Kvartální zpráva Tesly: zisk na akcii $0,92 oproti odhadu $0,88, ale marže klesla
Akcie TSLA nejprve vzrostly o 4 %, ale poté kvůli obavám z cenových válek v Číně klesly o 1,5 %. Společnost potvrdila uvedení levného modelu v roce 2027.
Tesla vykázala lepší výsledky, než se čekalo, ale zhroutila se: anatomie „dokonalé noční můry“, kterou si nevšimnete
[Podstata]: co se skutečně děje
Vidíte čísla: zisk na akcii $0,92 oproti odhadu $0,88 – překonání o 4,5 %. Tržby $25,5 miliardy oproti očekávaným $24,54 miliardy – také překonávají konsensus. Akcie nejprve vyskočily o 4 %, pak klesly o 1,5 %. Zdá se to jako rozpor. Ale profesionální peníze se nedívaly na EPS, který lze snadno manipulovat pomocí jednorázových položek, ale na hrubou marži.
Toto se skutečně děje: hrubá marže Tesly klesla na 18 % oproti 18,2 % před rokem. Ještě v prvním čtvrtletí 2022 činila 29,1 %. Pokles o více než 11 procentních bodů za čtyři roky – to nejsou „výkyvy“, ale strukturální degradace obchodního modelu. Tesla se mění z výrobce prémiových elektromobilů s obrovskou marží na hromadného výrobce automobilů, který je nucen konkurovat cenou.
Můj insider pohled: skutečné drama není ani v marži. Ale v tom, že Tesla ztrácí svůj hlavní trumf – technologické vedení. BYD právě oznámila investici €2 miliardy do sítě nabíjecích stanic o výkonu 1,5 megawattu, které poskytnou 400 km dojezdu za 5 minut – to je šestkrát výkonnější než Supercharger od Tesly. Elon Musk mezitím oznámil ukončení výroby Model S a Model X, aby přeorientoval továrnu ve Fremontu na výrobu humanoidních robotů Optimus.
Trh neví, co je děsivější: že Tesla prohrává technologický závod s BYD v „hardwaru“, nebo že Elon Musk zřejmě skutečně rozhodl, že budoucnost společnosti nejsou auta, ale roboti rozdávající popcorn na vánočních trzích.
Chronologie a kontext
Tabulka níže je mapa toho, jak Tesla za posledních 12 měsíců prošla cestou od „technologického lídra“ k „společnosti, kterou dohánějí ze všech stran".
| Datum | Událost | Reakce akcií | Co je skryto |
|---|---|---|---|
| 2024–2025 | Tesla opakovaně odkládá uvedení levného modelu „Model 2" | Akcie ztrácejí 40 % za rok | Společnost přesouvá zdroje na robotaxi a Optimus |
| Rok 2025 celkově | Prodeje Tesly klesají o rekordních 9 % | Kapitalizace se snižuje | První roční pokles prodejů v historii společnosti |
| Únor–březen 2026 | Operace „Epická zuřivost" – konflikt USA s Íránem | Ceny ropy rostou, Tesla roste o 67 % v Evropě | Válka paradoxně pomáhá trhu EV – benzin zdražuje |
| Duben 2026 | Tesla propouští více než 10 % zaměstnanců, náklady na restrukturalizaci – $622 milionů | Akcie klesají o dalších 5 % | Společnost se připravuje na „zimu" |
| Duben 2026 | BYD vychází z vleklého poklesu, prodeje v květnu – 383 453 aut | BYD +0,3 %, Tesla stabilní | Čínský gigant přebírá iniciativu |
| 20. května 2026 | Tesla představuje Optimus rozdávající popcorn | Skepticismus, akcie nerostou | Musk mluví o $10 bilionech tržeb z robotů |
| 9. června 2026 | BYD oznamuje €2 miliardy na nabíjecí stanice v Evropě | Tesla ztrácí 3 % následující den | Přímý útok na ekosystém Tesly |
| 10. června 2026 | Zpráva Tesly za Q2 2026: EPS $0,92, tržby $25,5 miliardy | +4 % ihned po zprávě, poté -1,5 % | Trh strávil pokles marže na 18 % |
| 11. června 2026 | Obchodování po zprávě | Akcie testují podporu $34 na TSX (CAD) | Volatilita přetrvává |
| 2027 (prognóza) | Uvedení levného Modelu 2 za cenu $25 000–30 000 | ? | Ale Evercore se domnívá, že hromadná výroba začne až v roce 2027 |
Všimněte si chronologie posledních týdnů. BYD udeřil úder za úderem: nejprve se dostal z krize prodejů, vykazuje růst 80 % na zahraničních trzích, poté oznamuje technologii nabíjení, která činí Supercharger od Tesly zastaralým. A Tesla v odpověď... ukazuje robota rozdávajícího popcorn.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vítězové:
BYD: čínský výrobce prodal v květnu 160 644 vozidel na zahraničních trzích – růst o 80,4 % meziročně. Investice €2 miliardy do nabíjecí infrastruktury v Evropě je strategický tah, který učiní BYD pro Evropany atraktivnější než Tesla. BYD již postavil více než 4 000 „Flash Charging" stanic v Číně. Do konce roku 2026 jich bude v Evropě 3 000.
