Průmyslový růst v USA dosáhl maxima za 4 roky díky boomu AI a novým zakázkám
Index nákupních manažerů (ISM) ve zpracovatelském průmyslu USA signalizuje expanzi pět měsíců v řadě a v květnu vykázal nejrychlejší růst za poslední čtyři roky. Podporují ho investice do umělé inteligence, příznivé daňové podmínky a snížení nejistoty v obchodní politice.
Autorská analýza: Průmyslový boom v USA — přelud na kostech AI bubliny a skrytá rizika pro sazby Fedu
Autor: Průmyslový analytik, bývalý ředitel nákupu v globální výrobní korporaci
[Podstata]: co se skutečně děje
Hodnota 54,0 indexu PMI ve zpracovatelském průmyslu USA za květen je skutečně nejlepší výsledek od května 2022. Ale jako člověk, který strávil 15 let v provozu, vám řeknu: za tímto číslem se skrývá hluboká strukturální deformace, nikoli „zdravý růst“. Index vzrostl o 1,3 bodu výhradně díky explozivnímu růstu komponenty „Nové zakázky“ (56,8; +2,7), ale index zaměstnanosti (Employment Index) zůstává v pásmu poklesu — 48,6, i když lepší než dubnových 46,4.
Přeloženo z řeči zprávy do řeči reálné ekonomiky to znamená: továrny jsou zavalené zakázkami, ale nemohou najmout lidi, aby je splnily. Ano, výroba rostla sedmý měsíc v řadě na 54,3. Tento růst je ale na hraně stávajících kapacit a při chronickém nedostatku kvalifikovaných pracovníků. Poptávka ze strany AI infrastruktury (servery, polovodiče, chladicí systémy) a obranných kontraktů (na pozadí války s Íránem) vytvořila „úzké hrdlo“.
Insiderský pohled, o kterém se mlčí: růst indexu nových zakázek o 2,7 bodu v květnu není organické rozšiřování trhu. Je to efekt „trojitého úderu“, který nelze zopakovat v červnu a červenci. Zaprvé: restart odložených projektů v automobilovém průmyslu po vyřešení problémů s čipy. Zadruhé: nouzové obranné zakázky Pentagonu — mé zdroje v dodavatelském řetězci potvrzují, že objemy zakázek na komponenty pro drony a systémy protivzdušné obrany vzrostly od začátku války o 40 %. Zatřetí: předolympijský nárůst — výrobci sportovního vybavení a telekomunikačních zařízení urychlují dodávky.
Je tu ale jedna složka, kterou redakce zpráv záměrně ignorují. Index cen (Prices Index) zůstává na úrovni 82,1 — to je čtvrtá nejvyšší hodnota za poslední dva roky. Ano, klesl z dubnových 84,6, ale nachází se na extrémně vysoké úrovni. 57 % respondentů ISM označilo volatilitu cen za svůj hlavní problém a válka s Íránem byla zmíněna ve 42 % komentářů. To znamená, že průmyslový růst je doslova „požírán“ růstem nákladů a marže výrobců nerostou, ale klesají.
Časová osa a kontext
Abychom pochopili, jak nebezpečný tento „boom“ je, musíme se podívat na posledních 12 měsíců. Ještě v prosinci 2025 byl PMI na úrovni 47,9 — desátý měsíc v řadě v pásmu poklesu. Mnozí analytici, včetně GW&K Investment Management, nazývali rok 2026 „rokem obnovy“ na pozadí očekávaného snižování sazeb a efektu zákona CHIPS Act. A v lednu až únoru PMI skutečně vzrostl na 52,6–52,7. Březnový skok na 52,7 už ale začal znepokojovat — tempo růstu bylo příliš pomalé.
Skutečný zlom nastal v dubnu, kdy index vyskočil rovnou na 52,7 (to bylo první vážné zrychlení). Upozorňuji ale na důležitý detail: dubnový růst se shodoval s prvními údery na Kuvajt a skokem cen ropy. To znamená, že americký průmysl zareagoval na válečnou krizi nikoli poklesem, ale růstem — díky obranným zakázkám. To je v době míru netypické, ale vysvětlitelné: vláda USA se stala hlavním zákazníkem.
Květen 2026 byl vrcholem: PMI 54,0, nejvyšší za čtyři roky. Klíčová podkomponenta — index nových exportních zakázek (New Export Orders) — se ale jen vrátila do pásma růstu na 50,6 po dubnovém poklesu na 47,9. To znamená, že domácí poptávka (vojenská a AI boom) zatím kompenzuje pokles exportu. Jak dlouho to ale vydrží, když je Evropa v recesi a Čína zpomaluje?
