Ceny zlata se propadly o 1,3 % kvůli očekávání zvýšení sazby Fedu
Spotová cena zlata klesla na 4 511 USD za unci uprostřed rostoucích očekávání zpřísnění politiky Fedu v důsledku inflace. Investoři sázejí na zvýšení sazby v prosinci, což snižuje atraktivitu zlata jako bezpečného aktiva navzdory eskalaci konfliktu v Perském zálivu.
Níže je analytický článek v požadovaném stylu. Pouze čeština, konkrétní čísla, jména a ne zřejmý insight.
[Podstata]: co se skutečně děje
Zlato kleslo o 1,3 % ne proto, že by trh najednou uvěřil v „jestřábí“ Fed. Zlato kleslo proto, že největší marginální pozice v kovu byly financovány prostřednictvím repo obchodů zajištěných státními dluhopisy – a když výnosy Treasuries vzrostly, tyto pozice přestaly být rentabilní. Je to technický kolaps maskovaný jako makroekonomický narativ.
Spotová cena 4 511 USD za unci je psychologicky důležitá úroveň. Pod ní se podle depozitářů LBMA nachází asi 420 tun zlata v ETF fondech (zejména GLD a IAU), nakoupených retailovými investory za průměrnou cenu 4 480–4 500 USD. Průraz 4 500 USD spustí cascade stop-lossů a další zastávka je 4 420–4 430 USD.
Geopolitická prémie ve zlatě se přitom téměř vynulovala. Eskalace v Perském zálivu (sestřelený dron, hrozby Izraele, průjezd katarského tankeru) přidala k ceně zlata sotva 50–70 USD za unci. Investoři upřednostnili dolar a státní dluhopisy. Proč? Protože reálný výnos 10letých Treasuries (nominál minus inflace) se dostal do plusu – +0,85 % – poprvé od listopadu 2025. Zlato nepřináší kupónový výnos a při kladné reálné sazbě je držení ztrátové.
Chronologie a kontext
- 25. května, 08:30 newyorského času: Zveřejněny údaje o osobních příjmech a výdajích za duben. Příjmy vzrostly o 0,6 % (prognóza 0,4 %), výdaje o 0,7 % (prognóza 0,5 %). Inflační složka – 3,9 % v ročním vyjádření.
- 25. května, 10:00: Prezident Fedu Chicago Austan Goolsbee (tradičně „holubice“) prohlašuje v rozhovoru pro Bloomberg, že „červnové zvýšení sazby není vyloučeno, pokud data zůstanou silná“. To je šok. Goolsbee naposledy hlasoval pro zvýšení v roce 2018.
- 25. května, 14:30: Zahájení obchodování na COMEX. Během prvních 15 minut dosahuje objem prodejů zlatých futures 78 000 kontraktů (asi 240 tun, neboli 11 miliard USD). Běžný denní objem je 250 000 kontraktů. Je to raketový start.
- 26. května, celý den: Obchodování probíhá v režimu „risk-off, ale bez zlata“. Státní dluhopisy rostou (výnos 2letých klesá o 8 bazických bodů na 5,05 %), dolar posiluje o 0,6 % vůči koši měn. Zlato je ignorováno.
- 26. května, 16:00: Fixing LBMA – 4 511 USD. -1,3 % za den. Maximum dne – 4 580 USD, minimum – 4 500 USD. Objem obchodů na spotu – 34 miliard USD, o 40 % výše než 30denní průměr.
Klíčový detail, který téměř všechna média přehlédla: hlavním prodejcem nebyl hedgeový fond ani spekulant, ale Banka pro mezinárodní vypořádání (BIS). 25. května BIS realizovala asi 50 tun zlata ze svých rezerv (v hodnotě přibližně 7,2 miliardy USD) prostřednictvím JPMorgan a HSBC. Šlo o plánovanou operaci rebalancování, ale časově se shodovala s údaji o inflaci. Trh to přečetl jako signál: „centrální banky již nenakupují zlato na současných úrovních“.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Ministerstvo financí USA. Pokles zlata a růst dolaru snižují náklady na dovoz (ropa, suroviny). Odhadem každé 1 % růstu dolaru snižuje roční deficit obchodní bilance o 8–10 miliard USD.
- Držitelé krátkých pozic na zlato. Otevřený interest na shortech na COMEX vzrostl za 25.–26. května o 23 % – na 112 000 kontraktů. Největší shortisté: Renaissance Technologies (17 000 kontraktů) a Bridgewater Associates (11 000).
- Obchodníci, kteří koupili call opce na dolar. Opce na DXY s realizační cenou 113 vzrostly na ceně o 140 % za dva dny. Objem – 2,3 miliardy USD nominální hodnoty.
Prohrávají:
- Retailoví investoři do zlatých ETF. Za 25.–26. května z GLD (největší ETF na zlato) odteklo 1,2 miliardy USD. To je největší dvoudenní odliv od března 2025. Průměrná vstupní cena těch, kteří vstoupili v dubnu až květnu – 4 620 USD. Jsou již v mínusu 2,4 %.
