Fed ponechá sazbu kvůli inflačním rizikům z konfliktu na Blízkém východě
Očekává se, že Fed potřetí v řadě ponechá úrokovou sazbu beze změny v pásmu 3,5 %–3,75 % kvůli vysoké nejistotě vyvolané krizí na Blízkém východě. Trhy odhadují pravděpodobnost zachování sazby na současné úrovni do konce roku 2026 na zhruba 80 % kvůli růstu cen ropy.
Fed strnul v očekávání: jak blízkovýchodní konflikt zmrazuje měnovou politiku USA
Úvod
- dubna 2026 ponechala Federální rezervní systém USA potřetí v řadě klíčovou úrokovou sazbu v pásmu 3,5 %–3,75 %. Toto rozhodnutí, trhy plně očekávané, nicméně představuje přelomový okamžik v moderní měnové historii: poprvé po dlouhé době se geopolitický faktor stal nejen „pozadím“, ale hlavním dirigentem politiky Fedu. Konflikt na Blízkém východě, uzavření Hormuzského průlivu a následný energetický šok fakticky připravily Fed o možnost provádět nezávislou politiku. Centrální banka se ocitla v pasti: inflace zrychlila na 3,3 % v ročním vyjádření, ale zvyšovat sazbu k jejímu potlačení nelze – to by dorazilo už tak křehkou ekonomiku. Snižovat také nelze, protože ceny dále rostou. Dubnové zasedání bylo pravděpodobně posledním pro předsedu Jeroma Powella, který odchází 15. května, a jeho rozlučková tisková konference může poskytnout klíč k pochopení toho, kam se ubírá největší ekonomika světa v podmínkách „ropné blokády“.
Podrobnosti události a chronologie
Události se vyvíjely rychle. Ještě v lednu 2026 trhy započítávaly do cen alespoň dvě snížení sazby do konce roku. Vyhrocení konfliktu na Blízkém východě, které přešlo do fáze přímých vojenských akcí za účasti USA a Izraele proti Íránu, však radikálně změnilo situaci. Klíčovým momentem bylo uzavření Hormuzského průlivu – úzkého mořského koridoru, kterým prochází asi 20 % světového námořního obchodu s ropou a zkapalněným zemním plynem. Blokáda zavedená íránskými vojenskými silami de facto začala platit od 2. března 2026.
Následky se projevily okamžitě. Cena ropy Brent, která se před konfliktem obchodovala kolem 60–65 dolarů za barel, během několika týdnů vyletěla nad 100 dolarů a v některých okamžicích dosahovala 110–120 dolarů. Březnové zasedání Fedu (17.–18. března) již probíhalo v podmínkách šoku. V zápisu z tohoto zasedání byla zaznamenána klíčová změna: většina účastníků diskutovala nejen o pauze ve snižování sazeb, ale také o nutnosti jejich zvýšení v případě vleklého konfliktu. V prohlášení po březnovém zasedání Fed zvýšil prognózu jádrové inflace PCE na konci roku 2026 z 2,4 % na 2,7 %.
Dubnové zasedání (28.–29. dubna) bylo logickým pokračováním. Obchodníci na trhu derivátů CME odhadovali pravděpodobnost zachování sazby na 100 %. Konsenzuální prognóza předních bank rovněž nenechávala pochybnosti. Deutsche Bank, která dříve očekávala snížení o 25 bazických bodů v září, upravila prognózu na „beze změny do konce roku“. JPMorgan a HSBC se k tomuto názoru připojily. Dokonce i Bank of America, která ve své prognóze ponechává dvě snížení, připouští, že „rizika zvýšení sazby kvůli válce v Íránu nezmizela“.
Nejzajímavější na dubnovém zasedání není samotné rozhodnutí, ale kontext. Bylo pravděpodobně posledním pro Jeroma Powella. Jeho mandát končí 15. května a Senát se již připravuje schválit jako nástupce Kevina Warshe, kterého Donald Trump údajně nastavoval na mírnější politiku. Nyní však Warsch dostává „rozpálenou“ ekonomiku s inflací poháněnou drahou ropou a svázanýma rukama.
