Japonská centrální banka se připravuje na zvýšení sazby na 1 % na podporu jenu
Očekává se, že Bank of Japan zvýší klíčovou úrokovou sazbu o 25 bazických bodů na 1 % na nejbližším zasedání. To by mohla být nejvyšší úroveň od roku 1995, protože regulátor se snaží bojovat s oslabením národní měny a přetrvávající inflací.
Analytický článek: Zvýšení sazby Bank of Japan na 1 % – proč to nezachrání jen, ale zřítí světové trhy
[Podstata]: co se skutečně děje
Trhy jsou fixovány na číslo: 1 %. Ano, bude to nejvyšší úroveň klíčové sazby Bank of Japan od roku 1995. Ano, je to symbolická hranice. Ano, trhy započítávají 72–80% pravděpodobnost zvýšení na zasedání 15.–16. června. Ale to vše je povrchní pohled. Skutečné drama se odehrává tam, kam média nevidí.
Hlavní ne zřejmý postřeh, který chybí ve veřejném prostoru: zvýšení sazby na 1 % není řešením problému, ale přiznáním, že Bank of Japan již prohrála bitvu o kontrolu nad situací. Jen oslabil na úrovně blízké 160 jenů za dolar – psychologické hranici, která v minulosti vyvolávala měnové intervence. Íránská válka rozhýbala ceny energií a Japonsko jako největší dovozce energetických zdrojů se ocitlo v zranitelné pozici. Inflace, kterou se snažili roky ignorovat, se nyní nejen vrátila, ale hrozí vymknout se kontrole.
Nejzajímavější je však historická analogie, na kterou varuje bývalý člen vedení Bank of Japan Makoto Sakurai. V rozhovoru pro Reuters přímo řekl: Japonsko riskuje opakování chyby z konce 80. let, kdy centrální banka příliš dlouho držela uvolněnou politiku a poté byla nucena agresivně zvyšovat sazby, což vedlo k prasknutí bubliny a třem desetiletím stagnace. Nyní je Bank of Japan „jeden krok od opakování téže chyby“.
Zvýšení na 1 % není konec normalizace. Je to jen začátek. ING předpovídá, že do poloviny roku 2027 klíčová sazba dosáhne 1,50 %. A výnos 10letých japonských státních dluhopisů (JGB) by mohl stoupnout na 3,0 %. To znamená tektonický posun pro globální dluhopisový trh, který si zatím ani nezačal uvědomovat rozsah změn.
Chronologie a kontext
Situace se vyvíjela postupně, ale poslední měsíc byl kritický. Íránská válka, která začala v květnu, se stala spouštěčem, který zničil všechny pokusy Bank of Japan odložit normalizaci. Ceny energií vyletěly nahoru a i s ohledem na státní dotace na elektřinu se očekává, že základní inflace do podzimu zrychlí na 3,5 %.
Níže je uvedena chronologie klíčových událostí vedoucích k zasedání 15.–16. června:
| Datum | Událost | Reakce trhu | Zdroj |
|---|---|---|---|
| 22. května | Začátek konfliktu s Íránem, útoky na americké cíle | Ropa nad 90 USD, jen oslabuje | |
| 31. května | Bývalý člen vedení BOJ Sakurai prohlašuje: „Odmítnutí zvýšení sazby v červnu je nemyslitelné“ | Trhy zvyšují pravděpodobnost na 80 % | |
| 2. června | Šéf BOJ Ueda signalizuje zvýšení, pokud inflační rizika převáží | Nikkei 225 klesá o 0,8 % | |
| 9. června | Členové vedení Masu a Koeda podporují zvýšení | Tři „jestřábi“ již v komitétu | |
| 10. června | ING: zvýšení na 1 % v červnu, poté na 1,50 % do poloviny 2027 | Výnos JGB začíná růst | |
| 15.–16. června | Zasedání MPC Bank of Japan | Očekává se zvýšení na 1 % | |
| 24. června | Zveřejnění shrnutí názorů členů MPC | Klíč k pochopení dalších kroků |
Důležitý bod, který mnoho komentátorů přehlíží: navzdory všem „jestřábím“ signálům byla inflace v květnu pouze 1,4 % – výrazně pod cílovými 2 %. Tento ukazatel je však zkreslen státními dotacemi na služby a vysokou základnou minulého roku. Bank of Japan sleduje základní inflační tlaky, které zesilují kvůli slabému jenu a rostoucím cenám energií.
