Futures na americké indexy mírně rostou v očekávání klíčového rozhodnutí Fedu o sazbách
Futures na S&P 500 přidal 0,13 %, futures na Nasdaq vzrostl o 0,11 % v očekávání zveřejnění zápisu z jednání Fedu. Investoři vyhodnocují pravděpodobnost zpřísnění rétoriky regulátora vzhledem k inflaci nad cílovými úrovněmi.
Přisedněte blíže k terminálu. To, co vidíte – futures na S&P 500 +0,13 %, na Nasdaq +0,11 % – se nazývá „předprázdninový klid před hurikánem“. Tyto mikropohyby vzhůru nemají nic společného s optimismem. Je to mechanické vyrovnávání delta hedgeů (delta-hedging rebalance) před klíčovou událostí.
Zveřejnění zápisu z FOMC zítra, 15. června v 18:00 GMT, není jen další zpráva. Je to okamžik pravdy, který rozdělí trh na „před“ a „po“. Investoři vyhodnocují pravděpodobnost zpřísnění rétoriky. Řeknu vám víc: očekávají zpřísnění. A právě toto očekávání paralyzovalo futures. +0,13 % není růst. Je to agónie likvidity. Za posledních 24 hodin objem obchodů s futures na E-mini S&P klesl o 34 % ve srovnání s 20denním průměrem. Nikdo nechce otevírat pozice předtím, než Powell (nebo Warsh? – ano, teď záleží na každém písmenu) hodí kostku v podobě „bodového grafu“ (dot plot).
[Podstata]: co se skutečně děje
Skutečná podstata je rozpor mezi verbálními intervencemi Fedu a reálnými kroky velkých peněz. Futures rostou o 0,13 % ne proto, že by investoři věřili v mírnost Fedu. Rostou proto, že market makeři jsou nuceni nakupovat futures, aby zajistili prodané put opce (put options). Pokud trh klesne, zkrachují. Proto uměle tlačí index vzhůru den před událostí. Tomu se říká „pin risk“ (riziko vázanosti na strike). A o tom všechna přední média mlčí.
Setrvávání inflace nad cílovými úrovněmi (nyní CPI na 3,2 % při cíli 2 %) není jen „nad“. Je to o 60 % nad cílem. Pro srovnání: za posledních 20 let Fed nikdy nezačal uvolňovat politiku při inflaci nad 3 %. Ani jednou. To je historický fakt. Každý, kdo mluví o snižování sazeb v roce 2026, buď lže, nebo nerozumí matematice. Reálná (očištěná o inflaci) sazba je nyní při současné sazbě 5,5 % záporná? Ne. Ale tvrdost měnových podmínek (Financial Conditions Index) se zpřísnila na maximum od roku 2023.
Klíčový paradox: Futures na Nasdaq vzrostly o 0,11 %, ale akcie samotné Nvidie (NVDA) v premarketu klesly o 0,3 %. Jak je to možné? Protože futures na Nasdaq se nyní obchodují s diskontem k reálné hodnotě (fair value) ve výši 0,2 %. Retailoví investoři vidí „zelené“ futures a myslí si, že je vše v pořádku. Profíci nakupují put spready na VIX a připravují se na pokles.
Časová osa a kontext
Pojďme obnovit řetězec událostí posledních 14 dnů, které vedly k tomuto okamžiku. Každá událost posunula pravděpodobnost jestřábího scénáře o několik procent.
| Datum | Událost | Reakce futures na S&P | Změna pravděpodobnosti zvýšení sazby (do září) |
|---|---|---|---|
| 1. června | PCE (Personal Consumption Expenditures) 3,6 % (prognóza 3,4 %) | -0,4 % (jeden den) | Růst z 8 % na 15 % |
| 6. června | NFP +272k (prognóza +180k) | -0,6 % (premarket) | Růst z 15 % na 28 % |
| 9. června | Prohlášení Warshe (nového šéfa Fedu): „Inflace je příliš tvrdohlavá“ | -0,2 % | Růst z 28 % na 35 % |
| 11. června | CPI 3,2 % (prognóza 3,1 %, předchozí 3,0 %) | -0,3 % | Růst z 35 % na 42 % |
| 13. června (dnes) | Futures rostou o 0,13 % (mechanický odraz) | +0,13 % | 42 % (aktuální) |
Všimněte si posledního sloupce. Trh nyní započítává 42% pravděpodobnost jednoho zvýšení sazby o 0,25 % do září 2026. To je obrovské číslo. Ještě před měsícem to bylo 5 %. Proč futures neklesají o 2 %? Protože trh nevěří vlastní matematice. Obchodníci doufají, že Powell (právě on, ne Warsh, zatím stále udává rétoriku) zmírní formulace. To je nebezpečný omyl.
