Fed hält Leitzins angesichts Inflationsrisiken durch Nahostkonflikt
Die Fed wird voraussichtlich zum dritten Mal in Folge den Leitzins unverändert im Bereich von 3,5 % bis 3,75 % belassen, angesichts der hohen Unsicherheit durch die Krise im Nahen Osten. Die Märkte schätzen die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen bis Ende 2026 auf dem aktuellen Niveau bleiben, aufgrund steigender Ölpreise auf etwa 80 %.
Fed in der Zinsfalle: Wie der Nahostkonflikt die US-Geldpolitik einfriert
Einleitung
Am 29. April 2026 hielt die US-Notenbank Fed ihren Leitzins zum dritten Mal in Folge unverändert im Bereich von 3,5 % bis 3,75 %. Diese von den Märkten voll erwartete Entscheidung markiert dennoch einen Wendepunkt in der modernen Geldgeschichte: Zum ersten Mal seit langer Zeit ist ein geopolitischer Faktor nicht nur eine „Kulisse“, sondern der Hauptdirigent der Fed-Politik geworden. Der Nahostkonflikt, die Schließung der Straße von Hormus und der daraus resultierende Energieschock haben der Fed faktisch die Fähigkeit genommen, eine unabhängige Politik zu betreiben. Die Zentralbank sitzt in der Falle: Die Inflation ist auf 3,3 % im Jahresvergleich gestiegen, aber eine Zinserhöhung zur Eindämmung ist unmöglich – das würde eine ohnehin fragile Wirtschaft ruinieren. Eine Zinssenkung ist ebenfalls unmöglich, da die Preise weiter steigen. Die April-Sitzung war wahrscheinlich die letzte für Vorsitzenden Jerome Powell, der am 15. Mai zurücktritt, und seine Abschiedspressekonferenz könnte Hinweise darauf geben, wohin sich die größte Volkswirtschaft der Welt unter einer „Ölblockade“ bewegt.
Ereignisse und Zeitplan
Die Ereignisse überschlugen sich. Noch im Januar 2026 hatten die Märkte mindestens zwei Zinssenkungen bis Jahresende eingepreist. Die Eskalation des Nahostkonflikts zu direkten militärischen Aktionen unter Beteiligung der USA und Israels gegen den Iran veränderte die Lage jedoch radikal. Der entscheidende Moment war die Schließung der Straße von Hormus – einer schmalen Meerenge, durch die etwa 20 % des weltweiten Seehandels mit Öl und Flüssigerdgas abgewickelt werden. Die von iranischen Streitkräften verhängte Blockade begann faktisch am 2. März 2026.
Die Folgen waren unmittelbar. Brent-Rohöl, das vor dem Konflikt bei etwa 60–65 USD pro Barrel gehandelt wurde, stieg innerhalb von Wochen auf über 100 USD und erreichte zeitweise 110–120 USD. Die Fed-Sitzung im März (17.–18. März) fand bereits unter Schockbedingungen statt. Das Protokoll dieser Sitzung hielt eine entscheidende Verschiebung fest: Die meisten Teilnehmer diskutierten nicht nur eine Pause bei Zinssenkungen, sondern auch die Notwendigkeit von Erhöhungen, falls der Konflikt andauere. In der März-Erklärung hob die Fed ihre Prognose für die Kerninflation (PCE) für Ende 2026 von 2,4 % auf 2,7 % an.
Die April-Sitzung (28.–29. April) war eine logische Fortsetzung. Händler an den Derivatemärkten der CME preisten eine 100-prozentige Wahrscheinlichkeit für ein unverändertes Zinsniveau ein. Die Konsensprognosen der großen Banken ließen keinen Zweifel. Die Deutsche Bank, die zuvor eine Senkung um 25 Basispunkte im September erwartet hatte, revidierte ihre Prognose auf „keine Änderung bis Jahresende“. JPMorgan und HSBC schlossen sich dieser Ansicht an. Selbst die Bank of America, die immer noch zwei Senkungen prognostiziert, räumt ein, dass „die Aufwärtsrisiken für die Zinsen durch den Iran-Krieg nicht verschwunden sind“.
Der interessanteste Aspekt der April-Sitzung ist nicht die Entscheidung selbst, sondern der Kontext. Es war wahrscheinlich die letzte für Jerome Powell. Seine Amtszeit endet am 15. Mai, und der Senat bereitet die Bestätigung von Kevin Warsh als seinem Nachfolger vor, den Donald Trump angeblich zu einer lockereren Politik gedrängt hat. Aber jetzt erbt Warsh eine Wirtschaft, die durch die mit teurem Öl angeheizte Inflation „aufgeheizt“ ist, und ihm sind die Hände gebunden.
