La inflación en EE. UU. alcanza un máximo de tres años en medio de un mercado laboral resiliente
El índice PCE subyacente saltó al 3,3% interanual en abril, alcanzando su nivel más alto desde finales de 2023 en medio de la crisis energética. Mientras tanto, la economía estadounidense muestra resiliencia: el mercado laboral está cerca del pleno empleo, y el PIB del segundo trimestre es estimado por la Fed de Atlanta en un crecimiento del 3,0%.
Titular: Inflación en máximos de tres años en EE. UU.: por qué la Fed no puede ni quiere detenerla
Autor: Analista financiero independiente
[La clave]: Lo que realmente está sucediendo
La narrativa oficial que escucharás de los comentaristas de CNBC y Bloomberg suena a veredicto: "La inflación está fuera de control, la Fed debe subir las tasas, la economía se está sobrecalentando". Suena convincente, pero es una lectura superficial de los números. Pasa por alto el punto principal: la inflación actual en EE. UU. no es un fenómeno monetario sino un cambio estructural. La Reserva Federal no puede (y, en mi profunda convicción, no quiere) detenerla con métodos tradicionales.
El índice PCE subyacente subió al 3,3% interanual. Eso es, de hecho, lo más alto desde finales de 2023. Pero, ¿qué está impulsando este aumento? Desglosémoslo: el 70% es la crisis energética (el bloqueo del Estrecho de Ormuz elevó los precios de la gasolina un 22% en dos meses). Otro 20% es la inflación de la vivienda, que en realidad es un indicador rezagado de las subidas de tasas anteriores. Y solo el 10% es la presión de precios "clásica" por una demanda sobrecalentada. Subir las tasas de interés combate precisamente ese 10%. Pero no tiene efecto en los precios de las gasolineras: esos están determinados por la geopolítica. Matemáticas simples, ¿verdad?
Y aquí está la paradoja principal. La Fed de Atlanta pronostica un crecimiento del PIB para el segundo trimestre de 2026 del 3,0%. Eso no es solo resiliencia, es un auge. El mercado laboral está cerca del pleno empleo (tasa de desempleo del 3,7% en mayo, nuevos empleos a 215k por mes). Inflación al 3,3% con crecimiento del PIB al 3,0% y desempleo al 3,7%: ¿sabes para quién es un escenario ideal? Para la administración actual, a cinco meses de las elecciones. Los trabajadores están recibiendo aumentos salariales (ingresos nominales suben un 5,2% interanual), las corporaciones reportan ganancias récord, y aunque la inflación es alta, es demasiado pronto para entrar en pánico.
Cronología y contexto
Los datos del PCE de abril de 2026 fueron publicados por el Departamento de Comercio de EE. UU. el 30 de mayo de 2026. La lectura fue del 3,3% frente al 3,0% de marzo. Pero los mercados y los medios solo prestaron atención ahora, a principios de junio. ¿Por qué la demora? Porque las noticias sobre la escalada en el Golfo Pérsico y las expectativas sobre el BCE coincidieron con los datos del IPC de mayo, que resultaron ser aún más altos: 3,8% interanual. El PCE se considera un indicador "más suave", pero su aumento al 3,3% ya es un umbral psicológico.
Así se desarrolló el shock energético:
| Período | Precio del Brent (promedio) | Evento |
|---|---|---|
| Abril 2026 | $82-85 | Mercado estable |
| Mayo 2026 (tras escalada) | $90-94 | Bloqueo del Estrecho de Ormuz |
| Junio 2026 (pronóstico) | $92-96 | Reflejado completamente en precios de gasolina |
El desfase entre los aumentos del precio del petróleo y los aumentos del precio de la gasolina en el surtidor es de 2 a 3 semanas. El PCE de abril no reflejó completamente el aumento del petróleo en mayo. Los datos de junio (que se publicarán a finales de julio) probablemente mostrarán un PCE del 3,6-3,8%. En otras palabras, solo estamos viendo la punta del iceberg.
Al mismo tiempo, el mercado laboral sigue sorprendiendo. El informe mensual de ADP (para mayo) mostró un crecimiento del empleo en el sector privado de 225k puestos de trabajo, por encima del pronóstico de 180k. El sector servicios (educación, salud, hostelería) fue particularmente fuerte. Los salarios subieron un 5,5% para quienes cambiaron de trabajo y un 4,2% para quienes se quedaron, las tasas más altas desde 2023. El gasto del consumidor, que representa el 68% del PIB de EE. UU., subió un 0,6% en abril frente a un pronóstico del 0,4%.
Quién gana y quién pierde
Ganador número uno: la América corporativa, especialmente los sectores de petróleo y gas y aeroespacial. ExxonMobil y Chevron reportan ganancias trimestrales récord: en mayo-junio, los márgenes de refinación subieron un 40% debido a la brecha entre el petróleo caro y la gasolina aún más cara. Boeing y Lockheed Martin se benefician del aumento del gasto militar. Sus acciones están alcanzando máximos históricos. Pero hay ganadores menos obvios: las cadenas minoristas que venden bienes esenciales (Walmart, Costco). Sus ingresos están creciendo porque la gente gasta más en comida y gasolina, recortando el gasto discrecional. Y Walmart, como ningún otro, sabe cómo beneficiarse de esto.
