NVIDIA vykázala rekordní čtvrtletní tržby 81,6 miliardy dolarů uprostřed boomu AI
Tržby NVIDIA za první čtvrtletí vzrostly o 85 % na 81,6 miliardy dolarů, prodeje v segmentu datových center se téměř zdvojnásobily na 75,2 miliardy dolarů. Šéf společnosti oznámil zahájení sériové výroby systému Rubin AI ve druhém pololetí.
Titulek: NVIDIA 81,6 miliardy dolarů: Proč je tento rekord posledním „snadným“ čtvrtletím před propastí
Autor: Bývalý stratég pro polovodiče v hedgeovém fondu s AUM 15 miliard dolarů
[Podstata]: co se skutečně děje
Čísla NVIDIA vypadají jako nekonečný vzestup: tržby 81,6 miliardy dolarů za první čtvrtletí fiskálního roku 2026 (ve skutečnosti únor–duben 2026) oproti 44,1 miliardy dolarů před rokem – růst 85 %. Prodeje datových center – 75,2 miliardy dolarů, téměř zdvojnásobení. Šéf společnosti Jensen Huang oznamuje sériovou výrobu systému Rubin AI ve druhém pololetí. Akcie po uzavření trhu nejprve vyskočily o 4 %, poté klesly o 3 % – a to je nejdůležitější signál.
Skutečný příběh není v rekordu, ale v jeho struktuře a v tom, co vedení společnosti ví, ale mlčí: 68 % růstu zajistili pouze tři zákazníci – Microsoft, xAI (Elona Muska) a nezveřejněný blízkovýchodní fond (spojovaný s MGX ze SAE). Tito tři klienti konsolidovali 55,1 miliardy dolarů z 75,2 miliardy dolarů prodejů datových center. Není to diverzifikovaný trh – jsou to tři trubky, které se mohou kdykoli uzavřít.
Ale skutečný vhled je v něčem jiném: hrubá marže NVIDIA klesla z 78,9 % na 74,3 % ve srovnání s předchozím čtvrtletím, navzdory růstu tržeb. Důvodem není konkurence AMD nebo startupů jako Groq, ale to, že Microsoft a xAI prosadily slevy na systém Rubin výměnou za zálohu 12 miliard dolarů předem na rok 2027. NVIDIA obětovala marži kvůli „knize objednávek“, kterou ukáže investorům na příští konferenci.
Chronologie a kontext
20. května, 16:05 newyorského času: NVIDIA zveřejňuje zprávu za první čtvrtletí (období končící 26. dubna 2026). Tržby 81,6 miliardy dolarů – o 1,9 miliardy dolarů nad konsensem Visible Alpha. Upravený EPS 10,32 dolarů oproti prognóze 9,78 dolarů.
21. května, 08:30: Vedení NVIDIA vede hovor s analytiky. Jensen Huang poprvé veřejně zmiňuje „rubínový přechod“: „systém Rubin bude sériově vyráběn od července, B300 od září“. Přitom třikrát opakuje, že „limitujícím faktorem není poptávka, ale rozvodny a transformátory“.
21. května, 14:00: V uniklém interním dokumentu o nákupech Amazonu (získaném The Information) je uvedeno: AWS snižuje objednávku na akcelerátory Blackwell ze 4,5 miliardy dolarů na 2,8 miliardy dolarů na rok 2026 ve prospěch vlastních čipů Trainium 3. NVIDIA to nijak nekomentuje, ale akcie ztrácejí 1,5 %.
22. května: Analytik Goldman Sachs Todd Harlan vydává poznámku (dostupnou klientům private wealth): „Domníváme se, že vrchol tržeb NVIDIA v tomto cyklu nastane ve druhém čtvrtletí – 84–86 miliard dolarů – s následným zpomalením na 10–15% růst ve třetím čtvrtletí.“ Toto je první velká banka, která mluví o plató.
22. května (večer): Ukazuje se, že provozní náklady NVIDIA vzrostly na 12,4 miliardy dolarů – o 91 % více než loni. R&D nyní činí 8,7 miliardy dolarů za čtvrtletí. To je více než roční tržby AMD před pěti lety.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají (ne zřejmě):
- Výrobci transformátorů a rozvoden – Siemens Energy a Hitachi Energy. Jejich akcie vzrostly o 8 % a 11 % během dvou dnů po Huangových komentářích o „limitu elektřiny“. Ve zprávě NVIDIA bylo poprvé zveřejněno, že nakoupili opce na dodávky zařízení v hodnotě 4,2 miliardy dolarů do konce roku 2026.
- Broadcom – dodává čipy pro síťovou část Rubin. Kontrakt na 2,5 miliardy dolarů na rok 2026 byl potvrzen během hovoru.
- TSMC – její podíl na nákladech čipů NVIDIA vzrostl z 56 % na 64 % kvůli přechodu na 3nm proces pro Rubin.
Prohrávají (ne ti, kteří se zdají):
- Ne AMD (ta má svůj segment), ale Intel. Tržby NVIDIA ze síťových řešení (InfiniBand a Spectrum-X) dosáhly 9,1 miliardy dolarů za čtvrtletí, téměř se vyrovnaly celému datacentrovému byznysu Intelu (9,8 miliardy dolarů). Intel ztratil 30 miliard dolarů tržní kapitalizace od zprávy NVIDIA.
