US-Inflation steigt auf 3,8% – Fed-Zinserhöhung wird wahrscheinlicher
Die Verbraucherinflation in den USA erreichte im April mit 3,8% (im Jahresvergleich) den höchsten Stand seit 2023, angetrieben durch steigende Benzin- und Lebensmittelpreise. Die Märkte preisen eine mögliche Zinserhöhung der Fed im nächsten Jahr ein, während die Renditen von Staatsanleihen steigen.
Die Märkte wurden durch den April-Wert von 3,8% erschüttert. Dieser Wert übertraf nicht nur die Konsensprognose von 3,5%, sondern widerlegte auch die Erzählung, dass die „Inflationspause“ zu Beginn des Jahres nur vorübergehend sei. Tatsächlich wächst in den Büros der Fed derzeit die Erkenntnis, dass der neutrale Zinssatz (R-Star) falsch eingeschätzt wurde. In den geschlossenen Modellen des Board of Governors, zu denen leitende Ökonomen der Federal Reserve Bank von New York Zugang haben, wirkt das Szenario einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September 2026 nicht mehr alarmistisch. Es wird zum Basisszenario, weil sich die Auswirkungen der Handelszölle der Trump-Administration mit einer Verzögerung von sechs Monaten jetzt manifestieren.
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Wir erleben keinen gewöhnlichen Konjunkturüberhitzungszyklus, sondern einen strukturellen Angebotsschock. Auf dem Arbeitsmarkt klafft trotz der Maßnahmen der Fed immer noch eine Lücke zwischen Arbeitskräftenachfrage und -angebot von 2,3 Millionen Menschen. Die Inflation von 3,8% ist kein monetäres Pumpen, sondern ein angebotsseitiger Preisschock, der durch Geopolitik und Fiskalpolitik verstärkt wird. Die Verknappung des Tankermarktes im Persischen Golf und die faktische Blockade der Straße von Hormus haben einen Aufschlag von 22 Dollar pro Barrel auf den globalen Ölpreis verursacht, während die Verlagerung der Produktion aus China zurück in die USA aufgrund von Zöllen die Kosten für langlebige Güter um 12–15% erhöht hat. Jerome Powell steckt nun in einer Zwickmühle. Wenn er Ende August in Jackson Hole eine Zinserhöhung auf 5,75% ankündigt, wird er den Markt für Gewerbeimmobilien zum Absturz bringen, der im September einen Refinanzierungshöhepunkt von 1,4 Billionen Dollar bewältigen muss. Wenn er nicht erhöht, werden die Inflationserwartungen für immer vom 2%-Ziel abgekoppelt.
Zeitplan und Kontext
Wir müssen zurückblenden, um den Fehler in den aktuellen Bewertungen zu verstehen. Im Dezember 2025 gab die Fed eine taubenhafte Prognose ab und deutete drei Zinssenkungen im Jahr 2026 an. Im Februar 2026 stieg der Erzeugerpreisindex (PPI) jedoch unerwartet um 0,7% im Monatsvergleich. Die Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) im März verlief in stillem Entsetzen: Ein internes Memo von Ökonomen der Atlanta Fed zeigte, dass die Inflation im Dienstleistungssektor ohne Wohnkosten (Supercore) auf 4,9% im Jahresvergleich beschleunigt war. Das ist die Kennzahl, die Powell als „den wichtigsten Indikator“ bezeichnet hatte. Der Sprung der Gesamtinflation (CPI) auf 3,8% im April war lediglich die formelle Bestätigung für den Markt dessen, was Wall-Street-Profis bereits einen Monat zuvor aus dem Beschäftigungsbericht wussten, in dem die durchschnittlichen Stundenlöhne unerwartet auf 0,5% im Monatsvergleich beschleunigt waren. Jetzt, am 13. Mai 2026, zeigt der Markt für Federal Funds Futures eine Wahrscheinlichkeit von 68% für eine Zinserhöhung auf 5,50% bis zur November-Sitzung.
Gewinner und Verlierer
Gewinner. Erstens Inhaber kurzfristiger inflationsgeschützter Staatsanleihen (TIPS) und Großbanken wie JPMorgan Chase und Bank of America. Ihre Nettozinserträge wachsen schneller als die Rückstellungen für Kreditausfälle. Insbesondere Jamie Dimon hat Anfang Mai in einem geschlossenen Meeting mit Analysten die Absicherungsposition der Bank für steigende Zinsen um 200 Milliarden Dollar erhöht. Zweitens Rohstoffhändler, insbesondere Glencore, das die Logistikketten unter Umgehung von Hormus kontrolliert.
