L'inflation américaine accélère à 3,8 %, augmentant les chances d'une hausse des taux de la Fed
L'inflation à la consommation aux États-Unis a atteint un sommet depuis 2023 (3,8 % sur un an) en avril, tirée par la hausse des prix de l'essence et de l'alimentation. Les marchés intègrent une possible hausse des taux de la Fed l'année prochaine, les rendements des obligations d'État augmentant.
Les marchés ont été secoués par le chiffre d'avril de 3,8 %. Cette valeur a non seulement dépassé le consensus de 3,5 %, mais elle a brisé le récit selon lequel la « pause de l'inflation » plus tôt cette année était temporaire. En fait, en ce moment même, dans les bureaux de la Fed, on prend conscience que le taux neutre (R-star) a été mal estimé. Dans les modèles fermés du Conseil des gouverneurs, auxquels les économistes seniors de la Réserve fédérale de New York ont accès, le scénario d'une hausse de 25 points de base des taux en septembre 2026 ne semble plus alarmiste. Il devient le scénario de base, car l'effet des droits de douane commerciaux de l'administration Trump se manifeste avec un décalage de six mois en ce moment.
L'essentiel : ce qui se passe vraiment
Nous assistons non pas à un cycle de réchauffement économique banal, mais à un choc d'offre structurel. Sur le marché du travail, malgré les actions de la Fed, il existe toujours un écart entre la demande et l'offre de main-d'œuvre de 2,3 millions de personnes. L'inflation à 3,8 % n'est pas un pompage monétaire ; c'est un choc de prix du côté de l'offre amplifié par la géopolitique et la politique budgétaire. Le resserrement du marché du transport de pétroliers dans le golfe Persique et le blocus effectif du détroit d'Ormuz ont ajouté une prime de 22 dollars au baril de pétrole mondial, tandis que la relocalisation de la production de la Chine vers les États-Unis en raison des droits de douane a augmenté le coût des biens durables de 12 à 15 %. Jerome Powell est maintenant dans un piège. Si à Jackson Hole fin août il annonce une hausse des taux à 5,75 %, il fera s'effondrer le marché immobilier commercial, qui fait face à un pic de refinancement de 1 400 milliards de dollars en septembre. S'il n'augmente pas les taux, les anticipations d'inflation se désancreront à jamais de l'objectif de 2 %.
Chronologie et contexte
Il faut revenir en arrière pour comprendre l'erreur dans les évaluations actuelles. En décembre 2025, la Fed a donné des prévisions dovish, indiquant trois baisses de taux en 2026. Cependant, en février 2026, l'indice des prix à la production (IPP) a bondi de manière inattendue de 0,7 % d'un mois sur l'autre. La réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de mars s'est déroulée dans une horreur silencieuse : une note interne préparée par les économistes de la Fed d'Atlanta indiquait que l'inflation dans le secteur des services hors logement (supercore) avait accéléré à 4,9 % sur un an. C'est le chiffre que Powell a appelé « l'indicateur le plus important ». Le bond d'avril à 3,8 % de l'IPC global n'a été qu'une confirmation formelle pour le marché de ce que les professionnels de Wall Street savaient un mois plus tôt grâce au rapport sur l'emploi, où le salaire horaire moyen a accéléré de manière inattendue à 0,5 % d'un mois sur l'autre. Maintenant, le 13 mai 2026, le marché des contrats à terme sur les fonds fédéraux montre une probabilité de 68 % d'une hausse des taux à 5,50 % d'ici la réunion de novembre.
Gagnants et perdants
Gagnants. D'abord, les détenteurs d'obligations du Trésor protégées contre l'inflation (TIPS) à court terme et les grandes banques comme JPMorgan Chase et Bank of America. Leurs revenus nets d'intérêts augmentent plus vite que les provisions pour pertes sur prêts. Plus précisément, Jamie Dimon, début mai lors d'une réunion à huis clos avec des analystes, a augmenté la position de couverture de la banque contre la hausse des taux de 200 milliards de dollars. Deuxièmement, les négociants en matières premières, en particulier Glencore, qui contrôle les chaînes logistiques contournant Ormuz.
