NY-Fed-Chef nennt Unsicherheit aufgrund des Krieges
John Williams stellte fest, dass die Fed-Politik für die durch den Konflikt verursachte wirtschaftliche Instabilität „gut positioniert“ sei. Er warnte, dass die US-Inflation bis Jahresende bei rund 3 % bleiben werde und die Risiken für die Wirtschaft gestiegen seien.
Märkte halten den Atem an: NY-Fed-Chef räumt steigende Risiken durch den Krieg ein
Einleitung
Die Rede von John Williams, Präsident der Federal Reserve Bank of New York, am 4. Mai 2026 war eines der bedeutendsten Signale für die Finanzmärkte seit Beginn der Nahostkrise. In seiner Ansprache auf dem Spring Symposium der Cynosure Group lieferte Williams nicht nur eine makroökonomische Prognose – er skizzierte eine grundlegend neue Ebene der Unsicherheit, mit der die US-Notenbank konfrontiert ist. Die Stellungnahme erfolgte vor dem Hintergrund der Eskalation in der Straße von Hormus und Raketenangriffen auf die VAE, was den Worten eines der einflussreichsten FOMC-Mitglieder besonderes Gewicht verlieh. Die Analyse dieser Rede zeigt, wie die Fed das Gleichgewicht zwischen Inflationsrisiken und Rezessionsgefahren bewertet, wenn beide ihrer Mandate – Preisstabilität und maximale Beschäftigung – gleichzeitig unter Druck stehen.
Ereignisdetails und Zeitplan
Williams‘ Rede fand am 4. Mai statt und war seine ersten öffentlichen Äußerungen nach der FOMC-Sitzung im April, bei der der Leitzins bei 3,50–3,75 % belassen wurde. Der Zeitpunkt der Kommentare war kein Zufall – zu diesem Zeitpunkt hatte die Operation „Project Freedom“ bereits eine iranische Reaktion provoziert, und der Brent-Ölpreis hatte die Marke von 113 USD pro Barrel überschritten.
Williams‘ Kernaussagen liefen auf mehrere grundlegende Punkte hinaus. Erstens räumte er direkt ein, dass „die Risiken für beide Seiten des Fed-Mandats gestiegen sind“ – eine Formulierung, die man von der Führung der Notenbank selten hört. „Beide Seiten“ beziehen sich auf Inflation und Beschäftigung, und die Sorge ist gleichzeitig: Steigende Energiepreise treiben die Inflation an, während der Angebotsschock die Wirtschaftstätigkeit dämpft.
Zweitens nannte Williams konkrete Zahlen: Die Inflation werde 2026 voraussichtlich bei etwa 3 % liegen und erst 2027 auf das 2%-Ziel zurückkehren. Das Wirtschaftswachstum wird bei 2–2,25 % erwartet, die Arbeitslosigkeit in der Spanne von 4,25–4,5 % bleiben. Mit anderen Worten: Ein Stagflationsszenario – wenn auch in milder Form – hat aufgehört, eine hypothetische Bedrohung zu sein, und ist zur Basisprognose geworden.
Besonders bemerkenswert ist Williams‘ Warnung vor übermäßigem Optimismus am Ölmarkt. Er stellte fest, dass die Markterwartungen für den zukünftigen Ölpreispfad „recht harmlos“ seien, es aber „plausible Szenarien“ viel schwerwiegenderer Angebotsunterbrechungen und Preisspitzen gebe. Diese Aussage kann als Signal interpretiert werden, dass sich die Fed intern auf ein ungünstigeres Szenario vorbereitet, als es die Händler einpreisen.
Auswirkungen und Bedeutung
Williams‘ Aussage hat vielschichtige Implikationen für die Finanzwelt. Auf taktischer Ebene verankert sie ein Regime der „erhöhten Unsicherheit“ als neue Normalität für die US-Geldpolitik. Der Satz „die Geldpolitik ist gut positioniert“ sollte nicht täuschen – dahinter steckt das Eingeständnis, dass die Fed keine fertige Antwort auf die einzigartige Kombination von Schocks hat.
Für die globalen Kapitalmärkte wirkte Williams‘ Rede als Katalysator für eine Neubewertung der Risiken. Die Futures auf den Federal Funds Rate reduzierten die erwartete Lockerung stark: Während der Markt eine Woche zuvor eine Zinssenkung von etwa 40 Basispunkten bis Jahresende eingepreist hatte, halbierte sich diese Zahl nun auf 18 Basispunkte. Die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen stiegen weiter, und der S&P 500 verlor in einer einzigen Sitzung 1,5 %, was Analysten auf die Erkenntnis der Anleger zurückführen, dass die Zinsen länger hoch bleiben.
