新兴市场在AI热潮中创历史新高，无视中东冲突
MSCI新兴市场指数年初至今上涨14%，受韩国和台湾科技股强劲需求推动。
冲突中的纪录：AI如何超越地缘政治，将新兴市场推至历史高点
引言
2026年5月给投资者带来了一个意外转折：MSCI新兴市场指数创下历史新高，年初至今飙升14%，而美国旗舰指数标普500仅上涨5.6%。这一涨势似乎与中东军事冲突升级的背景背道而驰——伊朗封锁霍尔木兹海峡，油价飙升至多年高点，全球市场在3月被避险情绪席卷。逻辑上，严重依赖能源进口的新兴市场本应崩溃，但它们却创下了新纪录。
这一现象背后是什么？答案既矛盾又令人不安。增长动力仅来自少数几家亚洲人工智能芯片制造商，它们吸引了全球资本流入。其他新兴市场，从印度到中国，要么未感受到这一增长，要么甚至下跌。"新兴市场创纪录"的现象，实际上是一个前所未有的资本集中于少数AI受益者的故事，而地缘政治危机加速了这一过程。
事件详情与时间线
2026年前两个月，亚洲市场在AI基础设施需求推动下稳步增长。然而，3月形势急剧变化。美国和以色列对伊朗发动打击，随后德黑兰对波斯湾盟友发动攻击，实际上关闭了霍尔木兹海峡。能源和货运成本上升引发全球市场剧烈避险。整个3月，此前吸引最大资本流入的市场（包括韩国）跌幅最大。
但4月出现了意外逆转。2026年4月28日，MSCI新兴市场亚洲指数收于历史新高，当月上涨19.7%，创1999年6月以来最佳表现。韩国KOSPI指数一个月内飙升30%，创1998年1月以来最佳；台湾加权指数上涨24.9%。
2026年前五个月的表现更为惊人：KOSPI上涨57%，台湾加权指数上涨34%，三星股价飙升84%。这些数字对韩国尤其令人惊讶，因为该国约70%的原油从中东进口。
关键转折点出现在投资者意识到亚洲芯片制造商不仅对中东危机具有韧性，而且从中受益。寻求规避地缘政治风险同时保持AI敞口的资本涌入台积电、三星和SK海力士。4月的一个交易日，外国机构投资者买入价值5571亿新台币的台湾股票。
影响与意义（对世界/行业/社会）
这一事件的主要启示是新兴市场指数结构的根本性变化。MSCI新兴市场指数不再是反映巴西、墨西哥、印度、印度尼西亚、南非和亚洲经济的多元化工具。如今，该指数实际上代表了对三家半导体制造商的集中押注。
前五大公司——台积电、三星电子、SK海力士、鸿海精密工业和小米——合计占MSCI新兴市场指数的32.4%。仅台积电就占12.5%。三家公司——台积电、三星和SK海力士——计划2026年资本支出合计约1280亿美元，相当于匈牙利或斯洛伐克的年度GDP。
这意味着，持有5-10%"多元化"新兴市场投资组合的欧洲养老基金实际上并未获得多元化，而是获得了AI基础设施的额外集中头寸，与其在美国股票（如英伟达、微软、谷歌和亚马逊）的投资相关。
利益分配不均在危机期间尤为明显。中国市场第一季度下跌近9%，部分原因是投资者从中国大盘股轮动至韩国和台湾。印度在主要市场中跌幅最大：对经济增长的担忧以及与美国的贸易谈判拖延，因能源价格飙升而加剧。自2026年初以来，外国证券投资者已从印度撤资191,968亿卢比（约230亿美元），分析师预计只要AI热潮持续，资金外流将继续。
东南亚也出现分化。新加坡因金融和电信板块上涨，而印度尼西亚因依赖石油进口下跌超过20%。沙特阿拉伯因国家支持上涨9%，而阿联酋下跌。
关键参与者的反应
机构投资者以前所未有的速度重新引导资本流动。4月，外国机构投资者在台湾和韩国净买入，同时连续第十个月从印度市场撤资。Geojit Investments的分析师指出，"这些公司公布的出色业绩为FPI流入这些市场提供了基本面支持。只要AI交易持续，FPI从印度流出的趋势可能会持续。"
凯投宏观持更广泛视角。经济学家Elias Hilmer认为，当前动态类似于"互联网泡沫的最后阶段"，当时美国股市滞后而全球市场持续上涨。然而，Hilmer认为AI涨势"仍有空间"，新兴市场的任何泡沫都远小于美国互联网泡沫。值得注意的是，如果泡沫破裂，凯投宏观预计美国市场跌幅更大（-12.5%），而新兴市场跌幅较小（-7%）。
Matthews Asia首席投资官Sean Taylor对新兴市场的结构性驱动因素保持建设性看法，尽管中东冲突带来不确定性。他表示："冲突在一定程度上暂停了这一进程，但我们认为故事并未结束；它可能只是需要时间来重新找回节奏。"
欧洲商业杂志的分析师强调了一个关键风险：台湾海峡紧张局势的任何升级都会立即打击持有台积电的每只新兴市场基金。该公司处于全球科技行业最关键供应链的中心，而市场仍低估了围绕台湾的地缘政治风险。
预测与结论
未来几个月将由三个关键信号决定。第一，台积电执行其520-560亿美元资本支出计划的情况。这将是AI需求论点是否成立的领先指标。第二，SK海力士高带宽内存（HBM）的供需平衡，这驱动韩国股票动态。第三，对台湾地缘政治风险的重新评估，这可能突然体现在台积电股价中。
新投资者应认识到：如今投资"多元化"新兴市场基金并非对冲美国科技板块的集中度，而是放大它。指数的倾斜结构意味着，AI资本支出的回调将同时打击美国和"新兴"投资组合。
尽管如此，新兴市场的相对便宜仍然存在：该指数市盈率较美国股票折价44%。然而，这种"便宜"是三家AI巨头的溢价估值与其他国家便宜但流动性差的头寸之间的平均值。这不是单一投资机会，而是打包在一个指数中的两种完全不同的风险特征。
2026年的主要启示：新兴市场等同于多元化的时代已经结束。新现实是，AI资本支出比战争、油价和贸易政策的总和更能决定整个资产类别的命运。投资者必须学会看穿"+14%"的总体数字——并理解真正回报在哪里，系统性风险又藏在哪里。
— Editorial Team
