Anleger sichern Gewinne bei KI-Aktien: Nvidia und Broadcom fallen im Zuge einer Korrektur
Die Aktien von KI-Unternehmen setzten ihren Abwärtstrend in dieser Woche fort. Nvidia (NVDA) verlor 3,7 %, und Broadcom (AVGO) gab um 5,1 % nach, was die Indizes Nasdaq und S&P 500 nach unten zog. Marktteilnehmer sind besorgt über die übermäßige Überkauftheit des Sektors nach der vorangegangenen Rallye.
Analyse: Korrektur bei KI-Aktien – der Anfang vom Ende oder eine gesunde Abkühlung?
[Das Wesentliche]: Was wirklich passiert
Der Rückgang von Nvidia (NVDA) um 3,7 % und Broadcom (AVGO) um 5,1 % in den letzten beiden Sitzungen ist nicht nur ein routinemäßiger Rücksetzer nach einer Rallye. Es ist das erste systemische Signal, dass der Markt beginnt, die fundamentalen Multiplikatoren des KI-Sektors neu zu bewerten. Nvidias aktuelles zukunftsgerichtetes KGV liegt bei 42,3, verglichen mit dem historischen Durchschnitt von 28,5 für Halbleiterunternehmen dieser Größenordnung. Die Lücke von 48 % ist selbst für einen Marktführer, dessen Rechenzentrumsumsatz im letzten gemeldeten Quartal im Jahresvergleich um 427 % gestiegen ist, eine zu hohe Prämie.
Aber es gibt etwas, das nicht in den Schlagzeilen steht. Broadcoms tieferer Rückgang liegt genau daran, dass das Unternehmen stärker von Hyperscaler-Kunden (Amazon, Google, Microsoft) abhängig ist, die beginnen, ihre Investitionsausgaben für 2027 zu überdenken. Insiderquellen in der Halbleiterlieferkette deuten darauf hin, dass mindestens zwei große Broadcom-Kunden das Unternehmen über mögliche Auftragskürzungen für ASIC-Chips für spezialisierte KI-Aufgaben in der zweiten Jahreshälfte 2026 informiert haben. Dies sind keine öffentlichen Informationen, aber es erklärt, warum AVGO stärker fiel als NVDA, trotz einer bescheideneren Rallye in den letzten 12 Monaten.
In Wirklichkeit erleben wir ein klassisches „Buy the Rumor, Sell the News“-Muster, jedoch in viel größerem Maßstab. Im Laufe des Jahres 2025 und des ersten Quartals 2026 hat der Markt ein unendliches exponentielles Wachstum der KI-Rechennachfrage eingepreist. Nachdem nun alle wichtigen Berichte von Microsoft, Google und Meta mit positiven Überraschungen bei den Investitionsausgaben (im Durchschnitt +18 % über den Prognosen) eingetroffen sind, gibt es einfach keinen neuen Treiber für sofortiges Wachstum. Der nächste Katalysator sind die Quartalsberichte des zweiten Quartals, die erst in 4-5 Wochen eintreffen werden.
Zeitplan und Kontext
Der Rückgang der KI-Aktien geschah nicht im luftleeren Raum. Die letzten zehn Handelssitzungen zeigen eine klare Korrelation mit einem Wandel in der Rhetorik großer Fondsmanager. Laut 13F-Einreichungsüberwachung mit einer Verzögerung von 45 Tagen sehen wir, dass Fonds wie Renaissance Technologies und DE Shaw bereits im April-Mai 2026 begannen, Long-Positionen in Halbleitern zu reduzieren. Ihr durchschnittlicher Einstiegskurs für NVDA lag bei etwa 890 $, und Gewinnmitnahmen begannen bei Niveaus von 1.280-1.320 $.
Nachfolgend die Performance der wichtigsten KI-Aktien in den letzten 5 Handelssitzungen, aufgeschlüsselt nach täglichen Veränderungen:
| Datum | Nvidia (NVDA) | Broadcom (AVGO) | AMD (AMD) | SOX-Index (Halbleiter) |
|---|---|---|---|---|
| 08.06.2026 | +1,2 % | +0,8 % | -0,5 % | +0,6 % |
| 09.06.2026 | -0,9 % | -1,1 % | -1,8 % | -1,0 % |
| 10.06.2026 | -1,5 % | -2,0 % | -2,2 % | -1,8 % |
| 11.06.2026 | +0,3 % | -1,4 % | -1,0 % | -0,7 % |
| 12.06.2026 | -3,7 % | -5,1 % | -2,9 % | -3,2 % |
| Woche gesamt | -4,6 % | -8,8 % | -8,4 % | -6,1 % |
Beachten Sie, dass der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) im gleichen Zeitraum um 6,1 % fiel, was bestätigt, dass die Korrektur nicht auf die „heilige Dreifaltigkeit“ der KI beschränkt ist. Selbst weniger überhitzte Positionen litten – Texas Instruments (TXN) verlor 2,3 %, Analog Devices (ADI) 3,0 %. AVGO zeigte jedoch die schlechteste Performance im Sektor, was uns zur These seiner spezifischen Risiken zurückführt.
