多数经济学家排除美联储2026年降息可能，战争加剧通胀风险
路透调查显示市场情绪急剧转变：目前不到50%的分析师预计12月前会降息，而一个月前这一比例为66%。约半数受访者预测利率将保持不变，部分人甚至因战争预期加息。
以下是一位独立金融分析师风格的分析——聚焦媒体忽视的非显性后果和隐藏动态。
无人注意的路透调查：为何市场错了，美联储已陷入困境
2026年5月19日的路透调查揭示了市场情绪的彻底逆转。目前不到50%的经济学家预计美联储年底前会降息——一个月前这一比例为66%。约半数预测利率将保持不变，部分人甚至预期加息。乍看之下，这是战争背景下常规的预期收紧。细看之下，这是市场共识的悄然崩塌，将改变一切：从俄亥俄州的抵押贷款利率到东京的债券收益率。
但真正的故事不在调查数字中。真正的故事是市场仍未意识到：美联储已陷入两难境地。它没有好的选择，只有坏的和更坏的选择。
[核心] 真实情况
官方数据和预测如下：自2025年12月以来，关键利率一直处于3.50%-3.75%区间。2026年5月通胀率达到3.8%——为2023年以来最高。始于2月28日的伊朗战争推高了能源价格。期货市场目前小幅定价2027年1月底前加息25个基点，10年期国债收益率飙升至4.6%以上——创一年新高。
但官方数据并未显示最主要的问题。
真实情况是什么？美联储进退维谷。一方面，战争正在制造持续的通胀压力。美联储理事米歇尔·鲍曼在2026年5月29日直言：“伊朗战争持续越久，通胀风险就越高”，长期的能源冲击将在今年晚些时候对通胀施加上行压力。另一方面，加息将重创已显现劳动力市场降温迹象的经济。
5月20日发布的4月FOMC会议纪要显示，“绝大多数”委员会成员指出通胀回归2%目标的时间晚于预期的风险上升。同时，多数人认为，如果通胀持续高于目标，“某种程度的货币政策收紧可能变得合适”。
但几乎所有人都忽略了一个关键细微差别：这一声明是在即将离任的主席杰罗姆·鲍威尔领导下做出的。下一次FOMC会议（2026年6月16-17日）将由凯文·沃什主持。
这正是有趣之处。
时间线与背景
让我们拼凑出主流媒体从零散碎片中整合的画面。
2025年12月——美联储最后一次降息25个基点至3.50%-3.75%区间。市场预计宽松周期将在2026年继续。
2026年2月28日——美国和以色列对伊朗发动首次打击。油价飙升40%。
2026年3月18日——杰罗姆·鲍威尔作为美联储主席举行最后一次新闻发布会。他警告伊朗冲突已造成“新的通胀压力”，并促使FOMC成员“重新考虑进一步短期降息的可能性”。
2026年4月——FOMC维持利率不变。十二位委员会成员之一史蒂文·米兰投票支持降息25个基点。
2026年4月29日——FOMC发布声明，措辞暗示下一步行动可能是降息。
2026年5月——一连串鹰派信号。5月19日，路透调查显示彻底逆转：不到50%的人预计2026年降息。5月20日，4月会议纪要发布，包含通胀警告。5月29日，米歇尔·鲍曼在冰岛发表讲话，称长期能源冲击可能使她重新考虑对风险平衡的态度。
2026年5月下旬——5月通胀数据显示3.8%——为2023年以来最高。期货市场开始定价加息。
但所有人都忽略的关键点是：这一切发生在美联储权力交接期间。沃什尚未正式上任（尽管已被任命），市场已在试图猜测他的政策。
谁赢谁输
赢家：
首先——美元，但并非表面那样。德国商业银行解释：美元传统上在通胀上升期间受益，因为美联储以积极且迅速反应的央行著称。然而，德国商业银行分析师警告：“我不会仅仅依赖反应速度……货币的盈利能力取决于实际利率而非名义利率。”美国通胀可能高于其他国家，抵消美元的优势。
