Investoři realizují zisky v akciích AI: Nvidia a Broadcom klesly v rámci korekce
Akcie společností zabývajících se umělou inteligencí tento týden dále klesaly. Nvidia (NVDA) ztratila 3,7 % a Broadcom (AVGO) 5,1 %, což stáhlo dolů indexy Nasdaq a S&P 500. Účastníci trhu jsou znepokojeni nadměrným překoupením sektoru po předchozí rally.
Analytický článek: Korekce v AI-akciích – začátek konce, nebo zdravé ochlazení?
[Podstata]: co se skutečně děje
Pokles Nvidie (NVDA) o 3,7 % a Broadcomu (AVGO) o 5,1 % za poslední dvě seance není jen běžný pokles po rally. Je to první systémový signál, že trh začíná přehodnocovat fundamentální násobitele sektoru umělé inteligence. Současný forwardový P/E Nvidie činí 42,3x oproti historickému průměru 28,5x pro polovodičové společnosti její velikosti. Rozdíl 48 % je příliš tučná prémie i pro lídra, jehož tržby z datových center vzrostly o 427 % meziročně v posledním vykázaném čtvrtletí.
Ale je tu něco, o čem se v titulcích nepíše. Pokles Broadcomu byl hlubší právě proto, že společnost je více závislá na zákaznících z řad hyperscalerů (Amazon, Google, Microsoft), kteří začínají přehodnocovat své CAPEX na rok 2027. Insider zdroje v polovodičovém dodavatelském řetězci naznačují, že nejméně dva velcí zákazníci Broadcomu informovali společnost o možném snížení objednávek na ASIC čipy pro specializované AI úlohy ve druhém pololetí 2026. To není veřejná informace, ale právě to vysvětluje, proč AVGO klesla více než NVDA, navzdory skromnější rally za posledních 12 měsíců.
Ve skutečnosti pozorujeme klasický vzorec „kupuj zvěsti, prodávej zprávy“, ale v mnohem větším měřítku. Celý rok 2025 a první čtvrtletí 2026 trh započítával do cen nekonečný exponenciální růst poptávky po AI výpočtech. Nyní, když všechny velké zprávy od Microsoftu, Googlu a Mety již přišly s překvapením směrem k vyšším CAPEX (v průměru +18 % oproti prognózám), neexistuje žádný nový driver pro okamžitý růst. Dalším katalyzátorem jsou zprávy za druhé čtvrtletí, které začnou přicházet až za 4–5 týdnů.
Chronologie a kontext
Pokles akcií AI společností nezačal ve vakuu. Posledních deset obchodních seancí vykazuje jasnou korelaci se změnou rétoriky největších správcovských fondů. Podle monitoringu 13F reportů se zpožděním 45 dní vidíme, že již v dubnu až květnu 2026 začaly fondy jako Renaissance Technologies a DE Shaw snižovat dlouhé pozice v polovodičích. Jejich průměrná vstupní cena u NVDA byla kolem 890 USD, fixace zisků začala na úrovních 1 280–1 320 USD.
Níže je uvedena dynamika klíčových AI akcií za posledních 5 obchodních seancí s rozpisem denních změn:
| Datum | Nvidia (NVDA) | Broadcom (AVGO) | AMD (AMD) | Index SOX (polovodiče) |
|---|---|---|---|---|
| 08.06.2026 | +1,2 % | +0,8 % | -0,5 % | +0,6 % |
| 09.06.2026 | -0,9 % | -1,1 % | -1,8 % | -1,0 % |
| 10.06.2026 | -1,5 % | -2,0 % | -2,2 % | -1,8 % |
| 11.06.2026 | +0,3 % | -1,4 % | -1,0 % | -0,7 % |
| 12.06.2026 | -3,7 % | -5,1 % | -2,9 % | -3,2 % |
| Celkem za týden | -4,6 % | -8,8 % | -8,4 % | -6,1 % |
Všimněte si, že index Philadelphia Semiconductor (SOX) za stejný týden klesl o 6,1 %, což potvrzuje, že korekce se neomezuje na „svatou trojici“ AI. Postiženy byly i méně přehřáté pozice – Texas Instruments (TXN) ztratila 2,3 %, Analog Devices (ADI) 3,0 %. Nicméně právě AVGO vykázala nejhorší dynamiku v sektoru, což nás vrací k tezi o jejích specifických rizicích.