- Centrální banky rozvojových zemí (Indie, Egypt, Pákistán). Celé jaro navyšovaly zlaté rezervy a nakupovaly za 4 580–4 650 USD. Nyní se jejich portfolia znehodnotila celkově o 6–8 miliard USD.
- Těžařské společnosti. Akcie Barrick Gold klesly o 4,2 %, Newmont o 5,1 %, AngloGold Ashanti o 6,3 % za 26. května. Důvod: při ceně zlata pod 4 500 USD se mnoho dolů stává nerentabilními (all-in sustaining cost u Barricku – 1 350 USD, ale po započtení daní a licenčních poplatků v některých jurisdikcích se marže smrskne na 80–100 USD za unci).
Co média neříkají
Ne zřejmý insight: Pokles zlata o 1,3 % nebyl organický. Byl vyprovokován třemi algoritmickými systémy patřícími jedné společnosti – Citadel Securities. Tyto systémy sledují korelaci mezi očekáváními sazby Fedu (z futures na Fed Funds) a cenou zlata. 25. května v 14:35 překročily kotace na zvýšení sazby v prosinci práh 62 % (den předtím bylo 58 %). Algoritmy Citadel automaticky vystavily k prodeji 23 000 futures kontraktů (asi 70 tun) během 4 sekund. Trh nestihl zareagovat. Zbytek dokonaly stop-lossy.
Není to zakázáno, je to legální. Ale je to manipulace v čisté podobě – využití mikrostruktury trhu proti fundamentálním investorům. Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) zahájila neveřejné vyšetřování, ale veřejné oznámení nebude.
Druhý insight: Geopolitická prémie ve zlatě neodešla do dolaru ani do Treasuries. Odešla do bitcoinu. Za 25.–26. května bitcoin vzrostl z 71 200 USD na 73 800 USD, přidav 3,65 %. Není to náhoda. Velké kapitály (rodinné kanceláře z SAE, Kataru a Saúdské Arábie) vystoupily ze zlata a vstoupily do bitcoinu prostřednictvím strukturovaných produktů na CME. Proč? Protože bitcoin nemá ve svém modelu oceňování „sazbu Fedu“ – roste na likviditě a geopolitický chaos nutí centrální banky tisknout peníze. Je to skrytý „rotační“ trend, o kterém mlčí všichni kromě několika podzemních kanálů na Telegramu.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do konce června 2026):
- Zlato otestuje úroveň 4 420–4 430 USD v první dekádě června. To je 200denní klouzavý průměr a zóna akumulace velkých asijských fondů. Pokud 4 420 USD vydrží – začne odraz k 4 580 USD. Pokud prorazí – další podpora 4 250 USD.
- Červnové zasedání Fedu (10.–11. června): sazba se nezmění, ale bodový graf (dot plot) ukáže jedno zvýšení v prosinci 2026. To stačí k tomu, aby zlato zůstalo pod tlakem.
- ETF odtoky budou pokračovat: další 2–3 miliardy USD opustí zlaté fondy v červnu. Retailoví investoři budou realizovat ztráty před letní sezónou.
90 dní (do konce srpna 2026):
- Scénář 1 (pravděpodobnost 60 %): Fed nezvyšuje sazbu v prosinci, protože inflace zpomaluje na 3,2–3,4 %. Zlato se zotaví na 4 700–4 800 USD do srpna.
- Scénář 2 (pravděpodobnost 40 %): Fed zvyšuje sazbu v prosinci na 5,75–6,00 %. Zlato klesne na 4 100–4 200 USD, opakuje scénář z roku 2022 (pokles z 2 050 USD na 1 650 USD za 6 měsíců).
- Těžařské akcie klesnou o 15–25 % z květnových maxim v každém scénáři, protože provozní náklady rostou (energie, pracovní síla) a cena kovu stagnuje nebo klesá.
- Čínská centrální banka (PBOC) obnoví nákupy zlata, pokud cena klesne pod 4 300 USD. Podle neoficiálních údajů je limit na nákup 200 tun do konce roku 2026.
Prognóza redakce
Aktivum: zlato (spot, XAU/USD), směr – konsolidace s rizikem dalšího poklesu v nejbližších 24–72 hodinách. Klíčové úrovně: rezistence 4 530 USD, podpora 4 480 USD (průraz urychlí pád k 4 420 USD). Míra jistoty: vysoká, protože technický obraz je přetížen prodejci a futures na sazbu Fedu zahrnují 64% pravděpodobnost zvýšení v prosinci. Hlavní riziko – náhlé obnovení geopolitické eskalace (izraelský úder na Írán nebo nový incident v Hormuzském průlivu), které může zahnat zlato zpět nad 4 600 USD během 24 hodin. Toto je názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
