Zlato zdražuje na pozadí útěku od rizik a očekávání pauzy Fedu, obnovilo několikaletá maxima
Na pozadí kolísání dolaru a přetrvávajícího geopolitického napětí na Blízkém východě se investoři aktivně obracejí k bezpečným aktivům. To tlačí ceny zlata vzhůru a vytváří nové rekordní úrovně při očekávání uvolnění politiky Fedu.
Nadpis: Zlatá horečka 2.0: proč rekordní růst není „útěk do bezpečí“, ale restart světových rezerv
Insiderský pohled: geopolitika jako spouštěč, centrální banky jako hnací síla a skrytý signál o konci éry dolaru
[Podstata]: co se skutečně děje
Trumpovo prohlášení o zrušení úderů na Írán a „brzkém míru“ nezpůsobilo pokles zlata, jak by se dalo očekávat, ale jeho prudký skok – z $4,071 na $4,215 za unci (růst $144 za večer 11. června). Na první pohled je to paradox: snížení geopolitického rizika by mělo snížit poptávku po bezpečných aktivech. Zlato se ale chová jinak, a to ze tří systémových důvodů.
Za prvé, trh přestal věřit dolaru jako spolehlivému „bezpečnému přístavu“. Zlato zdražuje ne ze strachu z války, ale ze strachu, který přetrvává i po vyhlášení míru. Investoři a centrální banky se již po odstranění geopolitické prémie automaticky nevracejí k americké měně. Zůstávají ve zlatě, protože si nejsou jisti zítřkem.
Za druhé, Trump může zrušit údery dnes, ale trh si pamatuje, že eskalace byla reálná a Hormuzský průliv ještě není otevřen. Íránské miny zůstávají ve vodě, válečné lodě na pozicích. I při podpisu mírové dohody bude obnova dodávek ropy trvat měsíce a geopolitická prémie v cenách zlata nezmizí, dokud průliv nezačne pracovat na plný výkon.
Za třetí, hlavním hybatelem růstu zlata nyní nejsou spekulanti, ale centrální banky světa. V prvním čtvrtletí 2026 nakoupily 244 tun zlata – o 3 % více než v prvním čtvrtletí 2025 a nad pětiletým průměrem. Tento trend se nejen nezpomalil, ale v dubnu až květnu ještě zesílil, navzdory korekci ceny. Nákup zlata centrálními bankami se stal strategickou volbou, nikoli taktickým zajištěním.
Klíčový insight, který uniká pozornosti: „útěk od rizik“ je jen polovina pravdy. Druhá polovina je „útěk od dolaru“ jako rezervní měny. Podle Evropské centrální banky dosáhl podíl zlata na světových oficiálních rezervách poprvé 27 %, čímž předstihl podíl amerických státních dluhopisů. Jde o tektonický posun, který se odehrává před našima očima a nemá nic společného s blízkovýchodním konfliktem.
