Kwartalny raport Tesli: zysk na akcję $0,92 wobec prognozy $0,88, ale marża spadła
Akcje TSLA najpierw wzrosły o 4%, ale potem spadły o 1,5% z powodu obaw o wojny cenowe w Chinach. Firma potwierdziła premierę budżetowego modelu w 2027 roku.
Tesla raportowała lepiej od prognoz, ale runęła: anatomia „idealnego koszmaru”, którego nie zauważysz
[Sedno]: co naprawdę się dzieje
Widzisz liczby: zysk na akcję $0,92 wobec prognozy $0,88 – przewyższenie o 4,5%. Przychody $25,5 mld wobec oczekiwanych $24,54 mld – też biją konsensus. Akcje najpierw skoczyły o 4%, a potem spadły o 1,5%. Wydaje się sprzecznością. Ale profesjonalne pieniądze patrzyły nie na EPS, którym łatwo manipulować poprzez jednorazowe pozycje, ale na marżę brutto.
Oto co naprawdę się dzieje: marża brutto Tesli spadła do 18% wobec 18,2% rok temu. Jeszcze w pierwszym kwartale 2022 roku wynosiła 29,1%. Spadek o ponad 11 punktów procentowych w ciągu czterech lat – to nie „wahania”, to strukturalna degradacja modelu biznesowego. Tesla przekształca się z producenta premium elektryków z ogromną marżą w masowego producenta samochodów, zmuszonego konkurować ceną.
Moje insiderowe spojrzenie: prawdziwy dramat nie tkwi nawet w marży. Chodzi o to, że Tesla traci główny atut – przywództwo technologiczne. BYD właśnie ogłosił inwestycje €2 mld w sieć stacji ładowania o mocy 1,5 megawata, które dają 400 km zasięgu w 5 minut – to sześć razy więcej niż Supercharger od Tesli. Elon Musk z kolei ogłosił zakończenie produkcji Model S i Model X, aby przeprofilować fabrykę we Fremont pod produkcję humanoidalnych robotów Optimus.
Rynek nie wie, co jest gorsze: to, że Tesla przegrywa wyścig technologiczny z BYD w „żelazie”, czy to, że Elon Musk najwyraźniej naprawdę uznał, że przyszłość firmy to nie samochody, ale roboty rozdające popcorn na jarmarkach bożonarodzeniowych.
Chronologia i kontekst
Poniższa tabela to mapa tego, jak Tesla w ciągu ostatnich 12 miesięcy przeszła od „lidera technologicznego” do „firmy, którą gonią ze wszystkich stron”.
| Data | Wydarzenie | Reakcja akcji | Co ukryte |
|---|---|---|---|
| 2024–2025 | Tesla wielokrotnie odkłada premierę budżetowego modelu „Model 2” | Akcje tracą 40% w ciągu roku | Firma przerzuca zasoby na robotaxi i Optimus |
| Rok 2025 ogólnie | Sprzedaż Tesli spada o rekordowe 9% | Kapitalizacja się kurczy | Pierwszy roczny spadek sprzedaży w historii firmy |
| Luty-marzec 2026 | Operacja „Epicki gniew” – konflikt USA z Iranem | Ceny ropy rosną, Tesla rośnie o 67% w Europie | Wojna paradoksalnie pomaga rynkowi EV – benzyna drożeje |
| Kwiecień 2026 | Tesla zwalnia ponad 10% pracowników, koszty restrukturyzacji – $622 mln | Akcje spadają o kolejne 5% | Firma przygotowuje się na „zimę” |
| Kwiecień 2026 | BYD wychodzi z przedłużającego się spadku, sprzedaż w maju – 383 453 aut | BYD +0,3%, Tesla stabilna | Chiński gigant przejmuje inicjatywę |
| 20 maja 2026 | Tesla prezentuje Optimusa rozdającego popcorn | Sceptycyzm, akcje nie rosną | Musk mówi o $10 bln przychodów z robotów |
| 9 czerwca 2026 | BYD ogłasza €2 mld na stacje ładowania w Europie | Tesla traci 3% następnego dnia | Bezpośredni atak na ekosystem Tesli |
| 10 czerwca 2026 | Raport Tesli za Q2 2026: EPS $0,92, przychody $25,5 mld | +4% zaraz po raporcie, potem -1,5% | Rynek przetrawił spadek marży do 18% |
| 11 czerwca 2026 | Handel po raporcie | Akcje testują wsparcie $34 na TSX (CAD) | Zmienność się utrzymuje |
| 2027 (prognoza) | Premiera budżetowego Model 2 w cenie $25 000–30 000 | ? | Ale Evercore uważa, że masowa produkcja ruszy dopiero w 2027 |
Zwróć uwagę na chronologię ostatnich tygodni. BYD zadaje cios za ciosem: najpierw wychodzi z kryzysu sprzedażowego, demonstrując wzrost 80% na rynkach zagranicznych, następnie ogłasza technologię ładowania, która czyni Supercharger od Tesli przestarzałym. A Tesla w odpowiedzi... pokazuje robota rozdającego popcorn.
