Euro kleslo pod 1,1520 USD kvůli politické nejistotě ve Francii
Společná měna oslabila kvůli obavám investorů z výsledku předčasných parlamentních voleb ve Francii. Dolar naopak posílil a přiblížil se k hranici 100 bodů indexu DXY.
Analytický článek: Euro pod 1,1520 USD – francouzské volby jsou jen záminka, skutečný problém je hlubší
Autor: Nezávislý finanční analytik
Datum: 2026-06-08
Klíčová zpráva: Euro kleslo pod 1,1520 USD kvůli politické nejistotě ve Francii. Dolar posílil a přiblížil se k hranici 100 bodů indexu DXY.
[Podstata]: co se skutečně děje
Euro kleslo pod 1,1520 USD a všichni viní francouzské volby. Je to pohodlné vysvětlení, ale neúplné. Ano, předčasné parlamentní volby ve Francii vytvářejí nejistotu a investoři nejistotu nemají rádi. Ale pokles eura nezačal dnes ani včera. Trvá už tři týdny, od poloviny května, kdy se euro obchodovalo nad 1,1750 USD. Francouzské volby jsou spouštěčem, nikoli příčinou.
Co se skutečně děje? Rozdíl v ekonomické dynamice mezi USA a eurozónou nadále roste. Bank of America minulý týden přímo prohlásila: „Očekává se, že ekonomická data USA zůstanou silnější než v eurozóně.“ Investice do umělé inteligence a podpora z fiskálních opatření pomáhají USA udržet si náskok. Evropa je naopak zranitelnější vůči růstu cen energií, což tlačí na ekonomiku i měnu.
Existuje však také strukturální problém, o kterém se mlčí. Od roku 2024 se obchodování páru rubl/euro na domácím ruském trhu prakticky zastavilo kvůli sankcím vůči Moskevské burze a Národnímu clearingovému centru. To vedlo k poklesu objemů operací s eurem v Rusku a volatilita kurzu vzrostla do absurdních hodnot, kdy se kurz mohl změnit o 3 rubly za den kvůli jediné transakci. Od 8. června 2026 přechází Ruská centrální banka na novou metodiku výpočtu kurzu eura – prostřednictvím křížového kurzu k dolaru podle údajů ECB. Jde o technickou změnu, ale je symbolická: euro ztrácí svou roli i na trzích, kde bylo tradičně silné.
A hlavní postřeh, který v publikacích Bloomberg a Reuters chybí: pokles eura není jen reakcí na francouzské volby, je to předstihový pohyb před možným zvýšením sazeb ECB. Evropská centrální banka čelí dilematu: inflace v eurozóně zůstává vysoká, zejména na periferii, zatímco ekonomický růst je slabý. Pokud ECB začne zvyšovat sazby v boji proti inflaci, může to prohloubit dluhové problémy Itálie a Řecka. Pokud nezačne, euro bude dále klesat vůči dolaru. Trh započítává první scénář, proto euro klesá teď, nikoli po volbách.
Časová osa a kontext
20.–25. května 2026. Francouzský prezident Emmanuel Macron, čelící tlaku opozice a ztrátě většiny v parlamentu, oznamuje rozpuštění Národního shromáždění a vypsání předčasných voleb. První kolo – 14. června, druhé – 28. června. Průzkumy ukazují, že Macronova strana může ztratit až 50–60 křesel. Trhy začínají být nervózní.
27.–30. května 2026. Euro začíná klesat z 1,1700 USD na 1,1620 USD. Výnosy francouzských státních dluhopisů rostou vůči německým (spread OAT-Bund se rozšiřuje ze 45 na 65 bazických bodů). Investoři požadují rizikovou prémii za držení francouzských papírů.
1.–5. června 2026. Bank of America zveřejňuje analytickou zprávu, ve které zachovává „medvědí“ výhled na euro v nejbližším období. Analytici poukazují na rizika spojená s cenami energií a silnější dynamiku americké ekonomiky. Současně vycházejí silná data o zaměstnanosti v USA, což posiluje dolar.
5.–7. června 2026. Euro proráží úroveň 1,1550 USD – minimum od začátku roku. Index dolaru DXY stoupá k 99,80 a blíží se psychologické hranici 100. Investoři utíkají z evropských aktiv, fixují data z průzkumů, které ukazují zhoršení nálad vůči evropským akciím a odliv kapitálu z regionu.
- června 2026. Pondělní ráno. Euro dosahuje 1,1520 USD, poté mírně klesá k 1,1530–1,1535 USD. Index DXY překonává 99,90 a testuje 100,00. Výnos 10letých francouzských dluhopisů dosahuje 3,35 % – maximum od listopadu 2025.