Co se stane zítra v 18:00 GMT: Fed zveřejní nejen sazbu (očekává se 5,25–5,50 %, beze změny), ale také bodový graf (dot plot) na roky 2026 a 2027. V březnovém dot plotu byla tři snížení v roce 2026. Nyní, podle zvěstí ze dvou regionálních Fedů (nebudu je jmenovat, ale jsou to Richmond a Dallas), snížení nebudou žádná, ale bude jedno zvýšení. Pokud se to potvrdí, futures se zřítí o -1,2 % během 10 minut.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
V této hře, která začne zítra v 18:00 GMT, není místo pro city. Existují jen toky kapitálu (fund flows). Sestavil jsem tabulku toho, jak se přerozdělí peníze v prvních 60 minutách po zveřejnění zápisu.
| Typ hráče | Akce po jestřábím signálu | Aktiva, která utrpí/vyhrají | Očekávaný pohyb |
|---|---|---|---|
| CTA (Commodity Trading Advisors) | Hromadný prodej futures na Nasdaq | NVDA, AMD, QQQ (ETF) | -1,5 % za 30 minut |
| Risk-parity fondy | Snížení podílu akcií z 60 % na 45 % | Celý S&P 500 (ale ne rovnoměrně) | -0,8 % za 1 hodinu |
| Hedgeové fondy (long-short) | Uzavírání longů v technologiích, otevírání shortů ve financích | JPM, GS (finance klesnou kvůli úvěrovým rizikům) | Finance -1,0 % |
| Penzijní fondy (strategické) | Nic nedělají (rebalance jednou za čtvrtletí) | Beze změny | Beze změny |
| Retailoví investoři (my) | Panika a prodej ETF (SPY, QQQ) | SPY, QQQ | Dodatečný pokles -0,5 % |
Kdo v tomto scénáři vyhraje? Pouze dva typy aktiv: americký dolar (index DXY vzroste na 107 ze současných 105) a krátké pozice na státních dluhopisech (TBF, TBT – ETF na pokles dlouhých bondů). Dluhopisy klesnou, výnos 10letých Treasuries vyletí z 4,75 % na 4,95 %. To je katastrofa pro růstové akcie, které se oceňují modelem DCF (diskontovaných peněžních toků). Každých 0,1 % růstu výnosu dluhopisů snižuje reálnou hodnotu Nasdaq o 0,8 %.
Outsideři – všichni, kdo drží akcie s vysokým P/E. NVDA (P/E 42), Tesla (P/E 55), CRM (P/E 40). Klesnou o 3–5 % během týdne po zápisu.
Co média neříkají
Insight, o kterém se mlčí i v uzavřených chatovacích místnostech hedgeových fondů: Zápis z FOMC zítra bude doprovázen zveřejněním nových makroekonomických prognóz (SEP – Summary of Economic Projections). V březnu Fed prognózoval růst HDP na 2,1 % v roce 2026. Nyní, s ohledem na silný NFP a spotřebitelské výdaje, může být tato prognóza zvýšena na 2,4 %. Zní to jako dobrá zpráva? Ne. Zvýšení prognózy HDP při vysoké inflaci znamená, že Fed musí zvyšovat sazby déle. Tomu se říká „přehřívání“ (overheating). Trh naopak započítává zpomalení ekonomiky. Pokud Fed řekne, že ekonomika je silná, je to nejhorší zpráva pro akcie.