Dopad a význam (pro svět / odvětví / společnost)
Význam dění daleko přesahuje samotnou měnovou politiku. Rok 2026 podle odborníků definitivně pohřbil éru, kdy geopolitika byla pouze pozadím pro trhy. Dnes se konflikt na Blízkém východě stal ústředním makroekonomickým hybatelem.
Energetický a surovinový šok. Uzavření Hormuzského průlivu není jen růst cen benzínu. Je to strukturální selhání globální logistiky. Jak uvádí analýza, kromě ropy procházejí průlivem obrovské objemy LNG (zejména z Kataru) a petrochemických surovin. V důsledku toho evropské ceny plynu TTF vyskočily nad 800 dolarů za tisíc krychlových metrů. Ale nejvíce podceňovaným efektem je trh s hnojivy. Blízký východ, zejména Katar (společnost QAFCO), produkuje až 40 % světového obchodu s dusíkatými hnojivy. Zastavení vývozu kvůli vyšší moci vedlo k tomu, že ceny hnojiv v USA vzrostly o více než 50 %. To je přímá cesta k novému kolu potravinové inflace, která zasáhne všechny země světa, včetně těch nejchudších.
Stagflační rizika pro USA. Americká ekonomika se ocitla mezi mlýnskými kameny. Na jedné straně březnový skok inflace CPI na 3,3 % (z 2,4 % v únoru) byl způsoben právě růstem cen energií o 12,5 %. Navíc, jak varuje člen Rady guvernérů Fedu Christopher Waller, dlouhodobé udržení vysokých cen ropy může vést k tomu, že se inflace „zabuduje do širokého spektra zboží a služeb“ a ovlivní jádrovou inflaci. Na druhé straně jsou rizika pro trh práce již reálná. V zápisu z březnového zasedání většina účastníků poznamenala, že vleklý konflikt negativně ovlivní podnikatelskou důvěru a povede ke snížení náboru. To je klasický stagflační obrázek: inflace roste a ekonomika zpomaluje. Jak poznamenává jeden z analytiků, Fed může čelit nutnosti řešit „dvojí problém – vysokou inflaci a oslabení trhu práce, což je pro centrální bankéře velmi obtížné“.
Globální fragmentace. Konflikt mění toky kapitálu a výrobní řetězce. Jak je zdůrazněno v analýze, klíčovým omezením se stává „fyzická dostupnost energie, hnojiv a surovin“. Evropa, silně závislá na blízkovýchodní naftě a leteckém petroleji, se ocitla v „absolutním chaosu“: ceny leteckého paliva v přístavech severozápadní Evropy vyskočily o 20 % za jediný den. Rusko naopak získává možnost zvýšit vývoz nafty a leteckého paliva s využitím svých přebytečných kapacit. Asie, Čína a Indie jsou nuceny urychleně přesměrovávat toky a hledat alternativy. Svět se definitivně fragmentuje na regionální energetické bloky.
Reakce klíčových hráčů
Fed a Jerome Powell. Sám Powell byl v posledních měsících nucen manévrovat. Ještě v lednu hovořil o „sebevědomém tempu“ růstu ekonomiky a stabilizaci trhu práce. Nyní je jeho rétorika plná neustálých zmínek o „nejistotě“. Jak poznamenávají analytici TD Securities, na dubnovém zasedání pravděpodobně zachová „neutrální postoj k politice“ a zdrží se nových komentářů. Jeho tisková konference 29. dubna však bude pravděpodobně rozlučková a trhy budou naslouchat každému slovu o vyhlídkách na zvýšení sazby. Někteří členové FOMC, včetně prezidenta Fedu St. Louis Moussalema, již prohlásili, že pokud vysoká cena ropy začne roztáčet jádrovou inflaci a „uvolňovat“ inflační očekávání, může se ukázat jako „vhodné zvýšit sazby“.