Spotřebitelé, kteří čekali na levnou Teslu: Model 2 se konečně blíží. Cílová cena – $25 000–30 000, ačkoli původně Musk sliboval $25 000 již v roce 2020. Výroba bude zavedena v Monterrey (Mexiko) a Šanghaji. Nová technologie „unboxing" snižuje dobu montáže o 40 % a výrobní náklady o 30–40 %.
Tesla (v Evropě, paradoxně): válka s Íránem a růst cen benzinu podpořily poptávku po elektromobilech. Prodeje Tesly ve Francii vzrostly v květnu o 655 % na 5 446 aut, v Dánsku o 136 %, ve Španělsku o 113 %.
Poražení:
Akcionáři Tesly, kteří nakoupili na vrcholu: akcie společnosti klesly o 45 % oproti loňsku. Některá oživení byla, ale celkový trend je medvědí. Forward P/E je podle některých odhadů stále vysoký, a pokud marže bude dále klesat, multiplikátory se budou dále stlačovat.
Tesla (strukturálně): společnost ztrácí technologické vedení. BYD nabízí nabíjení 6krát výkonnější. Čínští konkurenti (Nio, Xpeng, Li Auto) také nezahálejí. Tesla již není „zřejmou volbou" pro kupujícího EV.
Model S a Model X: tyto modely budou ukončeny. Výrobní kapacity ve Fremontu budou přeorientovány na Optimus. Musk to oznámil na earnings call a tím pohřbil dva vlajkové modely.
Investoři, kteří věřili v „robotaxi": Musk mluvil o Cybercab již v roce 2024 a sliboval uvedení v roce 2026. Při poslední zprávě společnost uvedla, že zahájila výrobu „dostupnějšího vozidla" a plánuje zahájit výrobu Cybercab v roce 2026. Ale konkrétní čísla a termíny chybí. A nečinnost v této oblasti umožňuje Waymu a dalším konkurentům navyšovat náskok.
Kdo je v „šedé zóně": Kupující ojetých Model 3 a Model Y. Na jedné straně nové Model 2 budou levnější, což může snížit ceny na sekundárním trhu. Na druhé straně Tesla může omezit výrobu Model 2, aby ochránila marži, a pak si ojetá auta udrží hodnotu.
Co média neříkají
Za prvé. Pokles marže na 18 % není dočasný jev. Je to nová realita. Podívejte se na čísla: v prvním čtvrtletí 2022 byla marže 29,1 %. Nyní – 18 %. A to i přesto, že Tesla vydělala $890 milionů za čtvrtletí na prodeji „zelených" kreditů jiným výrobcům automobilů. Bez těchto kreditů by marže byla ještě nižší. Kredity jsou jednorázová záležitost, která skončí, až konkurenti sami přejdou na EV. Až k tomu dojde, marže se propadne na 15 % a níže.
Za druhé. BYD nejen dohání – v některých parametrech již Teslu předběhl. BYD prodal v květnu 2026 383 453 vozidel. Tesla prodala za celé druhé čtvrtletí 443 956. To znamená, že BYD se téměř vyrovnal Tesle v měsíčních prodejích, přičemž má výrazně širší modelovou řadu (od levných hatchbacků po luxusní Denza) a vlastní výrobu baterií. Tesla je naopak závislá na externích dodavatelích baterií (Panasonic, LG, CATL) a má pouze 4 modely v hromadné výrobě (které se brzy zredukují na 2 po ukončení S a X).
