Zentralbanken Europas und Großbritanniens könnten aufgrund des Energieschocks auf Zinserhöhungen umschwenken
BNP Paribas prognostiziert zwei EZB-Zinserhöhungen im Jahr 2026 (erste im Juni) auf 2,5 %, da die Inflation auf über 3 % steigt. Auch die Bank of England wird voraussichtlich die Zinsen um 50 Basispunkte anheben, da die Inflation auf 3,4 % beschleunigt.
Kehrtwende: Warum die Zinserhöhungen von EZB und Bank of England im Juni nicht der Inflationsbekämpfung dienen, sondern der Rettung der Währungen
[Das Wesentliche]: Was wirklich passiert
Die offizielle Version, die Sie in Reuters- und Bloomberg-Schlagzeilen sehen, klingt logisch: Die Inflation im Euroraum hat auf 3,0–3,3 % beschleunigt, in Großbritannien auf 3,4 %, daher sind EZB und Bank of England gezwungen, die Zinsen zu erhöhen. BNP Paribas prognostiziert zwei Erhöhungen um jeweils 25 Basispunkte im Euroraum (erste im Juni) und insgesamt 50 Basispunkte in Großbritannien. Es scheint eine klassische geldpolitische Reaktion auf eine überhitzte Wirtschaft zu sein.
Aber das ist ein trügerischer Eindruck. Der wahre Grund für die bevorstehenden Erhöhungen ist nicht „Überhitzung“, sondern „abkühlendes Vertrauen“ in die europäischen Währungen. Der Energieschock nach dem Golfkrieg traf Europa härter als die USA. Während die Federal Reserve es sich leisten kann, abzuwarten (Basisszenario: Zinsen halten), da das US-BIP um 2,4 % wächst, steht Europa am Rande der Stagflation: Wachstum von nur 1,0 % bei einer Inflation über 3 %.
Hier liegt die entscheidende Nuance, die die meisten Analysten ignorieren. Die EZB und die Bank of England bekämpfen nicht so sehr die Inflation, sondern schützen ihre Währungen vor dem Zusammenbruch. Ein Rückgang des Euro oder des Pfunds gegenüber dem Dollar würde Energieimporte (die in USD abgerechnet werden) noch teurer machen und eine sekundäre Inflationsspirale auslösen. Zinserhöhungen sind eine vorbeugende Maßnahme, um Kapitalabflüsse in US-Vermögenswerte zu stoppen.
Sie fragen sich vielleicht: Aber prognostiziert BNP Paribas nicht eine Aufwertung von EUR/USD auf 1,21? Ja, genau deshalb sind Zinserhöhungen das Instrument, um dieses Ziel zu erreichen. Der Spread zwischen europäischen und US-Zinsen verringert sich, was den Euro attraktiver macht. Das ist keine Geldpolitik im reinen Sinne – es ist Währungskrieg getarnt als Preisstabilisierung.
Zeitplan und Kontext
Das entscheidende Ereignis, das alles veränderte, war der 30. April 2026. Auf ihren Apriltagungen hielten die EZB und die Bank of England die Zinsen einstimmig (oder fast einstimmig). Aber schon damals war klar: Dies war ein „aktives Halten“. Christine Lagarde erklärte ausdrücklich, dass eine Zinserhöhung im Juni beschlossen werde, „wenn sich die Bedingungen nicht drastisch ändern“. Und Andrew Bailey von der Bank of England räumte ein, dass die Märkte „nicht falsch liegen“ in ihren Einschätzungen.
Warum sprechen wir jetzt, am 2. Juni 2026, von Unvermeidlichkeit? Weil sich die geopolitische Lage seitdem nur verschlechtert hat. Die Ölpreise näherten sich diese Woche 130 USD pro Barrel. Der Februar-Krieg am Persischen Golf blockierte die Straße von Hormus, und obwohl „Schatten“-Schiffe weiterfahren, steckt jeder dritte LNG-Frachter in Warteschlangen fest.
