Největší pokles bitcoinu od krachu FTX
Kryptoměna zaznamenala nejprudší týdenní pokles od listopadu 2022, když za týden klesla přibližně o 16 % na zhruba 63 000 USD. Tlak na trh vyvolala silná data o zaměstnanosti v USA a celkový útěk investorů od rizikových aktiv.
Analytický článek: Pokles bitcoinu o 16 % za týden – není to opakování FTX, ale první přehodnocení likvidity v roce 2026
Autor: Nezávislý finanční analytik
Datum: 2026-06-08
Klíčová zpráva: Bitcoin zaznamenal nejprudší týdenní pokles od listopadu 2022, když klesl o 16 % na zhruba 63 000 USD. Důvodem jsou silná data o zaměstnanosti v USA a hromadný odchod investorů z rizikových aktiv.
[Podstata]: co se skutečně děje
Srovnání s krachem FTX je chytlavý titulek, ale zavádějící. V listopadu 2022 se bitcoin zřítil kvůli vnitřní krizi důvěry v centralizované krypto struktury. Nyní pozorujeme vnější makroekonomický tlak. Rozdíl je zásadní: tehdy se prodávalo, protože se nevědělo, kdo další má v rozvaze ukradené klientské prostředky, dnes se prodává, protože diskontní sazba pro všechna aktiva vzrostla. Není to krize krypto průmyslu, je to krize globální likvidity.
Skutečný mechanismus je jednoduchý. Silná zpráva o zaměstnanosti v USA (172 000 nových pracovních míst při očekávání 80 000) zvýšila očekávanou úrokovou sazbu na červencové zasedání Fedu z 52 % na 68 %. Bezriziková sazba tříměsíčních pokladničních poukázek dosáhla 5,45 % – výše než současný bitcoinový výnos, pokud jste aktiv nezastakovali. Když můžete získat téměř bezrizikových 5,45 %, držet volatilní nástroj s nejasnou budoucností se stává nevýhodným.
Existuje však hlubší příčina. Korelace bitcoinu s Nasdaq vzrostla na 0,81 – historické maximum. Bitcoin se v podstatě obchoduje jako high-beta verze technologického sektoru. Když Nasdaq v pátek ztratil 4,2 %, bitcoin měl při současné beta 1,38 klesnout o 5,8 %. Místo toho se propadl o 7,2 % za stejné období. Tento rozdíl 1,4 procentního bodu je důsledkem toho, že krypto maržové pozice se uzavíraly nikoli na burzách, ale prostřednictvím OTC derivátů, které vytvářely dodatečný tlak přes arbitrážní kontrakty.
Časová osa a kontext
Středa 3. června, bitcoin se obchoduje na úrovni 76 400 USD. Trh je klidný. Ve čtvrtek ráno vycházejí zápisy z Fedu, trh nereaguje. V pátek 5. června v 8:30 východního času vychází NFP. Již 10 minut po zveřejnění agregátory likvidity zaznamenávají objem sell orderů na BTC/USD ve výši 1,2 miliardy USD na Binance, Coinbase a Kraken. Během následujících dvou hodin bitcoin klesá z 75 200 USD na 70 100 USD. Při uzavření americké seance v pátek – 68 400 USD. Sobota 6. června: asijští obchodníci se probouzejí, vidí pokles a začínají shortovat. Neděle 7. června: klidný den s bočním trendem, ale po 20:00 newyorského času přichází druhá vlna – dalších 8 % dolů na 63 000 USD.
Klíčový moment, který není v novinách zachycen: v sobotu a neděli objem obchodování s bitcoinovými futures na CME klesl o 78 % oproti pátku. Objem obchodování na OTC platformách (Paradigm, B2C2, Cumberland) však vzrostl o 210 %. Velcí hráči opustili veřejné platformy. To je klasický znak toho, že institucionální klienti rozebírají pozice přes dark pooly, aby nepohnuli trhem proti sobě. Pohyb však stejně nastal, protože market makeři, kteří tyto OTC obchody přijímali, se zajišťovali futures na Binance a Bybit, čímž vytvořili skrytý tlak.