Za třetí, a to nejdůležitější. Musk staví společnost na hranu v dobrodružství s Optimusem. Podívejte se na čísla: Musk získal souhlas akcionářů na balík odměn v hodnotě téměř $1 bilion – pod podmínkou, že Tesla dodá 1 milion robotů Optimus během 10 let. Na posledním earnings call oznámil ukončení výroby Model S a Model X, aby uvolnil místo pro výrobu Optimus. Mluví o $10 bilionech tržeb z robotů. Ale realita: Optimus nyní umí třídit objekty, rozdávat popcorn, vyhazovat odpadky a tančit. O „chirurgických operacích", o kterých Musk mluvil loni, není ani stopa. Hromadná výroba začne „koncem roku 2027". Optimistická prognóza od Evercore hovoří o roce 2027 jako o roce zahájení hromadné výroby Modelu 2. A roboti – ještě později.
Za čtvrté. Čínská cenová válka neskončila a Tesla v ní nemůže vyhrát. Domácí trh BYD nadále čelí problémům: čínská vláda vyšetřuje stížnosti majitelů BYD na degradaci baterií a prodlužování doby nabíjení po aktualizacích „vzduchem". To ale Tesle nepomáhá – čínští výrobci (BYD, Nio, Xpeng, Li Auto) spolu soutěží a snižují ceny. Tesla je nucena snižovat ceny v Číně, aby neztratila podíl na trhu. To je přímý úder na marži.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní (do 11. července):
- Akcie Tesly (TSLA) se budou obchodovat v rozmezí $32–38 (v CAD) nebo $160–190 (v USD, po přepočtu). Horní hranice je dosažitelná pouze při pozitivních zprávách o zahájení výroby Modelu 2.
- Klíčový spouštěč: jakékoli zprávy z Číny o cenové válce. Pokud BYD oznámí nové kolo snižování cen, Tesla bude následovat a akcie klesnou o dalších 5–10 %.
- Sledujte zprávy o prodejích za červen. Pokud Tesla vykáže růst prodejů v Evropě (data by měla vyjít v polovině července), může to podpořit akcie. Nicméně efekt války s Íránem (který pomohl Tesle v dubnu až květnu) může začít slábnout.
Následujících 90 dní (do září 2026):
- Zpráva za třetí čtvrtletí 2026 (očekává se v říjnu) bude okamžikem pravdy. Pokud marže klesne pod 17 % – připravte se na pokles akcií na $140–150 (USD).
- BYD bude nadále posilovat svou přítomnost v Evropě. Do září bude spuštěno několik set „Flash Charging" stanic v Německu a Velké Británii. To je přímý úder na „ekosystémovou" výhodu Tesly. Evropští spotřebitelé uvidí, že BYD nabízí rychlejší nabíjení za méně peněz.
- Optimus: pokud se do září neobjeví konkrétní zprávy o kontraktech s průmyslovými klienty (např. Amazon nebo FedEx objednávají roboty pro sklady), trh definitivně přestane věřit v „robotickou budoucnost" Tesly. To povede k dalšímu poklesu multiplikátoru.
Prognóza redakce
Aktivum: Akcie Tesly (TSLA). Směr: další mírný pokles v nejbližších 24–72 hodinách do zóny $160–$170 (USD) / $32–$34 (CAD). Klíčové úrovně: rezistence – $185 (úroveň před zprávou), podpora – $160 (psychologické minimum z dubna 2026). Míra jistoty: střední (55 %). Hlavní riziko: náhlé oznámení Elona Muska o uzavření velkého kontraktu na dodávku Optimus (např. s Amazonem nebo Walmartem) by mohlo vyvolat rally o 10–15 %. Nicméně vzhledem k tomu, že Optimus zatím není připraven k průmyslovému použití, marže nadále klesá a BYD zvyšuje tlak, je pravděpodobnost dalšího poklesu v nejbližších dnech vyšší. Doporučujeme zdržet se nákupů, dokud se nevyjasní situace s marží ve třetím čtvrtletí.
Tato analýza je názorem redakce a nepředstavuje individuální investiční doporučení. Veškerá rozhodnutí o nákupu nebo prodeji aktiv činíte samostatně.
— Editorial Team
