Marchés en ébullition : le Brent repasse au-dessus de 100 $ sous l'effet d'un choc géopolitique
Les prix du pétrole ont bondi après des informations sur une violation du cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran et de nouvelles attaques dans le détroit d'Ormuz. Le Brent a franchi la barre des 100 $ le baril, tandis que le WTI a dépassé les 95 $, alors que les marchés ont abandonné les « dividendes de la paix » et sont revenus à une tarification maximale des primes de risque géopolitique.
D'accord. Oubliez les jolis graphiques des terminaux Bloomberg. Ce qui est arrivé aux prix du pétrole le 8 mai 2026 n'est pas qu'un simple pic géopolitique. C'est le moment où le marché physique du pétrole s'est enfin détaché du marché papier, et où les hedge funds qui avaient parié sur une désescalade se sont retrouvés pris dans un hachoir à viande de gamma squeeze.
[Le cœur] : Ce qui se passe vraiment
Le marché connaît un classique short-gamma squeeze au niveau des 100 $ le baril pour le Brent. Lorsque le cessez-le-feu a été annoncé le 3 mai, les traders d'options ont massivement vendu de la volatilité et des calls avec des strikes à 95-100 $, croyant que la prime géopolitique s'effondrerait. Les teneurs de marché couvrant ces options ont accumulé une énorme position delta courte.
L'incident d'aujourd'hui dans le détroit d'Ormuz a poussé le prix au-dessus de 100 $. Dès que cela s'est produit, les vendeurs de calls ont été contraints d'acheter d'urgence des futures pour couvrir le gamma négatif. Pour chaque dollar de hausse au-dessus de 100 $, les teneurs de marché ont dû acheter des milliers de contrats. La hausse du prix à 103,40 $ est moins le résultat d'une crainte physique de pénurie que d'un achat mécanique de futures par des institutions financières acculées.
Deuxième couche : les taux de fret des pétroliers physiques. Le taux sur la route Ras Tanura-Fujairah a bondi de 350 % en une journée, à 185 000 $ par jour pour un VLCC. Mais le plus important n'est pas le taux lui-même, mais les options de refus de voyage. Les capitaines, apprenant l'utilisation de drones Shahed-238 contre des navires de guerre, insèrent massivement des clauses de force majeure lors du passage de la zone de longitude 62 degrés est. Cela signifie que même si le pétrole est acheté, il n'est pas transporté physiquement.
Chronologie et contexte
Avant le 3 mai, le Brent se négociait dans la fourchette 108-115 $ avec une énorme prime de risque de guerre. Le cessez-le-feu annoncé par Trump et accepté sous condition par le CGRI a entraîné une chute de 12 % sur trois séances. Les « dividendes de la paix », comme les appelait Goldman Sachs, étaient évalués par le marché à 14 $ le baril.
Les nuits du 3 au 7 mai se sont déroulées calmement, et les hedge funds ont commencé à vendre à découvert de manière agressive. L'intérêt ouvert sur les options de vente avec un strike de 85 $ pour juin a augmenté de 47 000 contrats, un record. Tout le monde s'attendait à un retour aux niveaux d'avant-crise de 80-85 $.
À 04h15, heure d'Ormuz, le 8 mai, une attaque contre des destroyers américains a commencé. À 05h45, lorsque les fils d'actualité ont confirmé le lancement de missiles Nasr et Ghadir, les traders de pétrole à Londres sirotaient encore leur café du matin. Mais à Singapour, la panique s'était déjà installée. La session asiatique, peu liquide, a d'abord capté la vague d'achats. Au moment où l'ICE a ouvert à Londres, le Brent était déjà à 98 $.
Le franchissement des 100 $ s'est produit à 09h12, heure de Londres, lorsque la nouvelle d'une frappe de représailles américaine sur l'île de Qeshm a été annoncée. En 18 minutes, le prix a grimpé à 103,40 $ — le temps exact nécessaire aux algorithmes pour couvrir le delta des calls vendus. Le volume de transactions à cette minute a dépassé 1,2 million de contrats — un record absolu pour cette heure de la journée. Le WTI sur le NYMEX a suivi la même trajectoire mais avec un retard de 8 $, élargissant l'écart Brent-WTI à 7,80 $ — le plus élevé depuis février 2025.
Qui gagne et qui perd
Gagnants :
- Les fonds algorithmiques misant sur la volatilité longue. Des géants comme Citadel et DE Shaw détenaient des straddles (achat simultané de calls et de puts) s'attendant à ce que tout mouvement hors de la fourchette soit explosif. Leur bénéfice sur une journée est estimé à 400-600 millions de dollars sur l'ensemble du complexe de dérivés pétroliers.
- Les producteurs de schiste américains. Le WTI au-dessus de 95 $ est une aubaine. Mais ce n'est pas seulement le prix. L'écart Brent-WTI s'est élargi, rendant le pétrole américain moins cher sur le marché mondial. Cela permet à des traders comme Vitol et Trafigura d'acheter du WTI à Cushing, de l'expédier à Houston et de l'exporter vers l'Europe avec une marge de 9 à 10 $ le baril. Le bassin permien est désormais le bassin le plus rentable au monde, avec une marge de 28 $ le baril aux prix actuels.
- Le budget de l'Arabie saoudite. Riyad a besoin de 85 $ pour équilibrer le budget de Vision 2030. Les 103 $ actuels offrent un excédent et la capacité de financer des mégaprojets comme Neom sans réduire les dépenses.