Největší banky. Zde panuje rozkol, který přesně odráží hloubku nejistoty. „Jestřábi“: Deutsche Bank, JPMorgan, HSBC zcela vylučují snížení sazby v roce 2026. BofA si ponechává prognózu dvou snížení, ale připouští, že jsou zpochybněna. Analytici BNY Mellon připouštějí snížení až na konci roku a pouze za podmínky otevření Hormuzského průlivu a oslabení trhu práce. Goldman Sachs a Morgan Stanley stále očekávají dvě snížení. Takový rozptyl mezi špičkovými bankami vypovídá o jednom: nikdo ničemu nerozumí a všichni sledují nikoli grafy, ale zprávy z Blízkého východu.
Mezinárodní organizace. Výkonná ředitelka MMF Kristalina Georgievová vystoupila s varovnou prognózou, když varovala, že narušení provozu Hormuzského průlivu je scénář, který by mohl „ovlivnit až 20 % globálních dodávek ropy a plynu a vyvolat řetězovou reakci na světových trzích“. Podle Mezinárodní energetické agentury může obnova těžby a logistiky i při stabilizaci situace trvat až dva roky. To znamená, že energetický šok riskuje, že nebude krátkodobý, ale dlouhodobý.
Prognóza a závěry
Co máme na výstupu? Fed strnul. Jeho politika je zcela v zajetí geopolitiky. Trhy nyní odhadují pravděpodobnost zachování sazby na současné úrovni do konce roku 2026 na zhruba 80 %. To se však může každou chvíli změnit. Existují tři hlavní scénáře.
První (optimistický, ale nepravděpodobný): Hormuzský průliv se otevře v nadcházejících týdnech, ceny ropy prudce klesnou na 60–70 dolarů. V tomto případě inflační očekávání klesnou a Fed získá prostor pro jedno až dvě snížení sazby ve čtvrtém čtvrtletí 2026, jak předpokládají analytici BNY. S ohledem na tvrdost postojů stran však tento scénář vypadá fantasticky.
Druhý (základní, znepokojivý): Blokáda trvá několik měsíců. Ropa se stabilizuje v pásmu 90–110 dolarů. Inflace v USA se ustálí na úrovni 3,5–4 % a začne pronikat do základních ukazatelů. Nezaměstnanost začne stoupat kvůli poklesu podnikatelské aktivity. Fed se ocitne ve slepé uličce: zvyšovat sazbu nelze (zabije ekonomiku), snižovat ji už vůbec nelze (rozfouká inflaci). Sazba zůstane na 3,5–3,75 % do konce roku 2026 a dokonce i v roce 2027. To je „jestřábí pauza“, která ve skutečnosti znamená mírnou stagflaci.
Třetí (pesimistický, ale již diskutovaný): Eskalace pokračuje, ropa se ustálí nad 120 dolary. Inflace v USA zrychlí na 5 % a více. Fed je nucen jednat klasicky – zvýšit sazbu, aby srazil inflaci, a to i za cenu recese. Jak přímo prohlásil prezident Fedu St. Louis, takový scénář „by se mohl ukázat jako vhodný“. Deutsche Bank již nepovažuje zvýšení v roce 2026 za „nepravděpodobné“. V tomto případě americký dolar prudce posílí a globální recese se stane nevyhnutelnou.
Rozlučkové zasedání Powella není jen technické rozhodnutí. Je to okamžik pravdy. Ukazuje, že éra předvídatelné měnové politiky skončila. Centrální banky již neřídí inflaci – řídí ji rakety a blokády. Jak trefně poznamenal jeden z analytiků, „trhy nyní nezohledňují ani tak ekonomická data, jako spíše mapu vojenských operací v Hormuzském průlivu“. A dokud se tento průliv neotevře, Fed a ostatní světové centrální banky budou jen přihlížet, jak jejich nástroje ztrácejí účinnost tváří v tvář hrubé geopolitické síle.
— Editorial Team