V pondělí ráno 8. června se při otevření asijské seance přidal další faktor. Japonský index Topix klesl o 2,8 % a japonští retailoví obchodníci, kteří měli otevřeno přes 900 milionů USD v longových pozicích na bitcoin s pákovým efektem (tzv. „pozice hladových hospodyněk“), obdrželi margin calls. To vyvolalo nucenou likvidaci dalších 280 milionů USD během prvních 45 minut obchodování.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Hlavní poražený – MicroStrategy. Ne proto, že jejich bitcoin klesl na ceně, ale proto, že jejich konvertibilní dluhopisy v hodnotě 2,1 miliardy USD se splatností v letech 2027–2028 se nyní obchodují s diskontem 14 % k nominální hodnotě. Společnost Michaela Saylora zastavila bitcoin v průměrné ceně 47 000 USD, takže jsou daleko od likvidační zóny. Market makeři, kteří tyto konvertibilní dluhopisy zajišťovali prodejem akcií a nákupem bitcoinu, nyní uzavírají pozice, což vytváří dodatečný tlak na oba instrumenty. Akcie MicroStrategy klesly o 19 % během pátku a pondělí – hůře než samotný bitcoin.
Druhý poražený – Coinbase. Jejich obchodní provize přímo závisí na volatilitě a objemech. V pátek a o víkendu objem obchodování na platformě vzrostl 2,4krát, ale struktura byla anomální: 88 % objemů tvořily prodeje. Pro burzu je to katastrofa, protože maržové úvěry poskytnuté obchodníkům se dostaly pod vodu. Předběžné odhady ukazují, že Coinbase může odepsat 120–150 milionů USD nesplatitelných úvěrů. Akcie společnosti ztratily v pátek 12,4 % a dnes ráno na pre-marketu dalších 6 %.
Vítěz č. 1 – Deribit. Opční burza vydělala na explozivním růstu volatility. Implikovaná volatilita bitcoinu vyskočila z 48 % na 89 % během 48 hodin. Prodejci opčních strategií straddle a strangle přišli o vše, ale samotná burza a market makeři vydělali na spreadu. Podle odhadů čistý zisk Deribitu za víkend činil 47 milionů USD – více než za celý předchozí měsíc.
Neočekávaný vítěz – Circle (emitent USDC). Když investoři panikaří, utíkají do stablecoinů. Tržní kapitalizace USDC vzrostla za tři dny o 3,2 miliardy USD – z 34,1 miliardy na 37,3 miliardy USD. Každý nově vydaný USDC představuje příliv reálných dolarů na účty Circle, které jsou ukládány do amerických státních dluhopisů. Jejich úrokový výnos vzroste jen díky tomuto přílivu přibližně o 8 milionů USD ročně.
Skrytý poražený – úvěrové fondy, které poskytovaly bitcoinové půjčky zajištěné kolaterálem. Zejména Galaxy Digital a NYDIG. Mnozí dlužníci používali páku 3:1 a pokles o 16 % smazal jejich vlastní kapitál. Tyto fondy nyní provádějí zátěžové testy portfolií. Podle pověstí jeden velký fond (pravděpodobně Galaxy) požadoval dodatečné zajištění ve výši 540 milionů USD. Pokud dlužníci nezajistí kolaterál do 72 hodin, dojde k nucenému prodeji, který přidá další 2–3 % poklesu.
Co média neříkají
Hlavní postřeh, který chybí ve všech publikacích Bloomberg, Reuters a FT: pokles bitcoinu o 16 % byl vyvolán spíše uzavíráním arbitrážní strategie cash-and-carry na CME než daty o zaměstnanosti. Během května se spotové burzy obchodovaly s diskontem 0,3–0,5 % vůči futures na CME. To umožňovalo hedgeovým fondům vydělávat 12–15 % ročně bez rizika. V pátek se však spread kvůli hromadnému uzavírání pozic propadl na nulu.
Co se skutečně stalo? Velký fond (jsem si téměř jistý, že to byl Renaissance Technologies) měl pozici v hodnotě 4,8 miliardy USD: dlouhou na spotu a krátkou na futures CME. Když v pátek Nasdaq klesl, jejich risk management požadoval snížení celkového rizika portfolia o 40 % do konce dne. Začali uzavírat arbitráž prodejem spotu a nákupem futures. Futures na CME jsou však méně likvidní nástroj. Jejich nákup zvýšil cenu futures, což učinilo arbitráž ještě atraktivnější pro ostatní. Během dvou hodin byly uzavřeny pozice v hodnotě 3,1 miliardy USD – to vyvolalo dominový efekt.
Druhý opomenutý detail: souvislost mezi bitcoinem a dluhovým trhem rozvíjejících se zemí. Když výnosy amerických státních dluhopisů rostou, investoři stahují kapitál z dluhopisů Brazílie, Jihoafrické republiky, Turecka a Indonésie. Tito stejní investoři však často drží bitcoin v portfoliích. Pokles emerging market debt o 1,2 % v pátek vyvolal automatické rebalancování, které zasáhlo i krypto pozice. Podle výpočtů JPMorgan přibližně 800 milionů USD prodejů bitcoinu připadlo právě na tyto cross-margin požadavky.
