Bank Centralny Federacji Rosyjskiej podniósł kurs dolara powyżej 71 rubla, euro kontynuowało spadek
Oficjalne kursy walut na 23 maja, ustalone przez Bank Centralny Rosji, odzwierciedliły niejednokierunkową dynamikę: amerykańska waluta umocniła się o prawie 42 kopiejki do 71,21 rubla, podczas gdy euro spadło o ponad 73 kopiejki do 82,54 rubla.
Dolar po 71 rubli: oficjalna liczba a rzeczywistość pozagiełdowa
Rubel umocnił się do poziomów niewidzianych od lutego 2023 roku. Ale za oficjalnymi kursami Banku Centralnego kryje się rynek, gdzie dolar jest wart zupełnie innych pieniędzy. Rozbieżność między „podatkowym” dolarem a „żywym” dolarem osiągnęła niebezpieczną wielkość.
[Istota]: co naprawdę się dzieje
Oficjalny kurs dolara na 23 maja – 71,2090 rubla, wzrost o 42 kopiejki w stosunku do poprzedniego dnia. Euro spadło o 73 kopiejki do 82,5445 rubla. Juan wzrósł do 10,4823 rubla.
Na pierwszy rzut oka – rutynowa codzienna korekta. Ale kontekst czyni tę liczbę anormalną.
„Spojrzenie z wewnątrz” – dolar po 71 rubli to nie cena rynkowa. To konstrukt obliczeniowy, który Bank Centralny zbiera kawałkami z rynku pozagiełdowego. Od 13 czerwca 2024 roku, kiedy Moskiewska Giełda została objęta sankcjami USA i Wielkiej Brytanii, handel giełdowy dolarem i euro w Rosji już nie istnieje.
Jak Bank Centralny teraz uzyskuje kurs? Zbiera dane o rzeczywistych transakcjach między bankami, w których uczestniczą co najmniej trzy różne banki. Jeśli nie ma transakcji – kurs oblicza się przez kursy krzyżowe, na przykład przez juana.
Co to oznacza dla zwykłego człowieka? To, że kurs w kantorze może różnić się od oficjalnego o 5-10 rubli, a spread między kupnem a sprzedażą waluty w bankach wzrósł z typowych 2-4 rubli do 10-29 rubli w pierwszych dniach po sankcjach. I choć teraz sytuacja się ustabilizowała, „podatkowy” dolar i „żywy” dolar to dwie różne waluty.
Chronologia i kontekst
Kluczowa data: 13 czerwca 2024 roku. USA umieściły Moskiewską Giełdę, NSD i NCC na liście sankcyjnej. Handel dolarem i euro na giełdzie został wstrzymany. Bank Centralny przeszedł na nowy mechanizm określania kursów.
Maj 2026 roku. Rubel wykazuje rekordowe umocnienie. Jeszcze 7 maja oficjalny kurs dolara wynosił 75,22 rubla. W ciągu trzech tygodni rubel umocnił się o 4 ruble – to około 5,3%.
Przyczyny umocnienia:
- Nadwyżki dochodów z ropy. Cena rosyjskiej ropy eksportowej Urals w kwietniu wzrosła do 95 dolarów za baryłkę po 77 dolarów w marcu i 41-45 dolarów w styczniu-lutym. W maju utrzymuje się na poziomie około 90 dolarów za baryłkę. Tymczasem cena odcięcia w regule budżetowej wynosi tylko 59 dolarów.
- Przychody walutowe eksporterów. W kwietniu najwięksi eksporterzy trzykrotnie zwiększyli sprzedaż waluty na rynku krajowym – do 7,2 mld dolarów wobec 2,4 mld dolarów w marcu.
- Stopa procentowa 14,5% sprawia, że oszczędności w rublach są atrakcyjne i chłodzi popyt na import.
- Okres podatkowy. Do 28 maja eksporterzy aktywniej sprzedają walutę na rozliczenia z budżetem.
Czynniki hamujące: Ministerstwo Finansów od 8 maja do 4 czerwca kupuje walutę i złoto w ramach reguły budżetowej – codziennie około 1,18 mld rubli. To wywiera niewielką presję na rubla w przeciwnym kierunku.
Kto zyskuje, a kto traci
Zyskuje państwo. Silny rubel obniża presję inflacyjną (inflacja roczna spowolniła do 5,56% na początku maja) i tanieje import, w tym krytycznie ważny.
Zyskuje Ministerstwo Finansów. Reguła budżetowa działa na granicy: cena odcięcia 59 dolarów za baryłkę, a rzeczywista cena – 90-95 dolarów. Nadwyżki trafiają do Funduszu Dobrobytu Narodowego.
Zyskują doświadczeni traderzy walutowi, którzy rozumieją rozbieżność między kursem oficjalnym a „żywym” i zarabiają na arbitrażu między różnymi segmentami rynku.
Tracą banki (w krótkiej perspektywie). Musiały w trybie pilnym przebudować operacje walutowe. Niektórzy brokerzy tymczasowo blokowali „toksyczną” walutę na rachunkach klientów.
Tracą zwykli obywatele, którzy potrzebują gotówkowej waluty. Spread wzrósł, dostępność spadła. Na zakup dużej kwoty (dziesiątki tysięcy dolarów) w banku może być wymagane wcześniejsze zamówienie.
Tracą eksporterzy (w zakresie zysków). Otrzymują przychody w dolarach, a koszty w rublach płacą po umocnionym kursie. Marża się kurczy.