Kazuo Ueda, šéf Bank of Japan, veřejně odkazoval na ropné šoky z let 1973 a 1979–1980 jako na příklady toho, jak exogenní cenové šoky mohou destabilizovat ekonomiku. Ale mlčí o děsivějším příkladu – bublině japonské ekonomiky z konce 80. let, kdy Bank of Japan příliš dlouho držela uvolněnou politiku a poté byla nucena agresivně zvyšovat sazby, což vedlo k krachu.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Zdánliví vítězové – držitelé jenu. Pár USD/JPY se obchoduje poblíž 159,40 a blíží se psychologické úrovni 160. Zvýšení sazby zmenší rozdíl v úrokových sazbách mezi Japonskem a USA, což by mělo jen podpořit. To je však pouze dočasný efekt. Fundamentální problémy Japonska – deficit běžného účtu kvůli dovozu energií, stárnutí populace, dluhová zátěž – nikam nezmizí.
Skuteční vítězové – držitelé krátkých pozic na japonských akciích. Jak uvádí Finimize, zvyšování sazeb vyvíjí dvojí tlak na Nikkei. Zaprvé se zvyšuje diskontní sazba pro budoucí peněžní toky společností. Zadruhé posilování jenu snižuje hodnotu zahraničních výnosů exportérů při přepočtu na jeny. Tokyo Electron, Advantest, SoftBank – lídři nedávné rally – se ocitnou pod tlakem.
Poražení – japonské domácnosti s hypotékami a úvěry. Jak uvádí vietnamský portál Vietnam.vn, zvýšení sazby povede k růstu sazeb u hypotečních úvěrů, depozit a firemních půjček. To ztíží půjčování, sníží spotřebitelskou aktivitu a může negativně ovlivnit ekonomiku. Ačkoli Bank of Japan věří, že úroveň 1 % nebude mít výrazný negativní dopad, japonské noviny varují před rizikem recese.
Zvláštní kategorie poražených – držitelé japonských státních dluhopisů (JGB). Výnos 10letých JGB by podle prognóz ING mohl do roku 2027 dosáhnout 3,0 %. To znamená, že současné ceny dluhopisů klesnou. Fondy, které držely japonský dluh jako „bezpečné aktivum“, utrpí značné ztráty.
Největší poražení se však nacházejí mimo Japonsko. Jsou to držitelé rizikových aktiv po celém světě – od bitcoinu po akcie high-tech společností. Proč? Kvůli rozpadu „carry trade“ – strategie, při které si investoři léta půjčovali jeny za téměř nulový úrok a investovali do výnosných aktiv po celém světě. Zvýšení sazby na 1 % a následné posílení jenu je donutí urgentně uzavírat pozice. To vyvolá výprodeje napříč spektrem rizikových aktiv.
Co média neříkají
První a nejdůležitější nevyprávěný příběh – historická korelace mezi zvyšováním sazeb BOJ a pádem bitcoinu. Kryptoanalytici, včetně Crypto Rover, zdokumentovali děsivý vzorec:
| Datum zvýšení sazby BOJ | Pokles bitcoinu poté |
|---|---|
| Březen 2024 | -23 % |
| Červenec 2024 | -25 % až -30 % |
| Leden 2025 | -31 % |
| Prosinec 2025 | -25 % |
V každém případě po zvýšení sazby následoval prudký pokles bitcoinu během několika týdnů. Mechanismus je stejný: rozpad carry trade snižuje globální likviditu a bitcoin jako vysoce beta aktivum reaguje první a nejbolestněji. Pokud se historický vzorec zopakuje, po 15.–16. červnu nás čeká další vlna výprodejů.
Druhý nevyřčený faktor – paradoxní vztah mezi energetickým šokem a kroky BOJ. Na jedné straně válka s Íránem a růst cen ropy roztáčí inflaci v Japonsku, což dává BOJ formální důvod ke zvýšení sazby. Na druhé straně právě tento energetický šok podkopává japonskou ekonomiku, zhoršuje směnné relace a běžný účet. Bank of Japan je v pasti: pokud sazbu nezvýší, inflace se vymkne kontrole; pokud zvýší, může vyvolat recesi.