Důležitý kontextuální moment – kalendář opčních expirací. 19. června expiruje velký pool call opcí na NVDA se strike cenami 1 300 a 1 350 USD, otevřený zájem u nich přesahuje 180 000 kontraktů. To vytváří technický odpor na těchto úrovních a hedging market makerů zesiloval prodeje v tomto týdnu. Mechanismus je jednoduchý: při přiblížení k úrovním strike prodejci opcí hedgeují deltu prodejem akcií, což právě nyní probíhá.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Porušení jsou zřejmá – jsou to retailoví investoři, kteří vstupovali do AI akcií na vrcholu poslední vlny koncem května a začátkem června. Podle sledování toků retailových objednávek (data VandaTrack z 12. června) dosáhl objem nákupů NVDA mezi individuálními investory vrcholu 3. června na úrovni 1,28 miliardy USD za den, poté začal postupně klesat. Tito investoři jsou nyní pod vodou s průměrným propadem 4–6 % za pouhých pět obchodních dní.
Neočekávaný poražený – společnosti pronajímající výpočetní výkon od Nvidie a Broadcomu. Startupy v oblasti generativní AI, které si braly úvěry zajištěné vysokým oceněním svých akcií, čelí margin callům. Jeden soukromý příklad – společnost Anthropic (neveřejná) byla tento týden nucena restrukturalizovat úvěrovou linku v Silver Lake, protože ocenění jejího konkurenta Cohere kleslo o 17 % za dva týdny v důsledku korekce v „hardwaru“.
Kdo vyhrává? Krátcí prodejci, ale je jich překvapivě málo. Podíl shortů u NVDA činí pouze 1,8 % z volného floatu – to je blízko mnohaletému minimu. Skuteční vítězové jsou fondy, které v dubnu až květnu přesunuly prostředky z polovodičů do energetiky a zdravotnictví. Například fond T. Rowe Price Global Technology Fund snížil podíl NVDA z 9,4 % na 6,1 % v dubnu, zatímco zvýšil pozice v Eli Lilly (LLY) a Exxon Mobil (XOM). Za poslední měsíc LLY vzrostla o 8,2 %, XOM o 5,5 %, zatímco NVDA ztratila 4,6 %.
Institucionální investoři nyní přehodnocují své oceňovací modely. Klíčová otázka: jaká by měla být spravedlivá prémie za růst AI, pokud se tempo růstu tržeb Nvidie zpomalí ze současných 90 % meziročně na 30–40 % v roce 2027? Podle mých výpočtů s použitím DCF modelu s terminálním růstem 5 % a WACC 9,5 % se spravedlivá hodnota NVDA pohybuje v rozmezí 980–1 050 USD – tedy přibližně o 20 % níže než současné úrovně.
Co média nedokazují
Hlavní ne zřejmý insight, který chybí ve veřejném prostoru: regulatorní tlak na dohodu NVIDIA-Arm (která byla zablokována již v roce 2022) nemá přímý vztah k současné situaci, ale vytváří strukturální riziko. Nyní FTC a evropští regulátoři zahájili nové vyšetřování týkající se exkluzivních kontraktů NVIDIA s cloudovými poskytovateli. Podle podmínek těchto kontraktů hyperscaleři, kteří získávají prioritní přístup k nejnovějším čipům B200 a následujícím, nesmí nakupovat od konkurentů (AMD, Intel, startupy jako Cerebras) více než 20 % svých AI čipů.
Tento fakt není nikde zveřejněn ve veřejných zprávách, ale je potvrzen třemi nezávislými zdroji v dodavatelském řetězci. Pokud FTC prokáže porušení antimonopolních zákonů, NVIDIA může být pokutována až do výše 15 miliard USD (asi 6 % ročních tržeb), a hlavně bude nucena tato exkluzivní ujednání zrušit. To by otevřelo trh pro AMD a další hráče, což by se stalo silným driverem poklesu pro NVDA a Broadcom (která také používá podobnou praxi).
