Trhy v horečce: ropa Brent opět nad 100 dolary kvůli geopolitickému šoku
Ceny ropy prudce vzrostly po zprávách o narušení příměří mezi USA a Íránem a nových útocích v Hormuzském průlivu. Ropa Brent překonala hranici 100 dolarů za barel, zatímco WTI se vyšplhala nad 95 dolarů, protože trhy opustily „mírové dividendy“ a vrátily se k započítávání maximálních prémií za geopolitické riziko.
Dobře. Zapomeňte na krásné grafy z Bloomberg terminálu. To, co se stalo s cenou ropy 8. května 2026, není jen skok kvůli geopolitice. Je to okamžik, kdy se fyzický trh s ropou definitivně odtrhl od papírového a hedgeové fondy, které vsadily na deeskalaci, se dostaly do mlýnku gama squeeze.
[Podstata]: co se skutečně děje
Trh prochází klasickým short-gamma squeeze na úrovni 100 dolarů za barel Brentu. Když bylo 3. května vyhlášeno příměří, opční obchodníci masivně prodávali volatilitu a call opce se strike 95–100 dolarů v domnění, že geopolitická prémie splaskne. Market makeři, kteří tyto opce zajišťovali, nashromáždili obrovskou krátkou pozici v deltě.
Dnešní incident v Hormuzském průlivu způsobil, že cena prorazila hranici 100 dolarů. Jakmile se tak stalo, prodejci call opcí byli nuceni urgentně nakupovat futures, aby pokryli negativní gammu. Na každý dolar pohybu nad 100 dolarů museli market makeři dokupovat tisíce kontraktů. Růst ceny na 103,40 dolaru je výsledkem spíše mechanického nákupu futures finančními institucemi zahnanými do kouta než fyzického strachu z nedostatku.
Druhá vrstva: fyzické tankerové sazby. Sazba na trasu Ras Tanura – Fudžajra vyskočila o 350 % za den, na 185 000 dolarů denně pro plavidlo třídy VLCC. Ale nejdůležitější není sazba, ale opce na odmítnutí plavby. Kapitáni, kteří se dozvěděli o nasazení dronů Shahed-238 proti válečným lodím, masivně vkládají doložku o vyšší moci při průjezdu zónou 62 stupňů východní délky. To znamená, že i když je ropa nakoupena, fyzicky se neveze.
Chronologie a kontext
Do 3. května se Brent obchodoval v pásmu 108–115 dolarů s obrovskou prémií za vojenské riziko. Příměří vyhlášené Trumpem a podmíněně přijaté Íránskými revolučními gardami vedlo k propadu o 12 % během tří seancí. „Mírové dividendy“, jak je nazvali v Goldman Sachs, byly trhem oceněny na 14 dolarů za barel.
Noci od 3. do 7. května proběhly klidně a hedgeové fondy začaly agresivně shortovat. Otevřený interest na put opce se strike 85 dolarů na červen vzrostl o rekordních 47 000 kontraktů. Všichni čekali návrat na předkrizové úrovně 80–85 dolarů.
V 04:15 hormuzského času 8. května začal útok na americké torpédoborce. V 05:45, když zpravodajské kanály potvrdily odpálení raket Nasr a Ghadir, ropní obchodníci v Londýně teprve popíjeli ranní kávu. V Singapuru už ale začala panika. Asijská seance, tenká a nelikvidní, zachytila vlnu nákupů jako první. V době otevření ICE v Londýně byl Brent už na 98 dolarech.
Proražení 100 dolarů nastalo v 09:12 londýnského času, když se zjistilo o odvetném úderu USA na ostrov Kešm. Během 18 minut cena vyletěla na 103,40 dolaru – přesně tolik času potřebovaly algoritmy k uzavření delty prodaných call opcí. Objem obchodů za tuto minutu přesáhl 1,2 milionu kontraktů – absolutní rekord pro tuto denní dobu. WTI na NYMEX zopakovala trajektorii, ale se zpožděním 8 dolarů, čímž se spread mezi Brentem a WTI rozšířil na 7,80 dolaru – maximum od února 2025.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Algoritmické fondy, které vsadily na dlouhou volatilitu. Giganti jako Citadel a DE Shaw držely straddly (současný nákup call a put opcí) v očekávání, že jakýkoli pohyb z pásma bude výbušný. Jejich zisk za jeden den se odhaduje na 400–600 milionů dolarů v celém komplexu ropných derivátů.
- Američtí těžaři z břidlic. Cena WTI nad 95 dolarů je dar z nebes. Ale nejde jen o cenu. Spread mezi Brentem a WTI se rozšířil, což činí americkou ropu diskontní na světovém trhu. To umožňuje obchodníkům jako Vitol a Trafigura nakupovat WTI v Cushingu, vozit ji do Houstonu a exportovat do Evropy s marží 9–10 dolarů za barel. Permian Basin je nyní nejziskovější pánví na světě s rentabilitou 28 dolarů za barel při současných cenách.
- Rozpočet Saúdské Arábie. Rijád potřebuje cenu 85 dolarů k vyrovnání rozpočtu Vision 2030. Současných 103 dolarů vytváří přebytek a možnost financovat megaprojekty jako Neom bez snižování výdajů.
