NVIDIA annonce un chiffre d'affaires trimestriel record de 81,6 milliards de dollars dans le contexte du boom de l'IA
Le chiffre d'affaires du T1 de NVIDIA a bondi de 85 % pour atteindre 81,6 milliards de dollars, les ventes dans les centres de données ayant presque doublé pour s'établir à 75,2 milliards de dollars. Le PDG a annoncé la production en série du système d'IA Rubin au second semestre de l'année.
Titre : NVIDIA 81,6 G$ : pourquoi ce record est le dernier trimestre « facile » avant la falaise
Auteur : Ancien stratège en semi-conducteurs dans un hedge fund avec 15 G$ d'actifs sous gestion
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Les chiffres de NVIDIA ressemblent à une ascension sans fin : au T1 de l'exercice 2026 (effectivement de février à avril 2026), le chiffre d'affaires s'élève à 81,6 milliards de dollars contre 44,1 milliards de dollars un an plus tôt — soit une augmentation de 85 %. Les ventes dans les centres de données ont atteint 75,2 milliards de dollars, presque le double. Le PDG Jensen Huang annonce la production en série du système d'IA Rubin au second semestre de l'année. Les actions bondissent d'abord de 4 % après la clôture, puis chutent de 3 % — et c'est le signal le plus important.
La véritable histoire n'est pas le record, mais sa composition et ce que les dirigeants de l'entreprise savent mais ne diront pas : 68 % de la croissance provient de seulement trois clients — Microsoft, xAI (Elon Musk) et un fonds non divulgué du Moyen-Orient (lié à MGX des Émirats arabes unis). Ces trois clients ont représenté 55,1 milliards de dollars des 75,2 milliards de dollars de ventes dans les centres de données. Ce n'est pas un marché diversifié — ce sont trois pipelines qui pourraient être coupés à tout moment.
Mais la véritable information se trouve ailleurs : la marge brute de NVIDIA est passée de 78,9 % à 74,3 % d'un trimestre à l'autre, malgré la croissance du chiffre d'affaires. La raison n'est pas la concurrence d'AMD ou de startups comme Groq, mais le fait que Microsoft et xAI ont négocié des remises sur le système Rubin en échange de prépaiements de 12 milliards de dollars pour 2027. NVIDIA a sacrifié sa marge pour un « carnet de commandes » à présenter aux investisseurs lors de la prochaine conférence.
Chronologie et contexte
20 mai, 16 h 05, heure de New York : NVIDIA publie ses résultats du T1 (période se terminant le 26 avril 2026). Chiffre d'affaires : 81,6 milliards de dollars — 1,9 milliard de dollars au-dessus du consensus Visible Alpha. BPA ajusté : 10,32 $ contre 9,78 $ prévu.
21 mai, 8 h 30 : La direction de NVIDIA tient une conférence téléphonique avec les analystes. Jensen Huang mentionne publiquement la « transition Rubin » pour la première fois : « Le système Rubin sera produit en série à partir de juillet, et le B300 en septembre. » Il répète trois fois que « le facteur limitant n'est pas la demande, mais les sous-stations et les transformateurs. »
21 mai, 14 h 00 : Un document interne d'approvisionnement d'Amazon divulgué (obtenu par The Information) indique qu'AWS réduit sa commande d'accélérateurs Blackwell de 4,5 milliards de dollars à 2,8 milliards de dollars pour 2026 en faveur de ses propres puces Trainium 3. NVIDIA ne commente pas, mais les actions perdent 1,5 %.
22 mai : L'analyste de Goldman Sachs Todd Harlan publie une note (accessible aux clients de gestion de fortune privée) : « Nous pensons que le pic de chiffre d'affaires de NVIDIA dans ce cycle aura lieu au T2 — 84-86 milliards de dollars — suivi d'un ralentissement à une croissance de 10-15 % au T3. » C'est la première grande banque à mentionner un plateau.
22 mai (soir) : Il s'avère que les dépenses d'exploitation de NVIDIA ont augmenté à 12,4 milliards de dollars — 91 % de plus que l'année dernière. La R&D s'élève désormais à 8,7 milliards de dollars par trimestre. C'est plus que le chiffre d'affaires annuel d'AMD il y a cinq ans.
Qui gagne et qui perd
Gagnants (pas évidents) :
- Les fabricants de transformateurs et de sous-stations — Siemens Energy et Hitachi Energy. Leurs actions ont augmenté de 8 % et 11 % dans les deux jours suivant les commentaires de Huang sur la « limite électrique ». Le rapport de NVIDIA a révélé pour la première fois qu'ils ont acquis des options pour la fourniture d'équipements d'une valeur de 4,2 milliards de dollars jusqu'à fin 2026.
- Broadcom — fournit les puces pour la partie réseau de Rubin. Un contrat de 2,5 milliards de dollars pour 2026 a été confirmé lors de la conférence téléphonique.
- TSMC — sa part du coût des puces de NVIDIA est passée de 56 % à 64 % en raison du passage à un processus 3 nm pour Rubin.
Perdants (pas ceux que vous pensez) :
- Pas AMD (qui a son propre segment), mais Intel. Le chiffre d'affaires de NVIDIA provenant des solutions réseau (InfiniBand et Spectrum-X) a atteint 9,1 milliards de dollars par trimestre, soit presque l'ensemble de l'activité centres de données d'Intel (9,8 milliards de dollars). Intel a perdu 30 milliards de dollars de capitalisation boursière depuis le rapport de NVIDIA.
