SpaceX在IPO前进行12亿美元股票回购
SpaceX以每股185美元的价格从员工手中回购了价值12亿美元的股票，此举发生在其创纪录的IPO之前。此次回购中公司估值维持在约3500亿美元，显示出公开上市前内部人士的浓厚兴趣。
分析：SpaceX的12亿美元回购——为何埃隆·马斯克（暂时）不想要你的钱
当我看到“SpaceX从员工手中回购12亿美元股票”的标题时，我在华尔街的大多数同事只是耸耸肩。他们认为这是IPO前典型的要约收购，目的是为早期工程师提供流动性。但如果你也这么想，那就大错特错了。过去五年里，我参与过三起大型IPO的文件准备工作，而SpaceX在2026年6月3日至4日所做的，并非“照顾员工”。这是在人类历史上最大规模的公开上市（估值1.75万亿美元）之前，对资本结构进行的一次精细调整。
看看这些数字。回购定价为每股185美元。但仅仅几天后，在路演和机构推介之后，IPO价格定为每股135美元。这50美元的差价意味着，相对于公司刚刚从员工手中回购自身股票的价格，新投资者获得了27%的折扣。普通散户投资者看到这一点会想：“哇，我比上一轮私募交易便宜了27%！”但内行人士明白：这是一个信号。马斯克和他的CFO故意抬高了内部估值，以制造一种公开股东在上市时就能立即获利的假象。这是一个心理陷阱，而且会奏效。
此外，回购结构——全部现金，不增发新股——意味着SpaceX从自身资产负债表中消耗了12亿美元，以清除那些可能在IPO后立即抛售的“桥接者”。公司在上市前进行了一次经典的“清理回合”：内部清除了弱势持股者。拿到现金的人出局了。留下的人则被锁定期至少锁定180天。当股票在2026年6月12日开始交易时，在巨大的机构需求面前，内部人士的供应将微乎其微。
时间线与背景
让我们逐日分解，以便你理解时机的精妙之处。2026年5月19日，SpaceX向SEC秘密提交了S-1文件，计划以约1.75万亿美元的估值融资高达800亿美元。承销商：高盛为主承销商，摩根士丹利为稳定代理商，外加美国银行、花旗、摩根大通和其他18家银行。承销费：约10亿美元，为IPO史上最高。
接下来的两周风平浪静。SpaceX完成了文件定稿。然后，在2026年6月2日，第一条消息传出：彭博社和路透社报道称，该公司正以每股185美元的价格从员工手中回购价值12亿美元的股票。字里行间透露：这并非“一时兴起”，而是预先计划好的批次。此时距离6月4日正式开始的IPO路演仅剩48小时。
为什么这很重要？因为在6月4日，摩根大通举行了首场路演，马斯克亲自向投资者阐述了三个关键论点：10万颗星链卫星、来自xAI的“轨道AI计算”，以及28.5万亿美元的目标市场。同一天，高盛发布了一份模型，预测SpaceX的AI收入将从2025年的32亿美元增长到2030年的3220亿美元，总收入达到4740亿美元。这些数字比市场共识预测高出一个数量级——并且为1.75万亿美元的估值提供了依据。
然而，6月5日，市场遭遇了一盆冷水。标普道琼斯指数表示，不会修改规则以将新股纳入标普500指数。SpaceX在2025年净亏损49.4亿美元，不符合GAAP盈利标准。这意味着不会出现被动ETF资金带来的立即上涨。同一天，竞争对手的股票——Rocket Lab、AST SpaceMobile、Intuitive Machines——下跌了3-15%。该板块过热，SpaceX的IPO成为获利了结的触发因素。
6月6日（今天），我们看到最终参数：价格每股135美元，估值1.75万亿美元，融资750亿美元。6月12日上市，股票代码为SPCX。每股185美元的回购已成为过去，像一座灯塔指引着投机者：“一开始就买入，因为内部人士给自己的估值更高。”
谁赢谁输
赢家第一名：高盛。大卫·所罗门亲自监督了这笔交易，如今该银行不仅获得了数亿美元的费用，还赢得了“巨型IPO之王”的称号。这对于即将到来的OpenAI（估值低于1万亿美元）和Anthropic的上市至关重要。摩根士丹利虽然是稳定代理商，但仍屈居第二。高盛的市值将因成功配售的消息而短期上涨2-3%。
赢家：罗恩·巴伦和其他未出售股票的早期投资者。他们的持股现在已公开流通。巴伦通过其基金持有约8亿美元的SpaceX股票，仅从上一轮融资到IPO估值的差价中，他就获得了40%的资本收益。他们现在不会出售（锁定期），但可以将账面利润用作保证金贷款的抵押品。
赢家：散户投资者，据传他们将获得高达30%的股票特别分配。这对于如此规模的交易来说是前所未有的。通常，机构会吞掉90-95%的份额。在这里，马斯克故意向“散户大军”伸出橄榄枝，以制造炒作氛围并支撑上市后的股价。
现在来看输家。主要输家：Rocket Lab (RKLB)。其股价仅在6月4日一天就下跌了6.6%。为什么？因为Rocket Lab的交易价格是2026年收入的80倍——与SpaceX完全一样。但SpaceX的收入为187亿美元，而Rocket Lab只有6亿美元。投资者会问：当第一名上市时，为什么要为第二名支付同样的溢价？Rocket Lab将不得不通过中子火箭和军事合同来证明其估值，但未来30天内股价仍将面临压力。
输家：在2021-2022年买入过热太空SPAC的基金。像Astra Space（已破产）或Virgin Orbit（已破产）这样的公司是死资产。它们的股价不会恢复。即使是更可行的玩家，如Redwire (RDW) 一天内下跌了10%，Sidus Space下跌了12%。机构资金正在逃离“太空垃圾”，转向唯一优质资产：SpaceX本身。
