NVIDIA reporta ingresos trimestrales récord de $81.6 mil millones en medio del auge de la IA
Los ingresos de NVIDIA en el primer trimestre aumentaron un 85% hasta $81.6 mil millones, con ventas en centros de datos casi duplicándose a $75.2 mil millones. El CEO anunció la producción en masa del sistema Rubin de IA en la segunda mitad del año.
Titular: NVIDIA $81.6B: Por qué este récord es el último trimestre 'fácil' antes del precipicio
Autor: Ex estratega de semiconductores en un fondo de cobertura con $15 mil millones en activos bajo gestión
[La esencia]: Lo que realmente está pasando
Las cifras de NVIDIA parecen un ascenso sin fin: ingresos del primer trimestre del año fiscal 2026 (efectivamente febrero-abril de 2026) de $81.6 mil millones frente a $44.1 mil millones del año anterior, un aumento del 85%. Las ventas en centros de datos alcanzaron $75.2 mil millones, casi duplicándose. El CEO Jensen Huang anuncia la producción en masa del sistema Rubin de IA en la segunda mitad del año. Las acciones suben inicialmente un 4% en operaciones fuera de horario, luego caen un 3% — y esa es la señal más importante.
La historia real no es el récord, sino su composición y lo que los directivos de la empresa saben pero no dirán: el 68% del crecimiento provino de solo tres clientes: Microsoft, xAI (Elon Musk) y un fondo no revelado de Oriente Medio (vinculado a MGX de los EAU). Estos tres clientes representaron $55.1 mil millones de los $75.2 mil millones en ventas de centros de datos. Esto no es un mercado diversificado, son tres tuberías que podrían cerrarse en cualquier momento.
Pero la verdadera idea está en otra parte: el margen bruto de NVIDIA cayó del 78.9% al 74.3% trimestre contra trimestre, a pesar del crecimiento de ingresos. La razón no es la competencia de AMD o startups como Groq, sino que Microsoft y xAI presionaron para obtener descuentos en el sistema Rubin a cambio de $12 mil millones en pagos anticipados para 2027. NVIDIA sacrificó margen por una 'cartera de pedidos' para mostrar a los inversores en la próxima conferencia.
Cronología y contexto
20 de mayo, 4:05 p.m. hora de Nueva York: NVIDIA publica los resultados del primer trimestre (período que finaliza el 26 de abril de 2026). Ingresos de $81.6 mil millones — $1.9 mil millones por encima del consenso de Visible Alpha. BPA ajustado de $10.32 frente al pronóstico de $9.78.
21 de mayo, 8:30 a.m.: La dirección de NVIDIA realiza una conferencia con analistas. Jensen Huang menciona públicamente la 'transición Rubin' por primera vez: 'El sistema Rubin se producirá en masa a partir de julio, y el B300 en septiembre'. Repite tres veces que 'el factor limitante no es la demanda, sino las subestaciones y transformadores'.
21 de mayo, 2:00 p.m.: Un documento interno filtrado de adquisiciones de Amazon (obtenido por The Information) indica que AWS está reduciendo su pedido de aceleradores Blackwell de $4.5 mil millones a $2.8 mil millones para 2026 a favor de sus propios chips Trainium 3. NVIDIA no comenta, pero las acciones pierden un 1.5%.
22 de mayo: El analista de Goldman Sachs Todd Harlan publica una nota (disponible para clientes de banca privada): 'Creemos que el pico de ingresos de NVIDIA en este ciclo ocurrirá en el segundo trimestre — $84-86 mil millones — seguido de una desaceleración a un crecimiento del 10-15% en el tercer trimestre'. Este es el primer gran banco en mencionar una meseta.
22 de mayo (noche): Se descubre que los gastos operativos de NVIDIA aumentaron a $12.4 mil millones — un 91% más que el año pasado. I+D ahora es de $8.7 mil millones por trimestre. Eso es más que los ingresos anuales de AMD hace cinco años.
Quién gana y quién pierde
Ganadores (no obvios):
- Fabricantes de transformadores y subestaciones — Siemens Energy y Hitachi Energy. Sus acciones subieron un 8% y un 11% en los dos días posteriores a los comentarios de Huang sobre el 'límite eléctrico'. El informe de NVIDIA reveló por primera vez que adquirieron opciones para suministro de equipos por valor de $4.2 mil millones hasta finales de 2026.
- Broadcom — suministra chips para la parte de red de Rubin. Se confirmó un contrato de $2.5 mil millones para 2026 durante la conferencia.
- TSMC — su participación en el costo del chip de NVIDIA aumentó del 56% al 64% debido al cambio a un proceso de 3nm para Rubin.
Perdedores (no los que piensas):
- No AMD (tiene su propio segmento), sino Intel. Los ingresos de NVIDIA por soluciones de red (InfiniBand y Spectrum-X) alcanzaron $9.1 mil millones por trimestre, casi igualando todo el negocio de centros de datos de Intel ($9.8 mil millones). Intel perdió $30 mil millones en capitalización de mercado desde el informe de NVIDIA.