Auswirkungen und Bedeutung (für die Welt / Industrie / Gesellschaft)
Die Bedeutung dieser Ereignisse reicht weit über die Geldpolitik hinaus. 2026 hat laut Experten endgültig die Ära beerdigt, in der Geopolitik nur eine Kulisse für die Märkte war. Heute ist der Nahostkonflikt der zentrale makroökonomische Treiber.
Energie- und Rohstoffschock. Die Schließung der Straße von Hormus betrifft nicht nur steigende Benzinpreise. Es ist eine strukturelle Störung der globalen Logistik. Wie Analysten anmerken, passieren neben Öl auch enorme Mengen an LNG (hauptsächlich aus Katar) und petrochemischen Rohstoffen die Meerenge. Infolgedessen stiegen die europäischen TTF-Gaspreise auf über 800 USD pro tausend Kubikmeter. Der am meisten unterschätzte Effekt betrifft jedoch den Düngemittelmarkt. Der Nahe Osten, insbesondere Katar (Firma QAFCO), produziert bis zu 40 % des weltweiten Handels mit Stickstoffdünger. Exportstopps aufgrund höherer Gewalt haben die US-Düngemittelpreise um mehr als 50 % in die Höhe getrieben. Dies ist ein direkter Weg zu einer neuen Runde der Nahrungsmittelinflation, die alle Länder treffen wird, auch die ärmsten.
Stagflationsrisiken für die USA. Die US-Wirtschaft steckt zwischen Hammer und Amboss. Einerseits wurde der Anstieg der Verbraucherpreise (CPI) im März auf 3,3 % (von 2,4 % im Februar) genau durch einen Anstieg der Energiepreise um 12,5 % verursacht. Darüber hinaus warnt Fed-Gouverneur Christopher Waller, dass anhaltend hohe Ölpreise dazu führen könnten, dass sich die Inflation „in einer breiten Palette von Waren und Dienstleistungen festsetzt“ und die Kerninflation beeinflusst. Andererseits sind die Risiken für den Arbeitsmarkt bereits real. Das Protokoll der März-Sitzung stellte fest, dass die meisten Teilnehmer glaubten, ein längerer Konflikt würde das Geschäftsvertrauen beeinträchtigen und zu geringeren Neueinstellungen führen. Dies ist ein klassisches Bild der Stagflation: steigende Inflation und eine sich verlangsamende Wirtschaft. Wie ein Analyst anmerkt, könnte die Fed vor der Notwendigkeit stehen, „ein duales Problem – hohe Inflation und einen schwächelnden Arbeitsmarkt – zu bewältigen, was für Zentralbanker sehr schwierig ist“.
Globale Fragmentierung. Der Konflikt verändert Kapitalflüsse und Lieferketten. Wie in einer Analyse hervorgehoben wird, wird die „physische Verfügbarkeit von Energie, Düngemitteln und Rohstoffen“ zur entscheidenden Einschränkung. Europa, das stark von Diesel und Kerosin aus dem Nahen Osten abhängig ist, wurde ins „absolute Chaos“ gestürzt: Die Preise für Kerosin an den nordwesteuropäischen Häfen stiegen an einem einzigen Tag um 20 %. Russland hingegen hat die Möglichkeit, seine Exporte von Diesel und Kerosin unter Ausnutzung seiner freien Kapazitäten zu steigern. Asien, China und Indien leiten dringend Ströme um und suchen nach Alternativen. Die Welt fragmentiert sich endgültig in regionale Energieblöcke.
Reaktionen der Hauptakteure
Fed und Jerome Powell. Powell selbst musste sich in den letzten Monaten vorsichtig bewegen. Noch im Januar sprach er von „solidem Wachstum“ und einem sich stabilisierenden Arbeitsmarkt. Jetzt ist seine Rhetorik voller Verweise auf „Unsicherheit“. Wie Analysten von TD Securities anmerken, wird er auf der April-Sitzung wahrscheinlich eine „neutrale politische Haltung“ einnehmen und auf neue Kommentare verzichten. Seine Pressekonferenz am 29. April wird jedoch wahrscheinlich seine Abschiedsvorstellung sein, und die Märkte werden an seinen Lippen hängen, wenn es um die Aussichten für Zinserhöhungen geht. Einige FOMC-Mitglieder, darunter der Präsident der St. Louis Fed, Musalem, haben bereits erklärt, dass es „angemessen sein könnte, die Zinsen zu erhöhen“, wenn hohe Ölpreise die Kerninflation ankurbeln und die Inflationserwartungen „verankern“.
