特斯拉季度报告：每股收益0.92美元超预期0.88美元，但利润率下滑
TSLA股价最初上涨4%，随后因对中国价格战的担忧而转跌1.5%。公司确认2027年推出平价车型。
特斯拉业绩超预期却暴跌：剖析你可能错过的“完美噩梦”
[核心要点]：真实情况
你看到的数据：每股收益0.92美元，预期0.88美元——超出4.5%。营收255亿美元，预期245.4亿美元——同样高于共识。股价最初跳涨4%，随后转跌1.5%。看似矛盾。但机构资金关注的并非每股收益（易受一次性项目操纵），而是毛利率。
真实情况是：特斯拉毛利率降至18%，去年同期为18.2%。2022年第一季度为29.1%。四年内下降超过11个百分点并非“波动”——而是商业模式的结构性恶化。特斯拉正从一家高利润率的豪华电动汽车制造商，转变为被迫在价格上竞争的大众市场汽车制造商。
我的内幕观点：真正的戏剧性甚至不在于利润率。而在于特斯拉正在失去其关键优势——技术领先地位。比亚迪刚刚宣布投资20亿欧元建设充电站网络，功率达1.5兆瓦，5分钟可提供400公里续航——比特斯拉超级充电桩强六倍。埃隆·马斯克则宣布停产Model S和Model X，将弗里蒙特工厂用于生产Optimus人形机器人。
市场不知道更可怕的是什么：特斯拉在“硬件”领域输给了比亚迪，还是埃隆·马斯克似乎真心相信公司的未来不是汽车，而是在圣诞集市上分发爆米花的机器人。
时间线与背景
下表展示了特斯拉在过去12个月中如何从“科技领袖”变成“四面楚歌的公司”。
| 日期 | 事件 | 股价反应 | 隐藏信息 |
|---|---|---|---|
| 2024–2025 | 特斯拉多次推迟平价“Model 2”发布 | 股价年内下跌40% | 公司将资源转向Robotaxi和Optimus |
| 2025全年 | 特斯拉销量创纪录下降9% | 市值缩水 | 公司历史上首次年度销量下滑 |
| 2026年2-3月 | “史诗之怒”行动——美国与伊朗冲突 | 油价上涨，特斯拉在欧洲增长67% | 战争反而利好电动汽车市场——汽油变贵 |
| 2026年4月 | 特斯拉裁员超10%，重组成本6.22亿美元 | 股价再跌5% | 公司为“寒冬”做准备 |
| 2026年4月 | 比亚迪走出长期低迷，5月销量383,453辆 | 比亚迪+0.3%，特斯拉稳定 | 中国巨头夺回主动权 |
| 2026年5月20日 | 特斯拉展示Optimus分发爆米花 | 怀疑情绪，股价持平 | 马斯克谈论机器人带来10万亿美元收入 |
| 2026年6月9日 | 比亚迪宣布20亿欧元在欧洲建充电站 | 次日特斯拉跌3% | 直接攻击特斯拉生态系统 |
| 2026年6月10日 | 特斯拉2026年第二季度报告：每股收益0.92美元，营收255亿美元 | 报告后立即+4%，随后-1.5% | 市场消化利润率降至18% |
| 2026年6月11日 | 报告后交易 | 股价在TSX（加元）测试34美元支撑位 | 波动持续 |
| 2027年（预测） | 推出平价Model 2，售价2.5万-3万美元 | ? | 但Evercore认为量产要到2027年才开始 |
注意最近几周的时间顺序。比亚迪接连出击：首先以海外市场80%的增长走出销售危机，然后宣布充电技术让特斯拉超级充电桩过时。而特斯拉的回应……展示了一个分发爆米花的机器人。
赢家与输家
赢家：
比亚迪：这家中国制造商5月在海外市场销售160,644辆汽车——同比增长80.4%。20亿欧元投资欧洲充电基础设施是战略举措，将使比亚迪比特斯拉更受欧洲人青睐。比亚迪已在中国建成超过4,000个“闪充”站。到2026年底，欧洲将有3,000个。
等待廉价特斯拉的消费者：Model 2终于临近。目标售价2.5万-3万美元，尽管马斯克早在2020年就承诺过2.5万美元。生产将在蒙特雷（墨西哥）和上海设立。新的“开箱”技术将组装时间减少40%，生产成本降低30-40%。
特斯拉（在欧洲，矛盾地）：与伊朗的战争和油价上涨提振了电动汽车需求。特斯拉5月在法国销量飙升655%至5,446辆，丹麦增长136%，西班牙增长113%。
输家：
在高位买入的特斯拉股东：股价较一年前下跌45%。有过一些反弹，但整体趋势看跌。远期市盈率仍偏高，如果利润率继续下降，估值倍数将进一步压缩。