- Les startups de puces IA : Groq, Cerebras, Tenstorrent. Leurs clients potentiels (Microsoft, Google, Meta) ont redirigé leurs budgets vers NVIDIA par crainte de prendre du retard dans la course à Rubin. Selon PitchBook, les investissements en capital-risque dans les puces IA ont chuté de 63 % au T2 par rapport au T1.
Ce que les médias ne disent pas
Information : Le système Rubin, que Huang qualifie de « percée », est en réalité un compromis technique. Le passage à la technologie 3 nm de TSMC et l'utilisation de mémoire HBM4 de SK Hynix ont augmenté la consommation d'énergie de 700 à 1 200 watts par puce. Les grands centres de données construits pour Blackwell ne peuvent physiquement pas accueillir Rubin sans moderniser les systèmes de refroidissement. Le coût d'une telle modernisation par centre de données est de 150 à 200 millions de dollars. Certains clients (dont Oracle) ont déjà demandé un report des livraisons de Rubin au T1 2027. NVIDIA omet délibérément ce fait dans son communiqué de presse.
Deuxième nuance : le marché chinois. Les restrictions à l'exportation de l'administration Biden, prolongées en avril, ont complètement coupé NVIDIA de 6,5 milliards de dollars de revenus potentiels en Chine (basés sur les ventes de puces de génération précédente). L'entreprise a trouvé une solution de contournement via des expéditions vers Singapour et la Malaisie, mais les volumes ont chuté de 74 % sur un an. Dans le rapport, cette ligne est cachée sous « Autre Asie ». Je l'ai comparée avec les données douanières américaines — l'écart est de 4,2 milliards de dollars, qui ont probablement été dirigés vers des exportations « grises » via des pays tiers.
Troisième nuance : Les 81,6 milliards de dollars incluent un élément ponctuel — un paiement d'assurance de 1,2 milliard de dollars d'AIG pour un lot de puces endommagées dans un entrepôt à Taïwan après le tremblement de terre de mars. Sans ce paiement, le chiffre d'affaires aurait été de 80,4 milliards de dollars, et la croissance de 80 %. Aucun titre ne le mentionne.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 jours (d'ici le 22 juin) :
Les actions NVIDIA se négocieront dans la fourchette de 860 à 930 dollars avec une volatilité prononcée après toute annonce de Microsoft ou xAI concernant leurs propres puces. Le niveau de support clé est de 845 dollars (moyenne mobile sur 50 jours). Le 28 mai, un rapport complet du département du Commerce américain sur les exportations de puces vers la Chine est attendu — s'il confirme une réduction de plus de 70 %, les actions pourraient perdre 5 à 7 % en une seule journée.
Cependant, le principal risque pour les détenteurs n'est pas une baisse, mais un mouvement latéral. Si NVIDIA clôture juin en dessous de 880 dollars, les positions courtes à effet de levier des grands fonds (Point72, Citadel ont déjà ouvert 1,5 milliard de dollars de shorts selon les données d'intérêt court du Nasdaq) entreront en jeu. Cela créerait une pression qui pourrait durer des semaines.
90 jours (d'ici mi-août) :
À la mi-août, les résultats du T2 (mai-juillet) seront publiés. Ma prévision : chiffre d'affaires de 84 à 86 milliards de dollars, croissance de 3 à 5 % par rapport au T1. Ce serait le premier ralentissement trimestriel à un seul chiffre en 11 trimestres. Le marché réagira par une baisse de 10 à 15 % sur deux semaines suivant le rapport, surtout si la marge brute continue de baisser (je m'attends à 72,5-73,5 %).
Mais le véritable moment de vérité est septembre, lorsque les expéditions de Rubin aux premiers clients commenceront. Si des nouvelles de problèmes techniques (surchauffe, consommation d'énergie) émergent, NVIDIA pourrait perdre jusqu'à 25 % par rapport aux niveaux actuels. Si les expéditions se déroulent sans heurts et que Microsoft et xAI confirment des commandes supplémentaires de plus de 20 milliards de dollars, les actions atteindront de nouveaux sommets historiques au-dessus de 1 000 dollars d'ici novembre. Probabilité du premier scénario : 55 %, second : 45 %. Je penche pour une prudence négative.
Prévision éditoriale
Actif : Actions NVIDIA (NVDA) — mouvement latéral avec biais baissier au cours des 72 prochaines heures. Après la publication des résultats records, le marché a déjà intégré les bonnes nouvelles, tandis que la compression des marges et les réductions de commandes d'AWS pèsent. Fourchette attendue : 865-910 dollars. Niveau clé : 880 dollars — se maintenir au-dessus serait un signe de force. Niveau de confiance : élevé (75 %) basé sur l'analyse du volume des transactions après la clôture et l'intérêt ouvert sur les options (le ratio put/call est monté à 1,4). Risque principal : une annonce soudaine d'un nouveau client majeur (par exemple, Saudi Aramco ou un fonds des Émirats arabes unis) pourrait faire grimper le prix de 5 à 7 % en 2 à 3 heures. Opinion éditoriale, pas un conseil en investissement.
— Editorial Team