Großbanken. Es gibt eine Spaltung, die die Tiefe der Unsicherheit genau widerspiegelt. Falken: Deutsche Bank, JPMorgan, HSBC schließen eine Zinssenkung im Jahr 2026 vollständig aus. BofA prognostiziert immer noch zwei Senkungen, räumt aber ein, dass sie fraglich sind. Analysten von BNY Mellon sehen eine Senkung erst zum Jahresende und nur dann, wenn die Straße von Hormus wieder geöffnet wird und der Arbeitsmarkt schwächelt. In der Zwischenzeit erwarten Goldman Sachs und Morgan Stanley immer noch zwei Senkungen. Eine solche Divergenz unter den Top-Banken sagt eines: Niemand versteht etwas, und alle schauen nicht auf Charts, sondern auf Nachrichten aus dem Nahen Osten.
Internationale Organisationen. IWF-Direktorin Kristalina Georgieva gab eine düstere Warnung heraus und sagte, dass Störungen in der Straße von Hormus „bis zu 20 % der globalen Öl- und Gasversorgung betreffen und eine Kettenreaktion auf den globalen Märkten auslösen könnten“. Laut der Internationalen Energieagentur könnte die Wiederherstellung der Produktion und Logistik selbst nach einer Stabilisierung bis zu zwei Jahre dauern. Das heißt, der Energieschock droht nicht kurzfristig, sondern langfristig zu sein.
Prognose und Schlussfolgerungen
Was haben wir am Ende? Die Fed ist eingefroren. Ihre Politik ist völlig von der Geopolitik abhängig. Die Märkte schätzen die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen bis Ende 2026 auf dem aktuellen Niveau bleiben, derzeit auf etwa 80 %. Dies könnte sich jedoch jederzeit ändern. Es gibt drei Hauptszenarien.
Erstes (optimistisch, aber unwahrscheinlich): Die Straße von Hormus wird innerhalb von Wochen wieder geöffnet, die Ölpreise fallen auf 60–70 USD. In diesem Fall sinken die Inflationserwartungen, und die Fed hat Spielraum für eine oder zwei Zinssenkungen im vierten Quartal 2026, wie BNY-Analysten vorschlagen. Angesichts der Starrheit der Positionen der Parteien sieht dieses Szenario jedoch fantastisch aus.
Zweites (Basisszenario, besorgniserregend): Die Blockade dauert mehrere Monate an. Öl stabilisiert sich im Bereich von 90–110 USD. Die US-Inflation pendelt sich bei 3,5–4 % ein und beginnt, auf die Kernmaße überzugreifen. Die Arbeitslosigkeit beginnt aufgrund der sinkenden Geschäftstätigkeit zu steigen. Die Fed steckt fest: Zinserhöhungen sind unmöglich (würden die Wirtschaft töten), Zinssenkungen sind noch unmöglicher (würden die Inflation anheizen). Die Zinsen bleiben bis Ende 2026 und sogar bis 2027 bei 3,5–3,75 %. Dies ist eine „falkenhafte Pause“, die faktisch eine milde Stagflation bedeutet.
Drittes (pessimistisch, aber bereits diskutiert): Die Eskalation setzt sich fort, Öl stabilisiert sich über 120 USD. Die US-Inflation beschleunigt sich auf 5 % oder mehr. Die Fed ist gezwungen, klassisch zu handeln – die Zinsen zu erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen, selbst um den Preis einer Rezession. Wie der Präsident der St. Louis Fed explizit erklärte, könnte ein solches Szenario „sich als angemessen erweisen“. Die Deutsche Bank hält eine Erhöhung im Jahr 2026 nicht mehr für „unwahrscheinlich“. In diesem Fall würde der US-Dollar stark aufwerten, und eine globale Rezession wäre unvermeidlich.
Powells Abschiedssitzung ist nicht nur eine technische Entscheidung. Es ist ein Moment der Wahrheit. Sie zeigt, dass die Ära der vorhersehbaren Geldpolitik vorbei ist. Zentralbanken managen nicht länger die Inflation – Raketen und Blockaden tun es. Wie ein Analyst treffend bemerkte: „Die Märkte preisen jetzt nicht so sehr Wirtschaftsdaten ein, sondern die militärische Lagekarte in der Straße von Hormus.“ Und bis diese Meerenge wieder geöffnet ist, werden die Fed und andere globale Zentralbanken einfach zusehen, wie ihre Instrumente angesichts roher geopolitischer Gewalt an Wirksamkeit verlieren.
— Editorial Team