Perdants :
- Les hedge funds qui ont vendu la hausse. Les fonds qui ont vendu à découvert le Brent après le cessez-le-feu ont perdu environ 1,8 milliard de dollars en une seule journée de trading. Trois grands fonds macro (dont l'un serait Brevan Howard) ont clôturé leurs positions avec des pertes de 18 % à 24 % de leurs rendements mensuels.
- Les compagnies aériennes européennes. Ryanair, Lufthansa, Air France-KLM couvrent leur carburant avec un décalage de 45 à 60 jours. Le pic actuel frappe la partie non couverte de la consommation. Ryanair, qui n'a couvert que 65 % de sa consommation estivale, perdra 120 à 150 millions de dollars en coûts supplémentaires si le prix reste au-dessus de 100 $ pendant deux semaines.
- Les consommateurs des pays en développement d'Asie. L'Inde et le Pakistan souffrent le plus. Les raffineries indiennes achètent du pétrole avec une livraison sous 20 à 25 jours. Un prix de 103 $ pour une livraison immédiate signifie que l'essence aux pompes de Mumbai augmentera de 8 à 10 % d'ici la fin mai, même si le pétrole retombe.
Ce que les médias ne disent pas
Les médias parlent du Brent mais restent silencieux sur l'indice de référence le plus important : le Murban. Le brut léger émirati, négocié sur la bourse IFAD à Abou Dhabi, a grimpé à 108 $ le baril et se négocie avec une prime de 5 $ par rapport au Brent. Pourquoi ? Parce que ce pétrole est physiquement chargé au port de Fujairah — juste à la sortie du détroit d'Ormuz. La crainte d'un blocus physique est intégrée dans le Murban. Lorsque le Murban se négocie à plus de 2 $ au-dessus du Brent, c'est un signe certain que « l'argent intelligent » se couvre spécifiquement contre une fermeture du détroit, et non contre une pénurie générale. Historiquement, cela ne s'est produit que deux fois : en septembre 2019 après l'attaque d'Abqaiq et en février 2025 au début de la crise actuelle.
Deuxième point : l'utilisation des futures sur le pétrole comme proxy pour parier sur la guerre. Les grands fonds macro, interdits d'acheter directement des armes ou de financer des opérations militaires, utilisent des positions longues sur le pétrole comme moyen légal de profiter de l'escalade. Chaque dollar de hausse du Brent dû aux frappes du CGRI rapporte des milliards à ces fonds. Cela crée une incitation morale monstrueuse à souhaiter la poursuite du conflit. On n'en parle pas parce que c'est une vérité qui dérange pour les investisseurs ESG qui ont placé de l'argent dans des indices de matières premières.
Troisième point non évident : les réserves stratégiques. La SPR américaine est à un niveau historiquement bas de 340 millions de barils après les ventes de 2022-2025. L'administration Trump ne peut pas répéter l'astuce de Biden de libérer 1 million de barils par jour pour faire baisser les prix. La SPR est physiquement vide. Le marché le sait, donc la prime géopolitique n'a pas de « plafond » d'intervention gouvernementale.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 prochains jours (jusqu'au 7 juin 2026) :
Je m'attends à ce que le Brent se stabilise dans la fourchette 97-105 $. Le cessez-le-feu ne sera pas complètement rompu — Trump a besoin d'une désescalade avant les élections législatives de novembre. Mais la prime de risque ne disparaîtra pas. Les acheteurs de pétrole physique (raffineries) commenceront à constituer des stocks de précaution, créant une demande supplémentaire de 400 à 600 000 barils par jour. Cela verrouillera le prix au-dessus de 100 $ même sans nouvel incident. La volatilité restera extrême : des fluctuations quotidiennes de 3 à 5 $ deviendront la norme.
Risque clé à 30 jours : une nouvelle attaque contre un destroyer américain ou le naufrage d'un pétrolier commercial. L'un ou l'autre événement enverrait le Brent à 115 $ instantanément.
90 jours (jusqu'en août 2026) :
D'ici août, les livraisons des champs contractés en mai commencent. Là, une surprise est possible. Si le cessez-le-feu tient d'ici fin mai, de nombreux traders qui ont acheté du pétrole à 103 $ se retrouveront en perte sur le marché physique. Nous pourrions assister à un piège à haussiers classique : la surcharge spéculative éclate, et le Brent retombe à 85-88 $ lorsque les pétroliers transportant du pétrole iranien différé (23 millions de barils en stockage flottant) inondent le marché. Ce serait un deuxième « effondrement » de la prime géopolitique, plus brutal que celui de début mai.
Mais c'est le scénario de base. Scénario de risque : si dans les 90 jours, il y a la perte d'un navire de guerre américain majeur ou un blocus confirmé du chenal sud par des mines de fond iraniennes, le Brent ira à 125-130 $. Dans ce cas, l'économie mondiale subira un choc pétrolier à part entière comparable à celui de 2008. La consommation chutera, mais avec un décalage de 6 à 9 mois, et d'ici là, le prix détruira la demande dans les pays pauvres. L'Inde et le Pakistan commenceront à instaurer des délestages de carburant d'ici août dans ce scénario.
Pour les investisseurs, je recommande de conserver des positions défensives mais de ne pas courir après la hausse. Le prix actuel est le résultat d'une compression financière, non d'une pénurie physique. Lorsque les vendeurs d'options se couvriront, la pression vendeuse fondamentale reviendra. Mais d'ici là, le marché appartient à ceux qui achètent la peur.
— Editorial Team
