全球石油库存降至近十年最低水平
据瑞银估计，由于波斯湾冲突严重扰乱霍尔木兹海峡的航运，全球原油库存到5月底可能降至76亿桶——为2016年以来最低。
瑞银提到的76亿桶数字听起来令人震惊，但这只是冰山一角。市场被绝对数字迷惑，忽视了库存本身的质变。我们正在进入一个石油不再仅仅是交易商品、而是成为地缘政治末日武器的区域。
核心：真正发生了什么
大家引用的瑞银报告记录了到5月底全球库存降至76亿桶。但关键洞察不是数字本身，而是市场“流动性缓冲”缩小的速度。这不是指政府战略储备——那些被大张旗鼓地释放——而是指“在途”和区域枢纽的商业石油库存，它们通常充当应对需求激增的快速缓冲。
由于霍尔木兹海峡的有效封锁，这种“快速”石油正在从地图上消失。根据船舶跟踪数据，海峡的通行量已降至每天10次，而正常情况为125-140次。世界失去的不仅是桶数，还有运营灵活性。当鹿特丹或蔚山的炼油厂原油耗尽时，它不能简单地从“全球池”中取油——油轮需要伊朗革命卫队的许可才能离开波斯湾。这使市场物流变成了军事外交谈判。
时间线与背景
库存崩溃并非始于5月20日，而是2月28日，当时美国与伊朗的冲突升级为热战阶段，霍尔木兹海峡实际上对自由航行关闭。三个月来，我们经历了三个阶段。
第一阶段是供应冲击。4月，全球库存平均每天减少660万桶。此期间市场累计损失达10亿桶。
第二阶段是缓冲，始于3月底。各国政府，主要是美国，开始大规模抛售战略储备。自危机开始以来，美国战略石油储备已降至3.74亿桶——为2024年7月以来最低。仅一周内，就从战略石油储备中创纪录地提取了990万桶。这使得美国出口飙升至每天560万桶的历史新高，暂时填补了市场缺口。
第三阶段现在来临。据瑞银称，“缓冲已基本耗尽”。需求当然因油价飙升至每桶110美元而受到一定破坏，但这并不能弥补原油的实物短缺。关键库欣枢纽的库存正接近临界“工作底部”。
谁赢谁输
伊朗赢了吗？当然。瑞银直接指出，当前动态“符合德黑兰的利益”：它保持海峡关闭的时间越长，美国面临的经济压力就越大，迫使其达成协议。伊朗实际上在勒索整个世界，将装载200万桶科威特石油的“Universal Winner”号油轮每天的延误都变成谈判筹码。
没有战略储备的亚洲经济体是明显的输家。印度尼西亚、越南、巴基斯坦和菲律宾将在未来几个月面临“运营压力”。但最意想不到的输家是沙特和科威特的石油工业。它们拥有实物石油，却因海湾地区的物流崩溃而无法出售，将市场份额拱手让给通过战略石油储备增加出货量的美国出口商。
媒体未提及的
关于美国战略石油储备基础设施的物理损害，人们保持沉默。加速提取战略储备——每天超过140万桶——将不可避免地损坏储存石油的盐穴。这涉及顶板坍塌和洞穴变形的风险。这意味着即使危机结束，美国也无法简单地将石油“全部泵回”——很大一部分储存容量可能永久丧失。
第二个被掩盖的事实是统计中的“巴拿马漏洞”。目前快速下降的库存主要集中在非经合组织国家。来自那里的数据有延迟且经常被篡改。印度或中国石油储存设施的真实情况可能糟糕得多。当这些信息泄露到市场时，可能引发瑞银警告的那种“恐慌性购买”。
预测：未来30天和90天
30天。 市场将继续悬于特朗普的言论之上。正如5月20日所示，一句关于“谈判最后阶段”的话就能使价格日内暴跌7%。然而，实物短缺不会消失，布伦特原油将维持在103-115美元区间。如果谈判停滞且战略石油储备继续萎缩，亚洲将开始燃料配给。
90天。 到8月，世界将进入严重石油紧缩模式。如果伊朗继续控制海峡，进一步动用战略石油储备将对储存设施构成物理危险，而美国商业库存将继续下降（仅上周就减少790万桶），市场将面临真正的短缺。在这种情况下，布伦特原油可能升至130美元以上。然而，双方仍有可能达成协议，届时封锁解除后，积压的石油将涌入市场，导致价格暴跌至85美元，并矛盾地引发新的危机——这次是针对美国页岩油生产商。
编辑预测
资产：布伦特原油（下月期货）
方向： 未来24-72小时上涨。在特朗普言论导致暴跌后的技术性反弹，以及创纪录库存下降和战略石油储备问题的基本面压力，将推高价格。
关键水平： 近期目标是回到每桶107.50-110.00美元的盘整区。突破110美元可能测试115美元。支撑位在103美元（5月20日低点）。
置信度： 中等。市场高度政治化，任何关于美伊谈判进展的消息都会立即消除风险溢价，正如我们昨天所见。
主要风险： 官方宣布停火或达成重新开放霍尔木兹海峡的协议。在这种情况下，石油抛售将瞬间且猛烈，布伦特原油在单个交易日内下跌10-15%。
编辑意见，非投资建议。
— Editorial Team