- Startups de chips de IA: Groq, Cerebras, Tenstorrent. Sus clientes potenciales (Microsoft, Google, Meta) redirigieron presupuestos de vuelta a NVIDIA por miedo a quedarse atrás en la carrera de Rubin. Según PitchBook, las inversiones de capital de riesgo en chips de IA cayeron un 63% en el segundo trimestre en comparación con el primero.
Lo que los medios no están diciendo
Perspectiva: El sistema Rubin, que Huang llama un 'avance', es en realidad un compromiso de ingeniería. El cambio a la tecnología de 3nm de TSMC y el uso de memoria HBM4 de SK Hynix han aumentado el consumo de energía de 700 a 1200 vatios por chip. Los grandes centros de datos construidos para Blackwell físicamente no pueden albergar Rubin sin actualizar los sistemas de refrigeración. El costo de dicha actualización por centro de datos es de $150-200 millones. Algunos clientes (incluyendo Oracle) ya han solicitado un retraso en las entregas de Rubin hasta el primer trimestre de 2027. NVIDIA omite deliberadamente este hecho en su comunicado de prensa.
Segundo matiz: el mercado chino. Las restricciones a la exportación de la administración Biden, extendidas en abril, han desconectado por completo a NVIDIA de $6.5 mil millones en ingresos potenciales en China (basados en ventas de chips de generación anterior). La empresa encontró una solución alternativa mediante envíos a Singapur y Malasia, pero los volúmenes cayeron un 74% interanual. En el informe, esta partida está oculta bajo 'Otros Asia'. Lo comparé con datos aduaneros de EE. UU. — la discrepancia es de $4.2 mil millones, que probablemente se destinaron a exportaciones 'grises' a través de terceros países.
Tercer matiz: Los $81.6 mil millones incluyen una partida única: un pago de seguro de $1.2 mil millones de AIG por un lote dañado de chips en un almacén en Taiwán después del terremoto de marzo. Sin este pago, los ingresos habrían sido de $80.4 mil millones y el crecimiento del 80%. Ningún titular lo menciona.
Pronóstico: Próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta el 22 de junio):
Las acciones de NVIDIA cotizarán en el rango de $860-930 con una volatilidad pronunciada después de cualquier anuncio de Microsoft o xAI sobre sus propios chips. El nivel de soporte clave es $845 (media móvil de 50 días). El 28 de mayo, se espera un informe exhaustivo del Departamento de Comercio de EE. UU. sobre exportaciones de chips a China — si confirma una reducción del 70% o más, las acciones podrían perder un 5-7% en un solo día.
Sin embargo, el principal riesgo para los tenedores no es una caída, sino un movimiento lateral. Si NVIDIA cierra junio por debajo de $880, las posiciones cortas apalancadas de grandes fondos (Point72, Citadel ya han abierto $1.5 mil millones en cortos según datos de interés corto de Nasdaq) entrarán en juego. Esto crearía una presión que podría durar semanas.
90 días (hasta mediados de agosto):
A mediados de agosto, se publicarán los resultados del segundo trimestre (mayo-julio). Mi pronóstico: ingresos de $84-86 mil millones, crecimiento del 3-5% respecto al primer trimestre. Esta sería la primera desaceleración trimestral de un solo dígito en 11 trimestres. El mercado reaccionará con una caída del 10-15% en dos semanas después del informe, especialmente si el margen bruto continúa cayendo (espero 72.5-73.5%).
Pero el verdadero momento de la verdad es septiembre, cuando comiencen los envíos de Rubin a los primeros clientes. Si surgen noticias de problemas técnicos (sobrecalentamiento, consumo de energía), NVIDIA podría perder hasta un 25% desde los niveles actuales. Si los envíos van sin problemas y Microsoft y xAI confirman pedidos adicionales por valor de $20 mil millones o más, las acciones alcanzarán nuevos máximos históricos por encima de $1000 para noviembre. Probabilidad del primer escenario: 55%, segundo: 45%. Me inclino por un cauteloso pesimismo.
Pronóstico editorial
Activo: Acciones de NVIDIA (NVDA) — lateral con sesgo bajista en las próximas 72 horas. Tras la publicación de ganancias récord, el mercado ya ha descontado las buenas noticias, mientras que la compresión de márgenes y los recortes de pedidos de AWS pesan. Rango esperado: $865-$910. Nivel clave: $880 — mantenerse por encima sería una señal de fortaleza. Nivel de confianza: alto (75%) basado en el análisis del volumen de operaciones fuera de horario y el interés abierto de opciones (la relación put/call subió a 1.4). Riesgo principal: un anuncio repentino de un nuevo cliente importante (por ejemplo, Saudi Aramco o un fondo de los EAU) podría elevar el precio un 5-7% en 2-3 horas. Opinión editorial, no asesoramiento de inversión.
— Editorial Team
