Rozvíjející se trhy obnovily rekordy díky boomu AI navzdory konfliktu na Blízkém východě
Index MSCI Emerging Markets od začátku roku vzrostl o 14 %, k čemuž přispěla vysoká poptávka po akciích technologických společností v Jižní Koreji a na Tchaj-wanu.
Rekordy navzdory konfliktu: Jak AI překonala geopolitiku a vynesla rozvíjející se trhy na historická maxima
Úvod
Květen 2026 přinesl investorům překvapení: index rozvíjejících se trhů MSCI Emerging Markets dosáhl historického maxima, když od začátku roku vzrostl o 14 %, zatímco vlajkový americký S&P 500 přidal jen 5,6 %. Tento skok vypadá obzvláště paradoxně na pozadí probíhajícího vojenského konfliktu na Blízkém východě – Írán uzavřel Hormuzský průliv, ceny ropy vyletěly na mnohaletá maxima a globální trhy v březnu zachvátila vlna útěku od rizika. Logika napovídala, že rozvíjející se trhy, silně závislé na dovozu energetických surovin, by se měly zhroutit. Místo toho obnovily rekordy.
Co stojí za tímto fenoménem? Odpověď je paradoxní a zároveň znepokojivá. Hnacím motorem růstu se stalo jen několik asijských společností vyrábějících čipy pro umělou inteligenci, které na sebe přitáhly globální toky kapitálu. Ostatní rozvíjející se trhy, od Indie po Čínu, tento růst nepocítily nebo dokonce klesly. Fenomén „rekordního EM trhu“ se ukázal být příběhem o bezprecedentní koncentraci kapitálu v úzké skupině příjemců AI, kterou geopolitická krize jen urychlila.
Podrobnosti události a časová osa
První dva měsíce roku 2026 asijské trhy vykazovaly sebevědomý růst, živený poptávkou po AI infrastruktuře. V březnu se však situace dramaticky změnila. Americké a izraelské údery na Írán a následné útoky Teheránu na spojence v Perském zálivu vedly k faktickému uzavření Hormuzského průlivu. Růst cen energií a nákladů na dopravu vyvolal prudký útěk od rizika na globálních trzích. Během března trhy, které v předchozích měsících přitahovaly největší příliv kapitálu, včetně Jižní Koreje, zaznamenaly jedny z nejprudších poklesů.
Duben však přinesl nečekaný obrat. 28. dubna 2026 se index MSCI Emerging Markets Asia uzavřel na rekordní úrovni, když za měsíc vzrostl o 19,7 % – to je nejlepší výsledek od června 1999. Jihokorejský KOSPI za měsíc vyskočil o 30 %, což je nejlepší výsledek od ledna 1998, a tchajwanský Taiex přidal 24,9 %.
Za pět měsíců roku 2026 je dynamika ještě působivější: KOSPI vzrostl o 57 %, Taiex o 34 % a akcie Samsungu zdražily o 84 %. Tato čísla jsou obzvláště překvapivá pro Jižní Koreu, která dováží asi 70 % své ropy z Blízkého východu.
Klíčový obrat nastal, když si investoři uvědomili, že asijští výrobci čipů jsou nejen odolní vůči blízkovýchodní krizi, ale také z ní těží. Kapitál hledající ochranu před geopolitickými riziky a zároveň toužící zachovat si účast na AI boomu se hrnul do TSMC, Samsungu a SK Hynix. Jen v dubnové seanci nakoupili zahraniční institucionální investoři tchajwanské akcie v hodnotě 55,71 miliardy tchajwanských dolarů.
Dopad a význam (pro svět / průmysl / společnost)
Hlavním závěrem této epizody je radikální změna struktury indexu rozvíjejících se trhů. MSCI EM již není diverzifikovaným nástrojem odrážejícím ekonomiky Brazílie, Mexika, Indie, Indonésie, Jižní Afriky a Asie. Dnes index funkčně představuje koncentrovanou sázku na tři výrobce polovodičů.
TOP 5 společností – TSMC, Samsung Electronics, SK Hynix, Hon Hai Precision Industry a Xiaomi – dohromady zaujímají 32,4 % indexu MSCI EM. Samotná TSMC tvoří 12,5 %. Tři společnosti – TSMC, Samsung a SK Hynix – plánují v roce 2026 celkové kapitálové výdaje ve výši asi 128 miliard dolarů, což je srovnatelné s ročním HDP Maďarska nebo Slovenska.
To znamená, že evropské penzijní fondy, které drží 5–10 % portfolia v „diverzifikovaných“ EM, ve skutečnosti nedosahují diverzifikace – získávají dodatečnou koncentrovanou pozici v AI infrastruktuře, která koreluje s jejich vlastními investicemi do amerických akcií Nvidie, Microsoftu, Googlu a Amazonu.