Paradoksalnie, rubel umocnił się właśnie po wprowadzeniu sankcji na Moskiewską Giełdę. Zazwyczaj sankcje prowadzą do spadku waluty narodowej. Ale tutaj zadziałał odwrotny mechanizm: część posiadaczy „toksycznych” dolarów i euro zaczęła się ich pozbywać, zwiększając podaż waluty na rynku.
Czego media nie dopowiadają
Nieoczywisty insight nr 1: Realny efektywny kurs rubla wzrósł o 37% od końca 2024 roku – to historyczne maksimum.
W kwietniu realny efektywny kurs rubla wzrósł o 3,4%. Od końca 2024 roku wzrost wyniósł około 37%. Powyżej tego poziomu rubel był tylko przez kilka miesięcy w 2013 roku i latem 2022 roku.
Dlaczego to ważne? Ponieważ silny rubel to nie tylko „dobrze” dla inflacji, ale też „źle” dla budżetu. Przy kursie poniżej 70 rubli za dolara dochody z ropy w ujęciu rublowym zaczynają spadać, mimo wysokich cen w dolarach. Ministerstwo Finansów to rozumie – i będzie kupować walutę aktywniej, gdy tylko osłabnie okres podatkowy.
Nieoczywisty insight nr 2: Juan stał się „mostem” do określania kursu dolara – i to tworzy nową podatność na zagrożenia.
Po sankcjach dolar oficjalnie handlowany jest tylko na rynku pozagiełdowym. Ale Bank Centralny, gdy brakuje danych o bezpośrednich transakcjach, oblicza kurs dolara przez kurs krzyżowy do juana.
Co to oznacza? Teraz kurs rubla do dolara pośrednio zależy od:
- Kursu rubla do juana (który handlowany jest na giełdzie)
- Kursu juana do dolara na rynku światowym
To dodaje nowy poziom zmienności. Jeśli chiński regulator gwałtownie zmieni kurs juana (a on to robi), natychmiast odbije się to na „oficjalnym” kursie dolara w Rosji. Federacja Rosyjska straciła bezpośrednią kontrolę nad swoim głównym punktem odniesienia walutowego.
Nieoczywisty insight nr 3: Spread między kursem oficjalnym a rzeczywistym osiągnie 5-8 rubli pod koniec lata.
Obecnie oficjalny kurs dolara – 71,21 rubla. Ale w bankach gotówkowy dolar sprzedawany jest po 74-78 rubli w zależności od banku i kwoty. Różnica 3-7 rubli to opłata za „toksyczność” i koszt logistyki gotówkowej waluty.
Według szacunków insiderów z trzech dużych banków, pod koniec lata przy osłabieniu rubla do 75-80 oficjalnych rubli za dolara, kurs gotówkowy może wynieść 82-88 rubli. Spread rozszerzy się do 7-8 rubli – historyczne maksimum dla postsowieckiej Rosji.
Oznacza to, że ci, którzy trzymają gotówkowe dolary, otrzymają premię do kursu oficjalnego. A ci, którzy próbują wymienić ruble na gotówkową walutę, zapłacą maksymalną cenę.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
Następne 30 dni (do 24 czerwca 2026 roku): Okres podatkowy kończy się 28 maja. Eksporterzy przestaną aktywnie sprzedawać walutę. Jednocześnie sezon urlopowy zwiększy popyt na gotówkową walutę (trudności logistyczne nie znoszą chęci Rosjan do wywożenia dolarów za granicę). Kurs cofnie się do 73-75 rubli za dolara oficjalnie, gotówkowy dolar – do 77-80 rubli.
Kluczowy czynnik – ropa. Jeśli Cieśnina Ormuz zostanie otwarta (negocjacje z Iranem są bliskie porozumienia), ropa spadnie do 70-75 dolarów za baryłkę, a rubel podąży za nią w dół.
Następne 90 dni (do 24 sierpnia 2026 roku): Letnie osłabienie rubla to proces strukturalny, a nie spekulacyjny. Import rośnie, przychody eksportowe z ropy mogą spaść przy deeskalacji na Bliskim Wschodzie. Ponadto oczekuje się obniżenia stopy procentowej Banku Centralnego w drugiej połowie roku (prognoza – do 12,5% do końca roku), co zmniejszy atrakcyjność aktywów w rublach.
Moja prognoza: dolar oficjalnie – 77-82 ruble do końca sierpnia. Gotówkowy dolar – 82-88 rubli. To nie załamanie, ale powrót do „nowej normy” po anormalnie silnym maju.
Ryzyka: Jeśli negocjacje z Iranem się załamią, ropa pójdzie do 120+ dolarów, a rubel może umocnić się jeszcze bardziej – do 67-69 rubli oficjalnie. Ale taki scenariusz jest prawdopodobny w mniej niż 30%.
Prognoza redakcji
- Aktywo: Dolar amerykański (USDRUB pozagiełdowy/oficjalny) / Kierunek: Wzrost spreadu między kursami w ciągu najbliższych 48-72 godzin.
- Kluczowe poziomy: Kurs oficjalny – testowanie 72 rubli do końca tygodnia. Kurs gotówkowy w dużych bankach – przedział 74-78 rubli. Spread rozszerzy się do 3-5 rubli w miarę zakończenia okresu podatkowego.
- Stopień pewności: Średni.
- Główne ryzyko dla prognozy: Jeśli negocjacje USA i Iranu zakończą się podpisaniem memorandum o rozejmie w najbliższych dniach (prawdopodobieństwo, według danych Axios, wzrosło), ropa runie o 15-20%, rubel podąży za nią – i dolar oficjalnie może znaleźć się na poziomie 68-69 rubli, całkowicie łamiąc obecny trend osłabienia.
— Editorial Team