Chronologie a kontext: jak jsme se dostali na $4,200+ a proč to není konec
| Datum | Událost | Cena zlata (USD/unce) | Reakce |
|---|---|---|---|
| Leden 2026 | Vrchol rally po volbách v USA | $5,597 | Historické maximum |
| Duben–květen 2026 | Korekce kvůli silným údajům z trhu práce USA | $4,500 → $4,350 | Pokles kvůli očekávání vysokých sazeb Fedu |
| 10. června 2026 | Zveřejnění CPI USA: 4,2 % (nad prognózou) | Pokles na $4,100 | Inflace = sazby Fedu déle vysoko = zlato zlevňuje |
| 11. června 2026, 14:30 | Trump oznamuje zrušení úderů na Írán | Skok z $4,100 na $4,240 za 2 hodiny | Rally o 140 bodů |
| 11.–12. června 2026 | Írán popírá dohodu, ale trh neklesá | Konsolidace nad $4,200 | Trh již nereaguje na popření |
| 12. června 2026, ráno | Upevnění nad $4,210 | $4,215–$4,235 | Nové několikaleté maximum v rámci korekce |
Fundamentální faktory podporující cenu:
| Faktor | Data | Vliv |
|---|---|---|
| Nákupy centrálních bank (1. čtvrtletí 2026) | 244 tun (+3 % r/r) | Strukturální podpora, snižuje nabídku na trhu |
| Nákupy centrálních bank (duben 2026) | 17 tun (čisté) | Trend zesílil po poklesu cen |
| Podíl zlata na světových rezervách | 27 % (poprvé předstihl US Treasuries) | Posun paradigmatu: zlato – nové č. 1 aktivum centrálních bank |
| Zásoby zlata Číny (květen 2026) | 2 331,5 tuny (+9,95 tuny za měsíc) | 19. měsíc v řadě nákupů, maximum za půl roku |
| Průmyslová poptávka (AI infrastruktura) | Růst o 1 % q/q | Nový zdroj poptávky z high-tech |
| Spekulativní pozice (COT) | Net-long ~171 000 kontraktů | Pod lednovým vrcholem, spekulanti nejsou přehřátí |
| ETF toky | -88 tun za rok, ale +282 tun oproti minulému roku | Institucionální poptávka zůstává vysoká |
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
Centrální banky zemí BRICS a východní Evropy: Nakupovaly zlato při poklesech v dubnu až květnu a nyní jejich rezervy rostou na ceně. Polsko (+45 tun za první pololetí), Čína (+9,95 tuny v květnu), Uzbekistán (+24 tun) a Česko (+5 tun) – hlavní vítězové této rally. Jejich strategie „kupuj při pádu“ fungovala dokonale.
Dlouhodobí držitelé fyzického zlata: Pro ně byla korekce z $5,597 na $4,000 příležitostí k průměrování. Nyní, s návratem nad $4,200, jsou jejich portfolia opět v plusu. Zvláště vyhrávají investoři, kteří vstoupili v letech 2022–2023 za $1,800–$2,000 – jejich papírový výnos přesahuje 100 %.
Těžařské společnosti (Newmont, Barrick Gold, Agnico Eagle): Při ceně zlata nad $4,000 za unci dosahuje provozní marže těchto společností 45–50 %. Akcie zlatokopů vzrostly za poslední dva dny o 3–5 %, čímž předstihly růst samotného kovu. Důvodem je provozní páka: růst ceny zlata o 1 % zvyšuje zisk společností o 2–3 %.
Investoři do stříbra: Bílý kov vzrostl o 5 % na $67,37 za unci – ještě silněji než zlato. Stříbro má dvojí povahu (ochranné aktivum + průmyslový kov) a v podmínkách růstu geopolitických rizik a poptávky po „zelené“ energetice získává dvojí podporu.
Prohrávají:
Krátkodobí spekulanti, kteří prodávali zlato nakrátko: Ti, kteří vsadili na pokles na $3,800–$4,000 po zveřejnění údajů o inflaci, byli nuceni ve čtvrtek večer uzavírat pozice se ztrátami. Rally o $140 během několika hodin zničila jejich stop-lossy. Odhady hovoří o ztrátách shortařů za jeden den ve výši $1,5–2 miliardy.
Držitelé amerických státních dluhopisů (zejména dlouhodobých): Růst zlata na pozadí „míru“ je signálem, že investoři preferují fyzické aktivum před papírovým dluhem USA. Výnos 10letých Treasuries klesl z 4,54 % na 4,47 %, ale to nepomohlo. Dlouhodobí držitelé US Treasuries ztrácejí na relativním výnosu vůči zlatu od začátku roku více než 15 %.
Fiat měny rozvojových zemí (turecká lira, argentinské peso, egyptská libra): Zlato zdražuje v dolarech a tyto měny vůči dolaru slábnou ještě rychleji. Dovozci zlata v těchto zemích platí o 30–40 % více v místní měně než před rokem, což prohlubuje inflaci a měnovou krizi.
Investoři, kteří prodali zlato na dně ($4,023–$4,070): Psychologicky nejbolestivější. Ti, kteří podlehli panice po čtyřech dnech poklesu a prodali na minimech, nyní sledují rally o $140–$200 a nemohou se vrátit.
