Le dollar atteint un sommet de deux mois alors que les attentes de hausse des taux augmentent
L'indice DXY du dollar a grimpé à 99,23, enregistrant sa meilleure performance hebdomadaire en deux mois alors que le marché a révisé ses prévisions de politique monétaire. L'inflation américaine à 3,8 % a conduit 40 % des traders à anticiper une hausse des taux d'ici la fin de l'année, tandis que l'euro est tombé à son plus bas niveau en cinq semaines.
PIÈGE DU DOLLAR : QUI PAIE POUR LE VIREMENT HAUSSIER DE LA FED
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Le marché connaît un changement fondamental dans les attentes monétaires. En avril encore, les traders envisageaient une baisse des taux de la Fed d'ici la fin de l'année – avec une probabilité infime, mais ils l'envisageaient. Aujourd'hui, 20 mai, nous observons ce que j'appelle le « grand renversement » : la probabilité d'une baisse des taux est tombée à zéro absolu. De plus, les contrats à terme sur les fonds fédéraux montrent désormais des paris sur une hausse de 75 points de base d'ici décembre. Ce n'est pas une correction des attentes – c'est un effondrement. L'indice DXY du dollar, solidement au-dessus de 99 points, reflète non pas la force de l'économie américaine, mais une fuite paniquée des capitaux des actifs risqués vers la seule monnaie dont la banque centrale est prête à augmenter les taux, et non à les baisser.
[Chronologie et contexte]
Le point de bascule est survenu le 12 mai, lorsque l'IPC d'avril est ressorti à 3,8 % sur un an – le plus élevé depuis mai 2023. L'essence a augmenté de près de 28 % en deux mois, l'alimentation de 0,7 % sur un mois, et les billets d'avion de 2,8 %. C'est un pur choc d'Ormuz : le blocus du détroit a cessé d'être une géopolitique abstraite pour se transformer en chiffres concrets sur les étiquettes de prix. Ensuite, l'IPP a montré une augmentation de 6 % sur un an – un record depuis décembre 2022. Enfin, le compte rendu de la réunion d'avril du FOMC a décrit l'incertitude comme « exceptionnellement élevée », avec quatre membres du FOMC votant contre la décision.
Résultat : les contrats à terme sur les fonds fédéraux impliquent désormais une probabilité de 40 % d'une hausse de 25 points de base d'ici décembre et même une probabilité de 1,1 % d'une hausse de 75 points de base. C'est un changement tectonique, comparable en ampleur au rejet par le marché de l'inflation « transitoire » en 2022.
[Qui gagne et qui perd]
Le principal bénéficiaire est évident – le dollar américain. Le DXY a atteint un sommet de deux mois, enregistrant sa meilleure performance hebdomadaire en deux mois. L'euro, en revanche, est passé sous sa moyenne mobile à 200 jours et est tombé à 1,1620 – un plus bas de cinq semaines. L'EUR/USD perd le support qui maintenait la paire depuis la mi-avril, et le tableau technique pointe désormais vers de nouvelles baisses.
Les marchés émergents perdent. Un dollar fort signifie un service de la dette libellée en dollars plus coûteux pour les pays très endettés comme la Turquie, l'Argentine et l'Égypte. L'or perd : depuis un sommet de 5 602 $ l'once, il s'est déjà corrigé à 4 545 $, et la hausse des rendements des obligations d'État ne fera qu'ajouter de la pression. Le secteur technologique perd : le Nasdaq a chuté de 1,54 % en une séance, les coûts d'emprunt augmentant et les flux de trésorerie actualisés des entreprises de croissance diminuant.
[Ce que les médias ne disent pas]
La principale idée non évidente est la faiblesse structurelle du dollar cachée par la reprise actuelle. Oui, le DXY augmente en raison des attentes de hausse des taux. Mais regardez les obligations d'État à long terme. Le rendement des obligations américaines à 30 ans oscille près des sommets depuis 2023. Pourquoi ? Parce que les risques budgétaires américains n'ont pas disparu. Le déficit budgétaire, gonflé par les dépenses militaires liées à la campagne en Iran et les subventions aux carburants, nécessite toujours plus d'emprunts. Le marché exige une prime pour la dette à long terme, et cette prime ne fera que croître.
La deuxième couche cachée est la vulnérabilité de l'euro. L'EUR/USD baisse non pas parce que l'Europe est faible, mais parce que la BCE est prise au piège. D'un côté, le choc énergétique du blocus du détroit frappe les consommateurs européens plus durement que les consommateurs américains. De l'autre, la BCE ne peut pas augmenter les taux aussi agressivement car l'économie de la zone euro est au bord de la récession. Cette tenaille entre stagnation et inflation ne sera brisée que par la réouverture des détroits – ou par un effondrement de la demande européenne.
[Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours]
30 jours. D'ici la mi-juin, le DXY testera le seuil des 100. Le déclencheur clé sera la publication de l'indice PCE de mai le 28 mai. S'il confirme une inflation supérieure à 3,5 %, le marché commencera à anticiper une hausse des taux lors de la réunion de juin – et le DXY se dirigera vers 100,5. L'EUR/USD dans ce scénario testera 1,14 – un plus bas de l'année. L'or continuera de glisser vers 4 350 $ l'once, perdant de son attrait face à la hausse des rendements.
90 jours. D'ici la fin août, le tableau deviendra encore plus sévère. Si d'ici là la Fed augmente effectivement les taux (et j'estime cette probabilité à 60 %), le rendement des obligations à 10 ans atteindra 5,8 % et celui des obligations à 30 ans 6,0 %. Le DXY pourrait monter à 103–104. Ce serait un coup dévastateur pour les marchés émergents : nous assisterons à la première vague de défauts souverains depuis 2022. Le pétrole brut Brent restera dans la fourchette de 105 à 115 $ le baril, soutenu par une prime géopolitique mais freiné par les craintes de récession.
[Prévisions éditoriales]
Actif : Indice du dollar américain DXY.
Mouvement : Hausse de 0,3 à 0,5 % dans les 24 à 48 prochaines heures.
Niveaux : Un franchissement solide au-dessus de 99,30 ouvre la voie vers 99,80. L'objectif le plus proche est le seuil psychologique des 100,00, qui n'a pas été testé depuis des mois. Support à 98,50.
Niveau de confiance : Élevé. Le virement haussier de la Fed est confirmé par les comptes rendus et les attentes du marché ; le dollar bénéficie d'un soutien structurel grâce à la réévaluation de la politique monétaire.
Principal risque pour la prévision : Une désescalade soudaine dans le détroit d'Ormuz, qui ferait chuter les prix du pétrole et les anticipations d'inflation. Cela pourrait déclencher un repli brutal de 1 à 1,5 % du DXY en une seule séance, alors que le marché commencerait à anticiper un retour à l'assouplissement.
— Editorial Team
