俄罗斯政府大幅下调2026年GDP增长预测：从1.3%降至0.4%
副总理亚历山大·诺瓦克宣布了保守的经济情景，原因是收入放缓、油价低迷和投资下降。
我是米哈伊尔，前预算政策司宏观经济学家，现为主权债务市场独立顾问。当亚历山大·诺瓦克提到0.4%的GDP增长率时，主流分析师开始老调重弹，谈论“制裁和油价的影响”。但真正的问题不在于数字，而在于预算架构。这不仅仅是经济放缓，更是对“国家福利基金作为安全垫”这一模式致命缺陷的承认。
本质：真正发生了什么
诺瓦克宣布，预测中的基准油价为每桶59美元，比央行的估计低6美元。乍一看，这是财政部的技术性保守主义。实际上，这是对结构性流动性短缺的投降。政府不再相信油气行业能产生足够的美元来覆盖机械和电子产品的进口。
关键点被所有人忽略了：诺瓦克表示，油价超过59美元时产生的额外油气收入不会用于支出，而是直接进入国家福利基金。这意味着，即使布伦特原油因霍尔木兹海峡冲突飙升至130美元，俄罗斯经济也得不到一分钱用于刺激。财政部正在石油租金和实体经济之间建立“防火墙”。为什么？因为在当前关键利率下，任何石油美元注入经济都会立即将通胀推至两位数，而不是推动GDP增长。传导机制已经失灵。
时间线与背景
要理解衰退的深度，只需看看导致2026年5月11日“X时刻”的一系列事件。
2026年1月至2月： 灾难性的开局。俄罗斯前两个月的预算赤字达到3.45万亿卢布（约420亿美元），占年度计划的91%。油气收入相比2025年同期暴跌47.1%。这是一个警钟，只有那些相信“无尽储备”的人才没有听到。
2026年4月： 俄罗斯央行发布企业调查。投资活动评估的平衡指数转为负值（-4.8个百分点），采矿业更是骤降至-24.4个百分点。企业抱怨的不是贷款昂贵，而是不确定性（23.6%的受访者）和需求不足（20.4%）。那一刻，克里姆林宫意识到：没有安全边际，2023-2024年的投资周期是“复苏假象”，现在企业已进入固定资产物理生存模式。
2026年5月： 经济发展部发布情景预测，2026年GDP增长率为0.4%，2027年仅为1.4%，而此前承诺的是2.8%。通胀预测为5.2%，但当前CPI超过6%，这看起来更像是咒语而非计算。
谁赢谁输
输家：非资源型国内投资者。
实际家庭收入增长从去年的7.7%放缓至今年的1.6%。曾推动服务业和国内旅游的消费需求，现在降至+1.2%。同时，进口服务成本上升。这是典型的“中等收入陷阱”，发生在被围困的堡垒中。
赢家：一小部分“二线”出口商。
这些不是石油公司，而是化肥和谷物生产商。当乌拉尔原油交易价在75美元左右时，小麦和葵花籽的出口关税与汇率差挂钩。在保守的预算政策和卢布走弱的情况下，农业生产者获得了最大利润。像PhosAgro或Uralkali这样的公司正在友好司法管辖区的账户中积累自由美元，将其移出俄罗斯央行的直接控制。
媒体未提及的
“汇率刀锋”的真实成本
政府的预测基于财政部的计算：强势卢布损害收入，但弱势卢布助长通胀。然而，财政部在脚注中隐藏了一个细微差别。2026年5月13日，一笔11亿美元的美元计价欧洲债券到期，持有者来自阿联酋。这些支付与国际储备中的激进黄金购买同步。
内部消息：央行已开始通过人民币掉期，将部分储备秘密转换为上海黄金交易所的实物黄金。这是为了创建“平行流动性”，以绕过有毒的美元代理账户，支付关键微电子产品的进口。预算编制面临的是货币短缺，而非卢布短缺。我们正在目睹从美元计价储备向“黄金-人民币”基础的无声转变。每桶59美元的官方预测是伪装，表明已准备好接受廉价石油。实际上，这是为以非美联储控制的货币进行结算做准备。
预测：未来30天和90天
30天（至2026年6月14日）：
财政部将宣布削减2026年非保护预算项目。尽管波斯湾局势升级导致油价上涨（布伦特可能升至115美元），政府不会增加支出。由此产生的卢布过剩将在国家福利基金中冲销。央行将维持14.5%的利率，因为企业通胀预期仍高于8%。卢布将走强至1美元兑75-78卢布，这不是因为经济实力，而是由于进口压缩。
90天（至2026年8月中旬）：
投资低迷将变得不可逆转。采矿业投资下降24%不仅仅是统计数据，而是由于制裁导致卡特彼勒和小松的供应中断，油井和采矿设备物理磨损无法更换。乌拉尔原油产量将开始每月技术性下降0.7-1.0%。这将打击实际出口量，届时即使油价达到每桶100美元也无法挽救贸易平衡。到夏末，我们将看到一幅独特的景象：出口收入以美元计算增长，而石油对外供应的实物量却在下降。这是欧佩克+协议和诺瓦克个人的关键时刻。做好准备，2026年预算赤字将超过GDP的4%，尽管存在军事驱动的商品价格环境。
— Editorial Team
