俄罗斯央行将美元汇率上调至71卢布以上，欧元继续下跌
俄罗斯央行设定的5月23日官方汇率呈现混合走势：美元升值近42戈比至71.21卢布，而欧元下跌超过73戈比至82.54卢布。
美元兑卢布71：官方数字与场外现实
卢布已升值至2023年2月以来的水平。但在俄罗斯央行的官方汇率背后，是一个美元价值截然不同的市场。“税收”美元与“真实”美元之间的差距已达到危险水平。
[要点]：实际情况
5月23日的官方美元汇率为71.2090卢布，较前一日上涨42戈比。与此同时，欧元下跌73戈比至82.5445卢布。人民币上涨至10.4823卢布。
乍一看，这只是例行的每日调整。但背景使这一数字显得异常。
“内部视角”——71卢布的美元并非市场价格。它是俄罗斯央行从场外市场拼凑起来的计算产物。自2024年6月13日莫斯科交易所受到美国和英国制裁以来，俄罗斯境内的美元和欧元交易所交易已停止。
俄罗斯央行现在如何确定汇率？它收集至少涉及三家不同银行的实际银行间交易数据。如果没有交易，则通过交叉汇率（例如通过人民币）计算。
这对普通人意味着什么？这意味着货币兑换点的汇率可能与官方汇率相差5-10卢布，银行买卖货币的价差从通常的2-4卢布扩大到制裁后头几天的10-29卢布。尽管情况现已稳定，但“税收”美元和“真实”美元是两种不同的货币。
时间线与背景
关键日期：2024年6月13日。 美国将莫斯科交易所、国家结算存管所和国家清算中心列入制裁名单。美元和欧元的交易所交易暂停。俄罗斯央行转而采用新的汇率确定机制。
2026年5月。 卢布表现出创纪录的升值。就在5月7日，官方美元汇率还是75.22卢布。三周内，卢布升值了4卢布，约5.3%。
升值原因：
- 石油意外收入。 俄罗斯出口原油乌拉尔价格在4月飙升至每桶95美元，而3月为77美元，1-2月为41-45美元。5月仍维持在每桶90美元左右。与此同时，预算规则中的截断价格仅为59美元。
- 出口商外汇收入。 4月，最大出口商在国内市场的货币销售量增加了两倍，达到72亿美元，而3月为24亿美元。
- 14.5%的关键利率使卢布储蓄具有吸引力，并抑制了进口需求。
- 纳税期。 直到5月28日，出口商为与预算结算而更积极地出售货币。
抑制因素： 5月8日至6月4日，财政部根据预算规则购买货币和黄金——每天约11.8亿卢布。这给卢布带来轻微的下行压力。
谁赢谁输
国家赢了。 强势卢布降低了通胀压力（5月初年通胀率放缓至5.56%），并使进口商品（包括关键进口商品）更便宜。
财政部赢了。 预算规则正在极限运行：截断价格为每桶59美元，而实际价格为90-95美元。意外收入进入国家福利基金。
经验丰富的货币交易员赢了，他们了解官方汇率与“真实”汇率之间的差距，并从不同市场板块之间的套利中获利。
银行输了（短期内）。 它们不得不紧急重组货币业务。一些经纪商暂时冻结了客户账户中的“有毒”货币。
需要现金货币的普通公民输了。 价差扩大，可用性降低。在银行购买大额（数万美元）可能需要预订单。
出口商输了（利润方面）。 他们以美元获得收入，但以升值后的汇率支付卢布成本。利润率受到挤压。
矛盾的是，卢布恰恰在莫斯科交易所受到制裁后升值。 通常，制裁会导致本币贬值。但这里反向机制起作用：一些“有毒”美元和欧元的持有者开始抛售，增加了市场货币供应。
媒体未提及的内容
非显而易见洞察#1：卢布的实际有效汇率自2024年底以来飙升37%——创历史新高。
4月，卢布实际有效汇率上升3.4%。自2024年底以来，增幅约为37%。卢布仅在2013年的几个月和2022年夏季高于这一水平。
为什么这很重要？因为强势卢布不仅对通胀“有利”，也对预算“不利”。当汇率低于1美元兑70卢布时，尽管美元价格高企，以卢布计价的石油收入开始下降。财政部明白这一点——一旦纳税期结束，它将更积极地购买货币。
非显而易见洞察#2：人民币已成为确定美元汇率的“桥梁”——这造成了新的脆弱性。
制裁后，美元仅在场外市场正式交易。但当直接交易数据不足时，俄罗斯央行通过人民币交叉汇率计算美元汇率。
这意味着什么？现在卢布兑美元汇率间接取决于：
- 卢布兑人民币汇率（在交易所交易）
- 全球市场上人民币兑美元汇率
这增加了新的波动性。如果中国监管机构大幅改变人民币汇率（它确实会这样做），这将立即影响俄罗斯的“官方”美元汇率。俄罗斯联邦已失去对其主要货币基准的直接控制。
非显而易见洞察#3：到夏末，官方汇率与真实汇率之间的价差将达到5-8卢布。
目前，官方美元汇率为71.21卢布。但在银行，现金美元售价为74-78卢布，具体取决于银行和金额。3-7卢布的差异是“毒性”溢价和现金货币物流成本。
据三家大型银行的内部人士称，到夏末，如果卢布贬值至官方1美元兑75-80卢布，现金汇率可能达到82-88卢布。价差将扩大至7-8卢布——后苏联俄罗斯的历史最高水平。
这意味着持有现金美元的人将获得高于官方汇率的溢价。而那些试图将卢布兑换成现金货币的人将支付最高价格。
预测：未来30天和90天
未来30天（至2026年6月24日）： 纳税期于5月28日结束。出口商将停止积极出售货币。同时，假期季节将增加对现金货币的需求（物流困难并未消除俄罗斯人携带美元出国的愿望）。汇率将回落至官方1美元兑73-75卢布，现金美元兑77-80卢布。
关键因素——石油。如果霍尔木兹海峡重新开放（与伊朗的谈判接近达成协议），石油将跌至每桶70-75美元，卢布将随之走低。
未来90天（至2026年8月24日）： 卢布夏季走弱是一个结构性过程，而非投机性过程。进口增长，石油出口收入可能因中东局势缓和而下降。此外，预计俄罗斯央行将在下半年下调关键利率（预测至年底为12.5%），这将降低卢布资产的吸引力。
我的预测：到8月底，官方美元汇率在77-82卢布。现金美元在82-88卢布。这不是崩溃，而是在异常强势的5月后回归“新常态”。
风险：如果与伊朗的谈判失败，石油将升至120美元以上，卢布可能进一步升值至官方67-69卢布。但这种情况的可能性低于30%。
编辑预测
- 资产： 美元（USDRUB场外/官方） / 方向：未来48-72小时内价差扩大。
- 关键水平： 官方汇率——本周末测试72卢布。主要银行现金汇率——区间74-78卢布。随着纳税期结束，价差扩大至3-5卢布。
- 置信水平： 中等。
- 预测的主要风险： 如果美伊谈判在未来几天内以停火备忘录结束（据Axios报道，可能性已增加），石油将暴跌15-20%，卢布将随之走低，官方美元汇率可能最终跌至68-69卢布，完全打破当前的走弱趋势。
— Editorial Team