Kontext, o kterém se v hlavních zprávách nepíše: v pátek 5. června uzavřel velký hedgeový fond z Londýna (podle pověstí Brevan Howard) pozici za 2,5 miliardy USD v dlouhých eurech, otevřenou v dubnu. Tato pozice byla jednou z největších sázek na posílení eura v roce 2026. Její uzavření vyvolalo kaskádu prodejů, protože ostatní fondy, které se o tom dozvěděly, začaly přehodnocovat své pozice. Obvykle se takové pohyby nepropagují, ale zdroj na mezibankovním trhu potvrdil, že právě tato transakce byla spouštěčem poklesu pod 1,1550 USD.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Hlavní poražený – vývozci z eurozóny, zejména němečtí výrobci automobilů (Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz). Dostávají tržby v dolarech, ale náklady mají v eurech. Pokles eura zvyšuje jejich dolarové tržby při konverzi, ale problém je, že hlavní odbytové trhy (Čína, USA) zpomalují. Volkswagen již varoval před poklesem prodejů v Číně o 8 % v květnu. Pokles eura tento pokles poptávky nekompenzuje.
Druhý poražený – francouzské banky (BNP Paribas, Société Générale, Crédit Agricole). Drží významná portfolia francouzských státních dluhopisů (OAT). Růst výnosů OAT (cena klesá) vytváří nerealizované ztráty. Podle odhadů činí portfolia OAT u tří největších bank asi 150 miliard eur. Každé zvýšení výnosu o 20 bazických bodů snižuje hodnotu těchto portfolií o 600–700 milionů eur.
Vítěz – americké nadnárodní společnosti s velkými prodeji v Evropě (Apple, Microsoft, Google, Coca-Cola, McDonald's). Dostávají tržby v eurech, ale vykazují v dolarech. Pokles eura o 2 % za tři týdny znamená, že při konverzi 10 miliard eur evropských tržeb ztrácejí 200 milionů dolarů. To není katastrofa, ale pro společnosti s vysokou evropskou expozicí je to znatelné.
Ne zcela zřejmý vítěz – turistický průmysl Evropy pro Američany. Při kurzu 1,15 USD za euro je cesta do Paříže, Říma nebo Barcelony o 8–10 % levnější pro amerického turistu ve srovnání s kurzem 1,25 USD, který byl v lednu. American Express hlásí nárůst rezervací do Evropy o 15 % za poslední týden. To je jeden z mála pozitivních efektů slábnoucího eura.
Skrytý poražený – evropské společnosti, které si vzaly úvěry v dolarech. Mnoho evropských korporací (zejména v telekomunikacích a energetice) emitovalo dolarové dluhopisy v letech 2024–2025, když byly sazby v USA nižší než v Evropě. Nyní euro kleslo a obsluha dolarového dluhu je v přepočtu na eura dražší. Například Telecom Italia dluží 5 miliard dolarů v dolarových dluhopisech. Při kurzu 1,15 USD je těchto 5 miliard dolarů ekvivalentem 4,35 miliardy eur, zatímco při kurzu 1,20 USD by to bylo 4,17 miliardy eur – rozdíl 180 milionů eur dodatečných nákladů jen na konverzi.
Co média neříkají
Hlavní postřeh, který v publikacích Bloomberg, FT a Reuters chybí: pokles eura pod 1,1520 USD je technicky důležitý, protože je to úroveň, na které mnoho evropských vývozců zajistilo svou měnovou expozici na rok 2026. Firemní treasury obvykle nastavují zajištění na úrovních 1,15–1,16 USD. Když trh tyto úrovně prorazí, jejich ochranné call opce se stanou bezcennými. To vyvolává naléhavou potřebu přezajištění, což vytváří dodatečný tlak na euro. Tento mechanismus se na devizovém trhu nazývá „gamma squeeze“ a zesiluje pokles.
Druhé opomenutí – pozicování fondů. Bank of America poznamenala, že „pozicování eura a nálady investorů se v posledních týdnech mírně zhoršily“. To je ale mírná formulace. Ve skutečnosti se podle CFTC (Komise pro obchodování s komoditními futures) čisté dlouhé pozice v eurech mezi hedgeovými fondy snížily o 40 % za měsíc – z 12 miliard USD na 7,2 miliardy USD. To znamená, že velcí spekulanti již z eura vystoupili a potenciál pro další pokles z jejich prodejů je omezený. Nyní hlavní tlak přichází od reálných peněz – penzijních fondů a pojišťoven, které přehodnocují své dlouhodobé alokace.
