El Gobierno ruso reduce drásticamente la previsión de crecimiento del PIB para 2026 del 1,3 % al 0,4 %
El vice primer ministro Alexander Novak anunció un escenario económico conservador en medio de la desaceleración de los ingresos, los bajos precios del petróleo y la disminución de la inversión.
Me llamo Mikhail, fui macroeconomista en el Departamento de Política Presupuestaria y ahora soy consultor independiente en mercados de deuda soberana. Cuando Alexander Novak cita una cifra de crecimiento del PIB del 0,4 %, los analistas convencionales empiezan a cantar la vieja canción sobre "el impacto de las sanciones y los precios del petróleo". Pero el verdadero problema no son los números, sino la arquitectura presupuestaria. Esto no es solo una desaceleración; es un reconocimiento del defecto fatal del modelo del "Fondo Nacional de Bienestar como colchón de seguridad".
La esencia: qué está pasando realmente
Novak anunció que el precio base del petróleo en la previsión es de 59 USD por barril, 6 USD menos que la estimación del Banco Central. A primera vista, es el conservadurismo técnico del Ministerio de Finanzas. En realidad, es un acto de capitulación ante un déficit de liquidez estructural. El gobierno ya no cree en la capacidad del sector del petróleo y el gas para generar suficientes USD para cubrir las importaciones de maquinaria y electrónica.
El punto clave que todos pasaron por alto: Novak declaró que los ingresos adicionales de petróleo y gas a precios superiores a 59 USD no irían al gasto, sino directamente al Fondo Nacional de Bienestar. Esto significa que, incluso si el Brent se dispara a 130 USD debido a los combates en el estrecho de Ormuz, la economía rusa no recibirá ni un centavo para estímulos. El Ministerio de Finanzas está construyendo un "muro chino" entre las rentas petroleras y el sector real. ¿Por qué? Porque cualquier inyección de petrodólares en la economía con el tipo de referencia actual dispararía la inflación a dos dígitos, no el crecimiento del PIB. El mecanismo de transmisión está roto.
Cronología y contexto
Para entender la profundidad de la caída, basta con mirar la cadena de eventos que llevaron a la "hora X" del 11 de mayo de 2026.
Enero–febrero de 2026: Un comienzo catastrófico. El déficit presupuestario de Rusia en los dos primeros meses alcanzó los 3,45 billones de rublos (unos 42 000 millones de USD), lo que supone el 91 % del plan anual. Los ingresos de petróleo y gas se desplomaron un 47,1 % en comparación con el mismo período de 2025. Fue una llamada de atención que solo aquellos que creían en el "fondo sin fondo" no escucharon.
Abril de 2026: El Banco Central de Rusia publicó una encuesta empresarial. El saldo de las evaluaciones de la actividad inversora se volvió negativo (-4,8 puntos porcentuales), y en el sector minero se desplomó a -24,4 puntos porcentuales. Las empresas no se quejan de los préstamos caros, sino de la incertidumbre (23,6 % de los encuestados) y la falta de demanda (20,4 %). En ese momento, el Kremlin se dio cuenta: no hay margen de seguridad, el ciclo de inversión de 2023-2024 fue un "falso repunte", y ahora las empresas han pasado a un modo de supervivencia física de los activos fijos.
Mayo de 2026: El Ministerio de Desarrollo Económico publicó un escenario en el que el crecimiento del PIB en 2026 es del 0,4 %, y en 2027 un exiguo 1,4 % en lugar del 2,8 % prometido anteriormente. La inflación se proyecta en el 5,2 %, lo que, con un IPC actual superior al 6 %, parece más un conjuro que un cálculo.
Quién gana y quién pierde
Perdedor: El inversor nacional no vinculado a los recursos.
El crecimiento real de los ingresos de los hogares se desacelera del 7,7 % del año pasado al 1,6 % este año. La demanda de los consumidores, que había impulsado el sector servicios y el turismo nacional, se desploma a +1,2 %. Mientras tanto, los costes de servicio de las importaciones aumentan. Esta es una clásica "trampa del ingreso medio" en una fortaleza sitiada.
Ganador: Un grupo reducido de exportadores de "segundo nivel".
No son empresas petroleras. Son productores de fertilizantes y cereales. Mientras el Urals cotiza en torno a los 75 USD, los derechos de exportación del trigo y las semillas de girasol están vinculados a la diferencia del tipo de cambio. Con una política presupuestaria conservadora y un rublo debilitado, los productores agrícolas obtienen márgenes máximos. Empresas como PhosAgro o Uralkali están acumulando USD libres en cuentas en jurisdicciones amigas, sacándolos del control directo del Banco Central de Rusia.
Lo que los medios no dicen
El verdadero coste del "cuchillo del tipo de cambio"
La previsión del gobierno se basa en los cálculos del Ministerio de Finanzas de que un rublo fuerte perjudica los ingresos, pero un rublo débil alimenta la inflación. Sin embargo, hay un matiz que el Ministerio de Finanzas oculta en las notas a pie de página. El 13 de mayo de 2026 vence un gran tramo de eurobonos denominados en USD, por valor de 1100 millones de USD, para tenedores de los EAU. Estos pagos se sincronizan con compras agresivas de oro en las reservas internacionales.
Información privilegiada: El Banco Central ha comenzado una conversión encubierta de parte de sus reservas en oro físico en la Bolsa de Oro de Shanghái, utilizando swaps de yuanes. Es un intento de crear "liquidez paralela" para pagar importaciones críticas de microelectrónica, sorteando las cuentas corresponsales tóxicas en dólares. El presupuesto se está redactando con un déficit de divisas, no de rublos. Estamos asistiendo a una transición silenciosa de las reservas denominadas en dólares a una base "oro-yuan". La previsión oficial de 59 USD por barril es un disfraz para la disposición a vivir con petróleo barato. En realidad, es la preparación para liquidaciones en monedas no controladas por la Fed.
Previsión: los próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta el 14 de junio de 2026):
El Ministerio de Finanzas anunciará una reducción de las partidas presupuestarias no protegidas para 2026. A pesar del aumento de los precios del petróleo debido a la escalada en el Golfo Pérsico (el Brent podría moverse a 115 USD), el gobierno no aumentará el gasto. El excedente de rublos resultante se esterilizará en el Fondo Nacional de Bienestar. El Banco Central mantendrá el tipo en el 14,5 %, ya que las expectativas de inflación empresarial se mantendrán por encima del 8 %. El rublo se fortalecerá hasta 75-78 por USD, no por la fortaleza económica, sino por la compresión de las importaciones.
90 días (hasta mediados de agosto de 2026):
El desplome de la inversión se volverá irreversible. Una caída del 24 % en la inversión minera no son solo estadísticas: es el desgaste físico de los pozos y equipos mineros que no pueden reemplazarse debido a las sanciones a los suministros de Caterpillar y Komatsu. La producción de Urals comenzará a disminuir técnicamente entre un 0,7 y un 1,0 % mensual. Esto afectará a los volúmenes físicos de exportación, y entonces ni siquiera un precio de 100 USD por barril salvará la balanza comercial. Para finales del verano, veremos una imagen única: los ingresos de exportación crecen en USD mientras el volumen físico de suministro de petróleo a los mercados externos cae. Este es el momento de la verdad para el acuerdo de la OPEP+ y para el propio Novak. Prepárense para que el déficit presupuestario de 2026 supere el 4 % del PIB, a pesar del entorno de precios de las materias primas impulsado por la guerra.
— Editorial Team
