Russische Regierung senkt BIP-Wachstumsprognose für 2026 drastisch von 1,3 % auf 0,4 %
Vize-Ministerpräsident Alexander Novak kündigte ein konservatives Wirtschaftsszenario angesichts sinkender Einnahmen, niedriger Ölpreise und rückläufiger Investitionen an.
Mein Name ist Michail, ich bin ehemaliger Makroökonom in der Abteilung für Haushaltspolitik, jetzt unabhängiger Berater für Staatsanleihemärkte. Wenn Alexander Novak eine BIP-Wachstumsrate von 0,4 % nennt, stimmen Mainstream-Analysten das alte Lied über „die Auswirkungen von Sanktionen und Ölpreisen“ an. Aber das eigentliche Problem sind nicht die Zahlen – es ist die Haushaltsarchitektur. Dies ist nicht nur eine Verlangsamung; es ist ein Eingeständnis des fatalen Fehlers im Modell des „Nationalen Wohlfahrtsfonds als Sicherheitspolster“.
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Novak gab bekannt, dass der Basisölpreis in der Prognose 59 USD pro Barrel beträgt, 6 USD niedriger als die Schätzung der Zentralbank. Auf den ersten Blick ist das der technische Konservatismus des Finanzministeriums. In Wirklichkeit ist es ein Akt der Kapitulation vor einem strukturellen Liquiditätsdefizit. Die Regierung glaubt nicht mehr an die Fähigkeit des Öl- und Gassektors, genügend USD zu generieren, um Importe von Maschinen und Elektronik zu decken.
Der entscheidende Punkt, den alle übersehen haben: Novak erklärte, dass zusätzliche Öl- und Gaseinnahmen bei Preisen über 59 USD nicht für Ausgaben, sondern direkt in den Nationalen Wohlfahrtsfonds fließen würden. Das bedeutet, selbst wenn Brent aufgrund von Kämpfen in der Straße von Hormus auf 130 USD steigt, erhält die russische Wirtschaft keinen Cent für Konjunkturimpulse. Das Finanzministerium baut eine „chinesische Mauer“ zwischen Ölrenten und dem realen Sektor. Warum? Weil jede Injektion von Petrodollars in die Wirtschaft beim aktuellen Leitzins sofort die Inflation in den zweistelligen Bereich treiben würde, nicht das BIP-Wachstum. Der Transmissionsmechanismus ist kaputt.
Zeitplan und Kontext
Um die Tiefe des Rückgangs zu verstehen, genügt ein Blick auf die Ereigniskette, die zur „X-Stunde“ am 11. Mai 2026 führte.
Januar–Februar 2026: Ein katastrophaler Start. Das Haushaltsdefizit Russlands erreichte in den ersten beiden Monaten 3,45 Billionen Rubel (etwa 42 Milliarden USD) und machte damit 91 % des Jahresplans aus. Die Öl- und Gaseinnahmen brachen im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2025 um 47,1 % ein. Dies war ein Weckruf, den nur diejenigen überhörten, die an den „unerschöpflichen Vorrat“ glaubten.
April 2026: Die Zentralbank Russlands veröffentlichte eine Unternehmensumfrage. Die Bilanz der Bewertungen der Investitionstätigkeit wurde negativ (-4,8 Prozentpunkte), und im Bergbausektor stürzte sie auf -24,4 Prozentpunkte ab. Unternehmen klagen nicht über teure Kredite, sondern über Unsicherheit (23,6 % der Befragten) und mangelnde Nachfrage (20,4 %). In diesem Moment erkannte der Kreml: Es gibt keinen Sicherheitsspielraum, der Investitionszyklus 2023–2024 war eine „Erholungsattrappe“, und jetzt sind die Unternehmen in einen Modus des physischen Überlebens der Anlagegüter übergegangen.
Mai 2026: Das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung veröffentlichte ein Szenario, in dem das BIP-Wachstum 2026 bei 0,4 % und 2027 bei mageren 1,4 % statt der zuvor versprochenen 2,8 % liegt. Die Inflation wird auf 5,2 % prognostiziert, was bei einem aktuellen VPI über 6 % eher wie eine Beschwörung als eine Berechnung wirkt.
Wer gewinnt und wer verliert
Verlierer: Der nicht-ressourcenbasierte inländische Investor.