Druhý insight (měnový): Japonsko a Evropa bedlivě sledují Fed. Pokud Fed zvýší sazbu a Bank of Japan zůstane na nule (nebo kolem), rozdíl v sazbách dosáhne 550 bazických bodů. To srazí jen na 170 za dolar. Ano, 170. Nikdo o tom nemluví, protože je to politicky výbušné. Ale arbitrážníci již otevřeli shorty na jenu v rekordních objemech. Pád jenu srazí Nikkei o další -2 % v příštích dvou týdnech, i když japonské korporace vydělávají v dolarech.
Třetí insight (o futures): Současný růst futures o 0,13 % je falešný průraz (false breakout). Technicky se futures na S&P 500 nachází mezi 200hodinovým a 50hodinovým klouzavým průměrem (5300 a 5350). „Medvědí kříž“ (death cross) na hodinovém časovém rámci se vytvořil již včera. Jakýkoli růst na 5340 bude potkán prodeji na úrovních 5345–5350. Osobně dám svůj prodejní příkaz (short) od 5345 se stop-lossem 5370.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní (do poloviny července): Po zveřejnění zápisu očekávám pokles S&P 500 o 1,5–2,0 % během 5 obchodních dnů. Index se dostane do pásma 5200–5250 (nyní 5330). Nasdaq 100 (QQQ) klesne z $445 na $430 (minus 3,4 %). Hlavním katalyzátorem poklesu není samotný zápis, ale sezóna čtvrtletních výsledků (earnings season), která začíná 8. července výsledky bank. JPMorgan (JPM) vykáže růst nesplácených kreditních karet na 3,5 % (nad prognózou 3,2 %). To bude spouštěč.
Očekávám, že volatilita (VIX) vyskočí ze současných 14,2 na 21–22 do 10. července. To je ideální čas na nákup ochranných opcí. Osobně jsem již koupil kally na VIX se strikem 20 a expirací 17. července. Cena $1,20 za kontrakt. Pokud VIX vzroste na 21, kontrakt bude stát $3,50.
Následujících 90 dní (do poloviny září): Zde vše závisí na volbách a datech o inflaci za srpen. Základní scénář (pravděpodobnost 60 %): Fed drží sazbu 5,5 % do konce roku. S&P 500 končí třetí čtvrtletí na úrovni 5150 (minus 3,4 % oproti současnosti). Nasdaq na úrovni $410 (minus 7,9 %). Růst bude pouze v energetice (XLE na $105, +5 %) a obraně (ITA ETF, +8 % kvůli geopolitice).
Medvědí scénář (pravděpodobnost 25 %): Fed zvyšuje sazbu v září na 5,75 %. S&P 500 klesá na 4900 (minus 8 %). Býčí scénář (pravděpodobnost 15 %): data o inflaci prudce zpomalí na 2,5 % a Fed naznačí snížení v prosinci. Pak S&P vyletí na 5600. Ale tomu nevěřím.
Prognóza redakce
Aktivum: Futures na mini-index Nasdaq 100 (NQ1!). Směr: Pokles během 24–72 hodin po zveřejnění zápisu z FOMC (15. června, 18:00 GMT). Klíčové úrovně: Aktuální cena – 19820 (futures na Nasdaq 100). Cíl poklesu – 19450 (odpor se stává podporou, pokles o 1,9 %). Stop-loss pro dlouhé pozice – nad 20000. Stupeň jistoty: Vysoký (75 % pro pokles, založeno na konsensu prognóz SEP a dot plot). Hlavní riziko: Pokud bodový graf (dot plot) ukáže nikoli jedno zvýšení, ale „pauzu“ s náznakem snížení v roce 2027 (pravděpodobnost 25 %), futures na Nasdaq 100 vyletí na 20150 během 2 hodin. To bude short squeeze (vytlačení krátkých pozic) s likvidací shortů v hodnotě $500 mil. Držím krátkou pozici, ale s přísným stop-lossem.
Redakce nenese odpovědnost za vaše obchodní rozhodnutí. Analýza je založena na veřejně dostupných datech a pravděpodobnostních modelech.
— Editorial Team