Entscheidend ist, dass Williams das Vorhandensein „erheblicher“ Lieferkettenunterbrechungen bestätigte. Der Global Supply Chain Pressure Index stieg im März auf 0,68 – der höchste Stand seit Anfang 2023. Obwohl das aktuelle Niveau weit vom Pandemie-Höchststand von 4,49 entfernt ist, ist der Trend besorgniserregend, insbesondere in Kombination mit Zollschranken und einem Anstieg der Transportkosten aufgrund der Lage in der Straße von Hormus. Die Charterraten für einen großen Tanker sind um etwa 7,5 Millionen USD pro Reise gestiegen, was unweigerlich in die Endverbraucherpreise einfließt.
Reaktion der Schlüsselakteure
Williams‘ Rede legte einen ernsthaften Riss innerhalb des Federal Open Market Committee offen. Auf der April-Sitzung stimmten vier FOMC-Mitglieder gegen den Satz „zusätzliche Anpassungen“, was im Fed-Jargon eine Verschiebung hin zu Zinssenkungen bedeutet. Drei Regionalpräsidenten – Beth Hammack aus Cleveland, Neel Kashkari aus Minneapolis und Lorie Logan aus Dallas – gaben am 1. Mai separate Stellungnahmen ab, in denen sie darauf bestanden, dass der nächste Schritt entweder eine Senkung oder eine Erhöhung sein könnte und ein Signal für eine Lockerung verfrüht sei.
Williams versuchte, diese Unterschiede in seiner Rede herunterzuspielen, indem er sagte, dass „es mehr Übereinstimmung in der Politik gibt, als die Abstimmung vermuten lässt“. Die Tatsache von vier abweichenden Stimmen – die höchste Zahl seit 1992 – spricht jedoch für tiefe Unsicherheit innerhalb der Notenbank. Darüber hinaus sorgt der Führungswechsel bei der Fed für zusätzliche Spannung: Kevin Warsh, der bald Jerome Powell als Vorsitzenden ablösen wird, gilt als Befürworter der Priorisierung von Preisstabilität gegenüber Vollbeschäftigung, was einen potenziell restriktiveren Kurs impliziert.
Institutionelle Anleger reagierten auf Williams‘ Aussagen mit einer klassischen „Flucht in Qualität“: Die Spreads von Hochzinsanleihen weiteten sich um 17 Basispunkte aus, auch die Spreads von Investment-Grade-Anleihen stiegen. Goldman Sachs empfahl Kunden, die Portfoliogualität bei Aktien, Krediten und Währungen zu erhöhen, während Analysten von J.P. Morgan Wealth Management erklärten, dass die Fed die Zinsen bis Jahresende unverändert lassen werde.
Prognose und Schlussfolgerungen
Die Rede von John Williams erlaubt mehrere Schlussfolgerungen über den zukünftigen Kurs der US-Geldpolitik und der globalen Märkte. Das von der Fed implizit übernommene Basisszenario besteht darin, die Zinsen mindestens bis Ende 2026 auf dem aktuellen Niveau von 3,50–3,75 % zu belassen, mit einem möglichen Beginn des Lockerungszyklus frühestens 2027. Das CME FedWatch-Tool zeigt, dass Händler die Erwartungen für die erste Senkung auf Mitte bis Ende 2027 verschoben haben, während Kalshi eine Wahrscheinlichkeit von 43 % für eine Zinserhöhung bis Juli 2027 schätzt.
Das Hauptrisiko für diese Prognose ist eine weitere Eskalation in der Region des Persischen Golfs, die Williams selbst als „einen größeren Angebotsschock mit schwerwiegenden Folgen für Inflation und Wirtschaftstätigkeit“ bezeichnete. Sollte der Konflikt andauern und die Ölpreise sich über 120–130 USD pro Barrel einpendeln, befände sich die Fed in einer klassischen Stagflationsfalle: Die Inflation würde Zinserhöhungen erfordern, während das nachlassende Wachstum Zinssenkungen diktieren würde.
Williams‘ Rede deutet darauf hin, dass die Fed strategisch auf die Vorübergehendkeit des Angebotsschocks setzt. Die Notenbank erwartet, dass eine Deeskalation im Nahen Osten einen Rückgang der Energiepreise ermöglicht, wonach die Inflation bis 2027 auf 2 % zurückkehrt. Williams selbst räumt jedoch die Fragilität dieser Annahme ein und warnt, dass die Marktpreise für Öl übermäßigen Optimismus widerspiegeln könnten. Sollte sich seine Skepsis als berechtigt erweisen, müsste die Fed ihren gesamten Prognosehorizont überarbeiten, und die Märkte müssten einen viel längeren Zeitraum hoher Zinsen einpreisen als derzeit erwartet.
— Editorial Team