其次——短期波动率交易者。市场预期（加息）与美联储信号（“暂时按兵不动”）之间的价差为押注波动率上升创造了理想环境。国债期权是目前最被低估的资产。
输家：
首先——长期债券持有者。10年期国债收益率已超过4.6%。如果美联储发出加息信号——鲍曼在5月29日实际上留下了这一可能性——长期债券将再下跌5-8%。
其次——高负债科技股。它们受益于2026年降息预期。这些预期现已破灭。特斯拉、亚马逊及其他“美元”故事将被重新估值下调。
第三——定价美联储2026年下半年宽松的新兴市场。如果利率维持高位且美元保持强势，美元计价债务将变得难以管理。印度、巴西、南非——均面临压力。
媒体遗漏之处
路透调查相关新闻中缺失的主要非显性见解是：凯文·沃什不仅仅是“新主席”。他是一位公开批评伯南克、耶伦和鲍威尔宽松货币政策，并坚持“更适度”缩减美联储资产负债表的官员。他认为美联储多年宽松政策是当前通胀压力的根源。
这在实践中意味着什么？意味着沃什将比鲍威尔更抵制降息。而且他对特朗普的政治压力不那么敏感——特朗普同时任命了他并要求降息。这创造了一种独特动态：鹰派主席对阵鸽派总统。
第二个隐藏因素：鲍曼在5月29日说了些市场忽视但不应忽视的话。她表示，如果美联储“对货币政策保持信心”，可以“忽略能源冲击”，而对暂时性能源冲击做出反应可能不必要地损害经济。这是一个信号：美联储愿意容忍比市场预期更长时间的高通胀，以帮助维持就业。但有一个细微差别：鲍曼还补充说，如果干扰持续“到下半年”，我们可能会看到对通胀的更广泛影响。
第三个未被提及的事实：经济学家预期（路透调查）与市场预期（期货）之间的差距是两年来最大的。期货定价2026年底前加息30%的概率，而路透调查中的多数经济学家仍预测利率不变或有一次降息。这种差距无法长期持续。要么经济学家错了，要么市场错了。而赌注非常高。
预测：未来30天和90天
30天：
6月16-17日的FOMC会议将是凯文·沃什首次担任主席。我预计利率将维持在3.50%-3.75%区间不变。这几乎是共识。
但关键在于声明措辞和新闻发布会。如果沃什发出“准备行动”（即加息）的信号——如果通胀压力持续——预计债券将立即抛售。如果他强调能源冲击的“暂时性”——市场将松一口气，美元小幅走弱。
我的预测：沃什将比市场预期的更强硬。他需要证明其鹰派声誉并非空谈。
90天：
到8月底，很大程度上取决于中东局势。如果战争持续，油价保持在每桶90美元以上，通胀不缓解——美联储将被迫在2026年底前加息至4.00%-4.25%。如果达成停火（鉴于特朗普的言论可能性不大），利率将保持不变，市场将开始定价2027年降息。
第一种情景更可能。野村证券已将其首次降息预测从2026年6月推迟至9月，随后将预期转向收紧。美银也认为加息风险不对称。
编辑预测
资产： 10年期美国国债（US10Y）。
方向： 价格下跌（收益率上升）10-15个基点，未来48-72小时内。我预计收益率将向4.70%-4.75%移动。
关键水平： 当前收益率约4.60%；阻力位4.65%；突破4.65%将打开通往4.75%-4.80%的路径。
置信水平： 高（80%）。
主要风险： 沃什在就职前发表意外声明，称“迫切需要支持经济增长”（即宽松信号）。这将使收益率在24小时内暴跌至4.40%-4.45%，并引发债券反弹。然而，鉴于沃什作为“通胀鹰派”的声誉，这一风险极低。
编辑意见并非投资建议。
— Editorial Team