Třetí opomenutí – politický tlak premiéra Sanae Takaiichiho. Podle ING může vláda klást odpor dalšímu zvyšování sazeb ze strachu o ekonomický růst. Pokud však Bank of Japan pozastaví snižování nákupů dluhopisů od dubna 2027, oslabí to opozici ze strany premiéra. Jde o jemnou politickou rovnováhu, kterou trhy zatím nezohledňují.
A konečně čtvrtý skrytý faktor – technický obraz USD/JPY. Pár se obchoduje uvnitř dlouhodobého rostoucího kanálu a blíží se silné horizontální rezistenci na úrovni 159,70. Volatilita se přitom stlačuje, RSI je v přeprodané zóně (72,58), což obvykle předchází explozivnímu pohybu. Otázkou je pouze směr: prorazí pár úroveň 160, nebo se zřítí dolů po rozhodnutí BOJ.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní (do poloviny července 2026). Klíčové datum – 15.–16. června. Základní scénář (pravděpodobnost 75 %): Bank of Japan zvýší sazbu o 25 bazických bodů na 1 %. Hlasování nemusí být jednomyslné – nejméně tři členové již podporují zvýšení.
Neočekávaný zvrat: i po zvýšení nemusí jen posílit. Trh započítává zvýšení již několik týdnů a efekt „kupuj zvěsti, prodávej zprávy“ může hrát proti jenu. Pokud Ueda na své tiskové konferenci dá najevo, že další zvyšování není nevyhnutelné, jen může dokonce oslabit.
V prvních 48 hodinách po rozhodnutí očekávám extrémní volatilitu. USD/JPY může předvést „horskou dráhu“: nejprve prudce klesnout na 155–156 kvůli zprávě o zvýšení, poté odskočit zpět na 158–159, pokud Uedova rétorika nebude dostatečně „jestřábí“. Japonský akciový trh pravděpodobně klesne o 2–4 % během týdne po zasedání.
Následujících 90 dní (do poloviny září 2026). Zde je hlavní proměnnou další kroky BOJ. ING očekává, že do poloviny roku 2027 sazba dosáhne 1,50 %. To znamená, že červnové zvýšení není jednorázová událost, ale začátek cyklu utahování. Další zvýšení může přijít již koncem roku 2026 nebo začátkem roku 2027.
Pokud Bank of Japan zahájí agresivní normalizaci, důsledky pro světové trhy budou vážné. Rozpad carry trade bude nadále vysávat likviditu z rizikových aktiv. Bitcoin by podle historických vzorců mohl klesnout o 20–30 % ze současných úrovní. Japonské akcie se rovněž ocitnou pod tlakem – zejména exportéři postižení posílením jenu.
Existuje však i optimistický scénář. Pokud bude dosaženo příměří s Íránem (a Trump prohlásil, že dohoda je možná již o nadcházejícím víkendu), ceny ropy se zřítí, inflační tlaky v Japonsku zeslábnou a BOJ bude moci zaujmout více „holubičí“ postoj. V tomto případě by se USD/JPY mohl stabilizovat v pásmu 150–155 a Nikkei by mohl dokonce růst díky naději na ukončení utahování.
Prognóza redakce
Aktivum: Pár USD/JPY. Směr: krátkodobý pokles (posílení jenu) v prvních 24–48 hodinách po rozhodnutí BOJ, poté možný odraz. Očekáváme testování úrovně 155–156. Klíčové úrovně: rezistence – 160,00 (psychologická a úroveň intervencí), podpora – 155,00 (50denní klouzavý průměr). Míra jistoty: vysoká (75 % pro samotné zvýšení, střední pro směr pohybu). Hlavní riziko: neočekávaně „holubičí“ rétorika Uedy nebo odložení zvýšení na červenec – v tomto případě by USD/JPY mohl vyletět nad 161,00, což by vyvolalo nouzovou intervenci ze strany japonského ministerstva financí. Sledujte zasedání 15.–16. června a Uedovu tiskovou konferenci bezprostředně po rozhodnutí.
— Editorial Team