Třetí a nejdůležitější opomenutí – energetické riziko. Bank of America přímo uvedla: „Evropa zůstává zranitelnější vůči růstu cen energií, ceny zemního plynu měly historicky větší dopad na ekonomiku eurozóny, což činí měnu citlivou na narušení na energetických trzích.“ Nyní Brent překročil 95 USD kvůli konfliktu na Blízkém východě. Ceny plynu v Evropě vzrostly o 25 % za dva týdny. Každé zdražení plynu o 10 USD za megawatthodinu zvyšuje deficit obchodní bilance eurozóny přibližně o 3 miliardy eur měsíčně. To je fundamentální faktor tlaku na euro, o kterém se v souvislosti s volbami téměř nepíše.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 8. července):
Euro pravděpodobně zůstane pod tlakem v nejbližších 2–3 týdnech, dokud neproběhnou obě kola voleb ve Francii (14. a 28. června). Můj základní výhled je, že euro se bude pohybovat v rozmezí 1,1400–1,1550 USD. Pokud ve druhém kole zvítězí Macronova strana (byť s menšinou), euro by se mohlo odrazit k 1,1600–1,1650 USD.
Bank of America očekává, že úrovně EUR/USD pod jejich prognózou na druhé čtvrtletí (1,14 USD) by mohly představovat příležitosti pro zvýšení dolarových zajištění. Souhlasím: pokud euro klesne na 1,14 USD, bude to dobrý bod pro nákup s horizontem 6 měsíců. Ale ne dříve, než proběhnou volby.
Klíčové datum – 14. června, první kolo voleb. Pokud výsledky průzkumů ukážou, že Macronova strana ztrácí více než 60 křesel, euro by mohlo klesnout na 1,1300–1,1350 USD během 24–48 hodin. Pravděpodobnost tohoto scénáře odhaduji na 35 %.
90 dní (do září):
Do září by se situace mohla vyjasnit. Bank of America zachovává konstruktivnější výhled na dlouhodobý horizont, očekává postupnou normalizaci na energetických trzích a zlepšení růstu v eurozóně ve druhé polovině roku. Domnívají se, že euro zůstává podhodnocené vůči americkému dolaru, norské koruně, australskému dolaru a japonskému jenu.
Očekávám, že do září se euro vrátí do rozmezí 1,1650–1,1800 USD za předpokladu, že:
- Energetické ceny se stabilizují (konflikt na Blízkém východě dále neeskaluje)
- Francouzské volby skončí bez politické krize
- Fed v červenci nezvýší sazbu (pravděpodobnost 65–70 %)
Alternativní scénář (pravděpodobnost 25–30 %): pokud volby ve Francii povedou k visutému parlamentu a politické paralýze a energetické ceny budou dále růst, euro by mohlo do září klesnout na 1,10–1,12 USD.
Nejlepší strategií je nyní neobchodovat euro v nejbližších dvou týdnech, dokud neproběhnou volby. Volatilita bude vysoká. Pokud chcete zajistit riziko, Bank of America doporučuje používat dolarová zajištění při úrovních pod 1,14 USD. Já bych dodal: zvažte nákup put opcí na euro se strike 1,13 USD s expirací v červenci – cena těchto opcí je relativně nízká, ale potenciál při realizaci rizikového scénáře je značný.
Prognóza redakce
Aktivum: Euro/dolar (EUR/USD) – spotový trh
Směr: Tlak přetrvá v nejbližších 48 hodinách s možným testováním 1,1500 USD, ale prudký propad se neočekává
Klíčové úrovně: rezistence 1,1550 USD (současná úroveň a prolomená podpora), podpora 1,1500 USD (psychologická úroveň), 1,1450 USD (dubnové minimum); prolomení 1,1450 USD otevře cestu k 1,1400 USD, návrat nad 1,1580 USD zruší medvědí scénář
Míra jistoty: střední (55 %) pro udržení nad 1,1500 USD v nejbližších 24 hodinách; vysoká (70 %) pro přetrvání tlaku do výsledků prvního kola voleb 14. června
Hlavní riziko pro prognózu: neočekávaně silná data o inflaci v eurozóně (vycházejí 12. června) by mohla přimět ECB k jestřábímu postoji, což by vyvolalo odraz eura na 1,1600–1,1650 USD; možný je také obrat, pokud Írán a Izrael oznámí příměří, což sníží ceny energií a podpoří euro
Tato analýza představuje soukromý názor redakce a není investičním doporučením.
— Editorial Team