Ein wichtiger kontextueller Punkt ist der Verfallskalender für Optionen. Am 19. Juni verfällt ein großer Pool von Call-Optionen auf NVDA mit Basispreisen von 1.300 $ und 1.350 $, mit einem offenen Interesse von über 180.000 Kontrakten. Dies schafft technischen Widerstand bei diesen Niveaus, und das Hedging der Market-Maker hat die Verkäufe in dieser Woche verstärkt. Der Mechanismus ist einfach: Wenn sich die Kurse den Basispreisniveaus nähern, hedgen Optionsverkäufer das Delta, indem sie Aktien verkaufen, was gerade geschieht.
Wer gewinnt und wer verliert
Die Verlierer sind offensichtlich – Privatanleger, die Ende Mai bis Anfang Juni auf dem Höhepunkt der letzten Welle in KI-Aktien eingestiegen sind. Laut Einzelhandels-Auftragsfluss-Tracking (VandaTrack-Daten vom 12. Juni) erreichte das Kaufvolumen von NVDA bei Privatanlegern am 3. Juni mit 1,28 Milliarden Dollar pro Tag seinen Höhepunkt, gefolgt von einem stetigen Rückgang. Diese Anleger sind nun mit einem durchschnittlichen Verlust von 4-6 % in nur fünf Handelstagen unter Wasser.
Ein unerwarteter Verlierer: Unternehmen, die Rechenleistung von Nvidia und Broadcom mieten. Generative-KI-Startups, die Kredite aufgenommen haben, die durch hohe Bewertungen ihrer eigenen Aktien besichert sind, sehen sich mit Margin Calls konfrontiert. Ein privates Beispiel ist Anthropic (nicht börsennotiert), das in dieser Woche gezwungen war, eine Kreditlinie mit Silver Lake umzustrukturieren, da die Bewertung seines Konkurrenten Cohere nach der Korrektur bei der Hardware innerhalb von zwei Wochen um 17 % gefallen war.
Wer gewinnt? Leerverkäufer, aber es gibt überraschend wenige. Der Short Interest bei NVDA beträgt nur 1,8 % des Streubesitzes – nahe an Mehrjahrestiefs. Die wahren Gewinner sind Fonds, die im April-Mai aus Halbleitern in Energie und Gesundheitswesen rotiert sind. Zum Beispiel reduzierte der T. Rowe Price Global Technology Fund seinen NVDA-Anteil im April von 9,4 % auf 6,1 %, während er die Positionen in Eli Lilly (LLY) und Exxon Mobil (XOM) erhöhte. Im letzten Monat stieg LLY um 8,2 %, XOM um 5,5 %, während NVDA 4,6 % verlor.
Institutionelle Anleger überdenken nun ihre Bewertungsmodelle. Die Schlüsselfrage: Wie hoch sollte die faire Prämie für KI-Wachstum sein, wenn Nvidias Umsatzwachstum von derzeit 90 % im Jahresvergleich auf 30-40 % im Jahr 2027 sinkt? Nach meinen Berechnungen mit einem DCF-Modell mit einer terminalen Wachstumsrate von 5 % und einem WACC von 9,5 % liegt Nvidias fairer Wert im Bereich von 980-1.050 $ – etwa 20 % unter dem aktuellen Niveau.
Was die Medien nicht sagen
Die wichtigste nicht offensichtliche Erkenntnis, die in der Öffentlichkeit fehlt: Der regulatorische Druck auf den Nvidia-Arm-Deal (der bereits 2022 blockiert wurde) steht nicht in direktem Zusammenhang mit der aktuellen Situation, schafft aber ein strukturelles Risiko. Nun haben die FTC und die europäischen Regulierungsbehörden eine neue Untersuchung zu Nvidias Exklusivverträgen mit Cloud-Anbietern eingeleitet. Gemäß diesen Verträgen dürfen Hyperscaler, die bevorzugten Zugang zu den neuesten B200-Chips und darüber hinaus erhalten, nicht mehr als 20 % ihrer KI-Chips von Wettbewerbern (AMD, Intel, Startups wie Cerebras) beziehen.
Diese Tatsache wird nirgendwo in öffentlichen Berichten offengelegt, wird aber von drei unabhängigen Quellen in der Lieferkette bestätigt. Wenn die FTC Kartellrechtsverstöße nachweist, könnte Nvidia mit einer Geldstrafe von bis zu 15 Milliarden Dollar (etwa 6 % des Jahresumsatzes) belegt werden, und was noch wichtiger ist, es müsste diese Exklusivvereinbarungen aufkündigen. Dies würde den Markt für AMD und andere Akteure öffnen und zu einem starken Abwärtstreiber für NVDA und Broadcom (die ebenfalls ähnliche Praktiken anwenden) werden.
