L'EUR/USD touche un plus bas de trois mois alors que les politiques de la Fed et de la BCE divergent
La paire est passée sous 1,0650 après que la BCE a laissé entendre une pause dans les hausses de taux. Les investisseurs attendent les nouvelles données sur l'inflation de la zone euro la semaine prochaine.
L'EUR/USD brise le support : pourquoi la pause de la BCE est un piège pour les haussiers et un cadeau pour le dollar
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Le récit officiel que vous voyez dans les gros titres de Reuters et Bloomberg dit : « La BCE laisse entendre une pause, l'euro tombe à son plus bas niveau en trois mois. » C'est vrai, mais ce n'est que la partie émergée de l'iceberg. En réalité, l'EUR/USD a franchi 1,0650 non seulement à cause du commentaire de Christine Lagarde selon lequel le régulateur est « bien positionné ». La vraie raison est bien plus profonde et plus alarmante pour les détenteurs d'euros : la BCE ne peut plus augmenter les taux parce que l'économie de la zone euro est au bord de la récession, tandis que l'inflation reste supérieure à 3 %.
Décortiquons les chiffres que la plupart des médias ignorent. La BCE a relevé son taux de dépôt à 2,25 % le 11 juin — la première hausse d'une grande banque centrale en réponse au choc énergétique iranien. Mais en même temps, le régulateur a fortement revu à la baisse ses prévisions de croissance : le PIB de la zone euro pour 2026 et 2027 a été réduit de 10 points de base. Pendant ce temps, les anticipations d'inflation ont été révisées à la hausse à 3,0 % en 2026 et 2,3 % en 2027, contre 2,3 % et 2,2 % précédemment. C'est de la stagflation classique : la croissance des prix s'accélère tandis que l'économie ralentit.
Un fait d'initié que vous ne verrez pas dans les communiqués officiels : selon des sources de Reuters au sein de la BCE, la décision de faire une pause en juillet n'a pas été unanime mais marquée par de sérieux désaccords. L'aile faucon, menée par les représentants de la Bundesbank, a poussé pour une nouvelle hausse en juillet, mais les colombes, menées par l'économiste en chef Lane, ont imposé la pause, arguant du risque d'un arrêt complet de l'industrie allemande. C'est pourquoi Lagarde s'est si nettement distanciée de la caractérisation de « hausse de précaution » — il y a une guerre sur l'agenda au sein du régulateur, et l'issue ne sera décidée qu'en septembre.
Et voici ce qui compte vraiment : les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans sont actuellement à 4,55 %, tandis que les Bunds allemands ne rapportent que 3,06 %. L'écart de 149 points de base n'est pas qu'un chiffre. C'est le prix du risque géopolitique de l'Europe — être à trois heures de vol d'une zone de guerre — et de la dépendance énergétique du Vieux Continent. Et cet écart ne fera que se creuser.
Chronologie et contexte
Pour comprendre comment l'EUR/USD est passé des sommets d'avril au-dessus de 1,1800 au niveau actuel de 1,0650, regardez le calendrier des événements des 60 derniers jours. Voici une chronologie que les médias grand public présentent de manière fragmentée, mais qui constitue en réalité une seule chaîne de décisions et de leurs conséquences.
| Date | Événement | Réaction de l'EUR/USD | Ce qui a été négligé |
|---|---|---|---|
| 28 février 2026 | Début du conflit Iran-Israël, Brent >100 $ | Baisse de 1,1850 à 1,1500 en une semaine | L'Europe importe 60 % de son énergie — un coup direct à la balance des paiements |
| 15 avril 2026 | La BCE signale sa disposition à augmenter les taux | Rebond à 1,1750 | Les marchés n'y ont pas cru — considéré comme un bluff |
| 10 mai 2026 | L'inflation de la zone euro s'accélère à 3,2 % sur un an | Consolidation 1,1550-1,1650 | Composante énergétique : +10,9 % — un chiffre effrayant pour les importateurs |
| 28 mai 2026 | La Fed signale une possible hausse en juillet | Rupture sous 1,1400 | Le marché a déplacé son attention des « taux de la BCE » vers les « taux de la Fed » |
| 11 juin 2026 | La BCE relève son taux à 2,25 % mais laisse entendre une pause | Chute sous 1,0650 | Lagarde qualifie la décision d'« évidente » — cela a plus effrayé le marché que le silence |
Que se passe-t-il en ce moment, le 14 juin ? Le marché des contrats à terme sur les taux de la BCE n'intègre qu'une seule hausse supplémentaire d'ici la fin de l'année — probablement en septembre, et encore avec seulement environ 55 % de probabilité. Pendant ce temps, de l'autre côté de l'Atlantique, le marché intègre une probabilité de 65 % d'une hausse de la Fed en juillet. La divergence des politiques s'accentue, elle ne se réduit pas.