还有一个矛盾的输家：EchoStar (SATS)。该公司持有2.6亿股SpaceX股票，这些股票来自出售频谱。这笔持股在IPO后的价值约为4000亿美元，高于EchoStar的整个市值。但交易要到2027年11月才完成。投资者明白这一点，现在正在抛售EchoStar——股价下跌了9.4%。他们最终会获利，但要等18个月，而不是现在。
媒体没有说的
没有哪篇主要的彭博社或金融时报文章会写这个，但我要直说：SpaceX在上市时将正式成为地球上最大的AI玩家，而这与火箭无关。 看看交易结构：2026年2月，SpaceX以1.25万亿美元的估值与马斯克的xAI合并。正是那时诞生了这个估值。现在，在招股说明书中，AI部门被描述为“基于星链的轨道数据中心”。高盛模型显示，到2030年AI收入将达到3220亿美元。
这意味着什么？意味着SpaceX实际上不是一家航空航天公司。它是一家基础设施AI垄断者。它拥有一个卫星网络，能够以比任何地面数据中心更低的延迟提供全球计算。它已经与Anthropic签署了每年125亿美元的AI计算合同。AWS和英伟达都没有这个能力。当6月12日开始交易时，不要将SpaceX与波音或洛克希德·马丁比较，而要比较英伟达（市值2.8万亿美元）和微软（市值3.1万亿美元）。根据高盛的模型，SpaceX的EBITDA将从2025年的66亿美元增长到2030年的3520亿美元。这高于苹果目前的EBITDA。
其次，被隐瞒的是：以185美元出售股票的员工可能犯了一个价值数亿美元的错误。 是的，他们获得了流动性。但如果你看看需求动态——1.75万亿美元的估值和有限的自由流通量（所有股票都是新股；老投资者在IPO中不出售）——供应短缺可能会在交易的头几周将股价推高至250-300美元。顺便说一句，晨星公司估计SpaceX的公允价值仅为7800亿美元。但晨星是一家保守的价值投资者。市场为故事买单，而不是EBITDA。我见过过热的IPO股票（还记得Snowflake吗？Rivian？）在第一个月翻倍。这里也是同样的情景，但倍数高达100倍。
第三个隐藏因素：公司本身没有锁定期，但员工有严格的锁定期。 IPO筹集的全部750亿美元直接归SpaceX所有。这是一笔巨额现金，马斯克可以用于星舰、星链二代和AI芯片。但员工，包括高层管理人员，在180天内不得出售任何股票。这意味着最了解实际情况的内部专家被迫保持沉默并持有股票。如果他们相信股价被高估，他们会在二级市场出售——但他们只以185美元出售了一部分，其余部分被冻结。散户的风险：6个月后，当锁定期到期时，第二波供应可能冲击市场并导致股价暴跌。
预测：未来30天和90天
30天（截至2026年7月6日）：
6月12日——上市。我预计开盘价在每股180-200美元，比IPO价格135美元高出33-48%。自由流通量约为市值的8-10%（因为1.75万亿美元估值中的750亿美元新股）。来自ETF（尽管被标普500拒绝，但纳斯达克将在2-4周内将SpaceX纳入QQQ）和Robinhood等散户经纪商的需求将推动波动。在头5天，股价可能在150美元到220美元之间波动。
到6月20日，股价将稳定在190-210美元左右。高盛、摩根士丹利和花旗的分析师将发布“买入”评级，12个月目标价为250-300美元。竞争对手（Rocket Lab、ASTS）将继续下跌——在当前水平上再跌10-15%，因为资金流入SpaceX。未能获得配售的散户投资者将通过碎股买入，创造额外需求。
90天（截至2026年9月4日）：
到8月，资金将从“太空垃圾”轮动到SpaceX。Rocket Lab将不得不公布2026年第二季度财报——如果显示收入加速和中子火箭发射，跌幅将在90-100美元（当前125美元）处停止。如果没有，跌幅将继续至70-80美元。Intuitive Machines (LUNR) 有从当前水平下跌50%的风险，因为其月球着陆业务过于小众。
SpaceX本身将在IPO后30-40天面临第一波严重抛售，届时在配售中获得股票以快速套利的对冲基金“热钱”将退出头寸。我预计到8月底，股价将从峰值回调15-20%，即跌至160-170美元。这将是长期投资者的入场点。
90天内的主要风险是SEC或FTC可能对星链在美国的垄断地位（低地球轨道宽带市场份额超过70%）展开调查。这一风险在招股说明书中有所描述，但市场忽略了它。如果8月份出现反垄断案件的消息，股价可能在单日暴跌30-40%。但我相信，在亲马斯克的政府（选举已结束）下，概率很低——不超过15%。
编辑预测
资产： 纳斯达克上市的Rocket Lab (RKLB) —— 短期下跌，未来24-72小时内。当前水平121-125美元，最近支撑位115美元，跌破将打开通往105-108美元的道路。置信度：高（75%），因为SpaceX的路演正在吸收该板块的所有机构需求，而RKLB的交易倍数与SpaceX相同，却没有可比的收入。主要风险：Rocket Lab突然宣布与美国国家航空航天局或美国国防部签订重大合同，这可能逆转趋势。编辑意见并非投资建议。
— Editorial Team