BNP Paribas, dessen Prognose wir analysieren, stellt den kausalen Zusammenhang klar her: „Der Energieschock ist stagflationärer Natur.“ Beachten Sie, dass BNP Paribas seine Prognosen nach unten korrigiert hat (von 1,6 % auf 1,0 % BIP-Wachstum 2026 für den Euroraum) genau aufgrund des Konflikts. Das ist nicht nur eine Prognose – es ist ein Eingeständnis, dass frühere Schätzungen zusammengebrochen sind.
Die Intrige besteht darin, dass die Märkte nicht zwei, sondern drei Zinserhöhungen der Bank of England eingepreist haben (laut Moneycontrol-Daten). ING bezeichnet dies jedoch als „übertriebenen Optimismus“ und prognostiziert nur eine „einmalige“ Erhöhung im Juni. Die Kluft zwischen Markterwartungen und ING-Analysten beträgt etwa 50 Basispunkte – das ist Geld, das mit Volatilität verdient (oder verloren) werden kann.
Wer gewinnt und wer verliert
Auf den ersten Blick sind Zinserhöhungen ein Schlag für Kreditnehmer, Hypothekeninhaber und den Aktienmarkt. Im Euroraum steigt der Einlagensatz auf 2,5 %. In Großbritannien von derzeit 3,75 % auf mindestens 4,25 %. Teure Kredite werden Investitionen verlangsamen, insbesondere im Baugewerbe und bei Konsumentenkrediten. Europäische Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad (Automobilindustrie, Einzelhandel) geraten unter Druck.
Aber es gibt eine andere Seite der Medaille. Banken gewinnen – ihre Nettozinsmarge (die Differenz zwischen Kredit- und Einlagenzinsen) weitet sich aus. Wenn Sie Geld bei europäischen oder britischen Banken halten, werden Sie eine reale (wenn auch kleine) Rendite erzielen. Pensionsfonds gewinnen, da sie in Anleihen investieren. Die Renditen 10-jähriger britischer Gilts werden 2026 hoch bleiben, bevor sie 2027 auf 4,30 % sinken.
Der Hauptverlierer ist paradoxerweise die Fed. Während EZB und Bank of England die Geldpolitik straffen, zögert die Fed. Das Basisszenario von BNP Paribas ist, dass die Fed die Zinsen stabil hält. Aber wenn der Dollar zu schwächeln beginnt, während Euro und Pfund stärker werden (und EUR/USD auf 1,21 zusteuert), wird dies die US-Inflation durch teurere Importe anheizen. Die Fed sitzt in der Falle: Ein niedriger Zins schützt den Dollar nicht, ein hoher Zins tötet den Aktienmarkt.
Ein weiterer versteckter Gewinner ist China. Die europäische Krise reduziert die Nachfrage nach chinesischen Exporten, aber ein schwächerer Dollar (relativ zum Euro) hilft Peking, den Yuan ohne massive Interventionen stabil zu halten. Chinesische Waren werden für Europäer in Euro gerechnet billiger, was den Nachfragerückgang teilweise ausgleicht.
Was die Medien nicht sagen
Die wichtigste nicht offensichtliche Erkenntnis: Die EZB und die Bank of England erhöhen die Zinsen, wenn die Wirtschaft bereits auf 0,1 % pro Quartal verlangsamt (wie in Großbritannien). Die klassische Wirtschaftslehre besagt, dass Zinserhöhungen in einer Rezession selbstmörderisch sind. Dies wird als „Fehler von 1937“ bezeichnet (als die Fed die Zinsen vorzeitig erhöhte und die Große Depression verlängerte). Warum tun die Zentralbanken es also?
Weil die heutige Inflation importiert ist (aufgrund der Ölpreise), nicht hausgemacht (aufgrund von Lohnwachstum). Zinserhöhungen werden die Energiepreissteigerungen NICHT stoppen. Aber sie werden Panik am Devisenmarkt verhindern. Das versteckte Ziel ist es, die Erwartungen (Inflationserwartungen) zu stabilisieren, nicht die tatsächliche Inflation.