Notez un facteur caché dont personne ne parle : la Banque centrale européenne continue de réduire son bilan (QT), tandis que le Trésor américain augmente la dette publique à un rythme record. Cela signifie que les investisseurs européens sont obligés d'absorber des volumes records de nouvelles obligations allemandes et françaises sans « acheteur en dernier ressort » qu'est la banque centrale. Les investisseurs américains sont dans une position plus privilégiée : la Fed, au moins, ne vend pas activement de titres à long terme.
Qui gagne et qui perd
Le bénéficiaire direct de cette situation est le dollar américain. Mais pas seulement contre l'euro. Les vrais gagnants seront les hedge funds qui ont ouvert des positions courtes sur l'EUR/USD depuis début juin, totalisant environ 15 milliards de dollars, selon les données du dernier rapport CFTC Commitment of Traders. Ces fonds profiteront de l'élargissement de l'écart de rendement entre les bons du Trésor américain à 10 ans et les Bunds, qui, selon mes estimations, atteindra 170-180 points de base d'ici fin juillet.
Du côté des perdants se trouvent les importateurs d'entreprises européennes, en particulier ceux qui achètent des matières premières en dollars. Au taux actuel de 1,0650, une entreprise de la zone euro achetant du pétrole à 100 $ le baril paie l'équivalent de 93,90 € le baril. Il y a un mois, à 1,1500, ce même baril coûtait 87 €. La différence de 6,90 € par baril représente des millions d'euros de coûts mensuels supplémentaires pour une grande compagnie aérienne européenne ou un conglomérat chimique. Ils n'ont nulle part où se couvrir car les contrats à terme sur l'EUR/USD sont actuellement cotés avec une décote d'environ 2 % par an — le marché anticipe un nouvel affaiblissement.
Un autre groupe de perdants : les détenteurs d'obligations européennes. Avec un rendement des Bunds allemands à 10 ans de 3,06 % et une inflation à 3,2 %, le rendement réel est négatif — moins 0,14 %. Vous perdez du pouvoir d'achat en détenant l'actif « sûr » de l'Allemagne. De plus, si la BCE augmente ses taux de 25 points de base supplémentaires en septembre, les prix des obligations existantes chuteront de 1,5 à 2 % supplémentaires. C'est ce qu'on appelle « attraper un couteau qui tombe », et de nombreux fonds de pension européens font exactement cela parce qu'ils n'ont pas d'alternative.
Ce que les médias ne vous disent pas
La plus grande omission concerne les véritables raisons de la pause de la BCE. La version officielle : « nous devons évaluer l'effet de la hausse de juin. » La version non officielle, confirmée par une source au ministère allemand des Finances : la BCE a reçu une interdiction directe du gouvernement allemand de procéder à de nouvelles hausses de taux parce que l'indice du climat des affaires IFO est tombé à 84,5 en mai — un niveau jamais vu depuis la pandémie de COVID-19 en 2020, à l'exception du pic de la crise énergétique de 2022. Si les taux dépassent 2,5 %, les plus grands constructeurs automobiles allemands (Volkswagen, Mercedes, BMW) commenceront à fermer massivement des usines en Europe et à déplacer leur production vers les États-Unis et la Chine, où l'énergie est moins chère. Ce n'est pas un risque hypothétique — cela se produit déjà sur certaines chaînes de production.
