：霍尔木兹海峡掌控下的石油市场——布伦特原油回调为何具有欺骗性，“地缘政治溢价”成为新常态
日期：2026年5月13日
作者：独立分析师
要点：真实情况
当布伦特原油短暂下跌1.22美元至每桶106.55美元时，人们很容易将其归因于大幅上涨后的获利回吐。但这只是表面波动。其背后是一个异常市场，基本面估值已不再适用。由于霍尔木兹海峡封锁，全球经济每周损失约1亿桶石油。我们目睹的不仅是价格飙升，更是自二战以来实物供需之间最大的缺口。
市场陷入了一种不自然的平衡：一方面，交易员担心错过协议达成、价格暴跌的时机；另一方面，担心断供的恐惧压倒一切。5月13日的回调是对“脆弱停火”传闻的技术性反应，但这些传闻很快在现实面前破灭：伊朗拒绝了为期20年的铀浓缩暂停，特朗普称停火“靠人工维持生命”。在这种条件下，任何价格下跌都不是趋势逆转，而是那些深谙此道的市场大鳄的入场机会。
时间线与背景
冲突于2026年2月底升级为热战，当时美国和以色列对伊朗基础设施发动了协调攻击。德黑兰的回应是非对称且对市场具有破坏性的：伊朗没有直接升级军事行动，而是有效关闭了霍尔木兹海峡——这条狭窄的咽喉要道承载着全球约五分之一的石油和液化天然气供应。
到2026年5月11日，由于谈判破裂以及伊朗断然拒绝拆除核设施，布伦特原油飙升至107美元。特朗普立即回应：“绝对不可接受！”5月12日与国家安全顾问的会议证实：政府正在考虑恢复轰炸五角大楼此前划定但未攻击的剩余25%目标。
在此背景下，OPEC将产量削减至二十年来的最低水平，沙特阿美CEO Amin Nasser警告称，市场稳定可能要到2027年才能恢复。与此同时，摩根大通修正了预测：即使假设海峡在6月开放，布伦特原油2026年均价将为每桶96美元，第三季度峰值达到104美元。
谁赢谁输
赢家：
不依赖霍尔木兹海峡的石油出口国。美国正在加速释放战略石油储备（SPR）：政府已宣布出借5330万桶，首艘油轮正驶往土耳其。美国页岩油生产商正在经历重生。俄罗斯也在攫取巨额租金溢价。
输家：
全球经济整体。布伦特原油高于100美元，航空、物流和农业面临巨大压力。由于美国海军封锁伊朗港口，伊朗每天损失约5亿美元。亚洲进口国，尤其是印度和中国，付出双重代价：美国对香港、阿联酋和阿曼公司因协助伊朗向中国供应石油而实施的制裁，使“灰色”进口复杂化。
但最大的隐性输家是欧洲经济。刚从2022-2023年能源危机中恢复的欧盟工业面临新的冲击。伊朗于5月8日在阿曼湾扣押油轮Ocean Koi，证实混乱已远远超出波斯湾。
媒体未提及的
第一。 当前布伦特原油1.1%的跌幅并非市场对基本面因素的反应，而是算法交易对新闻标题的反应。当路透社报道“脆弱停火”时，机器人买入看跌期权，但实物石油交易商一桶也不卖。这是纸货市场与实物市场之间的典型脱节。
第二（关键隐性洞察）。 真正的问题并非霍尔木兹海峡本身，而是全球油轮舰队危机。摩根大通指出，即使海峡开放，“瓶颈”也将转移到油轮可用性和炼油厂重启时间。劳合社保险公司已征收战争附加费，使运费上涨4-5倍。全球相当一部分油轮处于闲置状态，等待军事护航或航道排雷。这意味着即使实现停火，实物供应也将延迟6-10周才能恢复。
第三。 特朗普政府正在玩双重游戏。公开场合讨论和平解决，但同时在地区集结特种部队。Axios报道称，有夺取伊朗浓缩铀库存的计划——特朗普尚未授权，但以色列正在积极游说。内塔尼亚胡公开表示：“你们进去拿。”如果这一行动发生，布伦特原油将瞬间突破130美元。
第四。 OECD国家的商业石油库存正接近关键运营水平。摩根大通警告：即使海峡在6月1日开放，季节性夏季需求以及3-5月的大量库存提取将使储油罐在8月达到临界水平。这不是空谈——这是物理现实，任何新的供应中断都将引发汽油危机。
预测：未来30天和90天
30天（至2026年6月中旬）：
关键转折点将是5月13-14日在北京举行的特朗普-习近平峰会。如果中国同意向伊朗施压（以换取美国贸易让步），则可能出现现实的停火框架。但鉴于德黑兰的立场和以色列的压力，基准情景是维持现状。布伦特原油将保持在105-115美元区间。任何油轮事件或峰会失败都将推动油价至120美元。
摩根大通预测布伦特原油第二季度均价为103美元，考虑到当前动态，这显得保守。高盛认为，如果局势升级，油价可能重新测试历史高点。
90天（至2026年8月中旬）：
此时，沙特阿美描述的“噩梦情景”将上演。如果海峡在整个夏季保持关闭，油轮短缺以及8月OECD库存耗尽将在美国和欧洲造成实物汽油短缺。布伦特原油可能升至130-140美元。正如Amin Nasser警告的那样，恢复稳定将推迟到2027年。
另一种可能性较小的情景：海峡在6-7月开放。但即便如此，摩根大通警告，物流限制将使油价在秋季前保持在100-105美元区间。
意外预测： 以色列因素将起决定性作用。如果特朗普厌倦谈判，寻求“部分协议”，让伊朗保留部分核计划，以色列可能采取单边行动。夺取铀库存或打击美国同意不轰炸的设施——这种情景将立即推动油价超过150美元。
最终结论：布伦特原油回调至106美元并非乐观理由，而是提醒当前平衡多么脆弱。20-25美元的地缘政治溢价已成为价格的结构性组成部分。市场已进入一个和平情景下布伦特原油95美元、军事情景下130美元及以上的时代。我们在2026年之前所知的“常态”至少要到本十年末才会回归。
— Editorial Team