Verlierer. Pensionsfonds, die mit langfristigen Staatsanleihen mit einer Rendite von 4,0% überladen sind, die jetzt mit einem Abschlag von 18–22% zum Nennwert gehandelt werden. Der unrentable Hightech-Sektor. Der Index für unbesicherte Covenant-lite-Anleihen ist bereits gefallen und hat in den letzten zwei Wochen 7% an Kapitalisierung verloren. Und das Hauptopfer: der US-Hypothekennehmer. Die 30-jährige Hypothekenzinsrate hat bereits die psychologische Schwelle von 9,25% überschritten, und wir stehen am Rande des stärksten Rückgangs der Verkäufe bestehender Eigenheime seit 2010.
Was die Medien nicht sagen
Insider-Sicht: Das wahre Ziel der Bank of Canada. Während alle auf die Fed schauen, bereiten die Zentralbanken rohstoffreicher Länder leise und ohne großes Aufsehen eine koordinierte Diversifizierung ihrer Dollarreserven vor. Dabei geht es nicht um Geopolitik, sondern um reine Arbitrage. Der Gouverneur der Bank of Canada, Tiff Macklem, hielt am 5. Mai eine Notfall-Telefonkonferenz mit den Chefs der Zentralbanken Australiens und Norwegens ab.
Was die meisten übersehen? Die Welt bereitet sich auf ein Szenario vor, in dem die Fed gezwungen ist, eine Rezession herbeizuführen, um die Nachfrage zu brechen. Wenn die Inflation strukturell bleibt und die Zinsen über 6% steigen, warum dann Reserven in US-Staatsanleihen halten, die schneller an Wert verlieren als Vermögenswerte in norwegischen Kronen oder australischen Dollar? Dies ist ein stiller Aufstand der sicheren Häfen. Sie verkaufen UST unter dem Deckmantel der „Portfolioumschichtung“, schaffen aber in Wirklichkeit die erste echte Alternative zum risikofreien Dollar seit 30 Jahren für interne Abrechnungen bei Energie und Seltenen Erden.
Der zweite übersehene Punkt: Daten zu Mietwohnungen. Das BLS verwendet Mietäquivalente mit einer Verzögerung von 9–12 Monaten. In Echtzeit, laut Zillow und einem privaten Index von Blackstone Group, sinken die US-Mieten seit August 2025 um 1,2% im Jahresvergleich. Die offizielle Statistik weist für diese Komponente jedoch immer noch einen Anstieg von 4,1% aus. Das bedeutet, dass die tatsächliche Inflation derzeit aufgrund der langsamen Mietentwicklung untertrieben wird, aber sobald diese Daten den Markt einholen, wird die strukturelle Dienstleistungsinflation sinken. Die Fed sieht dies jedoch in ihren Modellen nicht, da sie veraltete Daten verwendet. Sie riskieren eine Übersteuerung, indem sie auf heiße Daten reagieren, obwohl die Abkühlung bereits stattgefunden hat.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
Nächste 30 Tage (bis Mitte Juni 2026). Die zweijährige Rendite wird über 5,1% steigen. Während seiner halbjährlichen Aussage vor dem Kongress am 18. Juni wird Jerome Powell gezwungen sein, seine Rhetorik von „Geduld“ auf „aktive Handlungsbereitschaft“ umzustellen. Der Aktienmarkt (S&P 500) wird aufgrund einer Neubewertung der diskontierten zukünftigen Cashflows der Technologiegiganten unter 5.000 Punkte fallen. Aktien von Big-Data- und KI-Entwicklern, die an nahezu kostenlose Finanzierung gewöhnt sind, werden besonders stark fallen. Insbesondere Nvidia wird von den aktuellen Niveaus aus um weitere 12–14% korrigieren, da ein KGV von über 30 bei einem risikofreien Zinssatz von 5,5% für ein langfristiges Portfolio mathematisch nicht haltbar ist.
Nächste 90 Tage (bis Mitte August 2026). Wenn die Kerninflation (Core CPI) nicht auf 3,2% fällt, wird die Fed eine Notfallsitzung abhalten und die Zinsen bereits im August um 25 Basispunkte erhöhen, anstatt bis September zu warten. Die Krise der US-Büroimmobilien wird ihren Höhepunkt erreichen: Es wird ein Zahlungsausfall bei einem konsolidierten gewerblichen Hypothekenportfolio im Wert von 38 Milliarden Dollar erwartet, das in den Bilanzen regionaler Banken in Texas und Florida liegt. Dies wird die Ereignisse der Silicon Valley Bank nicht wiederholen, aber einen „Bärenumklammerungs“-Effekt für den Bankensektor erzeugen. Der Volatilitätsindex VIX wird sich über 32 einpendeln. Die Kapitalabflüsse aus den Schwellenländern werden sich beschleunigen und den Dollarindex DXY auf 112 treiben. Die Welt wird in eine „Spätzyklus“-Phase mit hoher Turbulenz eintreten, in der das wichtigste Asset nicht Gold oder Bitcoin sein wird, sondern lebendiges Bargeld in Dollar auf Sichteinlagen.
— Editorial Team