Zweite Erkenntnis: BNP Paribas prognostiziert ein Wachstum, das durch „Investitionen in Verteidigung, KI und Elektrifizierung“ getrieben wird. Das ist ein Euphemismus. Wenn eine französische Bank „Verteidigungsinvestitionen“ schreibt, bedeutet das, dass Europa Euro drucken und für Waffen ausgeben wird (um den US-Schirm zu ersetzen). Das deutsche 100-Milliarden-Euro-Aufrüstungspaket ist dasselbe „Haushaltsdefizit“, das die Inflation anheizt. Im Grunde wählt Europa: Wir können den Krieg nicht stoppen, aber wir können ihn durch Inflation finanzieren.
Vergleichen Sie schließlich die Zahlen. Die Inflation im Euroraum beträgt 2026 3,0 %. Aber die EZB erhöht die Zinsen auf 2,5 %. Der Realzins (Zins minus Inflation) bleibt negativ (-0,5 %). In Großbritannien: Zins 4,25 %, Inflation 3,4 % – Realzins positiv (+0,85 %). Deshalb wird sich das Pfund kurzfristig sicherer fühlen als der Euro, und deshalb prognostiziert BNP Paribas GBP/USD bei 1,35.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
Nächste 30 Tage (bis 2. Juli 2026):
- Juni (oder die folgende Woche) – Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex für den Euroraum für Mai, der die beschleunigte Inflation bestätigen wird. 18. Juni – Sitzung der Bank of England. 25. Juni – EZB-Sitzung. Beide Sitzungen werden Erhöhungen ankündigen: Bank of England um 25 Basispunkte, EZB um 25 Basispunkte.
Die Märkte werden dies im Voraus einpreisen (buy the rumor, sell the fact). Der Euro und das Pfund werden innerhalb von 48 Stunden vor den Sitzungen um 1-2 % aufwerten, dann korrigieren. Der Schlüsselindikator sind die Kommentare von Lagarde und Bailey. Wenn sie eine zweite Erhöhung im Jahr 2026 andeuten (wie BNP Paribas prognostiziert), könnte EUR/USD auf 1,19 springen. Wenn die Bank of England, wie ING glaubt, „one and done“ macht, wird das Pfund auf 1,32 zurückfallen.
Nächste 90 Tage (bis Ende August):
Bis zum Sommerende wird der Markt erkennen, dass die Wirtschaft die hohen Zinsen nicht verkraften kann. Der Rückgang des britischen Quartalswachstums auf +0,1 % wird offensichtlich. Die Kreditverknappung wird sich in Insolvenzen zeigen. Die Erwartungen an eine zweite EZB-Erhöhung (für den Herbst geplant) beginnen zu schwinden.
Das Hauptrisiko ist das Szenario, das die Bank of England als „worst-case“ bezeichnet: Öl bei 130 USD und mehr, Inflation erreicht einen Höchststand von 6,2 %. Wenn dies eintritt, werden die Zentralbanken gezwungen sein, die Zinsen stärker zu erhöhen, was die Wirtschaft in eine tiefe Rezession treibt. Dann werden wir keine „sanfte Landung“ erleben, sondern einen harten Absturz mit Aktienindexrückgängen von 15-20 % und steigender Arbeitslosigkeit.
Redaktionsprognose
Anlage: EUR/USD
Richtung: Aufwärts in den nächsten 48 Stunden vor der EZB-Sitzung (Erwartung einer Zinserhöhung), dann möglicher Gewinnmitnahmen.
Schlüsselniveaus: Widerstand bei 1,0950, Unterstützung bei 1,0780. Ein Ausbruch über 1,0950 eröffnet den Weg zu 1,1050.
Vertrauensniveau: Mittel (65 %).
Hauptrisiko: Ein plötzlicher Waffenstillstand im Nahen Osten und ein Rückgang der Ölpreise um 10-15 USD pro Barrel. Dies würde die Inflationserwartungen senken, und die EZB könnte die Juni-Erhöhung aufgeben, was den Euro innerhalb von 24 Stunden auf 1,0650 abstürzen ließe.
— Editorial Team