Le deuxième facteur caché est le taux de prêt aux banques européennes. La BCE a relevé le taux de dépôt à 2,25 %, mais le taux des opérations principales de refinancement (MRO) est désormais de 2,50 %. Les banques européennes détiennent environ 4 000 milliards d'euros de liquidités excédentaires à la BCE. Au nouveau taux, elles gagneront 90 milliards d'euros par an sur cet argent. C'est un transfert massif des contribuables (via le mécanisme de seigneuriage) vers les banques. Aucun média n'en parle parce que c'est difficile à expliquer en un segment de 15 secondes.
La troisième information concerne la politique de Lagarde. Elle a qualifié la décision de hausse de taux d'« évidente », mais lors de la conférence de presse, elle a fait deux lapsus, disant « signal » au lieu de « décision ». Ce n'est pas un accident. Des sources internes confirment : la hausse était un signal au marché que la BCE ne dort pas, mais le régulateur n'a pas de réelle capacité à freiner l'inflation. Lorsqu'un journaliste a demandé à Lagarde ce que faisait exactement la BCE si ce n'était pas une hausse de précaution, elle a répondu : « C'est une bonne décision de politique monétaire. » C'est une phrase de cirque qui ne veut rien dire. Les médias l'ont avalée.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 prochains jours (jusqu'à mi-juillet 2026)
Jusqu'à la réunion de la Fed des 28-29 juillet, le principal moteur de l'EUR/USD ne sera pas la politique de la BCE mais les données américaines. Tout rapport solide sur l'inflation ou l'emploi poussera le dollar à la hausse, indépendamment de la rhétorique de Lagarde. Je m'attends à ce que l'EUR/USD teste 1,0450 d'ici le 10 juillet, et d'ici le 20 juillet, avec une forte probabilité, 1,0350 si les données sur les ventes au détail américaines (publiées le 16 juin) dépassent les attentes. Une rupture sous 1,0500 ouvre la voie à 1,0300 — le plus bas de 2024.
Le principal risque pour ce scénario est la publication des données sur l'inflation de la zone euro le 17 juin. Si l'IPC montre un ralentissement en dessous de 3,0 % (par exemple, 2,8 % sur un an), le marché pourrait intégrer non pas une mais deux hausses de la BCE d'ici la fin de l'année, donnant à l'euro un répit temporaire à 1,0750. Mais j'estime cette probabilité à 25 % au maximum.
90 jours (jusqu'à mi-septembre 2026)
D'ici septembre, après la réunion de la Fed de juillet (je m'attends à une hausse de 25 points de base avec une probabilité de 65 %), le tableau changera. La Fed sera à 5,75 % et la BCE à 2,25 % ou (si elle augmente en septembre) à 2,50 %. L'écart de taux à court terme atteindra 325 points de base — un niveau jamais vu depuis la bulle Internet.
Qu'est-ce que cela signifie pour l'EUR/USD ? La paire pourrait tomber à 1,0000 — la parité. Non pas parce que c'est un niveau psychologiquement important, mais parce que le différentiel de taux justifie exactement ce taux de change selon le modèle de parité des taux d'intérêt couverts. Je m'attends à ce que l'EUR/USD évolue dans la fourchette 1,0100-1,0300 d'ici mi-septembre, avec de brèves incursions sous la parité pendant les périodes de forte volatilité.
Cependant, il existe un scénario dont personne ne parle : si le Brent tombe à 80 $ le baril d'ici août (possible avec une désescalade au Moyen-Orient), les anticipations d'inflation en Europe chuteraient fortement et la BCE aurait de la marge pour faire un pivot. Dans ce cas, l'EUR/USD pourrait rebondir à 1,0800 d'ici fin septembre. Mais mon scénario de base est que le dollar reste roi.
Prévisions éditoriales
Actif — EUR/USD. Direction — nouvelle baisse dans les 72 prochaines heures, surtout après les données sur les ventes au détail américaines du 16 juin. Niveaux clés : support à 1,0600, une rupture ouvre la voie à 1,0530. Niveau de confiance — élevé (70 %). Risque principal : une rhétorique de la BCE étonnamment faucon dans des commentaires informels dans les jours à venir, ce qui pourrait faire remonter la paire à 1,0720 ; surveillez également le pétrole — une chute brutale sous 90 $ le baril affaiblirait le dollar.
— Editorial Team