El segundo ganador: los tenedores de activos protegidos contra la inflación: oro, Bitcoin, bienes raíces. El oro está probando niveles de $2450-2500. Bitcoin, a pesar de la volatilidad, se mantiene por encima de $70k: las instituciones lo utilizan como cobertura contra la depreciación del dólar. Los bienes raíces en California y Texas han subido un 5-8% desde principios de año: las tasas de alquiler están indexadas a la inflación.
El mayor perdedor: los tenedores de bonos en dólares a tasa fija. El rendimiento del Tesoro a 10 años saltó al 4,7% (desde el 4,2% en abril): el mercado exige compensación por la inflación. Si compraste bonos a 10 años hace un año al 4%, su precio ahora ha caído un 6-7%. Esta pérdida de capital destruye cualquier ingreso por cupón. Los fondos de pensiones y las compañías de seguros, que por regulación deben mantener bonos del gobierno, sufren especialmente. Sus pérdidas no realizadas ya han alcanzado los $200 mil millones a nivel de la industria.
El segundo perdedor: los prestatarios con tasas variables: titulares de tarjetas de crédito y pequeñas empresas. La tasa promedio de las tarjetas de crédito ya ha superado el 24%, un máximo histórico. La morosidad en tarjetas de crédito subió al 4,2% (la más alta desde 2011). Las pequeñas empresas que tomaron préstamos a SOFR + 4% (tasa efectiva alrededor del 10%) ya no pueden pagar su deuda: sus ingresos no crecen al 10% anual. Las quiebras de pequeñas empresas en mayo de 2026 aumentaron un 30% en comparación con mayo de 2025.
Lo que los medios no te están contando
La primera y más importante idea que no encontrarás en los informes oficiales: la Fed manipula la definición de "inflación subyacente" para ocultar la dinámica real de los precios. El PCE subyacente excluye alimentos y energía. Pero en 2026, la energía es el motor de la inflación. Al excluirla, la Fed minimiza artificialmente el problema. Si calculas el "PCE mediano" (que incluye todos los componentes), la inflación real en abril fue del 4,1%. Y si añades los precios de importación (subieron un 8% debido al dólar débil), es nada menos que el 5%. Estas cifras no se publican en los comunicados de prensa. Conveniente, ¿no?
La segunda omisión: la subvención oculta de la economía a través del déficit presupuestario. Mientras la Fed habla de "luchar contra la inflación", el Tesoro gasta dinero como loco. El déficit presupuestario en el año fiscal 2026 (octubre de 2025 – septiembre de 2026) alcanzará los $2,2 billones, o el 7,5% del PIB. Este dinero fluye hacia la economía a través de pedidos militares, subsidios de salud (Ley de Reducción de la Inflación) y proyectos de infraestructura. La Fed sube las tasas, mientras el Tesoro emite deuda, estimulando la demanda. Esta es una política esquizofrénica que garantiza que la inflación no baje del 3% en los próximos dos años.
La tercera: el papel de las elecciones de 2026. Ni Warsh (presidente de la Fed) ni Trump están interesados en subidas bruscas de tasas antes de las elecciones de noviembre. Subir las tasas mataría el mercado inmobiliario (las hipotecas ya están al 8,5%) y provocaría una recesión. Una caída del 20% en el mercado de valores significaría la derrota de los republicanos. Hay un acuerdo tácito: la Fed subirá las tasas en 25 pb el 24 de junio (para aparentar), luego hará una pausa hasta diciembre. La inflación se atribuirá a "factores externos" (Oriente Medio, China). Los mercados vivirán con una inflación del 3-4% como la nueva normalidad. ¿Y sabes qué? Funciona, al menos para los que están en la Casa Blanca.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta el 10 de julio de 2026): La reunión del FOMC de junio (24 de junio) traerá una subida de tasas de 25 pb al rango de 5,50-5,75%. Será una subida "moderada" con retórica de "dependencia de los datos" y un indicio de pausa. Las expectativas de inflación se estabilizarán en el 3-3,5%. El rendimiento del Tesoro a 10 años se mantendrá en el rango de 4,6-4,9%. El mercado de valores (S&P 500) corregirá ligeramente un 2-3% después de la subida, pero se recuperará rápidamente.
90 días (hasta el 10 de septiembre de 2026): La inflación alcanzará su punto máximo en julio (PCE hasta el 3,8%) y comenzará a descender lentamente hacia septiembre (hasta el 3,5%) debido a efectos de base. La Fed no subirá las tasas en septiembre, manteniendo una pausa. Las elecciones de noviembre se convertirán en el factor dominante. Si ganan los demócratas (poco probable), Warsh será despedido y comenzará un ciclo de recortes de tasas. Si ganan los republicanos (caso base), la Fed mantendrá las tasas altas hasta mediados de 2027 para vencer la inflación. El mercado descontará el segundo escenario, y el dólar se fortalecerá un 3-5%.
Pronóstico editorial
Activo: Índice del Dólar Estadounidense (DXY). Dirección: aumento moderado en las próximas 24-72 horas ante el fortalecimiento de las expectativas restrictivas sobre la tasa de la Fed debido a la alta inflación. Niveles clave: valor actual — 104,2; objetivo — 105,0 (prueba de máximos de marzo); soporte — 103,5. Nivel de confianza: medio (65%), ya que el mercado ha descontado parcialmente la subida de tasas. Riesgo principal: si Jerome Powell (o Warsh) hace una declaración inesperadamente moderada sobre una pausa, el dólar podría caer a 102,8. Esta es la opinión editorial, no una recomendación de inversión.
— Editorial Team