特斯拉（结构性）：公司正在失去技术领先地位。比亚迪提供快六倍的充电。中国竞争对手（蔚来、小鹏、理想）也未止步。特斯拉不再是电动汽车买家的“显而易见的选择”。
Model S和Model X：这些车型将停产。弗里蒙特产能将转用于Optimus。马斯克在财报电话会议上宣布了这一消息，终结了两款旗舰车型。
相信“Robotaxi”的投资者：马斯克早在2024年就谈到Cybercab，承诺2026年推出。在最新报告中，公司表示已开始生产“更实惠的车辆”，并计划2026年开始生产Cybercab。但没有具体数字或时间表。这一领域的不作为让Waymo等竞争对手拉大差距。
处于“灰色地带”的群体： 二手Model 3和Model Y的买家。一方面，新款Model 2会更便宜，可能拉低二手车价格。另一方面，特斯拉可能限制Model 2产量以保护利润率，使二手车价值保持稳定。
媒体未提及的内容
第一。利润率降至18%并非暂时现象。这是新常态。 看数据：2022年第一季度，利润率为29.1%。现在为18%。这还是特斯拉一个季度通过向其他汽车制造商出售“绿色”积分赚取8.9亿美元的情况下。没有这些积分，利润率会更低。积分是一次性故事，当竞争对手自身转向电动汽车时就会结束。届时，利润率将暴跌至15%或更低。
第二。比亚迪不仅在追赶——在某些指标上已超越特斯拉。 比亚迪2026年5月销售383,453辆汽车。特斯拉整个第二季度销售443,956辆。这意味着比亚迪月销量几乎与特斯拉持平，同时拥有更广泛的车型阵容（从廉价掀背车到豪华品牌腾势）和自有电池生产。相比之下，特斯拉依赖外部电池供应商（松下、LG、宁德时代），且只有4款车型量产（S和X停产后将只剩2款）。
第三，最重要的是。马斯克将公司押注于Optimus的豪赌。 看数字：马斯克获得股东批准近1万亿美元的薪酬方案——条件是在10年内交付100万台Optimus机器人。在最新财报电话会议上，他宣布停产Model S和Model X，为Optimus生产腾出空间。他谈论机器人带来10万亿美元收入。但现实是：Optimus目前能分类物品、分发爆米花、扔垃圾和跳舞。马斯克去年提到的“外科手术”毫无踪影。量产将于“2027年底前”开始。Evercore的乐观预测指出2027年Model 2才开始量产。机器人会更晚。
第四。中国价格战尚未结束，特斯拉无法取胜。 比亚迪国内市场仍面临问题：中国政府正在调查比亚迪车主关于OTA升级后电池衰减和充电时间增加的投诉。但这无助于特斯拉——中国制造商（比亚迪、蔚来、小鹏、理想）通过降价相互竞争。特斯拉被迫在中国降价以避免失去市场份额。这直接打击利润率。
预测：未来30天和90天
未来30天（至7月11日）：
- 特斯拉（TSLA）股价将在32-38加元（或160-190美元）区间交易。上限只有在Model 2开始生产的积极消息下才能实现。
- 关键触发因素：中国价格战的任何消息。如果比亚迪宣布新一轮降价，特斯拉将跟进，股价再跌5-10%。
- 关注6月销售报告。如果特斯拉在欧洲销量增长（数据7月中旬公布），可能支撑股价。然而，伊朗战争（4-5月帮助特斯拉）的影响可能开始消退。
未来90天（至2026年9月）：
- 2026年第三季度报告（预计10月）将是真相时刻。如果利润率低于17%，准备迎接股价跌至140-150美元。
- 比亚迪将继续在欧洲扩张。到9月，德国和英国将有数百个“闪充”站投入运营。这直接攻击特斯拉的“生态系统”优势。欧洲消费者将看到比亚迪以更低价格提供更快充电。
- Optimus：如果到9月没有关于工业客户合同（例如亚马逊或联邦快递订购仓库机器人）的具体消息，市场将最终不再相信特斯拉的“机器人未来”。这将导致估值倍数进一步压缩。
编辑预测
资产： 特斯拉（TSLA）股票。方向：未来24-72小时进一步温和下跌至160-170美元（或32-34加元）区域。关键水平：阻力位——185美元（报告前水平），支撑位——160美元（2026年4月心理低点）。信心水平：中等（55%）。主要风险：埃隆·马斯克突然宣布重大Optimus供应合同（例如与亚马逊或沃尔玛）可能引发10-15%的反弹。然而，鉴于Optimus尚未准备好用于工业，利润率持续下降，且比亚迪压力加大，未来几天进一步下跌的概率更高。我们建议在第三季度利润率情况明朗前暂缓买入。
本分析为编辑委员会意见，不构成个人投资建议。所有买卖资产的决定由您独立做出。
— Editorial Team