Kto wygrywa, a kto przegrywa
Zwycięzcy:
BYD: chiński producent sprzedał 160 644 samochodów na rynkach zagranicznych w maju – wzrost o 80,4% rok do roku. Inwestycje €2 mld w infrastrukturę ładowania w Europie to strategiczny ruch, który uczyni BYD bardziej atrakcyjnym dla Europejczyków niż Tesla. BYD zbudował już ponad 4000 stacji „Flash Charging” w Chinach. Do końca 2026 roku będzie ich 3000 w Europie.
Konsumenci, którzy czekali na tanią Teslę: Model 2 wreszcie się zbliża. Docelowa cena – $25 000–30 000, choć początkowo Musk obiecywał $25 000 już w 2020 roku. Produkcja zostanie uruchomiona w Monterrey (Meksyk) i Szanghaju. Nowa technologia „unboxing” skraca czas montażu o 40% i koszty produkcji o 30-40%.
Tesla (w Europie, paradoksalnie): wojna z Iranem i wzrost cen benzyny pobudziły popyt na elektryki. Sprzedaż Tesli we Francji wzrosła o 655% w maju do 5446 aut, w Danii – o 136%, w Hiszpanii – o 113%.
Przegrani:
Akcjonariusze Tesli, którzy kupili na szczytach: akcje spadły o 45% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Pewne odbicia miały miejsce, ale ogólny trend jest niedźwiedzi. Forward P/E, według niektórych szacunków, wciąż jest wysoki, a jeśli marża będzie nadal spadać, mnożniki będą się dalej kurczyć.
Tesla (strukturalnie): firma traci przywództwo technologiczne. BYD oferuje ładowanie 6 razy mocniejsze. Chińscy konkurenci (Nio, Xpeng, Li Auto) też nie stoją w miejscu. Tesla nie jest już „oczywistym wyborem” dla kupującego EV.
Model S i Model X: te modele zostaną wycofane z produkcji. Moce produkcyjne we Fremont zostaną przeprofilowane pod Optimusa. Musk ogłosił to na earnings call, stawiając krzyżyk na dwóch flagowych modelach.
Inwestorzy, którzy wierzyli w „robotaxi”: Musk mówił o Cybercab już w 2024 roku, obiecując premierę w 2026. W ostatnim raporcie firma poinformowała, że rozpoczęła produkcję „bardziej przystępnego samochodu” i planuje rozpocząć produkcję Cybercab w 2026 roku. Ale konkretnych liczb i terminów brak. A bezczynność w tym obszarze pozwala Waymo i innym konkurentom zwiększać przewagę.
Kto w „szarej strefie”: Kupujący używane Model 3 i Model Y. Z jednej strony nowe Model 2 będą tańsze, co może obniżyć ceny na rynku wtórnym. Z drugiej – Tesla może ograniczyć produkcję Model 2, aby chronić marżę, i wtedy używane auta zachowają wartość.
Czego media nie mówią
Po pierwsze. Spadek marży do 18% to nie zjawisko przejściowe. To nowa rzeczywistość. Spójrz na liczby: w pierwszym kwartale 2022 roku marża wynosiła 29,1%. Teraz – 18%. I to przy tym, że Tesla zarobiła $890 mln w kwartale na sprzedaży „zielonych” kredytów innym producentom. Bez tych kredytów marża byłaby jeszcze niższa. Kredyty to jednorazowa historia, która skończy się, gdy konkurenci sami przejdą na EV. Kiedy to nastąpi – marża runie do 15% i niżej.
Po drugie. BYD nie tylko goni – już wyprzedził Teslę pod pewnymi względami. BYD sprzedał 383 453 samochody w maju 2026 roku. Tesla sprzedała 443 956 w całym drugim kwartale. Czyli BYD prawie zrównał się z Teslą w miesięcznej sprzedaży, mając przy tym znacznie szerszą gamę modeli (od tanich hatchbacków po luksusowe Denza) i własną produkcję baterii. Tesla natomiast polega na zewnętrznych dostawcach baterii (Panasonic, LG, CATL) i ma tylko 4 modele w masowej produkcji (które wkrótce staną się 2, po wycofaniu S i X).