Prohrávají:
- Hedgeové fondy, které prodávaly rally. Fondy, které shortovaly Brent po příměří, ztratily přibližně 1,8 miliardy dolarů za jeden obchodní den. Tři velké macro fondy (jeden z nich, podle pověstí, Brevan Howard) uzavřely své pozice se ztrátou 18 % až 24 % měsíčního výnosu.
- Evropské letecké společnosti. Ryanair, Lufthansa, Air France-KLM zajišťují palivo s lagem 45–60 dní. Současný skok zasahuje nezajištěnou část spotřeby. Ryanair, který má zajištěno pouze 65 % spotřeby na letní sezónu, ztratí 120 až 150 milionů dolarů na dodatečných nákladech, pokud se cena udrží nad 100 dolary po dobu dvou týdnů.
- Spotřebitelé v rozvojových zemích Asie. Indie a Pákistán trpí nejvíce. Indické rafinerie nakupují ropu s dodáním za 20–25 dní. Cena 103 dolarů s okamžitým dodáním znamená, že benzín na pumpách v Bombaji zdraží o 8–10 % do konce května, i když ropa spadne zpět.
Co média neříkají
Média mluví o Brentu, ale mlčí o nejdůležitějším benchmarku – Murbanu. Emirátská lehká ropa, která se obchoduje na burze IFAD v Abú Zabí, vyletěla na 108 dolarů za barel a obchoduje se s prémií 5 dolarů vůči Brentu. Proč? Protože je to ropa, která se fyzicky nakládá v přístavu Fudžajra – přímo u výjezdu z Hormuzského průlivu. Strach z fyzické blokády se započítává právě do Murbanu. Když se Murban obchoduje dráže než Brent o více než 2 dolary, je to spolehlivý signál, že „chytré peníze“ se zajišťují právě proti uzavření průlivu, nikoli proti obecnému nedostatku. Historicky se to stalo jen dvakrát: v září 2019 po útoku na Abkajk a v únoru 2025 po začátku současné krize.
Druhý moment – použití ropných futures jako proxy pro sázky na válku. Velké macro fondy, kterým je zakázáno přímo nakupovat zbraně nebo financovat vojenské operace, používají dlouhé pozice v ropě jako legální způsob, jak vydělat na eskalaci. Každý skok Brentu o 1 dolar kvůli útokům Íránských revolučních gard přináší těmto fondům miliardy. To vytváří obrovskou morální pobídku přát si pokračování konfliktu. O tom se nepíše, protože je to nepohodlná pravda pro ESG investory, kteří investovali do komoditních indexů.
Třetí ne zřejmý moment – strategické rezervy. Americké SPR jsou nyní na historickém minimu 340 milionů barelů po prodejích v letech 2022–2025. Trumpova administrativa nemůže zopakovat Bidenův trik a vyhodit na trh 1 milion barelů denně, aby srazila cenu. SPR je fyzicky prázdná. Trh to ví, a proto geopolitická prémie nemá „strop“ v podobě státního zásahu.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní (do 7. června 2026):
Očekávám stabilizaci Brentu v pásmu 97–105 dolarů. Příměří nebude zcela zrušeno – Trump potřebuje deeskalaci před volbami do Kongresu v listopadu. Ale riziková prémie nikam nezmizí. Kupci ropy na fyzickém trhu (rafinerie) začnou panicky navyšovat zásoby, čímž vytvoří dodatečnou poptávku 400–600 tisíc barelů denně. To upevní cenu nad 100 dolary i při úplné absenci nových incidentů. Volatilita zůstane extrémní: denní swingy o 3–5 dolarů se stanou normou.
Klíčové riziko 30 dní: nový útok na americký torpédoborec nebo potopení komerčního tankeru. Kterákoli z těchto událostí pošle Brent na 115 dolarů okamžitě.
90 dní (do srpna 2026):
Do srpna začínají dodávky z nalezišť nasmlouvaných v květnu. Zde je možné překvapení. Pokud příměří vydrží do konce května, mnoho obchodníků, kteří nakoupili ropu za 103 dolarů, skončí se ztrátou na fyzickém trhu. Můžeme vidět klasickou bull trap: spekulativní převis praskne a Brent se zřítí zpět na 85–88 dolarů, když tankery se zpožděnou íránskou ropou (23 milionů barelů na plovoucích skladech) zaplaví trh. To bude druhé „splasknutí“ geopolitické prémie, krutější než na začátku května.
Ale to je základní scénář. Rizikový scénář: pokud během 90 dní dojde ke ztrátě velké americké válečné lodi nebo potvrzené blokádě jižního plavebního kanálu íránskými minami na dně, Brent půjde na 125–130 dolarů. V tom případě světová ekonomika dostane plnohodnotný ropný šok srovnatelný s rokem 2008. Spotřeba klesne, ale se zpožděním 6–9 měsíců, a do té doby bude cena ničit poptávku v chudých zemích. Indie a Pákistán začnou při tomto scénáři již v srpnu zavádět plošné odstávky paliva.
Investorům doporučuji držet ochranné pozice, ale nehonit rally. Současná cena je výsledkem finančního stlačení, nikoli fyzického nedostatku. Až se opční prodejci zajistí, fundamentální selling pressure se vrátí. Ale do té doby patří trh těm, kdo nakupují strach.
— Editorial Team
