Evropské trhy vykazují smíšenou dynamiku v předvečer rozhodnutí Bank of England
Britský FTSE 100 přidal 0,5 % a francouzský CAC 40 vzrostl o 0,4 %, zatímco německý DAX zůstal kolem nuly. Investoři očekávají zasedání Bank of England, kde se podle prognóz sazba udrží na úrovni 3,75 % kvůli přetrvávající inflaci ve službách.
Analytický článek: Klid před bouří – proč se sazba Bank of England nezmění, ale trhy se přesto třesou
[Podstata]: co se skutečně děje
Všech 65 ekonomů dotazovaných agenturou Reuters v období od 5. do 12. června jednomyslně předpovídá, že 18. června Bank of England ponechá klíčovou sazbu na úrovni 3,75 %. To je konsenzus. Čísla však skrývají tektonický posun: téměř 40 % respondentů nyní do svých modelů započítává alespoň jedno zvýšení sazby do konce roku 2026. Ještě před půl rokem se mluvilo o snížení. Nyní – o růstu.
Hlavní ne zcela zřejmý postřeh, který média přehlížejí, spočívá v tom, že Bank of England se ocitla v pasti mezi třemi ohni. Prvním je exogenní inflační šok z války s Íránem, který žene ceny energií vzhůru a narušuje dodavatelské řetězce. Druhým – slábnoucí domácí ekonomika, která se v dubnu poprvé od srpna snížila o 0,1 %. Třetím – politika ostatních centrálních bank, a zejména jestřábí naladění Evropské centrální banky, která pokračuje v utahování.
Skutečné drama se však neodehrává v sazbě, ale v tom, že trhy přestaly věřit jednotnému globálnímu příběhu. Prognózy J.P. Morgan přímo uvádějí: monetární divergence se stane určujícím rysem roku 2026. Bank of England už „nenásleduje Fed“ – je nucena tančit podle vlastní, velmi nepříjemné hudby.
Chronologie a kontext
Situace se postupně vyhrocovala, ale poslední dva týdny se staly kritickými. 12. června byla zveřejněna data, která ukázala nečekaný pokles britské ekonomiky o 0,1 % v dubnu. Zdálo by se, že je to argument pro uvolnění politiky. Zároveň však zdražuje všechno: od letenek (+10 % za měsíc) po hotely (+14 %) a palivo.
Níže je uvedena chronologie klíčových událostí, které vedou trhy k rozhodnutí 18. června:
| Datum | Událost | Vliv na očekávání ohledně sazby |
|---|---|---|
| 22. května | Írán útočí na americké cíle | Růst ropy nad 90 USD, inflační očekávání stoupají |
| 5.–12. června | Průzkum Reuters 65 ekonomů | 100 % předpovídá sazbu 3,75 % 18. června, ale 40 % očekává zvýšení v roce 2026 |
| 11. června | Projev členky MPC Megan Greene | „Roste případ pro zvýšení sazby“ kvůli vleklé válce s Íránem |
| 12. června | Údaje o HDP Spojeného království za duben | Pokles o 0,1 %, první snížení od srpna |
| 12. června | Trump prohlašuje možné příměří s Íránem „už tento víkend“ | Ropa klesá o 6 %, trhy ožívají – FTSE +1,63 % |
| 18. června | Zasedání MPC | Očekává se zachování sazby, klíčová pozornost na tón prohlášení |
Členka Výboru pro měnovou politiku Megan Greene pronesla projev, v němž argumentovala možností zvýšení sazby, protože vleklá válka s Íránem zvyšuje pravděpodobnost rozsáhlého růstu cen v celé ekonomice. Její postoj je důležitý: uznává, že globální šoky jsou stále častější a centrální banky stále obtížněji ignorují vnější faktory.
Na tomto pozadí se 12. června objevila naděje: prezident Trump prohlásil, že mírová dohoda s Íránem by mohla být podepsána již o nadcházejícím víkendu. Cena ropy WTI se za den propadla o 6 %, evropské trhy vylétly vzhůru. FTSE 100 přidal 1,63 %, CAC 40 – 1,83 %, DAX – 1,76 %. Italský bankovní sektor vystřelil o 3,66 % – nejvyšší růst mezi evropskými odvětvími.
Tato euforie však může být předčasná. Deutsche Bank varuje: pokud ceny energií zůstanou na současné úrovni, rizika jsou posunuta směrem k utahování politiky Bank of England.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vítězové. Bankovní sektor Spojeného království a Evropy – přímý beneficiář jakékoli nejistoty ohledně úrokových sazeb. V den, kdy ropa klesla kvůli nadějím na příměří, evropské banky vzrostly o více než 4 %. Mechanismus je jednoduchý: pokud sazby zůstávají vysoké nebo rostou, čistá úroková marže bank se rozšiřuje.
HSBC, která má maximální podíl v evropských bankách, potvrdila svou pozici „overweight“. Italské banky, citlivější na spready státních dluhopisů, vykázaly nejlepší dynamiku v Evropě. NatWest a Lloyds v Londýně také těží z očekávání, že Bank of England nebude spěchat se snižováním sazeb.
Poražení. Britští spotřebitelé a dlužníci s pohyblivými sazbami. Pokud bude Bank of England nucena zvýšit sazbu ve druhém pololetí (byť o 25 bazických bodů), bude to rána pro hypoteční trh, který se teprve začal probouzet. Sazby na swapy již odrážejí 21 bazických bodů utažení do září.
