投资者在AI股票中获利了结：英伟达和博通在回调中下跌
AI公司股票本周继续下跌。英伟达（NVDA）下跌3.7%，博通（AVGO）下跌5.1%，拖累纳斯达克和标普500指数。市场参与者担心该板块在前期上涨后出现过度超买。
分析：AI股票回调——终结的开始还是健康的降温？
[核心要点]：实际发生了什么
英伟达（NVDA）在过去两个交易日下跌3.7%，博通（AVGO）下跌5.1%，这不仅仅是上涨后的常规回调。这是第一个系统性信号，表明市场开始重新评估AI板块的基本面倍数。英伟达当前远期市盈率为42.3倍，而同等规模半导体公司的历史平均值为28.5倍。即使对于上一季度数据中心收入同比增长427%的领导者来说，48%的溢价也过于丰厚。
但还有一些未成为头条新闻的事情。博通跌幅更深，正是因为该公司更依赖超大规模客户（亚马逊、谷歌、微软），而这些客户开始重新考虑2027年的资本支出。半导体供应链内部消息人士称，至少有两家博通主要客户已通知公司，可能在2026年下半年减少用于特定AI任务的ASIC芯片订单。这不是公开信息，但解释了为何AVGO跌幅超过NVDA，尽管过去12个月其涨幅更为温和。
实际上，我们正在目睹经典的“买谣言，卖新闻”模式，但规模更大。在整个2025年和2026年第一季度，市场定价了AI计算需求无限指数级增长。现在，微软、谷歌和Meta的所有主要报告都显示资本支出超预期（平均比预测高出18%），已经没有新的即时增长驱动因素。下一个催化剂是第二季度报告，将在4-5周后开始发布。
时间线与背景
AI股票的下跌并非凭空发生。过去十个交易日显示，与主要基金经理言论转变存在明显相关性。根据45天滞后的13F文件监控，我们看到早在2026年4月至5月，Renaissance Technologies和DE Shaw等基金就开始减少半导体多头头寸。他们对NVDA的平均入场价约为890美元，在1,280-1,320美元水平开始获利了结。
以下是过去5个交易日主要AI股票的表现，按每日变化细分：
| 日期 | 英伟达（NVDA） | 博通（AVGO） | AMD（AMD） | SOX指数（半导体） |
|---|---|---|---|---|
| 2026/06/08 | +1.2% | +0.8% | -0.5% | +0.6% |
| 2026/06/09 | -0.9% | -1.1% | -1.8% | -1.0% |
| 2026/06/10 | -1.5% | -2.0% | -2.2% | -1.8% |
| 2026/06/11 | +0.3% | -1.4% | -1.0% | -0.7% |
| 2026/06/12 | -3.7% | -5.1% | -2.9% | -3.2% |
| 周总计 | -4.6% | -8.8% | -8.4% | -6.1% |
请注意，费城半导体指数（SOX）同期下跌6.1%，确认回调不仅限于AI“三巨头”。即使热度较低的股票也遭受损失——德州仪器（TXN）下跌2.3%，亚德诺半导体（ADI）下跌3.0%。然而，AVGO在该板块中表现最差，这让我们回到其特定风险的论点。
一个重要的背景点是期权到期日历。6月19日，大量NVDA看涨期权（行权价1,300美元和1,350美元）到期，未平仓合约超过18万份。这在这些水平上形成了技术阻力，做市商对冲放大了本周的抛售。机制很简单：随着价格接近行权价，期权卖方通过卖出股票来对冲delta，这正在发生。
谁赢谁输
输家显而易见——在上一波高峰（5月底至6月初）买入AI股票的散户投资者。根据零售订单流追踪（VandaTrack数据截至6月12日），散户投资者对NVDA的购买量在6月3日达到峰值，每日12.8亿美元，随后持续下降。这些投资者现在处于亏损状态，仅五个交易日平均回撤4-6%。
一个意外的输家：从英伟达和博通租用计算能力的公司。以自身股票高估值作为抵押获得贷款的生成式AI初创公司正面临追加保证金通知。一个私人例子是Anthropic（非公开），本周被迫与Silver Lake重组信贷额度，因为其竞争对手Cohere的估值在硬件回调后两周内下跌了17%。
谁赢了？做空者，但他们出奇地少。NVDA的空头头寸仅占流通股的1.8%——接近多年低点。真正的赢家是在4月至5月从半导体轮动到能源和医疗保健的基金。例如，T. Rowe Price全球科技基金在4月将NVDA持仓从9.4%降至6.1%，同时增加了对礼来（LLY）和埃克森美孚（XOM）的头寸。过去一个月，LLY上涨8.2%，XOM上涨5.5%，而NVDA下跌4.6%。