Nerovnoměrnost rozdělení výhod se projevila obzvláště výrazně na pozadí krize. Čínský trh v prvním čtvrtletí klesl téměř o 9 %, částečně kvůli rotaci investorů z čínských large capů do Jižní Koreje a na Tchaj-wan. Indie zaznamenala největší pokles mezi velkými trhy: obavy o růst ekonomiky a vleklá obchodní jednání s USA zhoršil skok cen energií. Zahraniční portfolioví investoři stáhli z Indie od začátku roku 2026 191 968 crore rupií (asi 23 miliard dolarů) a analytici očekávají pokračování odlivu, dokud bude AI boom pokračovat.
Jihovýchodní Asie se také rozdělila. Singapur díky finančnímu a telekomunikačnímu sektoru rostl, zatímco Indonésie kvůli závislosti na dovozu ropy klesla o více než 20 %. Saúdská Arábie díky státní podpoře vzrostla o 9 %, zatímco SAE klesly.
Reakce klíčových hráčů
Institucionální investoři přesměrovali toky kapitálu bezprecedentní rychlostí. V dubnu byli zahraniční institucionální investoři čistými kupci na Tchaj-wanu a v Jižní Koreji, zatímco z indického trhu vyváděli prostředky již desátý měsíc v řadě. Analytici Geojit Investments poznamenávají, že „vynikající výsledky, které tyto společnosti zveřejňují, poskytují fundamentální podporu přílivu FPI na tyto trhy. Dokud bude AI obchod pokračovat, trend odlivu FPI z Indie pravděpodobně přetrvá.“
Capital Economics se na situaci dívá šířeji. Podle ekonoma Eliase Hilmera současná dynamika připomíná „závěrečné fáze bubliny dot-com“, kdy americké akcie zaostávaly a globální trhy dále rostly. Hilmer se však domnívá, že AI rally „má ještě trochu prostoru k růstu“ a jakákoli bublina na rozvíjejících se trzích je výrazně menší než bublina dot-com v USA. Je pozoruhodné, že pokud bublina praskne, Capital Economics očekává větší pokles amerického trhu (-12,5 %) než rozvíjejících se trhů (-7 %).
CIO Matthews Asia Sean Taylor si zachovává konstruktivní pohled na strukturální hybatele rozvíjejících se trhů navzdory nejistotě kvůli blízkovýchodnímu konfliktu. Podle jeho slov „konflikt to do určité míry pozastavil, ale nevěříme, že se příběh zastavil; spíše jen může potřebovat čas, aby obnovil své tempo.“
Analytici European Business Magazine upozorňují na kritické riziko: jakákoli eskalace napětí v Tchajwanském průlivu okamžitě zasáhne každý EM fond, který drží TSMC. Společnost je v centru nejdůležitějšího dodavatelského řetězce v globálním technologickém průmyslu a geopolitické riziko kolem Tchaj-wanu zůstává trhem podceňováno.
Prognóza a závěry
Nejbližší měsíce budou určovány třemi klíčovými signály. První – plnění plánu kapitálových výdajů TSMC ve výši 52–56 miliard dolarů. To bude hlavním indikátorem toho, zda teze o AI poptávce přetrvává. Druhý – rovnováha nabídky a poptávky po vysoce výkonné paměti HBM od SK Hynix, která určuje dynamiku korejských akcií. Třetí – přecenění geopolitického rizika Tchaj-wanu, které se může náhle materializovat v kotacích TSMC.
Noví investoři by si měli uvědomit: investice do „diverzifikovaných“ EM fondů dnes nejsou zajištěním proti koncentraci v americkém technologickém sektoru, ale jejím posílením. Zkreslení struktury indexu znamená, že korekce v AI kapitálových výdajích zasáhne současně americká i „rozvíjející se“ portfolia.
Nicméně relativní levnost EM přetrvává: index se obchoduje s diskontem 44 % vůči americkým akciím při P/E násobcích. „Levnost“ je však průměrem prémiových ocenění tří AI gigantů a levných, ale málo likvidních pozic ostatních zemí. Není to jednotná investiční příležitost, ale dva zcela odlišné profily rizika zabalené do jednoho indexu.
Hlavní závěr roku 2026: éra, kdy rozvíjející se trhy byly synonymem diverzifikace, skončila. Nová realita – svět, ve kterém AI kapitálové výdaje určují osud celé třídy aktiv silněji než války, ceny ropy a obchodní politika dohromady. Investoři se budou muset naučit vidět skrze agregované číslo „+14 %“ – a chápat, kde se skrývá skutečný výnos a kde systémové riziko.
— Editorial Team