Po trzecie, najważniejsze. Musk stawia firmę na szali w ryzykownej grze z Optimusem. Spójrz na liczby: Musk uzyskał zgodę akcjonariuszy na pakiet wynagrodzenia wart prawie $1 bln – pod warunkiem, że Tesla dostarczy 1 milion robotów Optimus w ciągu 10 lat. Na ostatnim earnings call ogłosił zakończenie produkcji Model S i Model X, aby zwolnić miejsce dla produkcji Optimusa. Mówi o $10 bln przychodów z robotów. Ale rzeczywistość: Optimus obecnie potrafi sortować przedmioty, rozdawać popcorn, wyrzucać śmieci i tańczyć. Po „operacjach chirurgicznych”, o których Musk mówił w zeszłym roku, nie ma śladu. Masowa produkcja ruszy „pod koniec 2027 roku”. Optymistyczna prognoza Evercore mówi o 2027 roku jako o roku rozpoczęcia masowej produkcji Model 2. A robotów – jeszcze później.
Po czwarte. Chińska wojna cenowa nie skończyła się, a Tesla nie może w niej wygrać. Domowy rynek BYD wciąż boryka się z problemami: chiński rząd bada skargi właścicieli BYD na degradację baterii i wydłużenie czasu ładowania po aktualizacjach „over-the-air”. Ale to nie pomaga Tesli – chińscy producenci (BYD, Nio, Xpeng, Li Auto) konkurują ze sobą, obniżając ceny. Tesla zmuszona jest obniżać ceny w Chinach, aby nie stracić udziału w rynku. To bezpośredni cios w marżę.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
Następne 30 dni (do 11 lipca):
- Akcje Tesli (TSLA) będą się poruszać w przedziale $32–38 (w CAD) lub $160–190 (w USD, po konwersji). Górna granica osiągalna tylko przy pozytywnych wieściach o rozpoczęciu produkcji Model 2.
- Kluczowy trigger: wszelkie wieści z Chin o wojnie cenowej. Jeśli BYD ogłosi nową rundę obniżek cen, Tesla pójdzie w ich ślady, a akcje spadną o kolejne 5-10%.
- Śledź raporty sprzedażowe za czerwiec. Jeśli Tesla wykaże wzrost sprzedaży w Europie (dane powinny wyjść w połowie lipca), może to wesprzeć akcje. Jednak efekt wojny z Iranem (który pomógł Tesli w kwietniu-maju) może zacząć słabnąć.
Następne 90 dni (do września 2026):
- Raport za trzeci kwartał 2026 roku (spodziewany w październiku) będzie momentem prawdy. Jeśli marża spadnie poniżej 17% – przygotuj się na spadek akcji do $140–150 (USD).
- BYD będzie nadal zwiększać obecność w Europie. Do września uruchomionych zostanie kilkaset stacji „Flash Charging” w Niemczech i Wielkiej Brytanii. To bezpośredni cios w „ekosystemową” przewagę Tesli. Europejscy konsumenci zobaczą, że BYD oferuje szybsze ładowanie za mniejsze pieniądze.
- Optimus: jeśli do września nie pojawią się konkretne wieści o kontraktach z klientami przemysłowymi (np. Amazon lub FedEx zamawiają roboty do magazynów), rynek ostatecznie przestanie wierzyć w „zrobotyzowaną przyszłość” Tesli. To doprowadzi do dalszego spadku mnożnika.
Prognoza redakcji
Aktyw: Akcje Tesli (TSLA). Kierunek: dalszy umiarkowany spadek w ciągu najbliższych 24–72 godzin do strefy $160–$170 (USD) / $32–$34 (CAD). Kluczowe poziomy: opór – $185 (poziom przed raportem), wsparcie – $160 (psychologiczne minimum z kwietnia 2026). Stopień pewności: średni (55%). Główne ryzyko: nagłe ogłoszenie Elona Muska o zawarciu dużego kontraktu na dostawę Optimusa (np. z Amazonem lub Walmartem) może wywołać rajd o 10-15%. Jednak biorąc pod uwagę, że Optimus nie jest jeszcze gotowy do użytku przemysłowego, a marża nadal spada, a BYD zwiększa presję, prawdopodobieństwo dalszego spadku w najbliższych dniach jest wyższe. Zalecamy powstrzymanie się od zakupów do czasu wyjaśnienia sytuacji z marżą w trzecim kwartale.
Analiza ta jest opinią redakcji i nie stanowi indywidualnej rekomendacji inwestycyjnej. Wszelkie decyzje dotyczące kupna lub sprzedaży aktywów podejmujesz samodzielnie.
— Editorial Team