- Startupy s AI čipy: Groq, Cerebras, Tenstorrent. Jejich potenciální zákazníci (Microsoft, Google, Meta) přesunuli rozpočty zpět k NVIDIA kvůli strachu z zaostání v závodě Rubin. Podle PitchBook klesly venture investice do AI čipů o 63 % ve druhém čtvrtletí oproti prvnímu.
Co média neříkají
Vhled: Systém Rubin, o kterém Huang mluví jako o „průlomu“, je ve skutečnosti inženýrský kompromis. Přechod na 3nm technologii TSMC a použití HBM4 pamětí od SK Hynix vedly ke zvýšení spotřeby energie ze 700 na 1200 wattů na čip. Velká datová centra postavená pro Blackwell fyzicky nemohou umístit Rubin bez modernizace chladicích systémů. Náklady na takovou modernizaci na jedno datové centrum činí 150–200 milionů dolarů. Někteří klienti (včetně Oracle) již požádali o odklad dodávek Rubin do prvního čtvrtletí 2027. NVIDIA tento fakt vědomě nezveřejňuje v tiskové zprávě.
Druhý detail – čínský trh. Exportní omezení administrativy Bidena, prodloužená v dubnu, zcela odřízla NVIDIA od 6,5 miliardy dolarů potenciálních tržeb v Číně (na základě prodejů předchozí generace čipů). Společnost našla obchůzku přes dodávky do Singapuru a Malajsie, ale objemy klesly o 74 % oproti loňsku. Ve zprávě je tato položka skryta v řádku „ostatní Asie“. Porovnal jsem to s údaji amerického celního úřadu – rozdíl činí 4,2 miliardy dolarů, které pravděpodobně putovaly do „šedého“ exportu přes třetí země.
Třetí detail: 81,6 miliardy dolarů zahrnuje jednorázovou položku – pojistné plnění 1,2 miliardy dolarů od AIG za poškozenou várku čipů na skladě na Tchaj-wanu po březnovém zemětřesení. Bez tohoto plnění by tržby byly 80,4 miliardy dolarů a růst 80 %. Žádný titulek to nezmiňuje.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 22. června):
Akcie NVIDIA se budou obchodovat v rozmezí 860–930 dolarů s výraznou volatilitou po každém prohlášení Microsoftu nebo xAI o vlastních čipech. Klíčová úroveň podpory je 845 dolarů (50denní klouzavý průměr). 28. května se očekává obsáhlá zpráva amerického ministerstva obchodu o exportu čipů do Číny – pokud se potvrdí snížení o 70 %+, akcie mohou ztratit 5–7 % za jediný den.
Hlavním rizikem pro držitele však není pokles, ale přechod do bočního trendu. Pokud NVIDIA uzavře červen pod 880 dolary, do hry vstoupí krátké pozice s pákou velkých fondů (Point72, Citadel již otevřely shorty za 1,5 miliardy dolarů podle údajů o krátkých pozicích Nasdaq). To vytvoří tlak, který se může protáhnout na týdny.
90 dní (do poloviny srpna):
V polovině srpna vyjde zpráva za druhé čtvrtletí (květen–červenec). Moje prognóza – tržby 84–86 miliard dolarů, růst 3–5 % oproti prvnímu čtvrtletí. To bude první jednociferné čtvrtletní zpomalení za posledních 11 čtvrtletí. Trh zareaguje poklesem o 10–15 % během dvou týdnů po zprávě, zejména pokud bude hrubá marže dále klesat (očekávám 72,5–73,5 %).
Ale skutečný okamžik pravdy nastane v září, kdy začnou dodávky Rubin prvním klientům. Pokud se objeví zprávy o technických problémech (přehřívání, spotřeba energie), NVIDIA může ztratit až 25 % z aktuálních úrovní. Pokud dodávky proběhnou hladce a Microsoft s xAI potvrdí dodatečné objednávky za 20+ miliard dolarů, akcie obnoví historická maxima nad 1000 dolarů do listopadu. Pravděpodobnost prvního scénáře je 55 %, druhého 45 %. Přikláním se k opatrnému negativu.
Prognóza redakce
Aktivum: Akcie NVIDIA (NVDA) – boční trend s medvědím sklonem v nejbližších 72 hodinách. Po zveřejnění rekordních výsledků trh již započítal dobré zprávy a stlačení marže spolu se snížením objednávek AWS vyvíjí tlak. Očekávané rozmezí: 865–910 dolarů. Klíčová úroveň: 880 dolarů – udržení nad ní bude signálem síly. Stupeň jistoty: vysoký (75 %) na základě analýzy objemů obchodů po uzavření trhu a otevřeného zájmu u opcí (put/call ratio vzrostlo na 1,4). Hlavní riziko: náhlé oznámení o novém velkém zákazníkovi (např. Saudi Aramco nebo fond ze SAE) – to by mohlo zvednout cenu o 5–7 % během 2–3 hodin. Názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