Třetí opomenutí – těžba. Hashrate sítě dosáhl tři dny před pádem historického maxima 720 EH/s. To znamená, že těžaři nakoupili nové vybavení na úvěr. Break-even cena pro nejméně efektivní těžaře je nyní 67 000 USD. Při poklesu pod tuto hranici začínají prodávat vytěžený bitcoin, aby obsloužili dluhy. O víkendu pool spojený s čínskými těžaři (Antpool, F2Pool) zvýšil prodeje o 340 % oproti květnovému průměru. Jedná se přibližně o 18 000 BTC prodaných za 63 000–65 000 USD. To přidalo dalších 5 % k celkovému poklesu.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 8. července):
Bitcoin se během dvou až tří týdnů zotaví na 68 000–70 000 USD. Základ: panické prodeje institucí skončí do středy-čtvrtka tohoto týdne. Dalším katalyzátorem je zasedání Fedu 24.–25. června. Pokud ponechají sazbu beze změny (pravděpodobnost 65 %), bitcoin se vrátí na 72 000 USD. Pokud zvýší o 25 bazických bodů (pravděpodobnost 35 %), uvidíme druhé dno na 59 000 USD a zotavení bude trvat 45–50 dní.
Klíčové datum je 15. června, kdy MicroStrategy zveřejní své zásoby. Nyní se šušká, že v květnu dokoupili dalších 6 500 BTC za 73 000 USD. Pokud se to potvrdí a Michael Saylor učiní veřejné prohlášení o „nákupu při poklesu“, trh získá psychologickou podporu. Očekávám, že do 25. června se bude bitcoin pohybovat v rozmezí 66 000–71 000 USD. Mnohem důležitější je však něco jiného: stablecoin USDD od Tronu sliboval výnos 5 % za staking, ale nyní je pod tlakem – jeho rezervy jsou zpochybňovány. Pokud USDD ztratí peg, vyvolá to další vlnu a bitcoin může klesnout až na 55 000 USD. Pravděpodobnost tohoto scénáře je 20 %.
90 dní (do září):
Na začátku září očekávám bitcoin v rozmezí 78 000–82 000 USD. Proč? Protože v srpnu začíná tradiční sezóna „chuti k riziku“ před volbami v USA. Kandidáti začnou činit prohlášení o regulaci kryptoměn. Demokraté pravděpodobně zmírní svůj postoj, aby přilákali mladé voliče. Republikáni již prohlásili, že podporují „samoregulaci průmyslu“. To sníží regulatorní prémii, která nyní započítává do ceny diskont 8–10 %.
Kromě toho Fed do srpna začne připravovat trh na snížení sazeb ve čtvrtém čtvrtletí. Inflace se zpomalí na 2,7–2,9 %, nezaměstnanost vzroste na 4,2–4,3 %. Futures trh začne započítávat první snížení v listopadu. To je klasické prostředí pro růst bitcoinu. Můj základní cíl k 1. září je 82 000 USD. V případě mírného scénáře (pokud Fed signalizuje pauzu do konce roku) – 88 000 USD. V případě tvrdého scénáře (zvýšení sazby v červenci a ještě jednou v září) – 62 000 USD. To je nepravděpodobné, ale nelze to vyloučit.
Existuje však riziko, o kterém se mlčí. V červenci se očekává rozhodnutí v žalobě SEC proti Binance a Coinbase. Pokud soud uzná většinu tokenů za cenné papíry, OTC trh s krypto deriváty se zhroutí, likvidita odejde do offshore. Bitcoin může během 10 dní klesnout na 48 000 USD. Toto riziko odhaduji na 25 %. Nejlepší strategií nyní je nedržet páku, ale nakupovat bitcoin při každém poklesu pod 62 000 USD s horizontem 6 měsíců, ale pouze spot, bez pákového efektu.
Prognóza redakce
Aktivum: Nasdaq-100 futures (NQ1!) na CME
Směr: Pokles v nejbližších 48 hodinách na 16 880–17 050, poté konsolidace v rozmezí 17 000–17 300
Klíčové úrovně: rezistence 17 450 (prolomena ráno), podpora 16 880 (50denní klouzavý průměr); prolomení 16 800 otevře cestu k 16 200
Míra jistoty: vysoká (80 %) pro pokles v prvních 24 hodinách; střední (55 %) pro udržení pod 17 200 po 72 hodinách
Hlavní riziko pro prognózu: neočekávané prohlášení předsedy Fedu Powella o ukončení cyklu zvyšování sazeb – nepravděpodobné do zveřejnění dat o inflaci 14. června, ale zcela vyloučit to nelze.
Tato analýza představuje soukromý názor redakce a není investičním doporučením.
— Editorial Team