Sektor nemovitostí – další poražený. Zvyšování sazeb zvyšuje náklady na půjčky pro developery a snižuje dostupnost hypoték pro kupující. Akcie britských stavebních společností (Persimmon, Barratt) by se mohly dostat pod tlak.
Také v nevýhodě jsou dovozci závislí na slabé libře. Pokud Bank of England bude i nadále zaostávat za Fedem a ECB v tempu utahování, libra oslabí. ING předpovídá pohyb páru GBP/USD k 1,3300 s rizikem k 1,3200. To je výhodné pro exportéry, ale zvyšuje náklady na dovážené zboží, včetně energií a potravin.
Co média neříkají
První a nejdůležitější nevyprávěný příběh – to je rozkol uvnitř samotného Výboru pro měnovou politiku. J.P. Morgan přímo uvádí, že právě tento rozkol se stane hlavním zdrojem volatility pro krátkodobé sazby v librách. I když formálně sazba zůstane 18. června nezměněna, trh bude zmítán protichůdnými signály členů MPC.
Nedávný projev Megan Greene ukázal, že „jestřábí“ křídlo nabírá na síle. Greene uvedla historické příklady: v 70. a 80. letech 20. století, když země čelily ropným šokům, centrální banky jednaly rozdílně. Nyní hrozí opakování tohoto scénáře. „Očekávám, že globální šoky budou častější v důsledku geoekonomických rizik a změny klimatu,“ prohlásila.
Druhý nevyřčený faktor – vliv britských „giltů“ (státních dluhopisů). Výnos 10letých giltů již vzrostl a podle odhadů J.P. Morgan nabízí britský trh „výrazně vyšší výnos/carry než mnoho jiných vyspělých zemí“. To vytváří paradoxní situaci: i když Bank of England sazbu nezvyšuje, trh sám započítává vyšší rizikovou prémii. Finanční podmínky se fakticky zpřísňují bez zásahu regulátora.
Třetí opomenutí – role opčních trhů. Jak je uvedeno v projevu Megan Greene, rozdělení očekávání ohledně sazeb ukazuje výrazný „náklon“ směrem k utažení – i když centrální bod prognózy zůstává nezměněn. To znamená, že trhy se zajišťují proti náhlému zvýšení nákupem ochrany. Toto chování samo o sobě vytváří dodatečný tlak na likviditu.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní (do poloviny července 2026). Klíčové datum – 18. června. Základní scénář (pravděpodobnost 85 %): sazba zůstává na úrovni 3,75 %. Hlasování nebude jednomyslné – alespoň jeden člen MPC bude hlasovat pro zvýšení. Tón komuniké bude „jestřábně neutrální“: fráze, že „další kroky budou záviset na datech“, bude hlavním signálem.
Reakce trhu: libra může krátkodobě posílit o 0,5–1 % kvůli absenci překvapení, ale poté se vrátí k trendu oslabování. FTSE 100 zůstane v rozmezí 10 300–10 600, s podporou od pokleslých cen ropy. Nejvíce volatilní budou akcie energetického sektoru a bank.
Pesimistický scénář (10 %): Greene a další 1–2 členové hlasují pro zvýšení a prohlášení naznačuje připravenost k akci v srpnu. V tomto případě by GBP/USD mohl vyskočit na 1,3450 a FTSE by kvůli obavám z utažení klesl o 2–3 %.
Optimistický scénář (5 %): Trump skutečně podepíše mír s Íránem, ropa klesne na 70–75 USD. Bank of England zachová sazbu, rétorika se stane „holubičí“. Libra oslabí na 1,30, FTSE vzroste na 10 800 díky snížení inflačních obav. Tento scénář je však pro 30denní horizont nepravděpodobný.
Následujících 90 dní (do poloviny září 2026). Zde je hlavní nejistota – geopolitika. Deutsche Bank předpovídá vrchol inflace ve Spojeném království na úrovni 3,6 % do konce roku. Pokud dojde k příměří a ceny energií se stabilizují, vrchol by mohl být nižší – kolem 3,0–3,2 %. V tomto případě Bank of England zůstane v režimu vyčkávání do konce roku.
Pokud se však válka protáhne a ropa zůstane nad 90 USD, Bank of England bude nucena jednat. Zvýšení o 25 bazických bodů v září–listopadu se stává základním scénářem pro „jestřábí“ tábor (40 % dotázaných Reuters).
Do září se bude libra s největší pravděpodobností obchodovat v rozmezí 1,30–1,34 vůči dolaru a FTSE 100 mezi 10 200 a 10 800. Růst sazeb bude tlačit na indexy, ale oslabení libry podpoří exportéry. Bankovní sektor zůstane favoritem.
Prognóza redakce
Aktivum: Pár GBP/USD. Směr: mírný pokles v nejbližších 24–72 hodinách po rozhodnutí Bank of England – „kupuj na zvěsti, prodávej na zprávě“. Očekáváme pohyb od současných úrovní kolem 1,3370 k 1,3300–1,3320. Klíčové úrovně: rezistence – 1,3450 (lokální maximum), podpora – 1,3250 (50denní klouzavý průměr). Míra jistoty: střední (60 %). Hlavní riziko: neočekávaně „jestřábí“ tón komuniké MPC nebo skutečný hlas pro zvýšení – v tomto případě by GBP/USD mohl krátkodobě vystřelit k 1,3500, než se zkoriguje. Rozhodnutí Bank of England je hlavním spouštěčem, sledujte hlasování ve 14:00 moskevského času 18. června.
— Editorial Team