Perdants. Les fonds de pension surchargés d'obligations d'État à long terme rapportant 4,0 %, qui se négocient maintenant avec une décote de 18 à 22 % par rapport au pair. Le secteur de la haute technologie non rentable. L'indice de la dette non garantie covenant-lite a déjà commencé à baisser, perdant 7 % de capitalisation au cours des deux dernières semaines. Et la principale victime : le détenteur de prêt hypothécaire américain. Le taux hypothécaire à 30 ans a déjà franchi le seuil psychologique de 9,25 %, et nous sommes au bord de la pire baisse des ventes de maisons existantes depuis 2010.
Ce que les médias ne disent pas
Point de vue d'initié : le véritable objectif de la Banque du Canada. Pendant que tout le monde regarde la Fed, tranquillement et sans faire de bruit, les banques centrales des pays riches en matières premières préparent une diversification coordonnée des réserves en dollars. Il ne s'agit pas de géopolitique, mais d'arbitrage pur. Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a tenu une conférence téléphonique d'urgence le 5 mai avec les chefs des banques centrales d'Australie et de Norvège.
Qu'est-ce qui manque le plus ? Le monde se prépare à un scénario où la Fed est contrainte à une récession pour briser la demande. Si l'inflation reste structurelle et que les taux dépassent 6 %, pourquoi détenir des réserves en obligations d'État américaines qui se déprécient plus vite que les actifs en couronnes norvégiennes ou en dollars australiens ? C'est une révolte silencieuse de la valeur refuge. Ils vendent des bons du Trésor américain sous couvert de « rééquilibrage de portefeuille », mais en réalité, ils créent la première véritable alternative au dollar sans risque depuis 30 ans pour les règlements internes dans l'énergie et les métaux rares.
Le deuxième point négligé : les données sur les logements locatifs. Le Bureau of Labor Statistics (BLS) utilise des équivalents de loyer avec un décalage de 9 à 12 mois. En temps réel, selon Zillow et un indice privé de Blackstone Group, les loyers aux États-Unis baissent de 1,2 % sur un an depuis août 2025. Pourtant, les statistiques officielles montrent encore cette composante en hausse de 4,1 %. Cela signifie qu'en ce moment, l'inflation réelle est sous-estimée en raison du ralentissement des loyers, mais une fois que ces données rattraperont le marché, l'inflation structurelle des services baissera. Mais la Fed ne voit pas cela dans ses modèles, utilisant des données obsolètes. Ils risquent de trop resserrer en agissant sur des données chaudes alors que le refroidissement a déjà eu lieu.
Prévisions : les 30 et 90 prochains jours
30 prochains jours (d'ici mi-juin 2026). Le rendement à deux ans dépassera 5,1 %. Lors de son témoignage semestriel devant le Congrès le 18 juin, Jerome Powell sera contraint de faire passer son discours de la « patience » à une « disposition active à agir ». Le marché boursier (S&P 500) tombera sous les 5 000 points en raison d'une réévaluation des flux de trésorerie futurs actualisés des géants de la technologie. Les actions des développeurs de big data et d'IA, habitués à un financement quasi gratuit, chuteront particulièrement fort. Plus précisément, Nvidia corrigera encore de 12 à 14 % par rapport aux niveaux actuels, car un ratio P/E supérieur à 30 avec un taux sans risque de 5,5 % est mathématiquement intenable pour un portefeuille à long terme.
90 prochains jours (d'ici mi-août 2026). Si l'IPC de base ne tombe pas à 3,2 %, la Fed tiendra une réunion d'urgence et augmentera les taux de 25 points de base en août, sans attendre septembre. La crise de l'immobilier de bureaux aux États-Unis atteindra son paroxysme : un défaut est attendu sur un portefeuille de prêts hypothécaires commerciaux de 38 milliards de dollars consolidé dans les bilans des banques régionales du Texas et de la Floride. Cela ne répétera pas les événements de la Silicon Valley Bank, mais créera un effet « bear hug » pour le secteur bancaire. L'indice de volatilité VIX s'établira au-dessus de 32. Les sorties de capitaux des marchés émergents s'accéléreront, poussant l'indice du dollar DXY à 112. Le monde entrera dans une phase de « fin de cycle » avec une forte turbulence, où le principal actif ne sera ni l'or ni le bitcoin, mais les liquidités en dollars sur les dépôts à vue.
— Editorial Team