Das reale Haushaltseinkommenswachstum verlangsamt sich von 7,7 % im letzten Jahr auf 1,6 % in diesem Jahr. Die Verbrauchernachfrage, die den Dienstleistungssektor und den Inlandstourismus angetrieben hatte, bricht auf +1,2 % ein. Gleichzeitig steigen die Kosten für die Bedienung von Importen. Dies ist eine klassische „Mittelstandsfalle“ in einer belagerten Festung.
Gewinner: Ein enger Kreis von „zweitklassigen“ Exporteuren.
Das sind keine Ölkonzerne. Es sind Düngemittel- und Getreideproduzenten. Während Urals bei etwa 75 USD gehandelt wird, sind die Exportzölle auf Weizen und Sonnenblumenkerne an die Wechselkursdifferenz gekoppelt. Bei einer konservativen Haushaltspolitik und einem schwächelnden Rubel erzielen die Agrarproduzenten maximale Margen. Unternehmen wie PhosAgro oder Uralkali akkumulieren jetzt freie USD auf Konten in befreundeten Jurisdiktionen und entziehen sie so der direkten Kontrolle der Zentralbank Russlands.
Was die Medien nicht sagen
Die wahren Kosten des „Wechselkursmessers“
Die Prognose der Regierung basiert auf Berechnungen des Finanzministeriums, dass ein starker Rubel die Einnahmen schmälert, ein schwacher Rubel jedoch die Inflation anheizt. Es gibt jedoch eine Nuance, die das Finanzministerium in den Fußnoten versteckt. Am 13. Mai 2026 wird eine große Tranche von auf USD lautenden Eurobonds im Wert von 1,1 Milliarden USD für Inhaber aus den VAE fällig. Diese Zahlungen sind mit aggressiven Goldkäufen in den internationalen Reserven synchronisiert.
Insider-Info: Die Zentralbank hat mit der verdeckten Umwandlung eines Teils ihrer Reserven in physisches Gold an der Shanghaier Goldbörse begonnen, wobei sie Yuan-Swaps nutzt. Dies ist der Versuch, „parallele Liquidität“ zu schaffen, um kritische Importe von Mikroelektronik zu bezahlen und dabei giftige Dollar-Korrespondenzkonten zu umgehen. Der Haushalt wird mit einem Währungsdefizit erstellt, nicht mit einem Rubeldefizit. Wir erleben einen stillen Übergang von dollar-denominierten Reserven zu einer „Gold-Yuan“-Basis. Die offizielle Prognose von 59 USD pro Barrel ist eine Tarnung für die Bereitschaft, mit billigem Öl zu leben. In Wirklichkeit ist es die Vorbereitung auf Abrechnungen in Währungen, die nicht von der Fed kontrolliert werden.
Prognose: Die nächsten 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis zum 14. Juni 2026):
Das Finanzministerium wird eine Sequestrierung ungeschützter Haushaltsposten für 2026 ankündigen. Trotz steigender Ölpreise aufgrund der Eskalation im Persischen Golf (Brent könnte auf 115 USD steigen) wird die Regierung die Ausgaben nicht erhöhen. Der daraus resultierende Rubel-Überhang wird im Nationalen Wohlfahrtsfonds sterilisiert. Die Zentralbank wird den Leitzins bei 14,5 % halten, da die Inflationserwartungen der Unternehmen weiterhin über 8 % liegen. Der Rubel wird auf 75–78 pro USD aufwerten, nicht aufgrund wirtschaftlicher Stärke, sondern aufgrund von Importverknappung.
90 Tage (bis Mitte August 2026):
Der Investitionseinbruch wird irreversibel. Ein Rückgang der Bergbauinvestitionen um 24 % ist nicht nur Statistik – es ist der physische Verschleiß von Bohrlöchern und Bergbauausrüstung, die aufgrund von Sanktionen gegen Lieferungen von Caterpillar und Komatsu nicht ersetzt werden können. Die Urals-Produktion wird technisch bedingt um 0,7–1,0 % pro Monat zurückgehen. Dies wird die physischen Exportmengen treffen, und dann wird selbst ein Preis von 100 USD pro Barrel die Handelsbilanz nicht retten. Bis zum Ende des Sommers werden wir ein einzigartiges Bild sehen: Exporteinnahmen steigen in USD, während die physische Menge der Öllieferungen an externe Märkte sinkt. Dies ist der Moment der Wahrheit für das OPEC+-Abkommen und für Novak persönlich. Machen Sie sich bereit für ein Haushaltsdefizit 2026 von über 4 % des BIP, trotz des kriegsbedingten Rohstoffpreisumfelds.
— Editorial Team