机构投资者现在正在重新评估他们的估值模型。关键问题是：如果英伟达的收入增长从目前的90%同比放缓至2027年的30-40%，AI增长应该获得多少合理溢价？根据我的计算，使用终端增长率5%和WACC 9.5%的DCF模型，英伟达的公允价值在980-1,050美元区间——比当前水平低约20%。
媒体未提及的内容
公共领域缺失的主要非显而易见洞察：对英伟达-安谋交易（早在2022年被阻止）的监管压力与当前情况没有直接关系，但创造了结构性风险。现在，FTC和欧洲监管机构对英伟达与云提供商的独家合同展开了新调查。根据这些合同，优先获得最新B200芯片及后续产品的超大规模客户，不能从竞争对手（AMD、英特尔、Cerebras等初创公司）购买超过20%的AI芯片。
这一事实在任何公开报告中都没有披露，但得到供应链中三个独立消息源的确认。如果FTC证明存在反垄断违规，英伟达可能面临高达150亿美元的罚款（约占年收入的6%），更重要的是，将被强制打破这些独家协议。这将向AMD和其他参与者开放市场，成为NVDA和博通（也使用类似做法）下跌的强大驱动因素。
第二个未被充分报道的因素是内部人活动。过去30天内，三位独立的英伟达董事（Mark Stevens、Tench Coxe、Alyssa Henry）分别出售了价值4,700万美元、2,200万美元和1,300万美元的股票。正式理由是“个人财务规划”，但这些出售的时间（6月5日、9日和11日）与回调开始重合。内部人很少在最低点卖出，但他们在下跌前的同步行动是一个黄色警示，机构投资者已经注意到。
第三个隐藏因素是美元。过去两周，美元指数（DXY）上涨1.8%至106.4，给半导体带来额外压力。英伟达约62%的收入以美元计价，但约35%的销售面向外国客户（中国、欧洲、日本）。美元走强使这些客户以本币购买芯片更昂贵，可能导致订单下调。这一影响将在第二季度报告中才开始显现，市场尚未对此定价。
预测：未来30天和90天
未来30天（至2026年7月中旬）：我预计NVDA将在1,180-1,280美元区间继续波动盘整。关键驱动因素是对季度报告的预期以及一系列会议，包括伦敦世界AI大会（6月24-26日）。如果本次会议没有超预期的公告（例如，性能比当前芯片提升40%的新芯片），抛售压力将增加。技术支撑位在1,140美元（50日均线）。如果跌破该水平，下一个支撑位是1,050美元（100日均线）。此情景概率：35%。
更可能的情景（55%）：横盘整理，随着对强劲报告的预期，到7月底逐渐回升至1,300美元。博通恢复将更慢——其50日均线已被跌破，回到1,650美元需要ASIC合同方面的具体积极消息。
未来90天（至2026年9月中旬）：关键事件将是第二季度报告的发布（7月下旬至8月中旬）。如果英伟达报告收入320-340亿美元，而共识为312亿美元，并提高第三季度指引，股价可能创下约1,420美元的历史新高。然而，我估计此情景概率仅为25%。
基准情景（60%）：温和超预期（收入315-325亿美元），指引维持不变。在这种情况下，股价将在几天内上涨8-12%，但随后将出现新一轮获利了结。到9月，NVDA将在1,250-1,350美元附近交易。
悲观情景（15%）：收入不及预期，或更可能的是，由于台积电工厂生产成本上升导致利润率不及预期。在这种情况下，可能暴跌20-25%至950-1,000美元水平。如果任何超大规模客户（最可能是亚马逊或Meta）宣布计划削减2027年资本支出，此情景将被放大。
重要的是，即使在悲观情景下，我也不认为AI板块会长期崩盘。这是从高点回调25-35%，对于如此市值的板块来说是正常的。AI的基本驱动因素并未消失——问题只是投资者愿意为每一美元未来利润支付多少。
编辑预测
资产：英伟达（NVDA）。方向：未来48-72小时下跌，随后盘整。我们预计将测试1,200美元水平，即20日均线所在。关键水平：阻力位——1,265美元，支撑位——1,180美元（6月12日局部低点）。置信度：中等（55%）。主要风险：主要客户（微软或谷歌）意外发表关于增加2026年下半年资本支出的积极评论——此类消息可能抵消回调，并在周一开盘前将报价带回1,300美元。关注周日晚间的彭博新闻。
— Editorial Team