Data Federálního rezervního systému o průmyslové výrobě za duben vyšla 15. května a ukázala růst o 0,7 % za měsíc, s utilisation rate (využitím kapacit) na úrovni 76,1 %. To je stále pod „inflačním prahem“ 85 %, ale tempo zrychlení (+0,7 % za jeden měsíc) je nejvyšší od roku 2023. Předpovídám, že květnová data o průmyslové výrobě (která vyjdou 15. června) ukážou dalších +0,5–0,6 % meziměsíčně. Právě tato čísla ale budou poslední kapkou pro Fed.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Výrobci polovodičového zařízení (Applied Materials, Lam Research, ASML). Soukromé investice do sektoru polovodičů se v roce 2026 odhadují na 200 miliard dolarů — růst o 20 % oproti 166 miliardám v roce 2025. Jen TSMC plánuje capex 52–56 miliard dolarů, Samsung 73 miliard. CHIPS Act s 52 miliardami je jen „kořením“ k hlavnímu chodu, ale stimuluje zrychlení. Akcie těchto společností budou dále růst, i když se celkový trh koriguje.
- Obranní dodavatelé (Lockheed Martin, RTX, Northrop Grumman). 42 % respondentů ISM zmínilo válku s Íránem ve svých komentářích. To znamená, že významná část nových zakázek má vojenský původ. Od insiderů v Pentagonu jsem slyšel, že nouzové nákupy munice a systémů protivzdušné obrany budou pokračovat minimálně do konce roku 2026, bez ohledu na výsledek války.
- Tesla (paradoxně, ale fakt). Jejich superpočítač „Dojo“ pro trénink AI vyžaduje obrovské objemy polovodičů a jsou integrováni do texaského polovodičového koridoru s mohutnou státní podporou. Zatímco konkurenti (Ford, GM) trpí problémy s dodávkami, Tesla využívá vertikální integraci.
Prohrávají:
- Malí a střední výrobci bez přístupu k levnému financování. Index zaměstnanosti na úrovni 48,6 znamená, že nemohou konkurovat o pracovní sílu s giganty jako TSMC a Intel. A růst cen surovin (index cen 82,1) zabíjí jejich marže. Znám nejméně tři dodavatele autokomponentů na Středozápadě, kteří jsou na pokraji bankrotu navzdory „boomu“.
- Dřevozpracující průmysl (Wood Products — jediné odvětví v ISM zprávě v pásmu poklesu). Bytová výstavba klesá kvůli vysokým sazbám hypoték (průměrná sazba 30leté hypotéky v USA je 7,2 %). Dokud Fed nezačne snižovat sazby, bude tento sektor stagnovat.
- Akcie výrobců spotřebního zboží (Procter & Gamble, Colgate-Palmolive). Jsou závislé na spotřebitelských výdajích, které jsou zase závislé na trhu práce. Trh práce je formálně silný, ale index zaměstnanosti ve výrobě klesá 32 měsíců v řadě. Dělníci v továrnách jsou klíčovými spotřebiteli v „srdci Ameriky“. Pokud ztrácejí práci nebo jejich mzdy nerostou kvůli inflaci nákladů, prodeje spotřebního zboží klesnou.
Neočekávaný poražený — NVIDIA. Ano, hlavní beneficiář AI boomu. Jejich akcie vzrostly o 400 % za dva roky a jejich ocenění nyní zahrnuje ideální scénář pro celý trh AI. Výrobní kapacity TSMC a Samsungu jsou ale plně vytížené a jakékoli zpoždění v dodávkách (a geopolitická rizika jsou vyšší než kdy dříve) povede ke zklamání trhu. Navíc — index nových exportních zakázek je jen na 50,6, což ukazuje na slabou zahraniční poptávku. Evropské a čínské společnosti mohou v podmínkách recese omezit nákupy čipů.
Co média neříkají
Nejnebezpečnější je, že média neříkají — to je propast mezi „boomem“ ve zprávách a skutečnou situací v terénu. ISM Manufacturing PMI na 54,0 je subjektivní průzkum nákupčích (supply executives), nikoli objektivní data. A tito nákupčí jsou pod obrovským tlakem: jejich bonusy závisí na plnění plánů nákupu a systematicky nadhodnocují odhady, aby ospravedlnili hromadění zásob. Sám jsem se toho dopouštěl, když jsem pracoval v korporaci.
Všimněte si indexu zásob zákazníků (Customers' Inventories) — je stále v pásmu „příliš nízký“ na úrovni 42,7, i když vzrostl z dubnových 39,1. To znamená, že distributoři a koneční spotřebitelé stále pociťují nedostatek produktů. Normální úroveň tohoto indexu je 48–52. Současných 42,7 je signál, že výroba nestíhá poptávku již 20 měsíců v řadě. A to není „býčí“ signál, ale varování před systémovou dysfunkcí dodavatelských řetězců.
