美联储维持利率在3.5%-3.75%，异议票数创历史纪录
美联储的决定伴随四张反对票——这是自1992年以来的最高数字。三名反对者反对声明中的宽松倾向。
美联储内部分裂：创纪录的反对票背后是什么，以及它将如何改变美国货币政策
引言
2026年4月30日，美国联邦储备委员会决定将基准利率维持在3.50%–3.75%的区间。乍看之下，这是一次完全符合市场预期的常规事件。然而，在枯燥的措辞背后隐藏着一个历史性的先例：该决定伴随四张反对票，这是自1992年10月以来联邦公开市场委员会（FOMC）分歧最大的一次。这种分裂不仅仅是统计上的奇闻——它揭示了世界主要金融机构内部深刻的理念冲突，而此时美国经济正徘徊在通胀冲击和政治压力之间。
事件详情与时间线
最终投票结果为8比4——这是美联储三十多年来未曾见过的分布。然而，将这四人视为一个整体是错误的：反对者分为两个截然对立的阵营。
第一阵营——三位地区联储主席：尼尔·卡什卡里（明尼阿波利斯）、贝丝·哈马克（克利夫兰）和洛里·洛根（达拉斯）。三人均投票维持利率，但强烈反对声明的措辞，他们认为该措辞保留了“宽松倾向”。这指的是关于利率“进一步调整”的表述——在央行的行话中，这历来意味着下一步将是降息。卡什卡里、哈马克和洛根要求删除这一措辞，代之以中性表述，允许根据未来数据选择降息或加息。
第二阵营——美联储理事史蒂文·米兰。他的立场正好相反：他坚持立即降息25个基点。米兰自上任以来一直投票支持宽松，使他成为委员会中最“鸽派”的成员。
异议共识的正式触发因素是伊朗冲突以及由此引发的能源价格飙升。FOMC声明措辞有所改变：从之前的“通胀略有偏高”改为“通胀偏高，部分反映了近期全球能源价格的上涨”。然而，关于“进一步调整”的触发措辞保持不变——这正是引发三位地区主席反抗的原因。
分歧原因：战争、通胀与领导层更迭
分裂的根源在于霍尔木兹海峡。这条海上动脉的封锁——全球约20%的石油供应经过此处——引发了油价飙升。3月份，美联储偏好的通胀指标——PCE指数——同比上涨3.5%。此外，正如芝加哥联储主席古尔斯比指出的，即使在不受关税和油价直接冲击的服务业，通胀也在加速。
在5月1日发布的一篇特别文章中，卡什卡里概述了两种情景。温和情景：海峡迅速开放，油价年底跌至88美元，但通胀仍连续第三年维持在3%——那么利率必须长期保持高位，并逐步降息。严重情景：冲突持续，同时打击通胀和失业，长期通胀预期变得“脱锚”——那么美联储将不得不加息，“即使以劳动力市场进一步疲软为代价”。
另一个因素是领导层更迭。4月29-30日的会议是杰罗姆·鲍威尔作为主席的最后一次会议：他的继任者凯文·沃什——其提名于4月29日通过了关键的参议院委员会投票——将于5月15日上任。沃什以支持降息而闻名，特朗普也多次明确表示他期望如此。然而，三位“鹰派”通过他们的抗议有效传递了一个信号：FOMC的决定将由数据驱动，而非白宫的意愿。
影响与意义
分裂的后果远远超出关于措辞的技术性辩论。
对金融市场而言。 交易员迅速调整了预期。尽管在2026年初，市场希望降息周期继续，但下一次宽松在期货价格中已被推迟到2027年。同时，正如法国巴黎银行分析师指出的，市场现在对称地评估风险——经济放缓的消息将迅速被定价为降息的理由，但加息的门槛也已降低。
对美元和债券而言。 与声明的鸽派基调相反，短期国债收益率上升——市场用美元投票反对宽松。收益率上升意味着政府、企业和抵押贷款持有人的借贷成本增加。长期国债面临额外压力，原因是沃什领导下美联储资产负债表预计将缩减。
对全球经济而言。 美联储并非唯一处境艰难的央行。同一周，英国央行和欧洲央行也维持利率不变，理由是对国内通胀上升的担忧。世界正进入一个同步紧缩——或至少是长期高利率——的阶段，这必将减缓全球增长。
制度意义。 鲍威尔在卸任主席后将继续留在理事会，这创造了一个独特局面。自1948年以来，首次有前主席继续留在委员会中，形式上不干预领导层，但拥有投票权。这增加了不确定性：沃什将如何管理与一个他公开批评过其政策的人的关系？
关键参与者的反应
反对者。 卡什卡里在他的文章中强调：“我不支持维持宽松倾向……FOMC应表明下一次利率变动可能是降息或加息。”哈马克说得更直白：“我认为这种明确的宽松倾向在当前前景下更加不合适。”两人都提到了通胀预期“脱锚”的风险——这是任何央行的噩梦情景。
鲍威尔。 即将离任的主席在新闻发布会上试图缓和气氛：“委员会的中心正在向更中立的立场移动……人们并不是说我们现在需要加息。”法国巴黎银行分析师将此解读为鲍威尔不愿在沃什上任前夕为改变措辞承担责任。
市场和分析师。 纽伯格伯曼将这一情况描述为委员会内部的“重大裂痕”，该委员会表面上保持观望立场，并称这是沃什的“艰难遗产”。Harbour Asset Management的投资组合经理肖恩·索利将抵制降息称为“良好的银行业实践”，指出这“在一定程度上恢复了对美联储的信心”。
预测与结论
即将到来的美联储领导层更迭恰逢宏观经济异常不稳定时期，这种组合预示着未来几个月的市场波动。
第一个结论：FOMC的分裂不是个人恩怨，而是根本性的。三位地区主席不仅仅是“不同意鲍威尔”——他们是在表明，廉价货币时代——过去十五年大部分时间的主导特征——已遭遇硬性制约。战争、高油价和持续的通胀使央行无法遵循其之前的路线。
第二个结论涉及沃什。他将不得不领导一个委员会，其中少数派已公开表示准备加息。如果中东冲突持续，油价保持在100美元以上，紧缩压力将加大。特朗普要求降息的政治指令可能与宏观数据的要求直接冲突。
第三个结论：纽伯格伯曼的基本情景假设宽松周期将继续，利率降至2.75%–3.25%。然而，这一情景的实现完全取决于霍尔木兹海峡局势的缓和。如果封锁持续数月，卡什卡里及其志同道合的同事可能不是反对者，而是远见者——届时市场将不得不定价加息而非降息，导致所有资产类别的估值发生结构性转变。
— Editorial Team