Druhý nedokazovaný faktor – aktivita insiderů. Za posledních 30 dní tři nezávislí ředitelé NVIDIA (Mark Stevens, Tench Coxe, Alyssa Henry) prodali akcie v hodnotě 47 milionů USD, 22 milionů USD a 13 milionů USD. Formální důvod – „osobní finanční plánování“, ale chronologie těchto prodejů (5., 9. a 11. června) se shoduje se začátkem korekce. Insideři zřídka prodávají na samém dně, ale jejich synchronní akce v předvečer poklesu je žlutá vlajka, kterou institucionální investoři již zaznamenali.
Třetí skrytý faktor – americký dolar. Za poslední dva týdny vzrostl dolarový index (DXY) o 1,8 % na úroveň 106,4, což vyvíjí další tlak na polovodiče. Přibližně 62 % tržeb Nvidie je denominováno v dolarech, ale asi 35 % prodejů připadá na zahraniční zákazníky (Čína, Evropa, Japonsko). Posílení dolaru činí čipy pro tyto zákazníky dražší v místní měně, což může vést k přehodnocení objednávek směrem dolů. Ve zprávách za druhé čtvrtletí se tento efekt teprve začne projevovat a trh jej zatím nezapočítává do cen.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní (do poloviny července 2026): Očekávám pokračování volatilní konsolidace NVDA v rozmezí 1 180–1 280 USD. Hlavními drivery jsou očekávání čtvrtletních zpráv a série konferencí, včetně světové konference o AI v Londýně (24.–26. června). Pokud na této konferenci nebudou oznámení překonávající očekávání (např. nový čip s parametry o 40 % lepšími než současný), tlak prodejců zesílí. Technická podpora se nachází na úrovni 1 140 USD (50denní klouzavý průměr). Pokud tuto úroveň prolomíme, další zastávka je 1 050 USD (100denní). Pravděpodobnost tohoto scénáře je 35 %.
Pravděpodobnější scénář (55 %) – boční pohyb s postupným návratem k 1 300 USD do konce července na očekávání silných zpráv. Broadcom se bude zotavovat pomaleji – jeho 50denní již byla prolomena a k obnovení na 1 650 USD bude zapotřebí konkrétní pozitivní zpráva o ASIC kontraktech.
Následujících 90 dní (do poloviny září 2026): Klíčovou událostí bude zveřejnění čtvrtletních zpráv za druhé čtvrtletí (konec července – polovina srpna). Pokud NVDA vykáže tržby 32–34 miliard USD oproti konsenzu 31,2 miliardy USD a zvýší prognózu na třetí čtvrtletí, akcie by mohly obnovit historické maximum kolem 1 420 USD. Pravděpodobnost tohoto scénáře však odhaduji pouze na 25 %.
Základní scénář (60 %) – mírný beat (tržby 31,5–32,5 miliardy USD) se zachováním prognózy. V tomto případě akcie vzrostou o 8–12 % během několika dní, ale poté bude následovat nová vlna fixace zisků. Do září se bude NVDA obchodovat kolem 1 250–1 350 USD.
Pesimistický scénář (15 %) – miss v tržbách nebo, což je pravděpodobnější, miss v marži kvůli růstu výrobních nákladů v továrnách TSMC. V tomto případě je možný propad o 20–25 % na úrovně 950–1 000 USD. Tento scénář zesílí, pokud některý z hyperscalerů (pravděpodobně Amazon nebo Meta) oznámí plány na snížení CAPEX na rok 2027.
Je důležité poznamenat: i v pesimistickém scénáři nevidím dlouhodobý krach AI sektoru. Jde o korekci o 25–35 % z maxim, což je normální pro sektor s takovou kapitalizací. Fundamentální drivery AI nikam nezmizely – otázka je pouze, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za každý dolar budoucího zisku.
Prognóza redakce
Aktivum: Nvidia (NVDA). Směr: pokles v nejbližších 48–72 hodinách s následnou konsolidací. Očekáváme testování úrovně 1 200 USD, kde se nachází 20denní klouzavý průměr. Klíčové úrovně: rezistence – 1 265 USD, podpora – 1 180 USD (lokální minimum z 12. června). Stupeň jistoty: střední (55 %). Hlavní riziko: neočekávaný pozitivní komentář od velkého zákazníka (Microsoft nebo Google) o navyšování CAPEX na druhou polovinu roku 2026 – taková zpráva by mohla korekci neutralizovat a vrátit kotace k 1 300 USD již k otevření obchodování v pondělí. Sledujte zpravodajství Bloomberg v neděli večer.
— Editorial Team