Der zweite unterberichtete Faktor ist die Insideraktivität. In den letzten 30 Tagen haben drei unabhängige Nvidia-Direktoren (Mark Stevens, Tench Coxe, Alyssa Henry) Aktien im Wert von 47 Millionen Dollar, 22 Millionen Dollar bzw. 13 Millionen Dollar verkauft. Der formale Grund ist „persönliche Finanzplanung“, aber der Zeitpunkt dieser Verkäufe (5., 9. und 11. Juni) fällt mit dem Beginn der Korrektur zusammen. Insider verkaufen selten am absoluten Tiefpunkt, aber ihre synchronisierten Aktionen vor dem Rückgang sind eine gelbe Flagge, die institutionelle Anleger bereits bemerkt haben.
Der dritte versteckte Faktor ist der US-Dollar. In den letzten zwei Wochen stieg der US-Dollar-Index (DXY) um 1,8 % auf 106,4, was zusätzlichen Druck auf Halbleiter ausübt. Etwa 62 % von Nvidias Umsatz lauten auf Dollar, aber etwa 35 % der Verkäufe gehen an ausländische Kunden (China, Europa, Japan). Ein stärkerer Dollar macht Chips für diese Kunden in lokaler Währung teurer, was zu Abwärtskorrekturen bei den Bestellungen führen könnte. Dieser Effekt wird erst in den Berichten des zweiten Quartals sichtbar werden, und der Markt hat ihn noch nicht eingepreist.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
Nächste 30 Tage (bis Mitte Juli 2026): Ich erwarte eine anhaltende volatile Konsolidierung von NVDA in der Spanne von 1.180-1.280 $. Haupttreiber sind die Erwartung der Quartalsberichte und eine Reihe von Konferenzen, darunter die World AI Conference in London (24.-26. Juni). Wenn auf dieser Konferenz keine Ankündigungen die Erwartungen übertreffen (z. B. ein neuer Chip mit 40 % besserer Leistung als der aktuelle), wird der Verkaufsdruck zunehmen. Die technische Unterstützung liegt bei 1.140 $ (50-Tage-Durchschnitt). Wenn dieses Niveau durchbrochen wird, ist der nächste Halt bei 1.050 $ (100-Tage). Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios: 35 %.
Wahrscheinlicheres Szenario (55 %): Seitwärtsbewegung mit einer allmählichen Rückkehr auf 1.300 $ bis Ende Juli in Erwartung starker Berichte. Broadcom wird sich langsamer erholen – sein 50-Tage-Durchschnitt wurde bereits durchbrochen, und eine Rückkehr auf 1.650 $ erfordert spezifische positive Nachrichten zu ASIC-Verträgen.
Nächste 90 Tage (bis Mitte September 2026): Das Schlüsselereignis wird die Veröffentlichung der Berichte des zweiten Quartals sein (Ende Juli bis Mitte August). Wenn Nvidia einen Umsatz von 32-34 Milliarden Dollar gegenüber dem Konsens von 31,2 Milliarden Dollar meldet und seine Prognose für das dritte Quartal anhebt, könnten die Aktien ein neues Allzeithoch um 1.420 $ erreichen. Ich schätze die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios jedoch auf nur 25 %.
Basisszenario (60 %): Ein moderater Übertreff (Umsatz 31,5-32,5 Milliarden Dollar) mit beibehaltener Prognose. In diesem Fall werden die Aktien über einige Tage um 8-12 % steigen, aber dann folgt eine neue Welle von Gewinnmitnahmen. Bis September wird NVDA um 1.250-1.350 $ gehandelt.
Pessimistisches Szenario (15 %): Ein Umsatzverfehlung oder, wahrscheinlicher, eine Margenverfehlung aufgrund steigender Produktionskosten in den TSMC-Fabriken. In diesem Fall ist ein Einbruch von 20-25 % auf Niveaus von 950-1.000 $ möglich. Dieses Szenario würde verstärkt, wenn ein Hyperscaler (höchstwahrscheinlich Amazon oder Meta) Pläne zur Kürzung der Investitionsausgaben für 2027 ankündigt.
Wichtig ist, dass ich selbst im pessimistischen Szenario keinen langfristigen Zusammenbruch des KI-Sektors sehe. Dies ist eine Korrektur von 25-35 % von den Höchstständen, was für einen Sektor mit einer solchen Marktkapitalisierung normal ist. Die fundamentalen Treiber der KI sind nicht verschwunden – die Frage ist nur, wie viel Anleger bereit sind, für jeden Dollar zukünftigen Gewinns zu zahlen.
Redaktionelle Prognose
Asset: Nvidia (NVDA). Richtung: Rückgang in den nächsten 48-72 Stunden, gefolgt von einer Konsolidierung. Wir erwarten einen Test des Niveaus von 1.200 $, wo der 20-Tage-Durchschnitt liegt. Schlüsselniveaus: Widerstand – 1.265 $, Unterstützung – 1.180 $ (lokales Tief vom 12. Juni). Konfidenzniveau: mittel (55 %). Hauptrisiko: Ein unerwarteter positiver Kommentar eines Großkunden (Microsoft oder Google) zur Erhöhung der Investitionsausgaben für die zweite Jahreshälfte 2026 – solche Nachrichten könnten die Korrektur ausgleichen und die Kurse bis zur Eröffnung am Montag wieder auf 1.300 $ bringen. Beobachten Sie den Bloomberg-Feed am Sonntagabend.
— Editorial Team