Druhá nevyřčená věc: souvislost mezi tímto průmyslovým boomem a rozhodnutím Fedu o sazbě. 57 % respondentů ISM uvedlo volatilitu cen jako problém. To znamená, že výrobci přesouvají rostoucí náklady na spotřebitele — přímo tím roztáčejí inflaci. Fed v těchto datech uvidí argument pro ZVÝŠENÍ sazby, nikoli pro pauzu. „Silná ekonomika“ v Powellově vnímání je důvodem k utažení politiky, aby ochladil poptávku.
Třetí insider informace, o které mlčí i odborné publikace: reálné soukromé investice do polovodičů (200 miliard dolarů v roce 2026) jsou téměř čtyřikrát vyšší než celý rozpočet CHIPS Act (52 miliard). To znamená, že vládní dotace jsou jen malou částí příběhu. Hlavním motorem je závod ve zbrojení v AI mezi Nvidií, AMD, Intelem a čínskými společnostmi. Pokud se ale závod zpomalí (například kvůli recesi v Číně nebo novým sankcím), těchto 200 miliard capex se promění v 200 miliard nadbytečných kapacit a dostaneme propad v polovodičovém sektoru horší než v roce 2022.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do poloviny července 2026):
ISM Manufacturing PMI za červen vyjde 1. července. Očekávám pokles na 52,5–53,0 — efekt „trojitého úderu“ vyprchá a začnou se projevovat přerušení dodávek surovin kvůli válce na Blízkém východě. Index cen zůstane nad 80, protože ropa a kovy dále zdražují.
- června vycházejí data Fedu o průmyslové výrobě za květen — očekávám +0,5–0,6 % meziměsíčně, ale to bude poslední silná zpráva. Využití kapacit (capacity utilisation) stoupne na 76,5–76,8 %, ale to stále nestačí k panice ve Fedu.
Klíčové datum — 1. července. Pokud bude PMI za červen nižší než 52,0 (což je pravděpodobné), akciový trh může zareagovat poklesem o 3–5 %, protože investoři začnou pochybovat o udržitelnosti „AI boomu“. Pokud PMI zůstane nad 53,0 — bude to silný býčí signál, ale zároveň zvýší tlak na Fed ke zvýšení sazby na červencovém zasedání.
90 dní (do poloviny září 2026):
Index PMI pravděpodobně klesne na 50,5–51,5 do srpna až září. Důvody: (1) nasycení trhu serverovým vybavením po horečné poptávce v prvním pololetí, (2) zpomalení exportu kvůli recesi v Evropě a slabému jüanu v Číně, (3) snížení vládních obranných zakázek, pokud válka s Íránem přejde do vleklé fáze.
Data o zaměstnanosti ve výrobě zůstanou v pásmu poklesu (pod 50) — to je mé pevné přesvědčení. Najímat lidi v podmínkách nejistoty (válka, volby, sazby) nikdo nebude, zejména s ohledem na náklady na nábor a školení.
Do září začne trh klást nepříjemnou otázku: „Kde je slíbený zázrak od CHIPS Act?“ Realita je taková, že nové továrny (fabs) od TSMC v Arizoně, Intelu v Ohiu a Samsungu v Texasu začnou vyrábět produkci až v letech 2027–2028. Zatím jsou to jen staveniště, která spotřebovávají zdroje, ale nevytvářejí přidanou hodnotu. Propast mezi sliby politiků a realitou bude na podzim zřejmá a může vyvolat korekci akcií polovodičových společností o 15–20 %.
Moje hlavní rada: pokud držíte akcie NVIDIA, AMD, TSMC nebo ASML — zafixujte alespoň 30–40 % zisku v červnu. Nečekejte na ideální vrchol. Průmyslový cyklus se obvykle otáčí rychleji, než analytici diagnostikují.
Prognóza redakce
Aktivum: NVIDIA (NVDA). Směr: KOREKCE DOLŮ během následujících 48–72 hodin o 3–5 % na pozadí fixace zisku po zveřejnění silných PMI dat. Klíčové úrovně: rezistence na $980, podpora na $920. Míra jistoty: STŘEDNÍ (60 %). Hlavní riziko: pokud data o inflaci v USA (CPI 12. června) vyjdou nižší, než se očekává (3,7 % místo 3,9 %), může to vyvolat rally v růstových akciích, včetně NVIDIA, až k $1 000+. Krátké pozice doporučujeme pouze při proražení úrovně $950 s ochranným stop-lossem na $975.
— Editorial Team
