30年期美英国债收益率创多年新高
30年期美国国债收益率升至12个月来最高水平，而英国和日本同类债券收益率则触及上世纪90年代末以来的高点。债券市场抛售给科技板块和股指带来额外压力。
恕我直言，不似主流财经专栏那般客套。当所有人还在争论美元的“多头陷阱”或英国的“滞胀噩梦”时，2026年5月20日的今天，世界已经跨越了主权债务市场中一条无形却致命的分界线。我们进入了一个“无风险资产”概念最终消亡的时代。30年期美国国债收益率达到5.19%——这是自2007年崩盘前夕以来的水平，而英国长期债券已突破1998年高点。但这不仅仅是又一次“看跌”的曲线陡化。这是旧体制的垂死挣扎。
[核心]：真正发生了什么
表面上看，我们正在经历抛售。实际上，这是一场风险强制回流。投资者不再相信美国或英国政府债券是“避风港”，理应只提供略高于通胀的溢价。他们要求为违约——不是技术性违约（不支付），而是结构性违约（通过通胀和货币贬值侵蚀）——支付全部风险溢价。美元指数DXY可能徘徊在100附近，但如果美国财政部被迫在30年期国债拍卖中提供5%的票息，这意味着市场将华盛顿的长期偿债能力定价为BBB级公司债的水平。伦敦也在发生同样的事情：30年期英国国债收益率为5.82%，尽管英国甚至没有直接卷入战争。
时间线与背景
让我们回溯72小时。5月17日，30年期国债收益率测试5.14%，10年期触及4.67%。即便那时，盈透证券的分析师就指出“市场终于认定高收益率是个问题”。但关键触发点出现在昨天，5月19日。特朗普总统声称他“距离打击伊朗还有一小时”，并暗示未来周末可能发动新的攻击。债券市场立即反应：30年期收益率日内飙升至5.197%，因为投资者开始定价的不仅是一次军事行动，而是对波斯湾的长期占领。今早亚洲时段，收益率小幅回落至5.17%，但紧张局势依然存在。两年期美国国债收益率为4.12%——自2025年2月以来最高。这意味着市场正在定价美联储加息的实际可能性，而不仅仅是维持不变。
赢家与输家
赢家：
- 持有现金的主权财富基金。 例如，挪威政府养老金全球基金。管理资产达1.7万亿美元，他们现在可以以5.2%的年收益率买入30年期美国国债，锁定约2.9%的实际收益率（收益率减去CPI）。对于必须为子孙后代保障养老金的基金来说，这是一份礼物。他们受益于自己引发的抛售——早在3月他们就减少了久期。
- 美国养老基金。 矛盾的是，债券抛售改善了它们的资产负债表。许多美国企业养老金计划仍然资金不足。30年期国债收益率每上升1%，其未来负债的现值就会减少12-15%，瞬间弥合资产负债表缺口。主要航空公司和汽车制造商的CFO们现在祈祷收益率达到6%。
输家：
- 美国和英国财政部。 这是一场预算数学灾难。刚刚结束的30年期美国国债拍卖自2007年以来首次以5%的收益率定价。如果这一水平持续，未来两年美国联邦预算的年度利息支出将增加4800亿美元，达到1.5万亿美元——超过整个国防预算。英国同样如此：30年期英国国债收益率升至5.82%，意味着雷切尔·里夫斯的财政部失去了最后的财政回旋余地。
- 长期债券ETF持有者。 TLT（iShares 20+年期国债ETF）今年迄今已下跌18%。相信利率不会再上升的散户投资者仅在这一ETF中就损失了约850亿美元市值。30年期收益率每上升10个基点，他们的资本就再损失20亿美元。
媒体没有告诉你的
媒体聚焦于伊朗、石油和特朗普。但长期债券溃败真正、无形的原因是“日本反转”。 这是理解全局的关键。日本央行不仅是在谈论加息——它正在通过加速量化紧缩来强制收紧。日本国债的再投资规模每周减少4000亿日元（25亿美元）。这迫使日本机构投资者——美国国债的最大外国持有者——将资本汇回国内。他们卖出美国债券买入日本债券，后者的收益率也在上升（30年期日本国债已超过4.1%）。这形成了一个巨大的反馈循环：日本收益率上升→抛售美国国债→美国收益率上升→美元兑日元走弱→进一步逃离美国国债。正是这一机制，而不仅仅是伊朗，将30年期美国国债收益率推至5.2%。
预测：未来30天和90天
30天（至2026年6月20日）：
30年期国债收益率将测试5.5%。催化剂将是6月11日的美联储会议，届时鲍威尔将被迫承认需要缩减量化紧缩。但市场将不再相信他的话。如果伊朗和美国未能达成停火，我们将看到有史以来第一次10年期国债拍卖票息超过5%。美国银行调查显示，60%的基金经理预计30年期收益率在12个月内超过6%。我认为他们是对的，但市场可能更早达到这一水平——在夏末之前。
90天（至2026年8月20日）：
8月汽油需求的季节性下降将略微压低油价（布伦特原油至95美元），给债券市场带来短暂喘息。然而，结构性转变无法阻止。30年期国债收益率将稳定在5.25%以上，即使地缘政治缓和，因为价格将包含一个“愚蠢溢价”——意识到华盛顿的政客们随时可能重启军事冲突。在一整代投资者的心目中，美国政府债务将不再是“无风险”的。
编辑预测
资产： ETF TLT（iShares 20+年期国债ETF）
方向： 下跌（收益率上升）未来24-72小时。
目标： 跌破支撑位85.50美元将打开通往82.30美元——2023年10月低点——的通道。特朗普在周末前关于伊朗的任何声明都将加速这一走势。
信心： 中等。市场在技术上超卖，短期反弹可能，但基本面趋势仍看跌。
主要风险： 美国和伊朗突然宣布停火。这将引发TLT单日立即反弹5-7%，并完全推翻我们的预测。这是编辑意见，并非投资建议。
— Editorial Team