Co média neříkají
Insight č. 1: Hlavním hybatelem růstu není Írán, ale strukturální zhroucení systému rezervních měn.
Proč zlato nekleslo po zprávě o „míru“? Protože za poslední tři roky došlo k něčemu bezprecedentnímu: podíl zlata na světových oficiálních rezervách dosáhl 27 %, poprvé překonal podíl amerických státních dluhopisů. To znamená, že centrální banky již nevěří americkému dolaru jako jedinému spolehlivému uchovateli hodnoty.
Data jsou nepopiratelná: v prvním čtvrtletí 2026 nakoupily centrální banky 244 tun zlata, přičemž hlavními kupci nebyly jen Čína a Rusko, ale také Polsko, Česko, Uzbekistán, Malajsie, Indonésie. Tyto země nepatří k „ose zla“ – jsou to běžní členové světové ekonomiky, kteří diverzifikují rezervy, protože vidí riziko zmrazení dolarových aktiv (jako se to stalo Rusku v roce 2022).
Je to „strach z příště“, který nezmizí po podpisu jakékoli mírové dohody. Zlato je nyní nikoli spekulativní aktivum, ale strategické. A jeho cena poroste, dokud centrální banky budou nakupovat 800–850 tun ročně (prognóza na rok 2026).
Insight č. 2: Umělá inteligence vytvořila nového velkého kupce zlata – průmysl.
Další ne zcela zřejmý faktor: zlato je potřeba pro výrobu čipů a elektroniky používané v infrastruktuře umělé inteligence. Ve druhém čtvrtletí 2026 vzrostla průmyslová poptávka po zlatě o 1 % meziročně na 82 tun. Hlavním hybatelem je výstavba datových center pro trénování AI modelů, kde se zlato používá pro svou vysokou vodivost a odolnost vůči korozi.
Může se to zdát jako malé číslo, ale je důležité. Dříve byla průmyslová poptávka po zlatě stabilní nebo klesající. Nyní roste, a to synchronně s růstem kapitálových výdajů na AI. Pokud tento trend vydrží (a vydrží, protože závod v AI teprve začíná), zlato získá třetí zdroj poptávky – vedle šperků a centrálních bank.
Insight č. 3: Trh se zlatem přešel do režimu „kupuj zvěsti, prodávej fakta“ obráceně.
Obvykle zlato zdražuje na zvěsti o válce a zlevňuje na zprávy o míru. Ale 11. června se stalo opak: mírové zprávy vyvolaly růst. Co to znamená? Znamená to, že investoři již nevěří dolaru jako bezpečnému přístavu. Už neprodávají zlato, aby nakoupili dolary, když riziko opadne. Drží zlato, protože nedůvěřují žádné fiat měně.
Je to zásadní změna tržní psychologie. Zatímco dříve bylo zlato zajištěním proti katastrofě, nyní se stalo základním aktivem v portfoliích. Centrální banky ho nakupují jako strategickou rezervu. Institucionální fondy – jako diverzifikátor proti dolaru. Retailoví investoři – jako ochranu proti inflaci. A tento trend nezmění ani zrušení jednoho tweetu.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 24–72 hodin (do 15. června 2026):
Zlato (XAU/USD): Konsolidace nad $4,200. Pokud Trump nepodepíše dohodu s Íránem o víkendu (pravděpodobnost 75 %), cena se udrží nad $4,180. Pokud podepíše – možný krátkodobý pokles na $4,120–$4,150, ale ne níže, protože strukturální faktory jsou silnější. Klíčové úrovně: support $4,100–$4,120, rezistence $4,240–$4,260.
Stříbro (XAG/USD): Bude dále růst a předstihovat zlato. Cílový level – $70–$72 během týdne, pokud zlato zůstane nad $4,200.
Akcie zlatokopů (GDX ETF): V pondělí vzrostou o 2–3 %, předstihnou zlato. Nejlepší kandidáti: Newmont (NEM), Barrick Gold (GOLD), Agnico Eagle (AEM).
Následujících 30 dní (do 12. července 2026):
Rozsah zlata: $4,100 – $4,350. Hlavní faktor – reakce Fedu na inflaci (CPI 4,2 % a PPI 6,5 % znemožňují snížení sazeb do listopadu). To omezuje potenciál růstu zlata nad $4,400 v krátkodobém horizontu.
Scénář s mírem: Pokud bude dohoda USA–Írán skutečně podepsána (pravděpodobnost 25–30 %), zlato může korigovat na $4,000–$4,080. Bude to ale dočasné, protože centrální banky budou v nákupech pokračovat.
Scénář s eskalací: Pokud jednání selžou (pravděpodobnost 50–60 %), zlato vzroste na $4,400–$4,500 díky nové geopolitické prémii.
Nejlepší strategie na 30 dní: Nákup call opcí na zlato se strike $4,200–$4,300 a expirací na konci července. Cena – 2–3 % z podkladového aktiva, potenciální zisk – 30–50 % při pohybu k $4,400.
Následujících 90 dní (do 12. září 2026):
Základní prognóza (pravděpodobnost 55 %): Zlato v rozmezí $4,200 – $4,600. Centrální banky budou nadále nakupovat 200–220 tun za čtvrtletí a průmyslová poptávka z AI zůstane silná. Klíčová hranice – $4,600 (50denní klouzavý průměr a psychologická úroveň).
Optimistická prognóza (pravděpodobnost 25 %): Pokud Fed signalizuje snížení sazeb ve čtvrtém čtvrtletí (kvůli zpomalení ekonomiky, nikoli kvůli inflaci), zlato může vylétnout na $5,000–$5,200, blížíc se lednovým maximům.
Pesimistická prognóza (pravděpodobnost 20 %): Pokud dolar nečekaně posílí kvůli novým geopolitickým šokům a centrální banky dočasně pozastaví nákupy, je možný pokles na $3,800–$4,000. To je ale nepravděpodobné vzhledem k současnému trendu centrálních bank.
Hlavní riziko: Rozhodnutí Fedu o sazbách 18.–19. června. Pokud Jerome Powell zaujme maximálně „jestřábí“ pozici (bez náznaku snížení v roce 2026), dolar posílí a zlato může během jedné seance klesnout o $100–150.
Dlouhodobý cíl (12–18 měsíců):
Profesor Thorsten Polleit z Univerzity v Bayreuthu předpovídá cenu zlata $3,000–$3,500 do konce roku 2026, vycházeje z průměrného výnosu roku 2012. Já považuji tuto prognózu za příliš konzervativní. Vzhledem k nákupům centrálních bank (800+ tun ročně), podílu zlata na rezervách (27 % a rostoucí) a průmyslové poptávce z AI očekávám $4,500–$5,000 do konce roku 2026 a test $6,000 v roce 2027.
Prognóza redakce
Aktivum: Zlato (XAU/USD)
Směr: Růst s krátkodobou korekcí při špatných zprávách z jednání s Íránem, ale strukturální vzestupný trend zůstává v platnosti.
Klíčové úrovně: Rezistence – $4,240–$4,260 (okamžitá), $4,350–$4,400 (další). Support – $4,100–$4,120 (50denní EMA), $4,000–$4,023 (nedávné dno).
Stupeň jistoty: Vysoký (70 %). Tři nezávislé faktory podporují cenu: nákupy centrálních bank, geopolitika a pokles důvěry v dolar.
Hlavní riziko pro prognózu: „Jestřábí“ překvapení od Fedu na zasedání 18.–19. června. Pokud Powell prohlásí, že sazby zůstanou vysoké do konce roku 2027, zlato může během několika dní ztratit $100–150 a otestovat $4,000–$4,050. I v tomto případě však centrální banky pravděpodobně využijí poklesu k navýšení rezerv, což omezí hloubku korekce.
Názor redakce není investičním doporučením. Veškerá rozhodnutí o obchodech činíte samostatně.
— Editorial Team
